2010年《中級財務(wù)管理》輔導(dǎo)：證券評價(9)

　　(2)持有時間較長 (超過1年)的，應(yīng)按每年復(fù)利一次計算持有期年均收益率(即計算使債券產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，或者是未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于購買價格的折現(xiàn)率。未來現(xiàn)金流入量是債券利息和債券到期兌付的金額或者是提前出售時的賣出價) 轉(zhuǎn)自環(huán)球網(wǎng)校edu24ol.com

　　①到期一次還本付息債券：

　　P為債券買入價;

　　M為債券到期兌付的金額或者提前出售時的賣出價;

　　t為債券實際持有期限 (年)，等于債券買入交割日至到期兌付日或賣出交割日之間的實際天數(shù)除以360

　�、诿磕昴昴┲Ц独�息的債券

　　P為債券買入價;

　　y為債券持有期年均收益率;

　　I為持有期間每期收到的利息額;

　　M為債券兌付的金額或者提前出售的賣出價;

　　t為債券實際持有期限(年)

　　決策：

　　債券收益率大于當(dāng)時市場利率，債券值得購買，否則不值得購買。

　　【例3-40】

　　某種企業(yè)債券面值是10000元，券面利息率12%，每年付息一次，期限8年，投資者以10600的價格購入并持有該種債券到期。計算債券持有期年均收益率。

　　解答：

　　由于持有期限超過了1年，應(yīng)考慮時間價值，每年付息一次，到期還本，符合每年年末支付利息的債券收益率的計算

　　計算思路是：

　　該債券未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于購買價格，所以

　　10600=(10000×12%)×(P/A,k,8)+10000×(P/F,k,8)

　　由于債券的購買價格大于面值，所以折現(xiàn)率k應(yīng)小于票面利率，采用逐步測試法估計折現(xiàn)率

　　k=10%，(10000×12%)×(P/A,10%,8)+10000×(P/F,10%,8)

　　=1200×5.3349+10000×0.4665

　　=11066.88大于10600,再估計大于10%的折現(xiàn)率進(jìn)行測試

　　k=12%，(10000×12%)×(P/A,12%,8)+10000×(P/F,12%,8)

　　=10000

　　運用內(nèi)插法：

　　10% 11066.88

　　i 10600

　　12% 10000

　　列比例：

　　i= =10.88%

　　與教材計算結(jié)果的差異是估計折現(xiàn)率不同造成的差異，兩個結(jié)果都是正確的。

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