2018年造價(jià)師造價(jià)管理考點(diǎn)練習(xí)：項(xiàng)目資金籌措

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　　項(xiàng)目資金籌措的渠道與方式

　　項(xiàng)目資金籌措的渠道和方式既有區(qū)別又有聯(lián)系，同一渠道的資金可采用不同的籌資方式，而同一籌資方式下往往又可籌集到不同渠道的資金。因此，應(yīng)認(rèn)真分析研究各種籌資渠道和籌資方式的特點(diǎn)及適應(yīng)性，將二者結(jié)合起來(lái)，以確定最佳的資金結(jié)構(gòu)。

　　項(xiàng)目資金籌措應(yīng)遵循以下基本原則：

　　(1) 規(guī)模適宜原則�；I措資金的目的在于確保項(xiàng)目所必需的資金，籌資的數(shù)量不能盲目確定，必須做到以需定籌。若籌資不足，必然會(huì)影響其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常開(kāi)展;反之，又會(huì)造成資金浪費(fèi)，降低資金的使用效率，因此，在籌資時(shí)必須掌握一個(gè)合理的規(guī)模，使資金的籌集量與需求量達(dá)到平衡。

　　(2) 時(shí)機(jī)適宜原則�；I資的時(shí)機(jī)應(yīng)依據(jù)資金的使用時(shí)間來(lái)合理安排�；I資過(guò)早，會(huì)造成資金閑置;籌資太遲，又會(huì)影響投資機(jī)會(huì)。

　　(3) 經(jīng)濟(jì)效益原則�；I資渠道和方式多種多樣，不同籌資渠道和方式的資金成本、籌資的難易程度、資金供給者的約束條件等可能各不相同，因此，應(yīng)綜合考慮，力求以最低的綜合資金成本實(shí)現(xiàn)最大的投資效益。

　　(4) 結(jié)構(gòu)合理原則。合理的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)包括兩個(gè)方面：一是合理安排權(quán)益資本和債務(wù)資金的比例;二是合理安排長(zhǎng)期資金和短期資金的比例。因此，在籌資過(guò)程中，應(yīng)合理安排籌資結(jié)構(gòu)，尋求籌資方式的最優(yōu)組合。

　　從總體上看，項(xiàng)目的資金來(lái)源可分為投入資金和借入資金，前者形成項(xiàng)目的資本金，后者形成項(xiàng)目的負(fù)債。

　　(一)資本金籌措的渠道與方式

　　根據(jù)項(xiàng)目資本金籌措的主體不同，可分為既有法人項(xiàng)目資本金籌措和新設(shè)法人項(xiàng)目資本金籌措。

　　具備足夠的自有資金投資于擬建項(xiàng)目。如果不具備足夠的資金能力，或者不愿意失掉原有的資產(chǎn)權(quán)益，或者不愿意使其自身的資金運(yùn)用過(guò)于緊張，就應(yīng)該設(shè)計(jì)外部資金來(lái)源的資本金籌集方案。

　　(2)外部資金來(lái)源。包括既有法人通過(guò)在資本市場(chǎng)發(fā)行股票和企業(yè)增資擴(kuò)股，以及一些準(zhǔn)資本金手段，如發(fā)行優(yōu)先股來(lái)獲取外部投資人的權(quán)益資金投入，同時(shí)也包括接受國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金為來(lái)源的融資方式。

　　1) 企業(yè)增資擴(kuò)股。企業(yè)可以通過(guò)原有股東增資擴(kuò)股以及吸收新股東增資擴(kuò)殷，包括國(guó)家股、企業(yè)法人股、個(gè)人股和外資股的增資擴(kuò)股。

　　2) 優(yōu)先股。優(yōu)先股與普通股相同的是沒(méi)有還本期限，與債券特征相似的是股息固定。相對(duì)于其他借款融資，優(yōu)先股的受償順序通�？亢�，對(duì)于項(xiàng)目公司其他債權(quán)人來(lái)說(shuō)，可視為項(xiàng)目資本金。而對(duì)于普通股股東來(lái)說(shuō)，優(yōu)先股通常要優(yōu)先受償，是一種負(fù)債。因此，優(yōu)先股是一種介于股本資金與負(fù)債之間的融資方式。優(yōu)先股股東不參與公司經(jīng)營(yíng)管理，沒(méi)有公司控制權(quán)，不會(huì)分散普通股東的控股權(quán)。發(fā)行優(yōu)先股通常不需要還本，只需要支付固定股息，可減少公司的償債風(fēng)險(xiǎn)和壓力。但優(yōu)先股融資成本較高，且股利不能像債券利息一樣在稅前扣除。

　　3) 國(guó)家預(yù)算內(nèi)投資。國(guó)家預(yù)算內(nèi)投資是指以國(guó)家預(yù)算資金為來(lái)源并列入國(guó)家計(jì)劃的固定資產(chǎn)投資。目前包括國(guó)家預(yù)算、地方財(cái)政、主管部門和國(guó)家專項(xiàng)投資撥給或委托銀行貸給建設(shè)單位的基本建設(shè)撥款及中央基本建設(shè)基金，撥給企業(yè)單位的更新改造撥款，以及中央財(cái)政安排的專項(xiàng)撥款中用于基本建設(shè)的資金。

　　2.新設(shè)法人項(xiàng)目資本金籌措

　　新設(shè)法人項(xiàng)目資本金的形成分為兩種形式：一種是在新法人設(shè)立時(shí)由發(fā)起人和投資人按項(xiàng)目資本金額度要求提供足額資金;另一種是由新設(shè)法人在資本市場(chǎng)上進(jìn)行融資來(lái)形成項(xiàng)目資本金。

　　新設(shè)項(xiàng)目法人項(xiàng)目資本金通常以注冊(cè)資本的方式投入。有限責(zé)任公司及股份公司的注冊(cè)資本由公司的股東按股權(quán)比例認(rèn)繳，合作制公司的注冊(cè)資本由合作投資方按預(yù)先約定金額投入。如果公司注冊(cè)資本的額度要求低于項(xiàng)目資本金額度的要求，股東按項(xiàng)目資本金額度要求投入企業(yè)的資金超過(guò)注冊(cè)資本的部分，通常以資本公積的形式記賬。有些情況下，投資者還可以準(zhǔn)資本金方式投入資金，包括優(yōu)先股、股東借款等。

　　由初期設(shè)立的項(xiàng)目法人進(jìn)行的資本金籌措形式主要有：

　　(1) 在資本市場(chǎng)募集股本資金。在資本市場(chǎng)募集股本資金可以采取兩種基本方式，即私募與公開(kāi)募集。

　　1) 私募。是指將股票直接出售給少數(shù)特定的投資者，不通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)銷售。私募程序可相對(duì)簡(jiǎn)化，但在信息披露方面仍必須滿足投資者的要求。

　　2) 公開(kāi)募集。是在證券市場(chǎng)上公開(kāi)向社會(huì)發(fā)行銷售。在證券市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行股票，需要取得證券監(jiān)管機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)，需要通過(guò)證券公司或投資銀行向社會(huì)推銷，需要提供詳細(xì)的文件，保證公司的信息披露，保證公司的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)透明度，籌資費(fèi)用較高，籌資時(shí)間較長(zhǎng)。

　　(2) 合資合作。通過(guò)在資本投資市場(chǎng)上尋求新的投資者，由初期設(shè)立的項(xiàng)目法人與新的投資者以合資合作等多種形式，重新組建新的法人，或者由設(shè)立初期項(xiàng)目法人的發(fā)起人和投資人與新的投資者進(jìn)行資本整合，重新設(shè)立新的法人，使重新設(shè)立的新法人擁有的資本達(dá)到或滿足項(xiàng)目資本金投資的額度要求。采用這一方式，新法人桂往需要重新進(jìn)行公司注冊(cè)或變更登記。

　　(二)債務(wù)資金籌措的渠道與方式

　　債務(wù)資金是指項(xiàng)目投資中除項(xiàng)目資本金外，以負(fù)債方式取得的資金。債務(wù)資金是項(xiàng)目公司一項(xiàng)重要的資金來(lái)源。債務(wù)融資的優(yōu)點(diǎn)是速度快、成本較低，缺點(diǎn)是融資風(fēng)險(xiǎn)較大，有還本付息的壓力。

　　籌措債務(wù)資金應(yīng)考慮債務(wù)期限、債務(wù)償還、債務(wù)序列、債權(quán)保證、違約風(fēng)險(xiǎn)利率結(jié)構(gòu)、貨幣結(jié)構(gòu)與國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)等主要因素。債務(wù)資金主要通過(guò)信貸、債券、租賃等方式進(jìn)行籌措。

　　1.信貸方式融資

　　信貸方式融資是項(xiàng)目負(fù)債融資的重要組成部分，是公司融資和項(xiàng)目融資中最基本和最簡(jiǎn)單，也是比重最大的債務(wù)融資形式。國(guó)內(nèi)信貸資金主要有商業(yè)銀行和政策性銀行等提供的貸款。國(guó)外信貸資金主要有商業(yè)銀行的貸款，以及世界銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行等國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款。此外，還有外國(guó)政府貸款、出口信貸以及丨言托投資公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)提供的貸款。信貸融資方案應(yīng)說(shuō)明擬提供貸款的機(jī)構(gòu)及其貸款條件，包括支付方式、貸款期限、貸款利率、還本付息方式及附加條件等。

　　(1)商業(yè)銀行貸款。按照所有制形式不同，我國(guó)的商業(yè)銀行分為國(guó)有商業(yè)銀行和股份制銀行。按照經(jīng)營(yíng)區(qū)域不同，我國(guó)的商業(yè)銀行分為全國(guó)性銀行和地區(qū)性銀行。境外的商業(yè)銀行也是得到銀行貸款的來(lái)源。隨著我國(guó)加入WTO的實(shí)施進(jìn)程，我國(guó)逐步放寬外國(guó)銀行進(jìn)入我國(guó)開(kāi)辦商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，外國(guó)商業(yè)銀行將在我國(guó)獲得批準(zhǔn)設(shè)立分行，或者設(shè)立合資或獨(dú)資的子銀行，我國(guó)境內(nèi)的外資商業(yè)銀行正在逐步開(kāi)展外匯及人民幣貸款業(yè)務(wù)。

　　按照貸款期限，商業(yè)銀行的貸款分為短期貸款、中期貸款和長(zhǎng)期貸款。貸款期限在1年以內(nèi)的為短期貸款，超過(guò)1年至3年的為中期貸款，3年以上期限的為長(zhǎng)期貸款。

　　按照資金使用用途分，商業(yè)銀行貸款在銀行內(nèi)部管理中分為固定資產(chǎn)貸款、流動(dòng)資金貸款、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款等。

　　項(xiàng)目投資使用中長(zhǎng)期銀行貸款，銀行要進(jìn)行獨(dú)立的項(xiàng)目評(píng)估，評(píng)估內(nèi)容主要包括：項(xiàng)目建設(shè)內(nèi)容、必要性、產(chǎn)品市場(chǎng)需求、項(xiàng)目建設(shè)及生產(chǎn)條件、工藝技術(shù)及主要設(shè)備、投資估算與籌資方案、財(cái)務(wù)盈利性、償債能力、貸款風(fēng)險(xiǎn)、保證措施等。

　　除了商業(yè)銀行可以提供貸款，一些城市或農(nóng)村信用社、信托投資公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)也提供商業(yè)貸款，條件與商業(yè)銀行類似。

　　國(guó)外商業(yè)銀行貸款利率有浮動(dòng)利率與固定利率兩種形式。浮動(dòng)利率通常以某種國(guó)際金融市場(chǎng)的利率為基礎(chǔ)，加上一個(gè)固定的加成率構(gòu)成。較多見(jiàn)的如以倫敦同業(yè)拆借利率LIBOR為基礎(chǔ)。固定利率則在貸款合同中約定。國(guó)外商業(yè)銀行的貸款利率由市場(chǎng)決定，各國(guó)政府的中央銀行對(duì)于本國(guó)的金融市場(chǎng)利率通過(guò)一定的手段進(jìn)行調(diào)控。

　　國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行貸款的利率目前以中國(guó)人民銀行的基準(zhǔn)利率為中心，可以有一定幅度的上下浮動(dòng)，目前規(guī)定為下浮10%，即貸款利率下限為基準(zhǔn)利率的90%，對(duì)于除城鄉(xiāng)信用社以外的金融機(jī)構(gòu)貸款利率上浮不設(shè)上限。對(duì)于城鄉(xiāng)信用社，貸款利率仍實(shí)行上限管理，貸款利率上限為基準(zhǔn)利率的2.3倍。中國(guó)人民銀行不定期對(duì)貸款的基準(zhǔn)利率進(jìn)行調(diào)整。已經(jīng)借入的長(zhǎng)期貸款，如遇中國(guó)人民銀行調(diào)整利率，利率的調(diào)整在下一年度開(kāi)始執(zhí)行。

　　(2) 政策性銀行貸款。為了支持一些特殊的生產(chǎn)、貿(mào)易、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，國(guó)家政策性銀行可以提供政策性銀行貸款。政策性銀行貸款利率通常比商業(yè)銀行貸款利率低。我國(guó)的政策性銀行有：中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行原來(lái)也屬于政策性銀行，但在2008年底改制后，成為開(kāi)發(fā)性金融機(jī)構(gòu)，為實(shí)現(xiàn)國(guó)家中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略提供投融資服務(wù)和開(kāi)發(fā)性金融服務(wù)。

　　(3) 出口信貸。項(xiàng)目建設(shè)需要進(jìn)口設(shè)備的，可以使用設(shè)備出口國(guó)的出口信貸。按照獲得貸款資金的借款人，出口信貸分為買方信貸、賣方信貸和福費(fèi)廷(FORFEIT)等。出口信貸通常不能對(duì)設(shè)備價(jià)款全額貸款，通常只能提供設(shè)備價(jià)款85%的貸款，設(shè)備出口商則給予設(shè)備的購(gòu)買方以延期付款條件。出口信貸利率通常要低于國(guó)際上商業(yè)銀行的貸款利率。OECD(歐洲經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織)國(guó)家出口信貸利率一般要遵循商業(yè)參考利率(CIRR)。出口信貸通常需要支付一定的附加費(fèi)用，如管理費(fèi)、承諾費(fèi)、信貸保險(xiǎn)費(fèi)等。

　　1) 買方信貸。買方信貸是出口商所在地銀行為促迸本國(guó)商品的出口，而對(duì)國(guó)外進(jìn)口商(或其銀行)所發(fā)放的一種貸款。買方信貸可以通過(guò)進(jìn)口國(guó)的商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸款，也可以不通過(guò)本國(guó)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸。通過(guò)本國(guó)商業(yè)銀行轉(zhuǎn)貸時(shí)，設(shè)備出口國(guó)的貸款銀行將貸款貸給進(jìn)口國(guó)的一家轉(zhuǎn)貸銀行，再由進(jìn)口國(guó)轉(zhuǎn)貸銀行將貸款貸給設(shè)備進(jìn)口商。從國(guó)際范圍內(nèi)看，買方信貸使用更為廣泛些，特別是把貸款發(fā)放給進(jìn)口商所在地銀行再轉(zhuǎn)貸給進(jìn)口商的買方信貸使用得更為廣泛。

　　2) 賣方信貸。賣方信貸是出口商所在地有關(guān)銀行，為便于該國(guó)出口商以延期付款形式出口商品而給予本國(guó)出口商的一種貸款。出口商向銀行借取賣方信貸后，其資金得以通融，便可允許進(jìn)口商延期付款，具體為：進(jìn)出口商簽訂合同后，進(jìn)口商先支付10%?15%的定金;在分批交貨驗(yàn)收和保證期滿時(shí)，進(jìn)口商再分期付給10%?15%的貨款，其余70%?80%的貨款再全部交貨后若干年內(nèi)分期償還，并付給延期付款期間的利息。

　　3) 福費(fèi)廷。福費(fèi)廷是專門的代理融資技術(shù)。一些大型資本貨物，如在大型水輪機(jī)組和發(fā)電機(jī)組等設(shè)備的采購(gòu)中，由于從設(shè)備的制造、安裝到投產(chǎn)需要多年時(shí)間，進(jìn)口商往往要求延期付款，按項(xiàng)目的建設(shè)周期分期償還。為了鼓勵(lì)設(shè)備出口，幾家出口商所在地銀行專門開(kāi)設(shè)了針對(duì)大型設(shè)備出口的特殊融資：出口商把經(jīng)進(jìn)口商承兌的、期限在半年以上到5?6年以上的遠(yuǎn)期匯票，無(wú)追索權(quán)地出售給出口商所在地的銀行，出口商提前取得現(xiàn)款。為了保證在進(jìn)口商不能履行義務(wù)的情況下出口商也能獲得貸款，出口商要求進(jìn)口商承兌的遠(yuǎn)期匯票附有銀行擔(dān)保。

　　(4) 銀團(tuán)貸款。隨著工程項(xiàng)目規(guī)模的擴(kuò)大，所需建設(shè)資金也越來(lái)越多，出于風(fēng)險(xiǎn)控制或銀行資金實(shí)力方面的考慮，一家商業(yè)銀行的貸款往往無(wú)法滿足項(xiàng)目債務(wù)資金的需求，于是出現(xiàn)了銀團(tuán)貸款，也稱辛迪加貸款，是指由一家銀行牽頭、多家銀行參與的貸款。貸款銀團(tuán)中還需要有一家或數(shù)家代理銀行，負(fù)責(zé)監(jiān)管借款人的賬戶，監(jiān)控借款人的資金，劃收及劃轉(zhuǎn)貸款本息。

　　使用銀團(tuán)貸款，除了貸款利率之外，借款人還要支付一些附加費(fèi)用，包括管理費(fèi)、安排費(fèi)、代理費(fèi)、承諾費(fèi)、雜費(fèi)等。

　　銀團(tuán)貸款的具體操作方式有兩種：直接參與和間接參與。直接參與是指銀團(tuán)內(nèi)各個(gè)成員銀行直接同與項(xiàng)目借款人簽訂借貸協(xié)議，按貸款協(xié)議所規(guī)定的統(tǒng)一條件貸款給項(xiàng)目借款人，貸款的具體發(fā)放工作由借貸協(xié)議中指定代理行統(tǒng)一管理。間接參與是指由一家牽頭銀行向項(xiàng)目借款人貸款，然后由該銀行將參加貸款權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給其他參與行，參與行按照各自承擔(dān)的貸款數(shù)額貸款給項(xiàng)目借款人，貸款工作由牽頭銀行負(fù)責(zé)管理。

　　(5)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款。國(guó)際金融組織貸款是指國(guó)際金融組織按照章程向其成員國(guó)提供的各種貸款。提供項(xiàng)目貸款的主要國(guó)際金融機(jī)構(gòu)有：世界銀行、國(guó)際金融公司、歐洲復(fù)興與開(kāi)發(fā)銀行、亞洲開(kāi)發(fā)銀行、美洲開(kāi)發(fā)銀行等全球性或地區(qū)性金融機(jī)構(gòu)等。目前與我國(guó)關(guān)系最為密切的國(guó)際金融組織是國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行和亞洲開(kāi)發(fā)銀行。國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的貸款通常帶有一定的優(yōu)惠性，貸款利率低于商業(yè)銀行貸款利率，貸款期跟可以安排得很長(zhǎng)，但也有可能需要支付某些附加費(fèi)用，例如承諾費(fèi)。國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款通常要求設(shè)備采購(gòu)進(jìn)行國(guó)際招標(biāo)。

　　不同的國(guó)際金融組織的貸款政策各不相同，只有那些得到認(rèn)可的項(xiàng)目才能獲得貸款。使用國(guó)際金融組織的貸款項(xiàng)目，需要按照規(guī)定程序和方法來(lái)實(shí)施。以與我國(guó)聯(lián)系密切的三個(gè)金融機(jī)構(gòu)為例：

　　1) 國(guó)際貨幣基金組織(InternationalMonetaryFund，IMF)。IMF的貸款只限于成員國(guó)的財(cái)政和金融當(dāng)局，IMF不與任何企業(yè)發(fā)生業(yè)務(wù)，貸款用途限于彌補(bǔ)國(guó)際收支逆差或用于經(jīng)常項(xiàng)目的國(guó)際支付，期限為1?5年。

　　2) 世界銀行(TheWorldBank)。世界銀行主要提供用于確定工程項(xiàng)目的貸款，以鼓勵(lì)較不發(fā)達(dá)國(guó)家生產(chǎn)與資源的開(kāi)發(fā)。世界銀行貸款僅限于會(huì)員國(guó)，凡參加世界銀行的國(guó)家必須首先是國(guó)際貨幣基金組織的成員國(guó)，若貸款對(duì)象為非會(huì)員國(guó)的政府時(shí)，則該貸款須由會(huì)員國(guó)政府、中央銀行和世界銀行認(rèn)可的機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保。貸款的發(fā)放和管理按照項(xiàng)目周期進(jìn)行，必須�？顚Ｓ�，并接受世界銀行的監(jiān)督。貸款期限一般較長(zhǎng)，最長(zhǎng)可達(dá)30年。

　　3) 亞洲開(kāi)發(fā)銀行(Asian DevelopmentBank,ADB)。ADB是類似于世界銀行但只面向亞太地區(qū)的區(qū)域性政府間金融開(kāi)發(fā)機(jī)構(gòu)。ADB根據(jù)1990年人均國(guó)民生產(chǎn)總值的不同，將發(fā)展中國(guó)家成員分為A、B、C三類，對(duì)不同種類的國(guó)家或地區(qū)采用不同的貸款或捐贈(zèng)條件。

　　2.債券方式融資

　　債券是債務(wù)人為籌集債務(wù)資金而發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的一種有價(jià)證券。企業(yè)債券融資是一種直接融資。發(fā)行債券融資可從資金市場(chǎng)直接獲得資金，資金成本(利率)一般應(yīng)低于銀行借款。由于有較為嚴(yán)格的證券監(jiān)管，只有實(shí)力很強(qiáng)并且有很好資信的企業(yè)才能有能力發(fā)行企業(yè)債券。發(fā)行債券融資，大多需要有第三方擔(dān)保，獲得債券信用增級(jí)，以使債券成功發(fā)行，并可降低債券發(fā)行成本。在國(guó)內(nèi)發(fā)行企業(yè)債券需要通過(guò)國(guó)家證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)及金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批。在國(guó)外市場(chǎng)上也可發(fā)行債券，主要的國(guó)外發(fā)債市場(chǎng)有美國(guó)、日本、歐洲。發(fā)行債券通常要取得債券資信等級(jí)評(píng)級(jí)。國(guó)內(nèi)債券由國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，國(guó)外發(fā)債通常需要由一些知名度較高的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)。債券評(píng)級(jí)較高的，可以較低的利率發(fā)行。而較低評(píng)級(jí)的債券，則利率較高。債券發(fā)行與股票發(fā)行相似，可在資本市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行，也可以私募方式發(fā)行。

　　除一般債券融資外，還有可轉(zhuǎn)換債券融資。可轉(zhuǎn)換債券是企業(yè)發(fā)行的一種特殊形式債券。在預(yù)先約定的期限內(nèi)，可轉(zhuǎn)換債的債券持有人有權(quán)選擇按照預(yù)先規(guī)定的條件將債權(quán)轉(zhuǎn)換為發(fā)行人公司的股權(quán)。在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變好時(shí)，股票價(jià)值上升，可轉(zhuǎn)換債券的持有人傾向于將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)，而當(dāng)公司業(yè)績(jī)下降或者沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效益時(shí)，股票價(jià)值下降，則傾向于兌付本息�，F(xiàn)有公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，通常并不設(shè)定后于其他債權(quán)受償，對(duì)于其他向公司提供貸款的債權(quán)人來(lái)說(shuō)，可轉(zhuǎn)換債不能視為公司的資本金融資�？赊D(zhuǎn)換債的發(fā)行條件與一般企業(yè)債券類似，但由于附加有可轉(zhuǎn)換為股權(quán)的權(quán)利，通�？赊D(zhuǎn)換債券的利率更低。

　　(1)債券籌資的優(yōu)點(diǎn)：

　　1)籌資成本較低。發(fā)行債券籌資的成本要比股票籌資的成本低。這是因?yàn)閭�券發(fā)行費(fèi)用較低，其利息允許在所得稅前支付，可以享受扣減所得稅的優(yōu)惠，因此，企業(yè)實(shí)際上負(fù)擔(dān)的債券成本一般低于股票成本。

　　2)保障股東控制權(quán)。債券持有人無(wú)權(quán)干涉管理事務(wù)，因此，發(fā)行企業(yè)債券不會(huì)像增發(fā)股票那樣可能會(huì)分散股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。

　　3)發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。不論企業(yè)盈利水平如何，債券持有人只收取固定的利息，更多的收益可用于分配給股東，或留歸企業(yè)以擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。

　　4)便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，或在發(fā)行債券時(shí)規(guī)定可提前贖回債券，有利于企業(yè)主動(dòng)地、合理地調(diào)整資本結(jié)構(gòu)確定負(fù)債與資本的合理比率。

　　(2)債券籌資的缺點(diǎn)：

　　1)可能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)。債券必須還本付息，是企業(yè)固定的支付費(fèi)用。隨著這種固定支出的增加，企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)和破產(chǎn)可能性增大。一旦企業(yè)資產(chǎn)收益率下降到債券利息率之下，會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)效應(yīng)。

　　2)可能使企業(yè)總資金成本增大。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)因其債務(wù)的增加而上升，這些風(fēng)險(xiǎn)的上升又導(dǎo)致企業(yè)債券成本、權(quán)益資金成本上升，從而增大了企業(yè)總資金成本。

　　3)經(jīng)營(yíng)靈活性降低。在債券合同中，各種保護(hù)性條款使企業(yè)在股息策略融資方式和資金調(diào)度等多方面受到制約，經(jīng)營(yíng)靈活性降低。

　　3.租賃方式融資

　　租賃方式融資是指當(dāng)企業(yè)需要籌措資金、添置必要的設(shè)備時(shí)，可以通過(guò)租賃公司代其購(gòu)入所選擇的設(shè)備，并以租賃的方式將設(shè)備租給企業(yè)使用。在大多數(shù)情況下，出租人在租賃期內(nèi)向承租人分期回收設(shè)備的全部成本、利息和利潤(rùn)。租賃期滿后，將租賃設(shè)備的所有權(quán)轉(zhuǎn)移給承租人，通常為長(zhǎng)期租賃。根據(jù)租賃所體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)不同，租賃分為經(jīng)營(yíng)性租賃與融資性租賃兩類。

　　(1)經(jīng)營(yíng)租賃。經(jīng)營(yíng)租賃是出租方以自己經(jīng)營(yíng)的設(shè)備租給承租方使用，出租方收取租金。承租方則通過(guò)租入設(shè)備的方式，節(jié)省了項(xiàng)目設(shè)備購(gòu)置投資，或等同于籌集到了一筆設(shè)備購(gòu)置資金，承租方只需為此支付一定的租金。當(dāng)預(yù)計(jì)項(xiàng)目中使用設(shè)備的租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí)，經(jīng)營(yíng)租賃可以節(jié)約項(xiàng)目運(yùn)行期間的成本開(kāi)支，并避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命在項(xiàng)目上的空耗。

　　(2)融資租賃。融資租賃又稱為金融租賃或財(cái)務(wù)租賃。采取這種租賃方式，通常由承租人選定需要的設(shè)備，由出租人購(gòu)置后給承租人使用，承租人向出租人支付租金，承租人租賃取得的設(shè)備按照固定資產(chǎn)計(jì)提折舊，租賃期滿，設(shè)備一般要由承租人所有，由承租人以事先約定的很低的價(jià)格向出租人收購(gòu)的形式取得設(shè)備的所有權(quán)。

　　1)融資租賃的優(yōu)點(diǎn)。融資租賃作為一種融資方式，其優(yōu)點(diǎn)主要有：

　�、偃谫Y租賃是一種融資與融物相結(jié)合的融資方式，能夠迅速獲得所需資產(chǎn)的長(zhǎng)期使用權(quán);

　�、谌谫Y租賃可以避免長(zhǎng)期借款籌資所附加的各種限制性條款，具有較強(qiáng)的靈活性;

　　③融資租賃的融資與進(jìn)口設(shè)備都由有經(jīng)驗(yàn)和對(duì)市場(chǎng)熟悉的租賃公司承擔(dān)，可以減少設(shè)

　　備進(jìn)口費(fèi)，從而降低設(shè)備取得成本。

　　2)融資租賃的租金。融資租賃的租金包括三大部分：

　　①租賃資產(chǎn)的成本：租賃資產(chǎn)的成本大體由資產(chǎn)的購(gòu)買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)、運(yùn)輸途中的保險(xiǎn)

　　費(fèi)等項(xiàng)目構(gòu)成;

　　②租賃資產(chǎn)的利息：承租人所實(shí)際承擔(dān)的購(gòu)買租賃設(shè)備的貸款利息;

　　③租賃手續(xù)費(fèi)：包括出租人承辦租賃業(yè)務(wù)的費(fèi)用以及出租人向承租人提供租賃服務(wù)所

　　賺取的利潤(rùn)。

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