銀行從業(yè)資格《個人理財》第四章：新股申購

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　　(四)新股申購類理財產品

　　1.新股申購產品產生背景

　　由于我國新股發(fā)行制度上的不完善和新股供應上的稀缺性，我國資本市場的新股發(fā)行在一級市場和二級市場存在無風險收益，但在當前的制度下，普通投資者無法參與新股配售，即使參與網(wǎng)上配售受資金量的限制也很難中簽。所以為了給普通投資者提供投資新股的平臺和分享低風險收益的機會，各銀行設計了通過信托計劃將普通投資者資金集合起來集中申購新股的理財產品。

　　2.新股申購產品收益率的影響因素

　　(1)新股中簽率：與股本大小成正比，與申購資金規(guī)模呈反比。

　　(2)上市首日平均漲幅。上市首日漲幅與發(fā)行市盈率高低、股本大小成反比，與大盤走勢成正比。

　　(3)其他因素。主要包括閑置資金的使用等

　　3.增強型新股申購理財產品

　　該類產品主要為增強信托資金的使用效率。

　　在新股發(fā)行空當，產品可投資于債券、回購、貸款信托、票據(jù)信托等固定收益類產品。

　　最初的增強型產品主要是增加各個銀行的信貸資產的投資。隨著資本市場的變化，聚集在一級市場申購新股的資金極其豐富，新股的中簽率和收益率越來越低，應運而生的是以新股和可轉債、可分離債申購為主要對象的增強型新股申購理財產品。

　　4.風險狀況

　　(1)系統(tǒng)性風險(表現(xiàn))

　　由于我國新股發(fā)行上市存在一定的供不應求現(xiàn)象，所以形成了新股申購的無風險套利。

　　一旦新股發(fā)行制度發(fā)生重要改革，或者資本市場運行格局、資金的供給情況、新股發(fā)行速度和數(shù)量等系統(tǒng)性因素發(fā)生變化，會帶來收益上的風險。

　　(2)網(wǎng)下申購的流動性風險

　　對于網(wǎng)上申購的股份，在股票上市首日即可上市交易，而對于機構投資者配售的網(wǎng)下申購部分則要有3個月的鎖定期，這一規(guī)定給網(wǎng)下申購的新股帶來相當大的流動性風險及收益風險。

　　【例題】下列哪些理財產品為增強型新股申購理財產品的主要申購對象( )。

　　A.貸款信托、可轉債、認股權證

　　B.票據(jù)信托、可分離債、認股權證

　　C.新股、可轉債、可分離債

　　D.新股、可分離債、認股權證

　　『正確答案』C

　　『答案解析』隨著資本市場的變化，聚集在一級市場申購新股的資金極其豐富，新股的中簽率和收益率越來越低，各家銀行開始在收益率上做文章，應運而生的是以新股和可轉債、可分離債申購為主要對象的增強型新股申購理財產品。

　　(五)結構型理財產品

　　1.概念

　　結構型理財產品是運用金融工程技術、將存款、零息債券等固定收益產品與金融衍生品(如遠期、期權、掉期等)組合在一起而形成的一種新型金融產品。

　　結構型產品已經(jīng)成為當今國際上發(fā)展最迅速、最具潛力的業(yè)務之一。

　　2.結構型理財產品的主要類型

　　結構型理財產品的回報率通常取決于掛鉤資產(掛鉤標的)的表現(xiàn)。根據(jù)掛鉤資產的屬性，結構型理財產品大致可以細分為外匯掛鉤類、指數(shù)掛鉤類、股票掛鉤類和商品掛鉤類等

　　3.外匯掛鉤類理財產品

　　(1)定義

　　外匯掛鉤類產品的回報率取決于一組或多組外匯的匯率走勢，即掛鉤標的是一組或多組外匯的匯率。

　　通常掛鉤的一組或多組外匯的匯率大都依據(jù)東京時間下午3時整在路透社或彭博社相應外匯展示頁中的價格而厘定。

　　(2)期權拆解

　　對于外匯掛鉤結構型理財產品的大多數(shù)結構形式而言，目前較為流行的是看好/看淡，或區(qū)間式投資。基本上都可以有一個或一個以上的觸及點。

　　①一觸即付期權

　　是指在一定期間內，若掛鉤外匯在期末觸碰或超過銀行所預先設定的觸及點，則買方將可獲得當初雙方所協(xié)定的回報率。

　　假設：A銀行在市場上發(fā)行了一個投資期3個月的看好美元/日元的產品，銀行將設定一個觸發(fā)匯率，到期時如最終匯率收盤價高于觸發(fā)匯率，則總回報=投資金額×(1+潛在回報率)，否則總回報=投資金額×(1

　　②雙向不觸發(fā)期權

　　是指在一定投資期內，若掛鉤外匯在整個期間未曾觸及買方所預先設定的兩個觸及點，則買方可獲得協(xié)定的回報率。

　　按照該產品的結構，銀行將設定兩個觸發(fā)匯率，即觸發(fā)匯率上限和觸發(fā)匯率下限。在整個投資期內，如匯率收盤價高于觸發(fā)匯率上限或低于觸發(fā)匯率下限，總回報=保證投資金額×(1+最低回報率);否則，即匯率收盤價格始終在觸發(fā)匯率上限和觸發(fā)匯率下限區(qū)間內波動，總回報=保證投資金額×(1+潛在回報率)。

　　③風險狀況

　　外匯掛鉤保本產品有投資風險，不應視為定期存款的替代品：

　　<1>流動性風險：一般該類產品都有預設投資期;

　　<2>集中投資風險：過度集中于某一類產品(區(qū)域行業(yè))

　　<3>匯率風險：投資的基準貨幣非本幣時存在匯率風險;

　　<4>提前終止的風險：客戶不可提前終止，但銀行擁有唯一的、絕對的提前終止權利;

　　<5>未成功認購風險：銀行享有審批申請的全部權利，在起始日前，銀行有權拒絕投資的申請;

　　<6>不保證收益風險：到期保本，不定有收益，同時到期前無任何定期收益。

　　【例題】一定投資期間內，若掛鉤外匯在整個期間未曾觸及買方所預先設定的兩個觸及點，則買方將可以獲得當初雙方所協(xié)定的回報率的是( )。

　　A.一觸即付期權

　　B.二觸即付期權

　　C.雙向不觸發(fā)期權

　　D.單項不觸發(fā)期權

　　『正確答案』C

　　4.利率/債券掛鉤類理財產品

　　(1)定義

　　利率掛鉤類理財產品與境內外貨幣的利率相掛鉤，產品的收益取決于產品結構和利率走勢。

　　債券掛鉤類理財產品主要是在貨幣市場和債券市場上進行交換和交易，并由銀行發(fā)行的理財產品。特點是收益不高，但非常穩(wěn)定，期限固定，不得提前支取。

　　(2)掛鉤標的

　　對于利率/債券掛鉤類產品，掛鉤標的可以是一組或多組利率/債券。

　?、賯惗劂y行同業(yè)拆放利率

　　倫敦銀行同業(yè)拆放利率(London Inter-bank Offer Rate，LIBOR)是全球貸款方及債券發(fā)行人的普遍參考利率，是目前國際間最重要的和最常見的市場基準利率。

　　該利率一般分為貸款利率和存款利率。一般報出的利率有隔夜(兩個工作日)、7天、1個月、3個月、6個月和1年期的。參與該市場活動的其他金融機構，以此為基礎確定自己的利率。

　　②國庫券

　　國庫券是國家財政當局為彌補國庫收支不平衡而發(fā)行的政府債券，債務人是國家，還款保證是財政收入，幾乎不存在信用違約風險，是金融市場風險最小的信用工具。

　　國庫券利率是市場利率變動情況的集中反映。

　　我國國庫券的期限最短為1年，西方國家一般分為3個月、6個月、9個月和1年期四種。

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　　是股份公司發(fā)行的一種債務憑證，承諾在未來的特定日期，償還本金并按事先的約定支付利息。

　　【例題】利率/債券掛鉤類理財產品的掛鉤標的一般不包括( )。

　　A.Libor　　B.國庫券　　C.公司債券　　D.可轉債

　　『正確答案』D

　　5.股票掛鉤類理財產品

　　(1)定義

　　股票掛鉤類理財產品又稱聯(lián)動式投資產品，是指通過金融工程技術，針對投資者對資本市場的不同預期，以拆解或組合衍生性金融產品(如股票、一籃子股票、指數(shù)等)，并搭配零息債券的方式組合而成的各種報酬形態(tài)的金融產品。

　　(2)掛鉤標的

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　　(3)期權拆解

　　股票掛鉤類產品通常可以被分解為一系列的期權：

　?、僬J沽行使價：

　　賦予認沽權證持有者在到期日或到期前，根據(jù)若干轉換比率，以行使價出售相關股票或收取適當差額付款的權利。

　?、谡J購行使價：

　　賦予認購權證持有者在到期日或到期前，根據(jù)若干轉換比率，以行使價買入相關股票或收取適當差額付款的權利。

　　6.QDII基金掛鉤類理財產品

　　(1)定義

　　QDII合格境內機構投資者，是指在一國境內設立，并經(jīng)該國有關部門批準可以從事境外證券市場有價證券投資的基金。

　　補充小知識：

　　QFII合格境外機構投資者，是指在境外設立，并經(jīng)我國有關部門批準可以從事境內證券市場有價證券投資的基金。

　　(2)掛鉤標的

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　　投資者通過基金將分散的資金集中起來，交由專業(yè)托管人和管理人進行托管、管理，投資于股票、債券、外匯、貨幣、實業(yè)等領域，以盡可能減少風險并獲取收益。

　?、诮灰姿鲜谢?Exchanges Traded Fund，ETF)

　　ETF本質上屬于開放式基金，其本身有三個鮮明特點：

　　<1>可以在交易所掛牌買賣

　　<2>屬于指數(shù)型開放式基金，在交易所掛牌，交易便利;

　　<3>投資者只能用于指數(shù)對應的一籃子股票申購或者贖回ETF，而不是現(xiàn)有開放式基金的以現(xiàn)金申購贖回。

　　7.結構型理財產品的主要風險

　　(1)掛鉤標的物的價格波動

　　由于結構性產品的浮動收益部分來源于其所掛鉤的標的資產的價格變動，因此，影響標的資產價格的諸多因素都成為結構型理財產品的風險因素。

　　(2)本金風險

　　通常結構型理財產品的保本率直接影響其最高收益率，因此，結構型產品的本金是有部分風險的。

　　(3)收益風險

　　由于結構型理財產品的收益必須完全符合其產品說明書所約定的條件，也就是說期權的執(zhí)行是基于一定的標準，所以結構型理財產品的收益實現(xiàn)通常是兩點或是點狀分布，從而使得結構型理財產品的收益往往是有或者無，而沒有中間水平。

　　(4)流動性風險

　　結構型產品通常是無法提前終止的，其終止是事先約定的條件發(fā)生才出現(xiàn)，因此結構性產品的流動性不及其他銀行理財產品。

　　【例題】直接造成結構性產品浮動收益部分變化的是( )。

　　A.央行公布的貸款基準利率　　B.市場利率

　　C.所掛鉤的資產的利息　　　　D.所掛鉤的資產價格波動

　　『正確答案』D

　　『答案解析』由于結構性產品的浮動收益部分來源于其所掛鉤的標的資產的價格變動。因此，影響標的資產價格的諸多因素都成為結構型理財產品的風險因素。

　　但直接造成結構性產品浮動收益部分變化的是標的資產價格波動。

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