2014年經(jīng)濟(jì)師考試《中級(jí)金融》講義：金融衍生品種類

 2013年經(jīng)濟(jì)師考試真題答案及權(quán)威解析

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　　按照衍生品合約類型的不同，目前市場(chǎng)中最為常見(jiàn)的金融衍生品有金融遠(yuǎn)期、金融期貨、金融期權(quán)、金融互換和信用衍生品等。各類金融衍生品具有：不同的標(biāo)的資產(chǎn)，其交易形式和特征也有很大差別。

　　一、金融遠(yuǎn)期

　　中級(jí)經(jīng)濟(jì)師考試金融遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一類金融衍生品，合約的雙方約定在未來(lái)某一確定日期，按確定的價(jià)格買(mǎi)賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)。在合約有效期內(nèi)，合約的價(jià)值隨標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。遠(yuǎn)期合約是一種非標(biāo)準(zhǔn)化的合約類型，沒(méi)有固定的交易場(chǎng)所。這既使得遠(yuǎn)期合約擁有自由靈活的優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)也降低了遠(yuǎn)期合約的流動(dòng)性，加大了投資者的交易風(fēng)險(xiǎn)。目前比較常見(jiàn)的遠(yuǎn)期合約主要有遠(yuǎn)期利率協(xié)議、遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期股票合約。

　　二、金融期貨

　　金融期貨是指交易雙方在集中性的交易場(chǎng)所，以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。金融期貨合約就是協(xié)議雙方同意在未來(lái)某一約定日期，按約定的條件買(mǎi)人或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的金融工具的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。主要的期貨合約有外匯期貨、利率期貨、股指期貨等。

　　期貨合約與遠(yuǎn)期合約區(qū)別在于：遠(yuǎn)期合約的交易雙方可以按各自的愿望就合約條件進(jìn)行磋商;而期貨合約的交易多在有組織的交易所內(nèi)進(jìn)行，合約的內(nèi)容(如相關(guān)資產(chǎn)的種類、數(shù)量、價(jià)格、交割時(shí)間和地點(diǎn)等)都有標(biāo)準(zhǔn)化的特點(diǎn)。無(wú)論是遠(yuǎn)期合約還是期貨合約，都為交易者提供了避免價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的工具，同時(shí)也為投機(jī)者利用價(jià)格波動(dòng)取得投機(jī)收入提供了手段。

　　三、金融期權(quán)

　　金融期權(quán)是20世紀(jì)70年代以來(lái)國(guó)際金融創(chuàng)新發(fā)展的最主要產(chǎn)品。金融期權(quán)實(shí)際上是一種契約，它賦予合約的購(gòu)買(mǎi)人在規(guī)定的期限內(nèi)按約定價(jià)格買(mǎi)入或賣出一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)的權(quán)利。為了取得這一權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。

　　按照買(mǎi)方權(quán)利的不同，期權(quán)合約可分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型?？礉q期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn);看跌期權(quán)的買(mǎi)方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。

　　對(duì)于看漲期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他會(huì)行使期權(quán)，取得收益;當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，他會(huì)放棄合約，虧損金額即為期權(quán)費(fèi)。對(duì)于看跌期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，情況則恰好相反。因此，期權(quán)合約的買(mǎi)方可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益。

　　四、金融互換

　　金融互換是兩個(gè)或兩個(gè)以上的交易者按事先商定的條件，在約定的時(shí)間內(nèi)交換一系列現(xiàn)金流的交易形式。金融互換分為貨幣互換、利率互換和交叉互換等三種類型。

　　互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約組合。例如在最常見(jiàn)的利率互換中，交易雙方約定一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?，另一方按期根?jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц丁．?dāng)交易終止時(shí)，只需交易的一方支付差額即可。

　　五、信用衍生品

　　信用衍生品是一種使信用風(fēng)險(xiǎn)從其他風(fēng)險(xiǎn)類型中分離出來(lái)，并從一方轉(zhuǎn)讓給另一方的金融合約。自20世紀(jì)90年代問(wèn)世以來(lái)，金融衍生品的發(fā)展保持了強(qiáng)勁的勢(shì)頭，種類和數(shù)量都不斷擴(kuò)大。經(jīng)過(guò)近20年的迅猛發(fā)展，信用衍生產(chǎn)品已成為國(guó)際金融市場(chǎng)中不可或缺的交易品種。作為各類機(jī)構(gòu)主動(dòng)管理信用風(fēng)險(xiǎn)、獲得超額投資收益的主要渠道，目前信用衍生品市場(chǎng)的參與者也從最初的銀行擴(kuò)展到固定收益投資者、保險(xiǎn)公司、高收益市場(chǎng)基金、新興市場(chǎng)基金以及非金融機(jī)構(gòu)等各種機(jī)構(gòu)。

　　信用衍生品是衍生工具中較為復(fù)雜的品種，其涵蓋了信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的雙重內(nèi)容，并且組合技術(shù)具有兼顧股權(quán)、債權(quán)的特點(diǎn)，在設(shè)計(jì)上、操作上以及風(fēng)險(xiǎn)管理上均呈現(xiàn)出高度復(fù)雜性的特點(diǎn)。

　　信用違約互換(CDS)是最常用的一種信用衍生產(chǎn)品。合約規(guī)定，信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)買(mǎi)方向信用風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)賣方定期支付固定的費(fèi)用或者一次性支付保險(xiǎn)費(fèi)，當(dāng)信用事件發(fā)生時(shí)，賣方向買(mǎi)方賠償因信用事件所導(dǎo)致的基礎(chǔ)資產(chǎn)面值的損失部分。信用違約互換一經(jīng)產(chǎn)生，就受到了國(guó)際金融市場(chǎng)的熱烈追捧，2007年其規(guī)模一度高達(dá)62萬(wàn)億美元。從表面上看，信用違約互換滿足了金融資產(chǎn)持有方控制違約風(fēng)險(xiǎn)的需要，同時(shí)也為愿意和有能力承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司或?qū)_基金提供了一個(gè)新的利潤(rùn)來(lái)源。然而，由于信用違約互換市場(chǎng)上幾乎都是柜臺(tái)交易，缺乏政府監(jiān)管，沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的清算和報(bào)價(jià)系統(tǒng)，也沒(méi)有保證金要求，市場(chǎng)操作不透明，給投資者帶來(lái)了巨大的交易風(fēng)險(xiǎn)。在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，這一隱患也開(kāi)始被人們意識(shí)到。