《中級金融》金融資產定價復習資料(五)

　　(三)期權定價理論(熟悉)

　　1973年布萊克和斯科爾斯提出了期權定價。

　　期權定價模型基于對沖證券組合的思想。投資者可建立期權與其標的股票的組合來保證確定報酬。

　　1、布萊克―斯科爾斯模型的基本假定

　　(1)無風險利率r為常數

　　(2)沒有交易成本、稅收和賣空限制，不存在無風險套利機會

　　(3)標的資產在期權到期前不支付股息和紅利

　　(4)市場連續(xù)交易

　　(5)標的資產價格波動率為常數

　　(6)標的資產價格遵從布朗運動

　　2、布萊克―斯科爾斯模型的基本結構

　　如果股票價格變化遵從幾何布朗運動，那么歐式看漲期權的價格C為：

　　式中：S為股票價格，X為期權的執(zhí)行價格，T-t為期權期限，r為無風險利率，e為自然對數的底，σ為股票價格波動率，N()表示正態(tài)分布變量的累積概率分布函數，N(d1) 和N(d2)為d1和 d2標準正態(tài)分布的概率。

　　[例]2005單選：有價證券理論價格計算的基礎是一定市場利率和證券(C)。

　　A.交易量

　　B.現(xiàn)期收益

　　C.預期收益

　　D.交割量

　　2006單選：投資選擇行為就是追求與風險相應的收益，這種行為就是( D )。

　　A.股票交易過程

　　B.委托買賣過程

　　C.資產組合過程

　　D.證券定價過程

　　2006單選：利率與有價證券價格呈( B)。

　　A.正相關關系

　　B.負相關關系

　　C.弱相關關系

　　D.零相關關系

　　2007案例分析題：2004年1月某企業(yè)發(fā)行一種票面利率為6%，每年付息一次，期限3年，面值l00元的債券。假設2004年1月至今的市場利率是4%。2007年1月，該企業(yè)決定永久延續(xù)該債券期限，即實際上實施了債轉股，假設此時該企業(yè)的每股稅后盈利是0.50，該企業(yè)債轉股后的股票市價是22元。請根據以上資料回答下列問題：

　　1、2005年1月，該債券的購買價應是( B )。

　　A.90.2 元 B.103.8元

　　C.105.2元D.107.4元

　　解：6/(1+4%)+106/(1+4%)2=103.8

　　2、在債券發(fā)行時如果市場利率高于債券票面利率，則( BC )。

　　A.債券的購買價高于面值

　　B.債券的購買價低于面值

　　C.按面值出售時投資者對該債券的需求減少

　　D.按面值出售時投資者對該債券的需求增加

　　解：如果市場利率高于債券票面利率，債券只能折價發(fā)行，因而出現(xiàn)B情況，同時由于有了B，就會出現(xiàn)C。

　　3、債轉股后的股票靜態(tài)定價是( B )。

　　A.8.5元B.12.5元

　　C.22.0 D.30.0元

　　解：股票靜態(tài)定價=每股稅后盈利/市場利率=0.5/4%。

　　4、以2007年1月該股票的靜態(tài)價格為基準，債轉股后的股票當時市價( C )。

　　A.低估B.合理

　　C.高估D.不能確定

　　解：市場價格是22元，顯然超過了靜態(tài)價格近一倍，屬于C。

　　5、按照2007年1月的市場狀況，該股票的市盈率是( D )。

　　A.10倍B.24倍

　　C.30倍D.44倍

　　解：市盈率=市場價格/每股稅后盈利=22/0.5=D。

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