《中級(jí)金融》金融資產(chǎn)定價(jià)復(fù)習(xí)資料(五)

　　(三)期權(quán)定價(jià)理論(熟悉)

　　1973年布萊克和斯科爾斯提出了期權(quán)定價(jià)。

　　期權(quán)定價(jià)模型基于對(duì)沖證券組合的思想。投資者可建立期權(quán)與其標(biāo)的股票的組合來保證確定報(bào)酬。

　　1、布萊克―斯科爾斯模型的基本假定

　　(1)無風(fēng)險(xiǎn)利率r為常數(shù)

　　(2)沒有交易成本、稅收和賣空限制，不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)

　　(3)標(biāo)的資產(chǎn)在期權(quán)到期前不支付股息和紅利

　　(4)市場(chǎng)連續(xù)交易

　　(5)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)率為常數(shù)

　　(6)標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格遵從布朗運(yùn)動(dòng)

　　2、布萊克―斯科爾斯模型的基本結(jié)構(gòu)

　　如果股票價(jià)格變化遵從幾何布朗運(yùn)動(dòng)，那么歐式看漲期權(quán)的價(jià)格C為：

　　式中：S為股票價(jià)格，X為期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格，T-t為期權(quán)期限，r為無風(fēng)險(xiǎn)利率，e為自然對(duì)數(shù)的底，σ為股票價(jià)格波動(dòng)率，N()表示正態(tài)分布變量的累積概率分布函數(shù)，N(d1) 和N(d2)為d1和 d2標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布的概率。

　　[例]2005單選：有價(jià)證券理論價(jià)格計(jì)算的基礎(chǔ)是一定市場(chǎng)利率和證券(C)。

　　A.交易量

　　B.現(xiàn)期收益

　　C.預(yù)期收益

　　D.交割量

　　2006單選：投資選擇行為就是追求與風(fēng)險(xiǎn)相應(yīng)的收益，這種行為就是( D )。

　　A.股票交易過程

　　B.委托買賣過程

　　C.資產(chǎn)組合過程

　　D.證券定價(jià)過程

　　2006單選：利率與有價(jià)證券價(jià)格呈( B)。

　　A.正相關(guān)關(guān)系

　　B.負(fù)相關(guān)關(guān)系

　　C.弱相關(guān)關(guān)系

　　D.零相關(guān)關(guān)系

　　2007案例分析題：2004年1月某企業(yè)發(fā)行一種票面利率為6%，每年付息一次，期限3年，面值l00元的債券。假設(shè)2004年1月至今的市場(chǎng)利率是4%。2007年1月，該企業(yè)決定永久延續(xù)該債券期限，即實(shí)際上實(shí)施了債轉(zhuǎn)股，假設(shè)此時(shí)該企業(yè)的每股稅后盈利是0.50，該企業(yè)債轉(zhuǎn)股后的股票市價(jià)是22元。請(qǐng)根據(jù)以上資料回答下列問題：

　　1、2005年1月，該債券的購買價(jià)應(yīng)是( B )。

　　A.90.2 元 B.103.8元

　　C.105.2元D.107.4元

　　解：6/(1+4%)+106/(1+4%)2=103.8

　　2、在債券發(fā)行時(shí)如果市場(chǎng)利率高于債券票面利率，則( BC )。

　　A.債券的購買價(jià)高于面值

　　B.債券的購買價(jià)低于面值

　　C.按面值出售時(shí)投資者對(duì)該債券的需求減少

　　D.按面值出售時(shí)投資者對(duì)該債券的需求增加

　　解：如果市場(chǎng)利率高于債券票面利率，債券只能折價(jià)發(fā)行，因而出現(xiàn)B情況，同時(shí)由于有了B，就會(huì)出現(xiàn)C。

　　3、債轉(zhuǎn)股后的股票靜態(tài)定價(jià)是( B )。

　　A.8.5元B.12.5元

　　C.22.0 D.30.0元

　　解：股票靜態(tài)定價(jià)=每股稅后盈利/市場(chǎng)利率=0.5/4%。

　　4、以2007年1月該股票的靜態(tài)價(jià)格為基準(zhǔn)，債轉(zhuǎn)股后的股票當(dāng)時(shí)市價(jià)( C )。

　　A.低估B.合理

　　C.高估D.不能確定

　　解：市場(chǎng)價(jià)格是22元，顯然超過了靜態(tài)價(jià)格近一倍，屬于C。

　　5、按照2007年1月的市場(chǎng)狀況，該股票的市盈率是( D )。

　　A.10倍B.24倍

　　C.30倍D.44倍

　　解：市盈率=市場(chǎng)價(jià)格/每股稅后盈利=22/0.5=D。

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