2011《中級工商管理》預(yù)習(xí)講義：第十八講(1)

　　所謂投資決策就是合理運(yùn)用籌集到的資金以獲取最佳投資收益的決策。在對各投資項(xiàng)目進(jìn)行選擇時(shí)，可通過計(jì)算貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)和非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)來決策。 $lesson$

　　一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算

　　(一)定義：

　　指一定時(shí)間內(nèi)投資引起各項(xiàng)現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量及現(xiàn)金凈流量的統(tǒng)稱。通常按項(xiàng)目期間，將現(xiàn)金流量分為初始現(xiàn)金流量、營業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量

　　初始現(xiàn)金流量指開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括固定資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、其他投資費(fèi)用(職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊費(fèi)用等)、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。

　　營業(yè)現(xiàn)金流量指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營所帶來的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量，一般按年度進(jìn)行計(jì)算。假設(shè)投資項(xiàng)目的每年銷售收入等于營業(yè)現(xiàn)金收入，付現(xiàn)成本(不包括折舊的成本)等于營業(yè)現(xiàn)金支出，則：

　　每年的營業(yè)凈現(xiàn)金流量(NCF)=每年?duì)I業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅

　　或=稅后利潤+折舊

　　或=(收入-付現(xiàn)成本-折舊)(1-所得稅率)+折舊

　　終結(jié)現(xiàn)金流量：指投資項(xiàng)目完成時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量，包括：固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入、原來墊支在各種流動資產(chǎn)上的資金的回收、停止使用的土地的變價(jià)收入等。

　　(二)現(xiàn)金流量的估算舉例

　　例見書P251。

　　估算的基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。P251。

　　二、項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)

　　(一)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)

　　指不考慮資金時(shí)間價(jià)值，直接根據(jù)不同時(shí)期的現(xiàn)金流量來分析項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的各種指標(biāo)。所謂資金的時(shí)間價(jià)值是指：資金經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，一般用增加價(jià)值占投入貨幣的百分?jǐn)?shù)來表示。

　　非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)主要包括以下兩個(gè)指標(biāo)：

　　1.投資回收期：指回收初始投資所需要的時(shí)間。(年)回收期短的項(xiàng)目較優(yōu)。

　　計(jì)算公式：

　　A、若每年有相等的凈現(xiàn)金流量(NCF)，回收期=初始投資額/每年的NCF

　　在這，關(guān)鍵是要計(jì)算每年的凈現(xiàn)金流，它等于每年的所有現(xiàn)金流出減去所有現(xiàn)金流入。

　　(05年考)某企業(yè)欲購進(jìn)一臺設(shè)備，需要支付300萬元，該設(shè)備使用壽命為4年，無殘值，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)每年可產(chǎn)生營業(yè)凈現(xiàn)金流量140萬元，若所得稅率為33%，則投資回收期為( )年。

　　A.2.1 B.2.3

　　C.2.4 D.3.2

　　300/140=2.1年

　　B、若每年的凈現(xiàn)金流量不等，則應(yīng)先計(jì)算各年尚未回收的投資額。

　　2.平均報(bào)酬率(ARR)：指投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)的年平均投資報(bào)酬率，也稱平均投資報(bào)酬率。在用該指標(biāo)決策時(shí)，應(yīng)事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率(必要平均報(bào)酬率)，只有高于必要平均報(bào)酬率的方案才能入選，而在多個(gè)方案中一般選擇平均報(bào)酬率最高的方案。

　　計(jì)算公式：ARR=平均現(xiàn)金流量/初始投資額×100%

　　若每年的凈現(xiàn)金流量均等，則直接用年凈現(xiàn)金流量÷初始投資額×100%

　　若每年的凈現(xiàn)金流不等，則先把各年的凈現(xiàn)金流加起來除以年數(shù)得到年平均凈現(xiàn)金流，再除以初始投資額即可。

　　例：見書上P252

　　注：非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)由于未能考慮資金的時(shí)間價(jià)值，往往不能正確地反

　　映投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益，所以一般只適用于對項(xiàng)目的初選評估。

    2010年經(jīng)濟(jì)師考后有獎交流反饋

    環(huán)球網(wǎng)校2011年經(jīng)濟(jì)師考試網(wǎng)絡(luò)輔導(dǎo)熱招中  轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com