2011《中級工商管理》預習講義：第十七講(5)

更新時間：2011-02-14 14:33:38 來源：|0

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　　四、籌資決策方法 $lesson$

　　(一)定性分析

　　1.企業(yè)財務目標的影響分析

　　1)利潤(稅后凈利潤)最大化目標的影響分析：在財務風險適用情況下合理安排債權資本比例，盡可能降低資本成本，提高企業(yè)凈利潤;

　　2)股票價值最大化目標的影響分析：通過合理安排資本結構，增加凈利潤使股票市場價格上升;

　　3)公司價值最大化目標的影響分析：綜合了利潤最大化和每股利潤最大化目標的影響，主要適用于公司的資本結構決策。資本結構決策中應以公司價值最大化為目標，在適度財務風險下合理確定債權資本比例，盡可能提高公司總價值。

　　2.投資者動機的影響分析：債權人的投資動機是在按期收回投資酬金的條件下獲取一定的利息收益;股權投資者的動機是在保證投資本金的基礎上獲得一定的股利收益并使投資價值不斷增值。

　　3.債權人態(tài)度的影響分析：若企業(yè)過高地安排債務融資，很難得到銀行大額貸款。

　　4.經(jīng)營者行為的影響分析：若不愿意讓企業(yè)控制權旁落他人，則可能盡量采用債務融資，而不發(fā)行新股。

　　5.企業(yè)財務狀況和發(fā)展能力的影響分析：能力越強，可能更多地采用外部融資，否則會通過留存收益來補充資本。

　　6.稅收政策的影響分析：企業(yè)所得稅稅率越高，舉債好處越大。

　　7.資本結構的行業(yè)差別分析：以該行業(yè)資本結構的一般水準為參照。

　　(二)定量方法

　　企業(yè)資本結構決策就是確定最佳資本結構。前面已說過，負債資金在給企業(yè)帶來財務杠桿作用的同時，也會加大企業(yè)的財務風險。所以，企業(yè)必須權衡財務風險和資金成本的關系，確定最優(yōu)的資本結構。最佳資本結構是指在適度風險條件下使企業(yè)綜合資金成本率最低、企業(yè)價值最大的資本結構。包括兩種定量方法：

　　1.資本成本比較法：企業(yè)的資本結構決策分為初始籌資的資本結構決策和追加籌資的資本結構決策。資本成本比較法指在適度財務風險下，測算可供選擇的不同資本結構的綜合資本成本率，并以此為標準相互比較確定最佳資本結構的方法。即分別計算各籌資方案的加權平均資金成本，再根據(jù)加權平均資金成本的高低來確定資本結構，哪個方案的加權平均資金成本最低就選哪個。

　　該方法原理易理解，測算過程簡單但僅以資本成本率最低為決策標準，沒有考慮風險因素，其決策目標實質(zhì)上是利潤最大化而不是公司價值最大化，一般適用于資本規(guī)模較小、資本結構較簡單的非股份制企業(yè)。

　　計算步驟：A、首先計算初始資本結構的加權平均資金成本。

　　B、再依次計算可供選擇的各方案的加權平均資金成本，

　　C、比較出各方案中最低的加權平均資金成本，選優(yōu)。

　　例題：參見書上P248頁。

　　2.每股利潤分析法：利用每股利潤無差別點進行決策的方法。該點指兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股利潤相等時的息稅前利潤點。

　　決策標準是：當實際EBIT大于無差別點時，選擇報酬固定型的籌資方式更有利(負債和優(yōu)先股)，當實際EBIT小于這一點時，選擇報酬非固定型籌資方式(普通股)則較有利。平衡點的計算公式如下：

　　(EBIT-I1)(1-T)-DP1 / N1=(EBIT-I2)(1-T)-DP2/ N2

　　其中，EBIT為每股盈余無差異點的息稅前盈余

　　I1、I2為兩種籌資方式下的年利息

　　DP1、DP2為兩種籌資方式下的優(yōu)先股股利

　　N1、N2為兩種籌資方式下的普通股股數(shù)。