2010《中級(jí)金融》：金融創(chuàng)新與發(fā)展(18)

　　(二)托賓模型(貨幣增長(zhǎng)模型)

　　托賓(1965)在其開拓性論文“貨幣與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”中，將貨幣引入經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型中，并分析了貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定狀態(tài)增長(zhǎng)率的影響，建立了一個(gè)兩資產(chǎn)投資組合的選擇模型。在該模型中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依賴于資本深化，資本深化的存在是由于個(gè)人在物質(zhì)資本的競(jìng)爭(zhēng)性資產(chǎn)和實(shí)際貨幣余額之間存在投資組合分配。個(gè)人財(cái)富在這些資產(chǎn)間的精確(采用總替代能力)分配依賴于資產(chǎn)的相對(duì)產(chǎn)出和資產(chǎn)持有者的偏好。如果相對(duì)于資本邊際生產(chǎn)率(資產(chǎn)回報(bào))的貨幣產(chǎn)出越低，則會(huì)在個(gè)人投資組合中保留越多數(shù)量的真實(shí)資產(chǎn)，反之亦然。這種資本深化引起隨后經(jīng)濟(jì)的更高增長(zhǎng)。

　　托賓認(rèn)為，在增長(zhǎng)理論中，大多假定生產(chǎn)中的各要素間不存在替代關(guān)系，所有變量都是實(shí)物量，貨幣和價(jià)格變量是沒有意義的。托賓認(rèn)為它要建立的模型既要考慮各要素之間的替代關(guān)系，又要考慮貨幣的作用。在托賓模型中，貨幣對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響主要是通過對(duì)可支配收入的影響進(jìn)而對(duì)人們的消費(fèi)或儲(chǔ)蓄行為的影響實(shí)現(xiàn)的。

　　根據(jù)穩(wěn)態(tài)增長(zhǎng)條件(產(chǎn)出、勞動(dòng)力和資本按同一比率增長(zhǎng))，穩(wěn)態(tài)條件下托賓貨幣經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模型為：

　　[s一(1.-s)Xn] f(k) =nk (6-7)

　　式中，s為儲(chǔ)蓄率，入為實(shí)際現(xiàn)金余額占收入的比例，n為國(guó)民收入的自然增長(zhǎng)率，f為函數(shù)符號(hào)，k為人均資本存量。

　　由于s

　　sf(k)=nk (6-8)

　　這就是單一資產(chǎn)的新古典模型。在托賓看來，意愿持有實(shí)際余額比率的變動(dòng)，將改變均衡狀態(tài)下的資本一勞動(dòng)比率。

　　托賓模型對(duì)金融深化是非常重要的。原因在于它初步形成了以下觀點(diǎn)：(1)由于通貨膨脹政策有利于刺激投資，因此，有益于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);(2)由于投資和資本積累的出現(xiàn)，貨幣收益必然低于資本收益。

　　與哈羅德一多馬模型相比，托賓模型前進(jìn)了一大步。但是，托賓模型的主要缺陷在于對(duì)只存在法定貨幣(不兌現(xiàn))的假設(shè)，它限制了模型對(duì)于不以法定貨幣為特點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)的適用性。正是由于以上不足，它對(duì)經(jīng)濟(jì)的指導(dǎo)作用受到了限制。

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