2010《中級(jí)金融》：中央銀行與貨幣政策(17)

　　(二)貨幣政策的中介目標(biāo)和操作指標(biāo)

　　1.貨幣政策的中介目標(biāo)

　　(1)貨幣政策中介目標(biāo)的涵義

　　貨幣政策的中介目標(biāo)又稱(chēng)為貨幣政策的中介指標(biāo)、中間變量等，它是介于貨幣政策工具變量(操作目標(biāo))和貨幣政策目標(biāo)變量(最終目標(biāo))之間的變量指標(biāo)。貨幣政策目標(biāo)一經(jīng)確定，中央銀行必須選擇相應(yīng)的中介變量，編制具體貫徹貨幣政策的指標(biāo)體系，以便具體的政策操作和檢查政策的實(shí)施效果。

　　貨幣政策是實(shí)現(xiàn)一定目標(biāo)的貨幣供給，其直接作用對(duì)象必然是決定貨幣供給的主要變量。中央銀行采取一系列宏觀(guān)金融調(diào)控措施來(lái)操縱貨幣供給，改變中央銀行能夠施以直接影響的中介變量值，進(jìn)而指導(dǎo)和影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，保證國(guó)家的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)。從操縱貨幣供給到影響中介目標(biāo)的過(guò)程則是中央銀行調(diào)控宏觀(guān)金融的操作過(guò)程。因此，就貨幣政策的基本環(huán)節(jié)而言，工具變量、中介變量和目標(biāo)變量的設(shè)置及相互間的關(guān)系，是中央銀行宏觀(guān)金融調(diào)控決策的基本內(nèi)容。

　　(2)貨幣政策中介目標(biāo)設(shè)置的必要性

　　貨幣政策中介目標(biāo)有以下三種功能：

　　第一，測(cè)度功能。貨幣政策最終目標(biāo)是一個(gè)長(zhǎng)期目標(biāo)，從貨幣政策工具的運(yùn)用到最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，有一個(gè)較長(zhǎng)的作用過(guò)程。在這個(gè)過(guò)程中間必須設(shè)置短期的、數(shù)量化的金融變量來(lái)測(cè)定貨幣政策工具的作用和效果，預(yù)計(jì)最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度。

　　第二，傳導(dǎo)功能。事實(shí)上，貨幣當(dāng)局本身并不能直接控制和實(shí)現(xiàn)貨幣政策最終目標(biāo)，只能直接操作貨幣政策工具來(lái)影響最終目標(biāo)。在這個(gè)過(guò)程中間，需要一個(gè)承前啟后的中介或橋梁來(lái)傳導(dǎo)。

　　第三，緩沖功能。中介目標(biāo)的設(shè)置是實(shí)現(xiàn)貨幣政策間接調(diào)控的基本條件之一。它能使貨幣政策工具對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的影響有一個(gè)緩沖過(guò)程，貨幣當(dāng)局可根據(jù)反映出來(lái)的信息，及時(shí)調(diào)整貨幣政策工具及其操作力度，避免經(jīng)濟(jì)的急劇波動(dòng)。

　　(3)貨幣政策中介目標(biāo)選擇的標(biāo)準(zhǔn)

　　理想的貨幣政策中介目標(biāo)應(yīng)符合以下幾個(gè)要求：必須具有內(nèi)生性，即必須是反映貨幣均衡狀況或均衡水平的內(nèi)生變量;必須具有傳遞的直接性，即它的形成或變動(dòng)，直接對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的主要變量，如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、物價(jià)總水平等發(fā)生作用;必須具有可控性，即貨幣當(dāng)局通過(guò)調(diào)控工具，能夠?qū)ζ渥髁康目刂苹蛘{(diào)整;必須具有可測(cè)性，即它必須是可計(jì)量的因素，并且在金融部門(mén)的有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料中，其數(shù)量能夠及時(shí)反映出來(lái)，除內(nèi)生性為貨幣政策中介變量的內(nèi)涵要求外，一般將其概括為：可測(cè)性、可控性、相關(guān)性。

　　第一，可測(cè)性?？蓽y(cè)性是指中央銀行所選擇的座位中間目標(biāo)的金融變量的變動(dòng)情況能夠被迅速、準(zhǔn)確地觀(guān)測(cè)?；蛘哒f(shuō)，中央銀行能夠迅速收集到反映這些金融變量變動(dòng)情況的準(zhǔn)確數(shù)據(jù)資料，并據(jù)以進(jìn)行有關(guān)定量分析。顯然，如果某一金融變量的變動(dòng)情況無(wú)法被觀(guān)測(cè)，那么，把它作為中間目標(biāo)就沒(méi)有意義。

　　第二，可控性?？煽匦允侵缸鳛橹虚g目標(biāo)的金融變量能夠被中央銀行所控制。也就是說(shuō)，中央銀行能夠運(yùn)用貨幣政策工具，作用于這些金融變量，并能有效控制其變動(dòng)。

　　第三，相關(guān)性。相關(guān)性是指中間目標(biāo)的變動(dòng)與貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)之間存在密切的相關(guān)關(guān)系。也就是要求中介目標(biāo)與適用的貨幣政策工具和希望實(shí)現(xiàn)的最終目標(biāo)之間有密切的、穩(wěn)定的合同及數(shù)量上的關(guān)系，使貨幣政策工具、中介目標(biāo)和最終目標(biāo)之間相耳作用明顯，中央銀行能夠通過(guò)對(duì)中介目標(biāo)的調(diào)節(jié)和控制實(shí)現(xiàn)其最終目標(biāo)。

　　根據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)確定的貨幣政策中介目標(biāo)通常有兩類(lèi)：一類(lèi)是總量目標(biāo)，如貨幣供應(yīng)量等;另一類(lèi)是利率指標(biāo)，如長(zhǎng)期利率等。

　　【例題24，多選題】貨幣政策中介目標(biāo)承擔(dān)的功能主要有( )。

　　A.補(bǔ)充功能 B.測(cè)度功能 C.傳導(dǎo)功能 D.緩沖功能 E.調(diào)節(jié)功能

　　答案：BCD

　　【例題25，多選題】貨幣政策中介目標(biāo)應(yīng)具有的特征包括( )。

　　A.獨(dú)立性 B.相關(guān)性 C.可測(cè)性 D.排他性 E.可控性

　　答案：BCE

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