2010年《中級(jí)金融》：金融創(chuàng)新與發(fā)展(26)

　　(二)金融市場(chǎng)的發(fā)展與創(chuàng)新

　　改革開(kāi)放以前，我國(guó)沒(méi)有金融市場(chǎng)，資金融通完全依靠財(cái)政撥款或銀行間接融資渠道。經(jīng)過(guò)改革開(kāi)放30年的努力，到目前為止，我國(guó)已經(jīng)建立并形成了多種類、多層次、初具規(guī)模的金融市場(chǎng)體系。

　　1.票據(jù)市場(chǎng)

　　從1980年起，上海開(kāi)始進(jìn)行商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的試點(diǎn)，1982年中國(guó)人民銀行肯定了成績(jī)并推廣經(jīng)驗(yàn)，1986年正式開(kāi)辦了對(duì)專業(yè)銀行貼現(xiàn)票據(jù)的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，推動(dòng)了票據(jù)承兌貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)市場(chǎng)的發(fā)展。在商業(yè)匯票年度簽發(fā)量、貼現(xiàn)量不斷創(chuàng)出新高的同時(shí)，貼現(xiàn)業(yè)務(wù)品種日趨多樣化。2002年，各家商業(yè)銀行紛紛開(kāi)拓、創(chuàng)新票據(jù)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，提高自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，如民生銀行的票據(jù)貼現(xiàn)買(mǎi)方付息、外匯票據(jù)買(mǎi)斷業(yè)務(wù);招商銀行的企業(yè)貼現(xiàn)回購(gòu)、商業(yè)匯票保證以及貸款回購(gòu)協(xié)議等，為商業(yè)銀行的資產(chǎn)多元化提供了更多的途徑。

　　2.同業(yè)拆借市場(chǎng)

　　在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期，我國(guó)銀行信貸資金管理體制實(shí)行的是統(tǒng)存統(tǒng)貸、存貸分離，“打醬油的錢(qián)不能打醋”，根本談不上資金拆借。改革開(kāi)放以后，眾多不同形式的金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展，使信貸資金在使用上出現(xiàn)了時(shí)間差、地區(qū)差、行業(yè)差、項(xiàng)目差，客觀上產(chǎn)生了相互調(diào)劑、融通資金的要求。1996年1月，全國(guó)統(tǒng)一資金拆借市場(chǎng)成功地實(shí)現(xiàn)了一級(jí)交易網(wǎng)絡(luò)聯(lián)網(wǎng)試運(yùn)行，生成了全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借加權(quán)平均利率，并對(duì)外公布，使我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)從此得以發(fā)展并規(guī)范運(yùn)行。

　　3.證券市場(chǎng)

　　我國(guó)證券發(fā)行是從長(zhǎng)期國(guó)債開(kāi)始，其主要目的是為了彌補(bǔ)國(guó)家建設(shè)資金的不足，雖然當(dāng)時(shí)的發(fā)行不是市場(chǎng)化發(fā)行，但卻為以后國(guó)債市場(chǎng)的建立和發(fā)展提供了工具。1981年，政府發(fā)行了文化大革命以來(lái)第一次長(zhǎng)期國(guó)債，隨后有價(jià)證券的發(fā)行種類逐漸增多，國(guó)債、企業(yè)債、金融債等相繼登臺(tái)亮相，為國(guó)家的經(jīng)濟(jì)建設(shè)、企業(yè)的發(fā)展，增加了更多的直接融資的渠道，也為老百姓提供了更多的、可供選擇的投資機(jī)會(huì)。

　　隨著經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，又在80年代中后期在少數(shù)企業(yè)中試行股份制，發(fā)行股票，并于1990年在上海、深圳設(shè)立兩個(gè)證券交易所，股票上市交易。在證券市場(chǎng)的建立上，我國(guó)不僅借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，而且根據(jù)中國(guó)國(guó)情有所創(chuàng)新，形成了具有中國(guó)特色的A股、B股市場(chǎng)。在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)上形成了以承銷商為主的一級(jí)市場(chǎng);以滬、深兩市交易所為核心、以各地券商營(yíng)業(yè)部為網(wǎng)絡(luò)的二級(jí)市場(chǎng)。股票市場(chǎng)在建立發(fā)展過(guò)程中由于當(dāng)時(shí)的局限性和條件所限，最初設(shè)計(jì)成流通股與非流通股的股權(quán)分置方式，這有利于當(dāng)時(shí)在資金來(lái)源不足的情況下發(fā)展股票市場(chǎng)，讓更多的企業(yè)上市籌集資盒，改進(jìn)了公司治理結(jié)構(gòu)。但是，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和股票市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)大，這種股權(quán)分置方式越來(lái)越成為股票市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的障礙，導(dǎo)致多年來(lái)股市低迷，籌資功能喪失，上市公司治理難以改進(jìn)。為了解決這一問(wèn)題，國(guó)家于2006年啟動(dòng)了股權(quán)分置改革，用近一年的時(shí)間基本完成了這一困擾股市多年的頑癥，同時(shí)實(shí)施加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管、清欠大股東占款、清理違規(guī)擔(dān)保等措施，使我國(guó)股票市場(chǎng)走上了健康發(fā)展的道路，機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍迅速壯大，社?；鹨惨驯慌鷾?zhǔn)人市。

　　國(guó)債市場(chǎng)也在發(fā)展中不斷完善和創(chuàng)新。2002年，國(guó)債市場(chǎng)交易推出一系列創(chuàng)新舉措，如降低交易費(fèi)率、增加超短期的回購(gòu)品種、開(kāi)放企業(yè)債的回購(gòu)等，進(jìn)一步完善了債券市場(chǎng)的融資功能。

　　4.黃金市場(chǎng)

　　2002年10月，封閉了50多年的黃金市場(chǎng)開(kāi)市，這將使我國(guó)黃金產(chǎn)業(yè)格局發(fā)生重大改變，對(duì)金融業(yè)產(chǎn)生重要影響。隨著黃金衍生產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，黃金交易制度的完善，中間商服務(wù)的改進(jìn)，黃金將成為投資者新的投資選擇。

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