2010年《中級(jí)金融》：金融創(chuàng)新與發(fā)展(18)

　　6.金融自由化過(guò)程中的金融監(jiān)管

　　金融自由化并不否認(rèn)金融監(jiān)管，即使是贊同金融自由化的人，也主張政府的適當(dāng)干預(yù)是必要的。由于信息的不完全，經(jīng)濟(jì)行為結(jié)果的外部性，經(jīng)濟(jì)人的有限理性和自然壟斷等因素的存在，市場(chǎng)就會(huì)存在缺陷，自由市場(chǎng)機(jī)制就不能保證“帕累托最優(yōu)”資源配置效率的實(shí)現(xiàn)。因此，政府干預(yù)是必要的。

　　信息經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)于金融監(jiān)管的認(rèn)識(shí)區(qū)別了金融自由化下的審慎金融監(jiān)管與金融壓制下的金融管制的不同：信息經(jīng)濟(jì)學(xué)并不否定金融監(jiān)管，但是堅(jiān)決否定那種以劃定金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的具體活動(dòng)范圍、種類和條件為主要內(nèi)容和手段的金融管制。它認(rèn)為，監(jiān)管的目的在于防范風(fēng)險(xiǎn)，關(guān)鍵在于解決信息不對(duì)稱。監(jiān)管當(dāng)局必須努力去保證信息的透明度、可得性和可靠性。審慎監(jiān)管強(qiáng)調(diào)應(yīng)著眼于保護(hù)市場(chǎng)有效運(yùn)作的基礎(chǔ)上，通過(guò)經(jīng)濟(jì)力量本身對(duì)金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的活動(dòng)實(shí)施制約，同時(shí)也有利于市場(chǎng)參與監(jiān)督。金融監(jiān)管應(yīng)該充當(dāng)“裁判”的作用和金融體系“保護(hù)神”的作用。

　　【例題10，多選題】金融自由化的條件至少應(yīng)包括( )。

　　A.宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定

　　B.財(cái)政紀(jì)律良好，法規(guī)、會(huì)計(jì)制度、管理體系完善

　　C.商業(yè)銀行符合巴塞爾銀行資本充足率標(biāo)準(zhǔn)

　　D.充分謹(jǐn)慎的商業(yè)銀行監(jiān)管

　　E.取消對(duì)金融體系歧視性的稅負(fù)

　　答案：ABDE

　　(二)放松管制

　　作為金融自由化的政策手段，放松管制( Financial deregulation)即廢除或改變?cè)械母鞣N限制政策，或放松原有的限制標(biāo)準(zhǔn)。

　　最近一輪較有影響的放松管制，是20世紀(jì)80年代以美國(guó)為首的一些國(guó)家對(duì)銀行業(yè)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的放松。它是在金融業(yè)技術(shù)不斷革新，競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，商業(yè)銀行的利潤(rùn)率日趨降低，以及銀行控制風(fēng)險(xiǎn)的能力不斷增強(qiáng)，金融監(jiān)管的水平不斷提高的背景下，金融深化和發(fā)展的必然要求。這是一種積極主動(dòng)實(shí)施的金融自由化。

　　另外一種金融自由化是被動(dòng)實(shí)施的，即當(dāng)一國(guó)長(zhǎng)期實(shí)施不適當(dāng)?shù)慕鹑诠苤?，包括利率管制、匯率管制和資本的管制等，使管制的價(jià)格長(zhǎng)期背離市場(chǎng)價(jià)值，最終因無(wú)法維持下去而不得已放松的管制。

　　(三)金融約束

　　由于發(fā)展中經(jīng)濟(jì)和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)通常不具備金融自由化所需要的先決條件，因而，走金融自由化的道路對(duì)它們就是不現(xiàn)實(shí)的。20世紀(jì)90年代以托馬斯·黑爾曼、凱文·默多克和約瑟夫，斯蒂格利茨為主的金融發(fā)展理論為他們提出了第三條選擇——金融約束(Financial restraint)。

　　金融約束是指通過(guò)選擇一組金融政策，如對(duì)存款利率、貸款利率加以控制，對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)人加以限制和對(duì)來(lái)自資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)加以限制等，為金融部門和生產(chǎn)部門制造租金機(jī)會(huì)，從而為這些部門提供必要的激勵(lì)，促進(jìn)它們?cè)谧分鹱饨饳C(jī)會(huì)的過(guò)程中把私人信息并入到配置決策中。

　　金融約束論者以金融市場(chǎng)更容易失敗為由批評(píng)金融自由化。指出，金融市場(chǎng)與其他市場(chǎng)差別巨大，金融市場(chǎng)不完全信息普遍存在。關(guān)于有效競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的正統(tǒng)理論是以完全信息為前提的，這樣，關(guān)于每個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性均衡都是帕累托最優(yōu)的福利經(jīng)濟(jì)學(xué)定理，對(duì)衡量金融市場(chǎng)是否具有效率就沒(méi)有指導(dǎo)意義。因?yàn)榫哂胁煌耆畔⒒虿煌耆袌?chǎng)的經(jīng)濟(jì)，一般來(lái)說(shuō)，就不具有帕累托最優(yōu)效率。所以斯蒂格利茨提出政府干預(yù)就能大大提高單個(gè)經(jīng)濟(jì)體的效率，政府干預(yù)不僅會(huì)使金融市場(chǎng)運(yùn)行得更好，還會(huì)改善經(jīng)濟(jì)的績(jī)效。主張通過(guò)政府干預(yù)使利率低于均衡利率水平，金融約束能夠提高資金配置效率。

　　同利率限制一樣，政府也可以采取市場(chǎng)準(zhǔn)入限制、限制銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)、抑制證券市場(chǎng)的發(fā)展以及定向信貸配給等措施，來(lái)創(chuàng)造租金。只要政府使銀行獲得了超過(guò)競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)所能得到的收益，且政府并不參與收益的分配，就可以說(shuō)政府為它們創(chuàng)造了租金。租金創(chuàng)造的直接目的是為競(jìng)爭(zhēng)者提供適當(dāng)?shù)募?lì)，誘發(fā)出一種對(duì)社會(huì)有益的活動(dòng)。這是“金融約束”論與“金融抑制”論的根本區(qū)別。

　　平均租金為銀行創(chuàng)造特許權(quán)價(jià)值( Franchise Value)。特許權(quán)價(jià)值能給銀行創(chuàng)造一個(gè)持續(xù)、穩(wěn)定的利潤(rùn)流或“長(zhǎng)期股本”。使銀行有動(dòng)力成為一個(gè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)者，從而減少銀行的逆向選擇和道德危害行為。

　　總之，金融約束論的核心思想是強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)金融的作用，認(rèn)為“溫和的金融壓制”是必要的。通過(guò)溫和的壓制，提高銀行的特許權(quán)價(jià)值，為銀行部門創(chuàng)造租金。對(duì)發(fā)展中國(guó)家而言，金融自由化并不一定是實(shí)現(xiàn)金融深化的最優(yōu)政策選擇。至少在短期內(nèi)，金融約束的經(jīng)濟(jì)效果要優(yōu)于金融自由化。因此，發(fā)展中國(guó)家不要急于盲目推進(jìn)金融自由化。

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