2010《中級金融》：投資銀行業(yè)務與經(jīng)營(18)

更新時間：2010-07-20 10:28:46 來源：|0

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　　三、并購業(yè)務

　　(一)并購的涵義

　　1.狹義的并購

　　企業(yè)并購通常被稱為兼并與收購(Merger and Acquisition)。在狹義上，兼并與收購是兩個概念，其區(qū)別主要表現(xiàn)在兩者的法律后果不同。

　　兼并是一家企業(yè)對另一家企業(yè)的合并或吸收行為，至少一家企業(yè)法人資格消失。企業(yè)兼并是指在市場競爭機制的作用下，被兼并企業(yè)將企業(yè)產(chǎn)權有償讓渡給兼并企業(yè)，兼并企業(yè)實現(xiàn)資產(chǎn)一體化，同時取消被兼并企業(yè)法人資格的一種經(jīng)濟行為。

　　收購是企業(yè)控制權的轉移，二者之間只形成控制與被控制的關系，兩者仍然是各自獨立的企業(yè)法人。

　　并購完成后，并購方與目標方有三種結果：吸收合并、新設合并和控股。

　　吸收合并(A+B=A)

　　新設合并(A+B=C)

　　控股

　　吸收合并是一個或幾個公司并入一個存續(xù)公司的商業(yè)交易行為，因而也稱為存續(xù)合并。即A公司兼并B公司;A.公司保留存續(xù)(稱為兼并公司)，B公司解散(并入A公司，稱為被兼并公司)，喪失法人地位，用公式表示就是A+B=A。

　　新設合并是兩個或兩個以上企業(yè)合成一個新的企業(yè);特點是伴有產(chǎn)權關系的轉移，多個法人變成一個新法人(新設公司)：原合并各方法人地位都消失;新設合并有如下特點：在新設合并中，參與合并的公司都全部消失，因而稱消失公司，重新設立的公司或稱新設立的公司獲得消失公司的全部財產(chǎn)并承擔它們的全部債務和其他責任。每個消失公司的股票或股份轉化成新設公司股票、股份、債務或其他證券，或全部或部分地轉換成現(xiàn)金和其他財產(chǎn)。用公式表示就是A+B=C。

　　控股與被控股關系是A公司通過收購B公司股權的方式，掌控B公司的經(jīng)營管理和決策權，但A與B公司仍舊是相互獨立的企業(yè)法人。

　　兼并與收購的區(qū)別是：(1)在兼并中，被合并企業(yè)作為法人實體不復存在;而在收購中，被收購企業(yè)可仍以法人實體存在，其產(chǎn)權可以是部分轉讓。(2)兼并后，兼并企業(yè)成為被兼并企業(yè)新的所有者和債權債務的承擔者，是資產(chǎn)、債權、債務的一同轉換;而在收購中，收購企業(yè)是被收購企業(yè)的新股東，以收購出資的股本為限承擔被收購企業(yè)的風險。(3)兼并多發(fā)生在被兼并企業(yè)財務狀況不佳，生產(chǎn)經(jīng)營停滯之時，兼并后一般需要調整其生產(chǎn)經(jīng)營、重新組合其資產(chǎn);而收購一般發(fā)生在企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)，產(chǎn)權流動比較平和。

　　由于在運作中它們的聯(lián)系遠遠超過其區(qū)別，因此兼并、合并與收購常作為同義詞一起使用，統(tǒng)稱為“并購”，泛指在市場機制作用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權而進行的產(chǎn)權交易活動。

　　【例題1，單選題】在公司并購業(yè)務中，可以用公式“A+B=C”表示的并購結果是( )。

　　A.吸收合并 B.新設合并 C.控股與被控股 D.交換發(fā)盤

　　答案：B

　　2.廣義的并購

　　從廣義看，并購實際上是通過資本市場對企業(yè)進行一切有關資本經(jīng)營和資產(chǎn)重組形式的代稱，主要形式如下：

　　(1)擴張(Expansion)

　　包括兼并與收購(Mergers and Acquisitions)、收購。(Tender Offers)。

　　(2)售出(Sell – offs)

　　包括分立(Spin - offs)、子股換母股(Split - offs)、完全析產(chǎn)分股(Split - ups)、資產(chǎn)剝離(Divestiture)、股權切離(Equity Carve - outs)。

　　(3)公司控制(Corporate Control)

　　包括溢價購回( Premium Buy - backs)、停滯協(xié)議(Standstill Agreement8)、