2010年《中級金融》輔導：金融資產定價(7)
更新時間：2010-06-24 10:29:51
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資本資產定價理論
除馬科維茨提出的假設外，資本資產定價理論提出了自身的理論假設：①市場上存在一種無風險資產，投資者可以按無風險利率借進或借出任意數(shù)額的無風險資產;②市場效率邊界曲線只有一條;③交易費用為零。
1. 資本市場線轉自環(huán)球網校edu24ol.com
資本市場線反映了投資于風險資產組合和無風險資產的收益與風險關系。
CAPM表明，在均衡狀態(tài)，資本市場線(CML)表示對所有投資者而言是最好的風險收益組合。盡管理性的投資者都希望盡力達到高于CML的點，而競爭的市場將使資產價格變動，使每人都達到直線上的某點。資本市場線CML的公式為：
E(r)表示投資者所投資的某種金融資產的預期收益，E(rM)和σM分別表示市場投資組合的預期收益和標準差。
由上式，可得風險溢價的決定公式
由上式可知，風險溢價的大小取決于市場均衡的風險-收益比率(即CML線的斜率)和投資者的風險偏好程度。而前者是固定不變的，投資者只能通過改變風險偏好來影響風險溢價。
2. 證券市場線
證券市場線是在資本市場線基礎上，進一步說明了單個風險資產的收益與風險之間的關系。
投資者承擔的風險必須以較高的預期收益作為補償，即如果在均衡狀態(tài)，A證券的預期收益率高于B證券的預期收益，則A證券的風險大于B證券的風險。
而資產定價模型(CAPM)則提供了測度不可消除系統(tǒng)性風險的指標，即風險系數(shù)β。
根據(jù)資本資產定價模型，在均衡狀態(tài)，預期收益和風險的關系是：
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