2010年《中級(jí)工商》輔導(dǎo)：企業(yè)籌資決策(5)

　　(二)財(cái)務(wù)杠桿

　　也稱融資杠桿，指由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使每股利潤的變動(dòng)率大于息稅前利潤變動(dòng)率的現(xiàn)象。即由于合理利用債務(wù)而給企業(yè)帶來的額外收益。它有兩種基本形態(tài)：一是在現(xiàn)有資本與負(fù)債結(jié)構(gòu)不變的情況下，由于息稅前利潤的變動(dòng)而對(duì)所有者權(quán)益產(chǎn)生的影響;其二是在息稅前利潤不變的情況下，改變不同的資本與負(fù)債結(jié)構(gòu)比例而對(duì)所有者權(quán)益的影響。

　　1.財(cái)務(wù)杠桿利益：指利用債務(wù)籌資(具有節(jié)稅功能)給企業(yè)所有者帶來的額外收益。在資本結(jié)構(gòu)一定、債務(wù)利息固定的條件下，隨著息稅前利潤的增長，稅后利潤會(huì)以更快的速度增加。(注：與營業(yè)杠桿區(qū)別：營業(yè)杠桿影響息稅前利潤，財(cái)務(wù)杠桿是影響稅后利潤)如P244表8-1所示轉(zhuǎn)自環(huán)球網(wǎng)校edu24ol.com

　　2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：也稱融資風(fēng)險(xiǎn)，指與企業(yè)籌資相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)息稅前利潤下降時(shí)，稅后利潤下降得更快，從而給企業(yè)帶來收益變動(dòng)甚至企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素有：資本供求關(guān)系的變化、利潤率水平的變動(dòng)、獲利能力的變化、資本結(jié)構(gòu)的變化(即財(cái)務(wù)杠桿利用的程度)等，其中財(cái)務(wù)杠桿對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響最綜合。

　　3.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)：指普通股每股稅后利潤變動(dòng)率相對(duì)于息稅前利潤變動(dòng)率的倍數(shù)。其計(jì)算公式如下：

　　DFL=EBIT/(EBIT-I)

　　其中：I是債務(wù)年利息額;EBIT是息稅前利潤。

　　例見書P245。

　　(三)總杠桿

　　指營業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿聯(lián)合作用的結(jié)果，也稱聯(lián)合杠桿。營業(yè)杠桿是通過擴(kuò)大銷售量影響息稅前利潤，財(cái)務(wù)杠桿是通過擴(kuò)大息稅前利潤影響每股利潤。因此，兩者最終都會(huì)影響到普通股每股利潤。總杠桿的意義是：普通股每股稅后利潤變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額變動(dòng)率的倍數(shù)?？偢軛U系數(shù)(DTL)是營業(yè)杠桿系數(shù)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，即總杠桿系數(shù)=營業(yè)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。

　　例見書P246例5。

　　07年考：如果某企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)為2，則說明：( )

　　A.當(dāng)公司息稅前利潤增長1倍時(shí)，普通股每股股收益將增長2倍

　　B.當(dāng)公司普通股每股收益增長1倍時(shí)，息稅前利潤應(yīng)增長2倍

　　C.當(dāng)公司營業(yè)額增長1倍時(shí)，息稅前利潤將增長2倍

　　D.當(dāng)公司息稅前利潤增長1倍時(shí)，營業(yè)額應(yīng)增長2倍。

　　08年考：營業(yè)杠桿系數(shù)是指( )的變動(dòng)率與銷售額變動(dòng)率的比值。

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