09年經(jīng)濟師《中級工商》考前沖刺輔導(dǎo)第七章(20)

　　2. 收益法(市盈率模型)??熟悉轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　收益法是根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的收益和市盈率確定其價值的方法，也可稱為市盈率模型。因為市盈率的含義非常豐富，它可能暗示著企業(yè)股票收益的未來水平，投資者投資于企業(yè)希望從股票中得到的收益，企業(yè)投資的預(yù)期回報，企業(yè)在其投資上獲得的收益超過投資者要求收益的時間長短。

　　步驟如下：

　　l 檢查、調(diào)整目標(biāo)企業(yè)近期的利潤業(yè)績

　　l 選擇、計算目標(biāo)企業(yè)估價收益指標(biāo)?！∫话銇碚f，最簡單的估價收益指標(biāo)可采用目標(biāo)企業(yè)最近一年的稅后利潤。　采用其最近三年稅后利潤的平均值作為估價收益指標(biāo)將更為適當(dāng)。

　　l 選擇標(biāo)準(zhǔn)市盈率?？蛇x擇的有如下幾種：在并購時點目標(biāo)企業(yè)的市盈率、與目標(biāo)企業(yè)具有可比性的企業(yè)的市盈率或目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)的平均市盈率。

　　l 計算目標(biāo)企業(yè)的價值。 目標(biāo)企業(yè)的價值=估價收益指標(biāo)*標(biāo)準(zhǔn)市盈率

　　這是一種以投資為出發(fā)點，著眼于未來經(jīng)營收益的方法。

　　3. 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(拉巴波特模型 Rappaport Model)??掌握

　　由美國西北大學(xué)阿爾弗雷德·拉巴波特創(chuàng)立，是用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法確定最高可接受的并購價格，這就需要估計由并購引起的期望的增量現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率(或資本成本)，即企業(yè)進(jìn)行新投資市場所要求的最低的可接受的報酬率。 拉巴波特認(rèn)為：有五個重要因素決定目標(biāo)企業(yè)價值：銷售和銷售增長率、銷售利潤、新增固定資產(chǎn)投資、新增固定資產(chǎn)投資、新增營運資本、資本成本率。

　　貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法以現(xiàn)金流量預(yù)測為基礎(chǔ)。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　以上各種對目標(biāo)企業(yè)的估價方法，并無絕對的優(yōu)劣之分。 并且在實踐中可將各種方法交叉使用。

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