09年經(jīng)濟(jì)師《中級(jí)工商》考前沖刺輔導(dǎo)第七章(16)

　　(2) 企業(yè)并購的類型??熟悉轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　1)按并購雙方的業(yè)務(wù)性質(zhì)可分為縱向并購(向前、向后)、橫向并購(同行合并)、混合并購(不相關(guān)行業(yè)的企業(yè)的并購)。

　　2)按并購雙方是否友好協(xié)商可分為善意并購、敵意并購。

　　敵意并購中，為防止被并購方的反并購措施，并購方常采取以下兩種措施：

　　一是獲取委托投票權(quán)，即設(shè)法收購足夠多的被并企業(yè)股東的投票委托書或委托權(quán)，使之能以多數(shù)地位勝過被并購企業(yè)的管理當(dāng)局，以改組被并企業(yè)的董事會(huì)，最終達(dá)到并購目的。

　　二是收購被并企業(yè)的股票，只要能買下被并購企業(yè)51%的股票，就可改組被并購企業(yè)的董事會(huì)，達(dá)到并購目的。

　　3)按并購的支付方式可分為承擔(dān)債務(wù)式并購、現(xiàn)金購買式并購、股權(quán)交易式并購。(請(qǐng)注意三者的概念區(qū)分P231)

　　4)按涉及被并購企業(yè)的范圍可分為整體并購、部分并購(可對(duì)被并企業(yè)的部分實(shí)物資產(chǎn)、產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)若干部分進(jìn)行并購，注意其優(yōu)點(diǎn)P231。)

　　5)按是否利用被并購企業(yè)本身資產(chǎn)來支付并購資金可分為杠桿并購、非杠桿并購。

　　6)按并購的實(shí)現(xiàn)方式可分為協(xié)議并購、要約并購、二級(jí)市場(chǎng)并購(注意三者的概念)。

　　(3) 并購動(dòng)機(jī)??掌握

　　1)謀求管理協(xié)同效應(yīng)

　　2)謀求經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)：其重要前提是產(chǎn)業(yè)中的確存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)(生產(chǎn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)和企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì))

　　3)謀求財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)：可給企業(yè)帶來以下收益，即財(cái)務(wù)能力提高、合理避稅、預(yù)期效應(yīng)(指因并購使股票市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股票評(píng)價(jià)發(fā)生改變而對(duì)股票價(jià)格的影響)。

　　4)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略重組，開展多元化經(jīng)營(yíng)。

　　5)獲得特殊資產(chǎn)，如土地、優(yōu)秀人才、專有技術(shù)、商標(biāo)、品牌。

　　6)降低代理成本(契約成本、監(jiān)督成本和剩余損失)

　　另外，跨國(guó)并購還可能具有其他動(dòng)因：企業(yè)增長(zhǎng)、產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品差異、政府政策、匯率、政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性、勞動(dòng)成本和生產(chǎn)率差異、多樣化、確保原材料來源、追隨顧客等等。

　　(4) 并購的財(cái)務(wù)分析??掌握

　　1)并購成本效益分析：是否進(jìn)行并購的決策首先決定于并購的成本與效益。

　　企業(yè)并購成本包括：轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng) 校edu24ol.com

　　并購?fù)瓿沙杀荆褐覆①徯袨楸旧硭l(fā)生的并購價(jià)款(是支付給被企業(yè)股東的)和費(fèi)用(指并購過程中發(fā)生的有關(guān)費(fèi)用如搜尋、策劃、談判、文本制訂、資產(chǎn)評(píng)估、法律鑒定、顧問等費(fèi)用)。

　　整合與營(yíng)運(yùn)成本：指并購后為使被并企業(yè)健康發(fā)展而需支付的營(yíng)運(yùn)成本，包括整合改制成本、注入資金的成本。

　　并購機(jī)會(huì)成本：指實(shí)際并購成本費(fèi)用支出因放棄其他項(xiàng)目投資而喪失的收益。

　　狹義的并購成本僅指并購?fù)瓿沙杀尽?/p>

　　并購收益指并購后新公司的價(jià)值超過并購前各公司價(jià)值之和的差額。例見書P233。交易價(jià)減去被并公司的價(jià)值，稱為并購溢價(jià)，它反映了獲得對(duì)目標(biāo)公司控制權(quán)的價(jià)值，并取決于被并企業(yè)前景、股市走勢(shì)和并購雙方討價(jià)還價(jià)的情況。

　　對(duì)于并購方，并購凈收益=并購收益-并購溢價(jià)-并購費(fèi)用

　　2)企業(yè)并購的風(fēng)險(xiǎn)分析：

　　并購風(fēng)險(xiǎn)包括：營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、信息風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)(包括資金是否可保證時(shí)間與數(shù)量上的需要)、融資方式是否適應(yīng)并購動(dòng)機(jī)(暫時(shí)或長(zhǎng)期持有)、現(xiàn)金支付是否會(huì)影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、杠桿收購的償債風(fēng)險(xiǎn)等、反收購風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、體制風(fēng)險(xiǎn)等。

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