2014年期貨從業(yè)資格基礎(chǔ)知識講義：期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的類型

更新時(shí)間：2013-11-29 14:36:28 來源：|0

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摘要 2014年期貨從業(yè)資格基礎(chǔ)知識講義：期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的類型

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　　第十一章期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理

　　第一節(jié) 期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的類型與識別

　　一、風(fēng)險(xiǎn)的含義

　　風(fēng)險(xiǎn)大致有兩種定義：一種定義強(qiáng)調(diào)了風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為不確定性;而另一種定義則強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為損失的不確定性。若風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為不確定性，說明風(fēng)險(xiǎn)只能表現(xiàn)出損失，沒有從風(fēng)險(xiǎn)中獲利的可能性，屬于狹義風(fēng)險(xiǎn)。而風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為損失的不確定性，說明風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的結(jié)果可能帶來損失、獲利或是無損失也無獲利，屬于廣義風(fēng)險(xiǎn)，期貨市場風(fēng)險(xiǎn)屬于此類。

　　二、期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的特征

　　1.風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性

　　這種客觀性一方面體現(xiàn)了市場風(fēng)險(xiǎn)的共性，就是說，在任何市場中，都存在由于不確定性因素而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。另一方面，期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的客觀性也來自期貨交易內(nèi)在機(jī)制的特殊性。

　　2.風(fēng)險(xiǎn)因素的放大性

　　期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)與現(xiàn)貨市場的風(fēng)險(xiǎn)相比具有放大性的特征，主要有以下五方面原因：

　　(1)相比現(xiàn)貨價(jià)格，期貨價(jià)格波動(dòng)較大、更為頻繁。

　　(2)期貨交易具有“以小博大”的特征，投機(jī)性較強(qiáng)，增加風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的可能性。

　　(3)期貨交易是連續(xù)性的合約買賣活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)易于延伸，引發(fā)連鎖反應(yīng)。

　　(4)期貨交易量大，風(fēng)險(xiǎn)集中，盈虧幅度大。

　　(5)期貨交易具有遠(yuǎn)期性，未來不確定因素多，預(yù)測難度大。

　　3.風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)的共生性

　　期貨交易存在著獲取高額利潤的可能，即高收益與高風(fēng)險(xiǎn)并存。

　　4.風(fēng)險(xiǎn)評估的相對性

　　實(shí)際收益是一種客觀存在，而預(yù)期收益的評估則根據(jù)不同的交易主體、不同的交易成本、不同的客觀條件而有所不同，因此，預(yù)期收益與實(shí)際收益發(fā)生偏離的風(fēng)險(xiǎn)具有一定的主觀意識，具有相對性。

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　　5.風(fēng)險(xiǎn)損失的均等性

　　對于所有參與期貨交易的雙方來說，期貨風(fēng)險(xiǎn)可能帶來的損失都是客觀存在的、均等的。

　　6.風(fēng)險(xiǎn)的可防范性

　　期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與發(fā)展存在著自身的運(yùn)行規(guī)律，根據(jù)歷史資料、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對期貨市場變化過程進(jìn)行預(yù)先測定，對期貨市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范，達(dá)到規(guī)避、分散、減弱風(fēng)險(xiǎn)的目的。

　　三、期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的類型

　　1.從風(fēng)險(xiǎn)是否可控的角度劃分

　　(1)不可控風(fēng)險(xiǎn)，是指風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生與形成不能由風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者所控制的風(fēng)險(xiǎn)。主要包括兩類：

　　2.從風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主體劃分

　　(1)投資者。期貨交易者是期貨市場最基本的主體。期貨交易者有兩類，一類是投機(jī)者(風(fēng)險(xiǎn)愛好者)，另一類是套期保值者(風(fēng)險(xiǎn)厭惡者)。

　　(2)期貨公司。

　　(3)期貨交易所。期貨交易所的風(fēng)險(xiǎn)主要包括交易所的管理風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。前者是指由于交易所的風(fēng)險(xiǎn)管理制度不健全或者執(zhí)行風(fēng)險(xiǎn)管理制度不嚴(yán)、交易者違規(guī)操作等原因所造成的風(fēng)險(xiǎn)。后者則是指由于計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)或通訊信息系統(tǒng)出現(xiàn)故障而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(4)政府及監(jiān)管部門。如果政府宏觀政策失誤、宏觀政策頻繁變動(dòng)或?qū)ζ谪浭袌霰O(jiān)管不力、法制不健全等，均會(huì)對期貨市場產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)影響。

　　3.從風(fēng)險(xiǎn)來源劃分

　　(1)市場風(fēng)險(xiǎn)，是因價(jià)格變化使持有的期貨合約的價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn)，是期貨交易中最常見、最需要重視的一種風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場風(fēng)險(xiǎn)又可分為利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)、商品風(fēng)險(xiǎn)等。

　　(2)信用風(fēng)險(xiǎn)，是指由于交易對手不履行履約責(zé)任而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(3)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，可分為兩種：一種可稱做流通量風(fēng)險(xiǎn)，另一種可稱做資金量風(fēng)險(xiǎn)。

　　流通量風(fēng)險(xiǎn)是指期貨合約無法及時(shí)以合理價(jià)格建立或了結(jié)頭寸的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)在市況急劇走向某個(gè)極端時(shí)，或者因進(jìn)行了某種特殊交易想處理資產(chǎn)但不能如愿以償時(shí)容易產(chǎn)生。

　　資金量風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)投資者的資金無法滿足保證金要求時(shí)，其持有的頭寸面臨強(qiáng)制平倉的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(4)操作風(fēng)險(xiǎn)，是指因信息系統(tǒng)或內(nèi)部控制方面的缺陷而導(dǎo)致意外損失的可能性。

　　(5)法律風(fēng)險(xiǎn)，是指在期貨交易中，由于相關(guān)行為(如簽訂的合同、交易的對象、稅收的處理等)與相應(yīng)的法規(guī)發(fā)生沖突致使無法獲得當(dāng)初所期待的經(jīng)濟(jì)效果甚至蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。

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　　四、期貨市場風(fēng)險(xiǎn)的成因

　　1.價(jià)格波動(dòng)

　　在期貨市場上，現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)會(huì)導(dǎo)致期貨價(jià)格波動(dòng)，并且期貨價(jià)格具有遠(yuǎn)期性和預(yù)期性，通常會(huì)融入更多的不確定因素，加上期貨市場特有的運(yùn)行機(jī)制，會(huì)加劇期貨價(jià)格頻繁波動(dòng)及異常波動(dòng)，從而產(chǎn)生高風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.杠桿效應(yīng)

　　期貨交易的杠桿效應(yīng)是區(qū)別于其他投資工具的主要標(biāo)志，也是期貨市場高風(fēng)險(xiǎn)的主要原因。

　　3.非理性投機(jī)

　　在風(fēng)險(xiǎn)管理制度不健全、實(shí)施不嚴(yán)格的情況下，投機(jī)者受利益驅(qū)使，極易利用自身的資金實(shí)力、市場地位等優(yōu)勢進(jìn)行市場操縱等違法、違規(guī)行為。這種行為既擾亂了正常的市場交易秩序，也扭曲了價(jià)格，影響了價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的發(fā)揮，還會(huì)造成不公平競爭，給其他交易者帶來較高的交易風(fēng)險(xiǎn)。

　　4.市場機(jī)制不健全

　　期貨市場在運(yùn)行過程中，由于相關(guān)管理法規(guī)和市場機(jī)制不健全等原因，可能產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)和交割風(fēng)險(xiǎn)等。

　　五、期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理原理

　　1.風(fēng)險(xiǎn)管理的含義

　　風(fēng)險(xiǎn)管理(Risk Management)是指在一個(gè)有風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境里把風(fēng)險(xiǎn)減至最低的管理過程。

　　基本流程為：風(fēng)險(xiǎn)的識別、風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測和度量、選擇有效的手段處理或控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　(1)風(fēng)險(xiǎn)的識別，是風(fēng)險(xiǎn)管理的首要環(huán)節(jié)。在實(shí)踐中可以采用風(fēng)險(xiǎn)列舉法(風(fēng)險(xiǎn)管理部門按照業(yè)務(wù)流程，列舉出各個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中存在的風(fēng)險(xiǎn))和流程圖分析法(風(fēng)險(xiǎn)管理部門對整個(gè)業(yè)務(wù)過程進(jìn)行全面分析，對其中各個(gè)環(huán)節(jié)逐項(xiàng)分析可能遭遇的風(fēng)險(xiǎn)，找出各種潛在風(fēng)險(xiǎn)因素)。

　　(2)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測和度量。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測實(shí)際上就是估算、衡量風(fēng)險(xiǎn)，由風(fēng)險(xiǎn)管理人運(yùn)用科學(xué)的方法，對其掌握的統(tǒng)計(jì)資料、風(fēng)險(xiǎn)信息及風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)進(jìn)行系統(tǒng)分析和研究，進(jìn)而確定各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的頻度和強(qiáng)度，為選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)處理方法提供依據(jù)。

　　期貨交易所普遍采用相應(yīng)的模型測算波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并以此設(shè)定保證金水平。30國集團(tuán)在研究衍生產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，提出了度量市場風(fēng)險(xiǎn)的VaR(Va1ueatRisk)方法。

　　(3)風(fēng)險(xiǎn)控制，最高境界是消除風(fēng)險(xiǎn)或規(guī)避風(fēng)臉，比如對套期保值者而言，其目的就是期望通過期貨交易規(guī)避企業(yè)無法消除的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)控制包括兩個(gè)內(nèi)容，一是風(fēng)控措施的選擇，這是成本收益權(quán)衡的結(jié)果;二是制定切實(shí)可行的應(yīng)急方案，最大限度地對所面臨的風(fēng)險(xiǎn)做好充分的準(zhǔn)備，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生后，按照預(yù)設(shè)方案實(shí)施，將損失控制在最低限度。

　　2.期貨市場風(fēng)險(xiǎn)管理的特點(diǎn)

　　(1)期貨交易者。對于期貨交易者來說，面臨著可控風(fēng)險(xiǎn)和不可控風(fēng)險(xiǎn)。可控風(fēng)險(xiǎn)中最主要的是對交易規(guī)則制度不熟悉所引發(fā)的，不可控風(fēng)險(xiǎn)中最直接的就是價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)期貨公司和期貨交易所。對于期貨公司和期貨交易所來說，所面臨的主要是管理風(fēng)險(xiǎn)。一方面對期貨公司、對客戶的管理和期貨交易所對會(huì)員的管理;另一重要內(nèi)容是防止自身管理不嚴(yán)導(dǎo)致對正常交易秩序的破壞，以致自身成為引發(fā)期貨行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)因素。

　　3.期貨市場監(jiān)管的必要性

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