2014年期貨從業(yè)資格基礎(chǔ)知識講義：期貨投機(jī)的發(fā)展趨勢

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　　第四節(jié) 期貨投機(jī)與套利交易的發(fā)展趨勢

　　一、組合投資交易

　　(一)組合投資理論的發(fā)展

　　組合投資是指投資者將資金按一定比例分別投資于不同種類的有價證券或同一種類有價證券的多個品種上，以分散風(fēng)險的交易行為。

　　組合投資是基于投資組合理論的一種投資策略。

　　傳統(tǒng)投資組合思想主要包括兩個內(nèi)容：一是“不要把所有的雞蛋都放在一個籃子里”，否則‘‘傾巢無完卵”;二是組合中資產(chǎn)數(shù)量越多，風(fēng)險分散越明顯。

　　現(xiàn)代投資組合思想是在傳統(tǒng)投資組合思想基礎(chǔ)上的發(fā)展，其主要內(nèi)容是風(fēng)險與收益的關(guān)系分析，它認(rèn)為，合理的投資組合應(yīng)具有的特征是風(fēng)險相同的情況下期望收益較高，或在期望收益相同的情況下風(fēng)險較低。然而，隨著組合中資產(chǎn)種類的增加，組合的風(fēng)險雖在下降，但組合管理的成本卻不斷提高，并且當(dāng)組合中資產(chǎn)的種類達(dá)到一定數(shù)量之后，組合的風(fēng)險將無法繼續(xù)下降，因此需要考意一個最優(yōu)組合規(guī)模。

　　(二)期貨組合投資的應(yīng)用

　　在期貨組合投資中，根據(jù)組合的資產(chǎn)性質(zhì)不同，可分為金融期貨組合投資、商品期貨組合投資和金融與商品期貨交叉組合投資。在此，我們僅以商品期貨為例，介紹期貨組合投資的應(yīng)用。

　　1.期貨投資組合品種的選擇。品種選擇在期貨組合投資中具有十分重要的作用，在一定意義上說，它是決定期貨組合投資成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。根據(jù)投資組合的原理，進(jìn)行品種選擇首先要對被選擇品種修相關(guān)性分析，品種之間的相關(guān)系數(shù)值的大小反映了它們之間相關(guān)性的強(qiáng)弱程度，其絕對值介于0到1之間，絕對值越大，表明兩品種的相關(guān)性就越強(qiáng)。

　　2.期貨投資組合的構(gòu)建。

　　期貨投資組合模型構(gòu)建完成后，采用合適的計算方法如數(shù)學(xué)規(guī)劃法對模型進(jìn)行求解，得到一系列目標(biāo)投資組合方案。具體的數(shù)學(xué)規(guī)劃法可用Excel軟件中的規(guī)劃求解來完成。

　　3.期貨投資組合的績效評估。根據(jù)投資組合模型的求解結(jié)果，可借助夏普指數(shù)模型(Sharpe Ratio)對得到的各期貨投資組合方案進(jìn)行績效評估。

　　夏普指數(shù)模型表明，在同樣一個單位風(fēng)險條件下，夏普指數(shù)值越大，投資組合的績效越好。因此，根據(jù)具體計算結(jié)果，我們可以取其中夏普值最大的一組作為最終確定的期貨投資組合。

　　二、程序化交易

　　(一)程序化交易的概念

　　程序化交易(Program Trading)，又稱程式化交易，是指所有利用計算機(jī)軟件程序制定交易策略并實行自動下單的交易行為。

　　程序化交易的買賣決策，一般是在計算機(jī)的輔助下將市場上各種訊息轉(zhuǎn)化為程序參數(shù)，由計算機(jī)來代替人工發(fā)出買賣信號，執(zhí)行下單程序。它在一定程度上克服了人類在期貨交易時的一些心理弱點，能嚴(yán)守既定的交易策略及操作規(guī)范，確保整個交易過程中交易方法的一致性

　　(二)境內(nèi)外程序化交易的發(fā)展

　　(三)程序化交易系統(tǒng)的形式

　　程序化交易系統(tǒng)的形式按交易者的投資策略來劃分，大致可分為價值發(fā)現(xiàn)型、趨勢追逐型、高頻交易型和低延遲套利型四種。

　　1.價值發(fā)現(xiàn)型。

　　2.趨勢追逐型。

　　3.高頻交易型。

　　4.低延遲套利型。

　　(四)程序化交易系統(tǒng)的設(shè)計

　　1.交易策略的提出。一般來說，交易策略的形成可以有兩種方式，即自上而下和自下而上。

　　2.交易策略的程序化。它是指將交易策略思想轉(zhuǎn)化成精確的數(shù)學(xué)公式或計量模型，并用計算機(jī)程序浯言將這些公式或模型表達(dá)出來，使之成為計算機(jī)可識別和檢驗的程序系統(tǒng)。交易策略的程序化過程主要包括：

　　(1)定義交易規(guī)則;

　　(2)將交易策略思想轉(zhuǎn)化成數(shù)學(xué)公式或計量模型;

　　(3)編寫計算機(jī)程序代碼;

　　(4)將計算機(jī)程序代碼編譯成可供交易執(zhí)行的程序系統(tǒng)。

　　3.程序化交易系統(tǒng)的檢驗。一是統(tǒng)計檢驗。二是外推檢驗。三是實戰(zhàn)檢驗。

　　4.程序化交易系統(tǒng)的優(yōu)化。交易系統(tǒng)的優(yōu)化是指對交易系統(tǒng)的參數(shù)根據(jù)交易的情況和市場變化作進(jìn)一步調(diào)試，使之達(dá)到最佳狀態(tài)的過程。

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