2014年期貨從業(yè)資格基礎(chǔ)知識(shí)講義：期貨套利交易策略

更新時(shí)間：2013-11-20 10:21:03 來源：|0

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摘要 2014年期貨從業(yè)資格基礎(chǔ)知識(shí)講義：期貨套利交易策略

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　　第三節(jié) 期貨套利交易策略

　　一、期貨套利交易

　　1.期貨價(jià)差的定義

　　期貨價(jià)差是指期貨市場(chǎng)上兩個(gè)不同月份或不同品種期貨合約之間的價(jià)格差。在價(jià)差交易中，交易者關(guān)注相關(guān)期貨合約之間的價(jià)差是否在合理的區(qū)間范圍，據(jù)此在相關(guān)合約上進(jìn)行方向相反的交易。

　　2.價(jià)差的擴(kuò)大與縮小

　　計(jì)算建倉(cāng)時(shí)的價(jià)差，應(yīng)用價(jià)格較高的一“邊”減去價(jià)格較低的一“邊”。在計(jì)算平倉(cāng)時(shí)的價(jià)差時(shí)，為了保持計(jì)算上的一致性，也要用建倉(cāng)時(shí)價(jià)格較高合約的平倉(cāng)價(jià)格減去建倉(cāng)時(shí)價(jià)格較低合約的平倉(cāng)價(jià)格。如果平倉(cāng)價(jià)差大于建倉(cāng)時(shí)價(jià)差，則價(jià)差是擴(kuò)大的;反之，則價(jià)差是縮小的。

　　3.價(jià)差套利的盈虧計(jì)算

　　分別計(jì)算每個(gè)期貨合約的盈虧，然后進(jìn)行加總，可以得到整個(gè)套利交易的盈虧。

　　4.套利交易指令

　　套利指令通常不需要標(biāo)明買賣各個(gè)期貨合約的具體價(jià)格，只要標(biāo)注兩個(gè)合約價(jià)差即可。

　　(1)套利市價(jià)指令是指交易將按照市場(chǎng)當(dāng)前可能獲得的最好的價(jià)差成交的一種指令。

　　在使用這種指令時(shí)，套利者不需注明價(jià)差的大小，只需注明買入和賣出期貨合約的種類和月份。

　　(2)套利限價(jià)指令是指當(dāng)價(jià)格達(dá)到指定價(jià)位時(shí)，指令將以指定的或更優(yōu)的價(jià)差來成交。在使用限價(jià)指令進(jìn)行套利時(shí)，需要注明具體的價(jià)差和買人、賣出期貨合約的種類和月份。

　　二、跨期套利

　　跨期套利概況如表5-6所示。

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　　三、跨品種套利

　　1.相關(guān)商品間的套利

　　不同的商品因其內(nèi)在的某種聯(lián)系，使得他們的價(jià)格存在著某種穩(wěn)定合理的比值關(guān)系。但由于受市場(chǎng)、季節(jié)、政策等因素的影響，這些有關(guān)聯(lián)的商品之間的比值關(guān)系又經(jīng)常偏離合理的區(qū)間，表現(xiàn)出一種商品被高估、另一種被低估的情況，從而為跨品種套利帶來了可能。在此情況下，交易者可以通過期貨市場(chǎng)賣出被高估的商品合約，買入被低估商品合約進(jìn)行套利，等有利時(shí)機(jī)出現(xiàn)后分別平倉(cāng)，從中獲利。

　　2.原料與成品問的套利

　　(1)大豆提油套利。大豆提油套利是大豆加工商在市場(chǎng)價(jià)格關(guān)系基本正常時(shí)進(jìn)行的，目的是防止大豆價(jià)格突然上漲，或豆油、豆粕價(jià)格突然下跌。具體做法是：購(gòu)買大豆期貨合約的同時(shí)賣出豆油和豆粕的期貨合約，當(dāng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)入大豆或?qū)⒊善纷罱K銷售時(shí)再將期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)。

　　(2)反向大豆提油套利。反向大豆提油套利是大豆加工商在市場(chǎng)價(jià)格反常時(shí)采用的套利。當(dāng)大豆價(jià)格受某些因素的影響出現(xiàn)大幅上漲時(shí)，大豆可能與其產(chǎn)品出現(xiàn)價(jià)格倒掛。具體做法：賣出大豆期貨合約，買進(jìn)豆油和豆粕的期貨合約，同時(shí)縮減生產(chǎn)，減少豆粕和豆油的供給量。

　　四、跨市套利

　　一般來說，相同品種在各交易所間的價(jià)格會(huì)有一個(gè)穩(wěn)定的差額，一旦這一差額發(fā)生短期的變化，交易者就可以在這兩個(gè)市場(chǎng)間進(jìn)行套利，購(gòu)買價(jià)格相對(duì)較低的合約，賣出價(jià)格相對(duì)較高的合約。

　　五、期貨套利操作的注意要點(diǎn)

　　(1)套利必須堅(jiān)持同時(shí)進(jìn)出。

　　實(shí)際操作中，必須堅(jiān)持開倉(cāng)時(shí)同時(shí)買入賣出，平倉(cāng)時(shí)也要同時(shí)賣出買入。

　　(2)下單報(bào)價(jià)時(shí)明確指出價(jià)格差。

　　套利的關(guān)鍵在于合約間的價(jià)格差，下達(dá)交易指令時(shí)，要明確寫明買入合約與賣出合約之間的價(jià)格差。

　　(3)不要在陌生的市場(chǎng)做套利交易。

　　農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的跨期套利和跨市套利中，套利者就必須了解該農(nóng)產(chǎn)品何時(shí)收獲上市、年景如何、倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)輸條件怎樣。在進(jìn)行套利前，必須具備這些基本知識(shí)，否則應(yīng)該遠(yuǎn)離這個(gè)市場(chǎng)。

　　(4)不能因?yàn)榈惋L(fēng)險(xiǎn)和低額保證金而做超額套利。

　　在國(guó)外交易所為了鼓勵(lì)套利，套利的保證金數(shù)額比一般的投機(jī)交易低25%～75%�？墒遣灰�?yàn)檫@樣，就把交易數(shù)量盲目擴(kuò)大。這樣一來，如果價(jià)差并不向預(yù)期的方向發(fā)展，這時(shí)投資者面臨的虧損額與他的合約數(shù)量是成正比的，無形中增加了風(fēng)險(xiǎn)。此外，超額套利后，傭金也隨套利量的增加而增加，套利的優(yōu)勢(shì)也無法正常地發(fā)揮出來。

　　(5)不要用鎖單來保護(hù)已虧損的單盤交易。

　　鎖單無法把握不同合約間的價(jià)差收益，只能起到已有損失不再擴(kuò)大的作用，先前的虧損已經(jīng)客觀存在，采用鎖單的方法是無法將其挽回的。

　　(6)注意套利的傭金支出。

　　當(dāng)投資者下達(dá)套利指令時(shí)，應(yīng)明確表示，這是一筆套利。如果投資者不能做到將進(jìn)行套利的兩筆交易同時(shí)進(jìn)場(chǎng)和出場(chǎng)，則期貨經(jīng)紀(jì)商和交易所是不會(huì)承認(rèn)這是一筆套利交易的，傭金仍要按兩筆單盤交易收取。

　　另外，在跨市套利的操作中，還應(yīng)特別注意以下幾方面因素：①運(yùn)輸費(fèi)用;②交割品級(jí)的差異;③交易單位和報(bào)價(jià)體系;④匯率波動(dòng);⑤保證金和傭金成本。

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