期貨從業(yè)資格考試(基礎(chǔ)知識(shí))備考:基差與套期保值

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　　一、基差與套期保值效果

　　(一)完全套期保值與不完全套期保值

　　導(dǎo)致不完全套期保值。原因：期貨與現(xiàn)貨①價(jià)格變動(dòng)幅度并不完全一致;②商品存在等級(jí)差異，導(dǎo)致波動(dòng)幅度差異;③兩個(gè)市場(chǎng)之間的頭寸數(shù)量不一致;④缺少對(duì)應(yīng)的期貨品種，替代品的相關(guān)程度未達(dá)到足夠理想。

　　(二)基差概述

　　1.基差=現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格

　　2.影響因素：

　　(1)時(shí)間差價(jià)：持倉(cāng)費(fèi)是指?jìng)}儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和利息等費(fèi)用的總和。

　　(2)品質(zhì)差價(jià)

　　(3)地區(qū)差價(jià)。

　　3.反向市場(chǎng)出現(xiàn)的原因，一是近期對(duì)某種商品的需求非常迫切; 二是預(yù)計(jì)將來(lái)該商品的供給會(huì)大幅度增加。

　　4.基差的變動(dòng)

　　(1)基差走強(qiáng)：基差的值越來(lái)越大，注意并非絕對(duì)值，而是正常值。

　　(2)基差走弱：基差的值越來(lái)越小，注意并非絕對(duì)值，而是正常值。

　　(3)無(wú)論基差走強(qiáng)還是走弱，由于期貨交割的存在，隨著期貨合約交割月份的臨近，基差均會(huì)趨向于零。

　　(三)基差變動(dòng)與套期保值效果

　　基差保值的實(shí)質(zhì)是用較小的基差風(fēng)險(xiǎn)代替較大的現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

　　(四)套期保值有效性的衡量

　　套期保值有效性=期貨價(jià)格變動(dòng)值/現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)值。在我國(guó)2006年會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中規(guī)定， 當(dāng)套期保值有效性在80%至125%的范圍內(nèi)，該套期保值被認(rèn)定為高度有效。

　　有效性的評(píng)價(jià)不以單個(gè)市場(chǎng)的盈虧判定，而以兩個(gè)市場(chǎng)盈虧抵消的程度來(lái)衡量。

　　二、套期保值操作的擴(kuò)展及注意事項(xiàng)

　　(一)套期保值操作的擴(kuò)展

　　1.交割月份的選擇

　　合約月份的選擇主要受下列幾個(gè)因素的影響：

　?、俸霞s流動(dòng)性;

　?、诤霞s月份不匹配;

　?、鄄煌霞s基差的差異性。

　　2.套期保值比率的確定

　　企業(yè)結(jié)合不同目的，靈活確定套期保值比率，不一定完全按照“1：1”的比率操作。

　　3.期轉(zhuǎn)現(xiàn)優(yōu)越性：

　?、偌庸て髽I(yè)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)可以節(jié)約期貨交割成本;

　　②比“平倉(cāng)后購(gòu)銷現(xiàn)貨”更便捷;

　?、郾冗h(yuǎn)期合同交易和期貨實(shí)物交割更有利。

　　基本流程：

　?、賹ふ医灰讓?duì)手;

　　②交易雙方商定價(jià)格;

　?、巯蚪灰姿岢錾暾?qǐng);

　?、芙灰姿藴?zhǔn);

　?、蒉k理手續(xù);

　　⑥納稅。

　　4.期現(xiàn)套利操作

　　期現(xiàn)套利是指交易者利用期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的不合理價(jià)差，通過(guò)在兩個(gè)市場(chǎng)上進(jìn)行反向交易，待價(jià)差趨于合理而獲利的交易。若價(jià)差和持倉(cāng)費(fèi)存在較大差異，期現(xiàn)套利可能出現(xiàn)。

　　5.基差交易

　　(1)點(diǎn)價(jià)交易，是指以某月份的期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的升、貼水來(lái)確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。升、貼水的高低，與期貨合約月份的遠(yuǎn)近、運(yùn)費(fèi)、商品品質(zhì)的差異有關(guān)。根據(jù)確定實(shí)際交易價(jià)格的權(quán)利歸屬劃分，點(diǎn)價(jià)交易可分為買方叫價(jià)交易和賣方叫價(jià)交易。

　　(2)基差交易，基差交易與一般的套期保值操作的不同之處在于，由于是點(diǎn)價(jià)交易與套期保值操作相結(jié)合，這就保證在套期保值建倉(cāng)時(shí)，就已經(jīng)知道了平倉(cāng)時(shí)的基差，從而減少了基差變動(dòng)的不確定性，降低了基差風(fēng)險(xiǎn)。

　　(二)企業(yè)開展套期保值業(yè)務(wù)的注意事項(xiàng)

　　(1)判斷是否需要以及是否有實(shí)力和能力做套期保值。

　　(2)完善套期保值機(jī)構(gòu)設(shè)置，建立起規(guī)范的組織體系和有效的機(jī)構(gòu)部門。

　　(3)需要具備健全的內(nèi)部控制制度(業(yè)務(wù)授權(quán)制度和業(yè)務(wù)報(bào)告制度)和風(fēng)險(xiǎn)管理部門

　　(4)加強(qiáng)對(duì)套期保值交易中相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的管理：

　　①基差風(fēng)險(xiǎn);

　?、诂F(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn);

　　③流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);

　?、懿僮黠L(fēng)險(xiǎn)。

　　(5)掌握風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法：風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法(VaR)、壓力測(cè)試、情景分析。

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