期貨從業(yè)考試輔導(dǎo):進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買賣的原因

　　遠(yuǎn)期外匯買賣產(chǎn)生的主要原因在于企業(yè)、銀行、投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)之所需，具體包括以下幾個(gè)方面：

　　1.進(jìn)出口商預(yù)先買進(jìn)或賣出期匯，以避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　匯率變動(dòng)是經(jīng)常性的，在商品貿(mào)易往來(lái)中，時(shí)間越長(zhǎng)，由匯率變動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，而進(jìn)出口商從簽訂買賣合同到交貨、付款又往往需要相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間(通常達(dá)30天～90天，有的更長(zhǎng))，因此，有可能因匯率變動(dòng)而遭受損失。進(jìn)出口商為避免匯率波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，就想盡辦法在收取或支付款項(xiàng)時(shí)，按成交時(shí)的匯率辦理交割。

　　例1：某一日本出口商向美國(guó)進(jìn)口商出口價(jià)值10萬(wàn)美元的商品，共花成本1 200萬(wàn)日元，約定3個(gè)月后付款。雙方簽訂買賣合同時(shí)的匯率為US=J￥130。按此匯率，出口該批商品可換得1 300萬(wàn)日元，扣除成本，出口商可獲得100萬(wàn)日元。但3個(gè)月后，若美元匯價(jià)跌至US= J￥128，則出口商只可換得1 280萬(wàn)日元，比按原匯率計(jì)算少賺了20萬(wàn)日元;若美元匯價(jià)跌至US= J￥1.20以下，則出口商可就得虧本了?？梢?jiàn)美元下跌或日元升值將對(duì)日本出口商造成壓力。因此日本出口商在訂立買賣合同時(shí)，就按US= J￥130的匯率，將3個(gè)月的10萬(wàn)美元期匯賣出，即把雙方約定遠(yuǎn)期交割的10萬(wàn)美元外匯售給日本的銀行，屆時(shí)就可收取1 300萬(wàn)日元的貨款，從而避免了匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　例2;某一中國(guó)香港進(jìn)口商向美國(guó)買進(jìn)價(jià)值10萬(wàn)美元的商品，約定3個(gè)月后交付款，如果買貨時(shí)的匯率為US=HK7.81，則該批貨物買價(jià)為78.1 萬(wàn)港元。但3個(gè)月后，美元升值，港元對(duì)美元的匯率為US=HK.88，那么這批商品價(jià)款就上升為78.8萬(wàn)港元，進(jìn)口商得多付出0.7萬(wàn)港元。如果美元再猛漲，漲至US$l=HK，00以上，中國(guó)香港進(jìn)口商進(jìn)口成本也猛增，甚至導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)虧損。所以，中國(guó)香港的進(jìn)口商為避免遭受美元匯率變動(dòng)的損失，在訂立買賣合約時(shí)就向美國(guó)的銀行買進(jìn)這3個(gè)月的美元期匯，以此避免美元匯率上升所承擔(dān)的成本風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)閷脮r(shí)只要付出78.1萬(wàn)港元就可以了。

　　由此亦可見(jiàn)，進(jìn)出口商避免或轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，事實(shí)上就是銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的開(kāi)始。

　　2.外匯銀行為了平衡其遠(yuǎn)期外匯持有額而交易。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　遠(yuǎn)期外匯持有額就是外匯頭寸(foreign exchange position)。進(jìn)出口商為避免外匯風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行期匯交易，實(shí)質(zhì)上就是把匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給外匯銀行。外匯銀行之所以有風(fēng)險(xiǎn)，是因?yàn)樗谂c客戶進(jìn)行了多種交易以后，會(huì)產(chǎn)生一天的外匯"綜合持有額"或總頭寸(overall position)，在這當(dāng)中難免會(huì)出現(xiàn)期匯和現(xiàn)匯的超買或超賣現(xiàn)象。這樣，外匯銀行就處于匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)之中。為此，外匯銀行就設(shè)法把它的外匯頭寸予以平衡，即要對(duì)不同期限不同貨幣頭寸的余缺進(jìn)行拋售或補(bǔ)進(jìn)，由此求得期匯頭寸的平衡。

　　例如，中國(guó)香港某外匯銀行發(fā)生超賣現(xiàn)象，表現(xiàn)為美元期匯頭寸"缺"10萬(wàn)美元，為此銀行就設(shè)法補(bǔ)進(jìn)。假定即期匯率為US=HK.70，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為US$l=HK.88，即美元3個(gè)月期匯匯率升水港幣0.18元。3個(gè)月后，該外匯銀行要付給客戶10萬(wàn)美元，收入港幣7&8萬(wàn)元。該銀行為了平衡這筆超賣的美元期匯，它必須到外匯市場(chǎng)上立即補(bǔ)進(jìn)同期限(3個(gè)月)、相等金額(10萬(wàn))的美元期匯。如果該外匯銀行沒(méi)有馬上補(bǔ)進(jìn)，而是延至當(dāng)日收盤時(shí)才成交，這樣就可能因匯率已發(fā)生變化而造成損失。假定當(dāng)日收市時(shí)美元即期匯率已升至US=HK.90，3個(gè)月期匯即美元3個(gè)月期匯仍為升水港幣0.18元，這樣，該外匯銀行補(bǔ)進(jìn)的美元期匯就按US=HK.08(7.90+0.18)的匯率成交。10萬(wàn)美元合80.8萬(wàn)港元，結(jié)果銀行因補(bǔ)進(jìn)時(shí)間未及時(shí)而損失2萬(wàn)港元(80.8萬(wàn)--78.8萬(wàn))。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　所以，銀行在發(fā)現(xiàn)超賣情況時(shí)，就應(yīng)立即買入同額的某種即期外匯。如本例，即期匯率為US$土=HK.70，10萬(wàn)美元合77萬(wàn)港幣。若這一天收盤時(shí)外匯銀行就已補(bǔ)進(jìn)了3個(gè)月期的美元外匯，這樣，即期港元外匯已為多余，因此，又可把這筆即期港元外匯按US=HK.90匯率賣出，因此可收入 79萬(wàn)港元，該外匯銀行可獲利2萬(wàn)港元(79萬(wàn)-77萬(wàn))。

　　由此可見(jiàn)：首先，在出現(xiàn)期匯頭寸不平衡時(shí)，外匯銀行應(yīng)先買入或賣出同類同額現(xiàn)匯，再拋補(bǔ)這筆期匯。也就是說(shuō)用買賣同類同額的現(xiàn)匯來(lái)掩護(hù)這筆期匯頭寸平衡前的外匯風(fēng)險(xiǎn)。其次，銀行在平衡期匯頭寸時(shí)，還必須著眼于即期匯率的變動(dòng)和即期匯率與遠(yuǎn)期匯率差額的大小。

　　3. 短期投資者或定期債務(wù)投資者預(yù)約買賣期匯以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

　　在沒(méi)有外匯管制的情況下，如果一國(guó)的利率低于他國(guó)，該國(guó)的資金就會(huì)流往他國(guó)以謀求高息。假設(shè)在匯率不變的情況下紐約投資市場(chǎng)利率比倫敦高，兩者分別為 9.8%和7.2%，則英國(guó)的投資者為追求高息，就會(huì)用英鎊現(xiàn)款購(gòu)買美元現(xiàn)匯，然后將其投資于3個(gè)月期的美國(guó)國(guó)庫(kù)券，待該國(guó)庫(kù)券到期后將美元本利兌換成英鎊匯回國(guó)內(nèi)。這樣，投資者可多獲得2.6%的利息，但如果3個(gè)月后，美元匯率下跌，投資者就得花更多的美元去兌換英鎊，因此就有可能換不回投資的英鎊數(shù)量而遭致?lián)p失。為此，英國(guó)投資者可以在買進(jìn)美元現(xiàn)匯的同時(shí)，賣出3個(gè)月的美元期匯，這樣，只要美元遠(yuǎn)期匯率貼水不超過(guò)兩地的利差(2.6%)，投資者的匯率風(fēng)險(xiǎn)就可以消除。當(dāng)然如果超過(guò)這個(gè)利差，投資者就無(wú)利可圖而且還會(huì)遭到損失。這是就在國(guó)外投資而言的，如果在國(guó)外有定期外匯債務(wù)的人，則就要購(gòu)進(jìn)期匯以防債務(wù)到期時(shí)多付出本國(guó)貨幣。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　例如，我國(guó)一投資者對(duì)美國(guó)有外匯債務(wù)1億美元，為防止美元匯率波動(dòng)造成損失，就購(gòu)買3個(gè)月期匯，當(dāng)時(shí)匯率為US$l=RMB￥8.1721，現(xiàn)匯率變動(dòng)為US=RMB￥&2721，如果未買期匯，該投資者就得付出8.2721億人民幣才能兌換1億美元，但現(xiàn)已購(gòu)買期匯，則只需花8. 1721億人民幣就夠了。

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