MBA觀點：風(fēng)口浪尖的行業(yè)磨煉自己 凡事做到事前最優(yōu)

擁抱科學(xué)的春天，CUSPEA計劃改變命運

1978年的春天，是新中國科技和教育史上具有重要里程碑意義的春天，也是被當(dāng)年的科研工作者和知識分子永遠銘記的春天。中國科學(xué)院第一任院長郭沫若更是以詩人的豪情預(yù)言：“我們民族歷史上最燦爛的科學(xué)的春天到來了。”

這一年，胡捷正在成都七中讀高一，考入彼時承擔(dān)著為中科院培養(yǎng)儲備科學(xué)家使命的中科大學(xué)習(xí)，是許多和他一樣的學(xué)霸們的夢想。胡捷的物理啟蒙很早，父親是大學(xué)教授，母親是醫(yī)生，成長在知識分子聚集的環(huán)境，家庭從小就對教育非常重視。在他讀初中的時候，隔壁鄰居就是一位特別優(yōu)秀的物理學(xué)教授，這使得對物理學(xué)感興趣的胡捷在初中時就已把高中的物理課程全部學(xué)完。

在“學(xué)好數(shù)理化，走遍天下都不怕”觀念盛行的年代里，胡捷如愿進入了當(dāng)時孕育中國科技新生力量最頂尖的學(xué)府，學(xué)習(xí)最為前沿的科學(xué)理論。他以當(dāng)年高考全省前三的成績成為了中科大近代物理系在四川唯一錄取的學(xué)生。他這樣回憶道，“那個時代成績稍微好一點的學(xué)生都受到楊振寧、李政道的影響，覺得學(xué)數(shù)理化才是正經(jīng)的，學(xué)物理則是皇冠上的明珠，我一路就是瞄著這個去的，我念的系對應(yīng)的就是做原子彈的研究所。”

不同于本科四年的學(xué)制，胡捷所念的近代物理學(xué)專業(yè)培養(yǎng)計劃是五年制，旨在用五年的時間達到碩士生的學(xué)業(yè)水平。而他隨后參與的中美聯(lián)合培養(yǎng)物理類研究生計劃(CUSPEA，China-U.S. Physics Examination and Application)，可算其學(xué)術(shù)之路上濃墨重彩的一筆，甚至可以說改寫了像胡捷這樣一群學(xué)霸精英的命運。

1979年，李政道先生來到北京，目睹國內(nèi)科技落后和人才斷層的現(xiàn)狀，他多方奔走精心設(shè)計了CUSPEA計劃。在沒有托福和GRE的年代，他架起了改革開放后中國優(yōu)秀學(xué)子赴美留學(xué)的第一座橋梁。

1984年，也就是胡捷本科畢業(yè)的前一年，CUSPEA項目已經(jīng)在全國各知名高校如火如荼地展開了甄選，中科大物理系更是強手云集。“先由學(xué)校預(yù)選，然后再考物理和英語科目，我順利通過了，畢業(yè)后就去美國讀研究生了。” 對于突破重重競爭進入芝加哥大學(xué)的經(jīng)歷，胡捷卻描述得非常平靜。

轉(zhuǎn)攻金融，是興趣也是現(xiàn)實使然

美國著名物理學(xué)家列奧·卡達諾夫(Leo Kadanoff)是胡捷在芝加哥大學(xué)的老師，對他非常器重。假如人生照此研究軌跡走下去，胡捷很可能已是中國物理學(xué)界的中流砥柱，這也恰恰是父母對他的殷切期待，“學(xué)校走廊上陳列著一長排的諾貝爾獎獲得者，鼓勵我們向科學(xué)進軍去拿諾貝爾獎，父母也一直是這種期望。從我過去的經(jīng)歷看，似乎我也應(yīng)該在物理學(xué)方面有所成就。”

然而，在芝加哥旁聽了一些金融和經(jīng)濟學(xué)的課程后，胡捷漸漸發(fā)現(xiàn)，原來在國內(nèi)尚處萌芽期、鮮少有學(xué)習(xí)機會的知識領(lǐng)域，竟然如此有趣。多年來在物理學(xué)領(lǐng)域培養(yǎng)的邏輯推理能力和數(shù)學(xué)基礎(chǔ)，亦令他在理解金融理論和研究金融市場時游刃有余。他由此認定，更深入地研究金融學(xué)，自己可以發(fā)揮更大的能量，人生的道路在物理之外亦有更多可能。

于是，在以第一名的成績通過物理學(xué)博士資格考試，只要寫完論文就可獲得博士學(xué)位的情境下，胡捷決定放棄繼續(xù)攻讀物理并及時轉(zhuǎn)向金融學(xué)，毅然選擇進入西北大學(xué)凱洛格管理學(xué)院攻讀金融學(xué)博士學(xué)位。那時物理專業(yè)的學(xué)生轉(zhuǎn)學(xué)金融非常少，胡捷的抉擇在當(dāng)時并不多見，他形容自己當(dāng)時“非常忐忑”。

“母親給我寫了很長的一封信，說她很失望，非常傷心。當(dāng)時國內(nèi)仍處于計劃經(jīng)濟的時代，對父母而言，他們根本不知道我要去學(xué)的金融到底是什么東西，一點都不了解。”胡捷說。放棄成為物理學(xué)家的既定學(xué)術(shù)路線，選擇一個對于當(dāng)時國人來說非常陌生且新興的金融領(lǐng)域重新開始，胡捷似乎從一開始就喜歡走“非典型”路徑挑戰(zhàn)自我。

另一個終身難忘的記憶是恩師卡達諾夫的推薦信。胡捷表示，打算放棄物理學(xué)的時候整晚都難以入眠，不知道老師是否會同意。最后，老師對自己的選擇表示遺憾卻答應(yīng)幫忙寫推薦信，“那封信前面部分都是對我的肯定，看得我不覺落淚。最后一句也很客觀，他說‘這個年輕人將來在他所選定的領(lǐng)域里一定會非常有成就，只是我不確定他以后是否真的喜歡目前所選的領(lǐng)域。’”

實際上，胡捷轉(zhuǎn)向金融學(xué)也因面臨現(xiàn)實的窘境。一是研究物理的黃金時代(1900-1930年)已然過去，回頭看幾乎是一個沒有大師的時代;面對幾近飽和的物理學(xué)教授資源，作為博士進入高校晉升教授之路也異常艱難。二是20世紀八九十年代的美國，由于經(jīng)濟下滑和公眾對科學(xué)用于戰(zhàn)爭態(tài)度的突然轉(zhuǎn)變，造成研究資金被大幅削減。很多原本打算終生獻身于基礎(chǔ)研究的理論物理學(xué)家們，如果還想繼續(xù)從事學(xué)術(shù)研究，就不得不成為“流動勞動力”——在需要的時候，在不同的大學(xué)和國家實驗室里從事臨時性低報酬的學(xué)術(shù)研究工作。對于胡捷而言，放棄物理是深思熟慮之后的一個理智的決定。

進入金融王國的胡捷將研究聚焦于奈特不確定性對于金融資產(chǎn)定價以及金融市場動力學(xué)的影響。為什么會選擇這個方向?在他看來，能被單一隨機概率分布描述的不確定性稱作風(fēng)險，傳統(tǒng)金融理論對于風(fēng)險如何影響資產(chǎn)定價和金融市場動力學(xué)有很多的研究，而當(dāng)一種不確定性不能被單一隨機概率分布描述時稱之為奈特不確定性。胡捷表示，奈特不確定性是“比風(fēng)險還要不可捉摸”的不確定性，金融市場充滿了奈特不確定性，但金融理論對于奈特不確定性的研究卻非常粗淺，所以希望在這個領(lǐng)域有所建樹。

從公理化的決策論出發(fā)，胡捷建立了一個包含奈特不確定性的跨時段金融資產(chǎn)定價模型，以統(tǒng)一的解析解，統(tǒng)一解答了有效市場理論中資產(chǎn)定價模型無法解釋的三個難題：超額的股市回報、過度的資產(chǎn)價格波動、平均資產(chǎn)回報率在時間軸上的負相關(guān)性。他還建立了一個包含奈特不確定性的金融市場動力學(xué)微觀結(jié)構(gòu)模型，并在此基礎(chǔ)上，闡明了奈特不確定性如何可能導(dǎo)致市場的泡沫與崩潰。

胡捷的研究為行為金融學(xué)提供給了一套實用性較強的數(shù)學(xué)模型。“對于當(dāng)時主流的有效市場理論我是不認可的。我應(yīng)該算是比較早介入行為金融學(xué)研究的學(xué)生，用模型去闡明有效市場理論缺陷。”

告別美聯(lián)儲，逆流而上創(chuàng)業(yè)

博士畢業(yè)后，在華爾街的對沖基金和美聯(lián)儲之間，胡捷選擇了后者。他在亞特蘭大的美國聯(lián)邦儲備銀行擔(dān)任多年的高級研究員，負責(zé)金融經(jīng)濟研究和金融政策的分析與推薦。通脹波動、失業(yè)率上升、經(jīng)濟增長放緩、股市非理性繁榮、金融穩(wěn)定等都是九十年代美國經(jīng)濟發(fā)展遇到的棘手問題，而美聯(lián)儲作為宏觀調(diào)控部門承擔(dān)著平衡穩(wěn)定物價等多個目標的重要角色，這段工作經(jīng)歷也讓他對金融市場發(fā)展的洞察更為深邃。后來在美資銀行從事多年的投行業(yè)務(wù)，則令胡捷對金融市場的交易與波動的理解更為直接與深刻。

作為世界第二大經(jīng)濟體，中國金融市場無論在中國經(jīng)濟發(fā)展還是在國際金融體系中都擔(dān)當(dāng)起日益重要的角色。與此同時，中國金融市場中也出現(xiàn)了許多異象，比如股民在股市中的各種高度投機行為、各地不斷攀升的房價、很多企業(yè)和機構(gòu)高漲的杠桿率，以及近年來大量涌現(xiàn)的各種理財產(chǎn)品。

“不管是書本上學(xué)到的基本金融理論，還是過去在美國實踐中領(lǐng)悟的精髓都讓我明白，任何國家的金融發(fā)展都逃避不了那些基本規(guī)律。中國金融市場也是一個從無到有，從不成熟到逐漸成熟的過程，盡管中國和美國金融市場的發(fā)達、精細化程度相比還有很遠的距離，但這個發(fā)展過程是必須的。觀察這樣一個急劇變化的過程需要基于中國現(xiàn)實的狀況，我沒有那么困惑，覺得挺自然的。中國當(dāng)前發(fā)生的事情，世界上的國家都經(jīng)歷過，陽光之下并無新事。”胡捷淡然解釋道。

以股市為例，美國股市在很長一段時間里主要參與者也是散戶，直到上個世紀五十年代中才開始逐漸以機構(gòu)投資者為主，而這距離1792年梧桐樹協(xié)議也已有百年的發(fā)展歷程;當(dāng)前，國內(nèi)A股市場仍以散戶主導(dǎo)且數(shù)量及其龐大，而整個散戶的認知和情緒直接影響到政策制定者和監(jiān)管者行使權(quán)力的方向和目標。胡捷指出，美國操盤的基金經(jīng)理基本上都經(jīng)過商學(xué)院的專業(yè)訓(xùn)練，一個基金在建倉前要提交內(nèi)部報告并需經(jīng)過各種評審，其決策是被理論指引與約束的;但在中國股市弄潮的大爺大媽們，他們的投資決策可能是在跳廣場舞時聊出來的，這樣呈現(xiàn)出來的投資行為就特別非理性。

他并談到，中國過去的經(jīng)濟發(fā)展速度是一個奇跡，不過目前面臨的壓力較大，大家要做好過苦日子的準備。經(jīng)濟層面，中國過去幾十年GDP發(fā)展的一個關(guān)鍵因素是全球經(jīng)濟一體化，然而，當(dāng)前貿(mào)易摩擦帶來的直接沖擊已經(jīng)顯現(xiàn)，更令人擔(dān)憂的是貿(mào)易戰(zhàn)或上升到國家戰(zhàn)略層面的敵對;金融層面，宏觀杠桿率高，債務(wù)違約高發(fā)，潛藏的風(fēng)險不可小覷。

在美國央行和外資投行工作多年后，胡捷依然不走尋常路。上個世紀90年代末的硅谷正值互聯(lián)網(wǎng)和通訊產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，如同早期的淘金者一般，無數(shù)技術(shù)人員都在這里尋找創(chuàng)業(yè)機會，他們并不知未來的科技巨頭正在車庫中運籌帷幄，也不知道其后的風(fēng)暴山雨欲來。胡捷毅然放下華爾街打拼的一切，再度決定轉(zhuǎn)型開始創(chuàng)業(yè)生涯并踏上了互聯(lián)網(wǎng)大潮的風(fēng)口浪尖。

然而，2001年硅谷互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，胡捷初創(chuàng)公司的前景也蒙上了陰影。“當(dāng)時看到互聯(lián)網(wǎng)的機會，把我給忽悠下來，從此就走上了一條不歸路。創(chuàng)業(yè)的時候什么都經(jīng)歷過，說起來也不過是每一個不同階段的選擇。”胡捷回到北京繼續(xù)投入了浩浩蕩蕩的電子化潮流中，建立和運營北京諾德訊科技開發(fā)有限公司，從事審計及稅務(wù)稽查軟件業(yè)務(wù)，為中國的金融科技推波助瀾。這家公司2006年被中國最大的本土管理軟件廠商用友集團旗下的用友審計軟件公司收購。

擁抱金融科技，回歸學(xué)術(shù)研究

從科學(xué)家到金融監(jiān)管研究員，從投行精英到企業(yè)管理人，這還不是胡捷職業(yè)生涯的全部身份。自2010年起，胡捷在長江商學(xué)院、中歐國際工商學(xué)院等多所高校教授金融相關(guān)課程，如《互聯(lián)網(wǎng)金融——科技驅(qū)動的金融創(chuàng)新》、《金融機構(gòu)與金融市場》等，其研究涵蓋了金融科技、財富管理、金融機構(gòu)與金融市場等領(lǐng)域，逐漸回歸學(xué)術(shù)界。

憑借在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，以及扎實的金融研究學(xué)術(shù)背景，胡捷是國內(nèi)最早關(guān)注金融科技領(lǐng)域的老師學(xué)者之一，并致力于增進金融科技業(yè)界和學(xué)界的交流與互動。在中國互聯(lián)網(wǎng)金融狂熱發(fā)展的時期，胡捷就前瞻性地判斷九成P2P網(wǎng)貸撮合企業(yè)將被淘汰。在他看來，把互聯(lián)網(wǎng)金融理解為P2P網(wǎng)貸過于狹隘，廣義的定義是應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)改造金融業(yè)，即利用技術(shù)催生金融創(chuàng)新，比如高盛已經(jīng)明確將自己定位為科技公司而非金融公司，從這個意義上說，互聯(lián)網(wǎng)金融或者說金融科技行業(yè)方興未艾。

如今，以區(qū)塊鏈為代表的一組IT技術(shù)，用算法邏輯解決了交易對手之間的信任問題，這一原理在比特幣的示例性應(yīng)用中得到了成功的驗證。這組技術(shù)的應(yīng)用潛力也引發(fā)了大家無窮的想象和熱烈的追捧。

胡捷表示，“區(qū)塊鏈之所以在風(fēng)口浪尖，是因為它直接觸及貨幣 、證券公開發(fā)行和交易、以及公開募資，這些都是金融里皇冠級別的高風(fēng)險區(qū)域?；ヂ?lián)網(wǎng)最早期出現(xiàn)的時候是應(yīng)用于Email、文件共享、信息門戶、論壇，后來是電商、游戲領(lǐng)域，再后來才是金融。它是從邊緣逐漸向高風(fēng)險行業(yè)切入的一個過程，但是區(qū)塊鏈一下就進入到金融行業(yè)中最敏感的子行業(yè)貨幣 、證券、公募領(lǐng)域，因此爭議來得又快又猛。不過，技術(shù)本身永遠是中性的，要看人怎么用。”

在高金教授了多門頗受歡迎的課程后，胡捷從今年開始被聘為全時教授。談及重回學(xué)術(shù)研究，他表示，比起求學(xué)時期的純學(xué)術(shù)研究，現(xiàn)在自己更加注重研究與實踐的結(jié)合，心態(tài)也更加平靜與輕松。

胡捷身上透著四川人骨子里面對生活的那種輕松感和幽默感，他這樣總結(jié)自己的選擇，“我朋友說你怎么老是在風(fēng)口浪尖上，我想了想好像真是這樣，每一次都選擇風(fēng)口浪尖的行業(yè)進去演練一番。經(jīng)濟學(xué)里的博弈論認為，任何決策可以分為事前最優(yōu)和事后最優(yōu)，一個人的選擇只要能做到事前最優(yōu)就好了。聽?wèi){自己的心意去做，不要太在意結(jié)果。事后看，按照原有的一些路徑走也可能有不一樣的精彩，但我根本不后悔。覺得挺值的一點，就是我活了大概一個普通人十倍的生活。”

目前，胡捷主持由中國金融研究院(CAFR)立項的一個第三方財富管理研究項目，主編期刊《中國財富管理實務(wù)通訊》。工作之余，胡捷喜歡用自由搏擊放松自己。談及下一階段的理想，他依然自我調(diào)侃，“我這人沒有特別大的理想，只是我始終不太滿足于現(xiàn)狀。”他希望在授課上通過學(xué)術(shù)研究和實踐更緊密的結(jié)合賦予課程更多特色價值，未來還期待出書立著，為大家貢獻一本金融通識類書籍。

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