基金業(yè)協(xié)會會長洪磊：公募基金業(yè)的困局與出路

　　【摘要】環(huán)球網(wǎng)校編輯為考生發(fā)布“基金業(yè)協(xié)會會長洪磊：公募基金業(yè)的困局與出路“的新聞，為考生發(fā)布基金從業(yè)資格考試的相關(guān)行業(yè)動態(tài)，希望大家認真學(xué)習(xí)和復(fù)習(xí)，預(yù)祝考生都能順利通過考試?；饦I(yè)協(xié)會會長洪磊：公募基金業(yè)的困局與出路的具體內(nèi)容如下：

　　尊敬的張承惠所長、范勇宏理事長、王連洲先生，各位來賓：

　　大家上午好!很高興來到第12屆中國證券投資基金業(yè)年會暨資產(chǎn)管理高層論壇。今天我想就“公募基金業(yè)的困局與出路”這個話題談一談個人看法，供大家參考。

　　一、公募基金業(yè)是信托關(guān)系落實最充分的資產(chǎn)管理行業(yè)

　　在整個大資管行業(yè)中，公募基金是最具代表性的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)形態(tài)，按份募集、組合投資，管理人按照持有人利益優(yōu)先原則履行謹慎勤勉職責(zé)，基金持有人按份承擔(dān)風(fēng)險、獲取收益。與其他資產(chǎn)管理業(yè)態(tài)相比，公募基金最大的優(yōu)勢是《基金法》賦予了基金財產(chǎn)的獨立性地位，信托法律關(guān)系落實到產(chǎn)品運作各個層面，包括風(fēng)險自擔(dān)的產(chǎn)品設(shè)計和銷售規(guī)范、強制托管制度、每日估值制度、信息披露制度、公平交易制度以及嚴格的監(jiān)管執(zhí)法，是投資者權(quán)益保護最為充分的大眾理財行業(yè)。

　　截至2016年底，公募基金資產(chǎn)規(guī)模達9.16萬億元，產(chǎn)品數(shù)量達3867只，是我國A股市場持股比例最高的專業(yè)機構(gòu)投資者。公募基金個人有效賬戶數(shù)達到2億戶，85%的基金賬戶資產(chǎn)規(guī)模在5萬元以下。自開放式基金成立以來至2016年末，偏股型基金年化收益率平均為16.52%，超出同期上證綜指平均漲幅8.77個百分點;債券型基金年化收益率平均為8.05%，超出現(xiàn)行3年期銀行定期存款基準利率5.3個百分點;公募基金已經(jīng)成為普惠金融的典型代表，為上億消費者創(chuàng)造了巨大收益和金融便利。公募基金在助力養(yǎng)老金保值增值方面也做出重大貢獻。截至2015年底，全國社保基金資產(chǎn)規(guī)模約1.91萬億元，成立14年來年化收益率達到8.8%，超過同期年均通貨膨脹率6.4個百分點，資產(chǎn)增值效果顯著?；鸸芾砉咀鳛槿珖绫；鹱钪饕奈型顿Y資產(chǎn)管理人，在18家管理人中占16席，管理了超過40%的全國社?；鹳Y產(chǎn)，在機構(gòu)投資者中樹立了良好聲譽。

　　二、公募基金出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性失衡，遭遇發(fā)展困境

　　一是投資工具屬性弱化，資本市場買方功能受到削弱。

　　2012年以來，銀、證、保等各類金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模呈爆發(fā)式增長，但是，運作最為規(guī)范、真正做到“賣者有責(zé)、買者自負”的公募基金規(guī)模僅有9.16萬億元，占比不足10%。以精選標的為目標的股票型基金份額規(guī)模自2013年以來持續(xù)下降，與2012年末相比減少52.6%(2015年提高股票型基金持倉下限也是重要因素)。與此同時，混合型基金大量興起，精選個股、長期投資讓位于趨勢擇時，對投資標的內(nèi)在價值的關(guān)注讓位于短期波動收益，投資工具屬性弱化。2008年以來，公募基金持有A股總市值的比重持續(xù)下降，由歷史最高的7.9%下降到歷史最低的3.4%。公募基金的價值投資、長期投資功能嚴重弱化，無論是作為大眾理財?shù)膶I(yè)化工具，還是作為資本市場的買方代表，公募基金的主體地位遠未體現(xiàn)。

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　　二是資金流入流出波動大，缺少長期投資生態(tài)鏈條。

　　從資金來源看，公募基金以散戶化投資為主，真正的長期機構(gòu)資金占比很小，養(yǎng)老金、保險資金等有長期配置需求的資金主要通過專戶管理，對公募基金無法起到支持作用。產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)育不足，過多依賴外部銷售渠道，代銷關(guān)系削弱了公募基金募集職責(zé)，銷售利益最大化加劇頻繁申贖，公募基金認申贖總量與資產(chǎn)余額之比達到320%，其中，貨幣型基金認申贖總量與資產(chǎn)余額之比高達550%;從持有期限看，多數(shù)基金投資者并沒有把基金作為長期配置工具，平均持有期短，少于一年的占44%，少于三年的占67%。

　　三是公司治理偏離信托要求，投資人利益無法在治理層面得到充分保證。

　　與上市公司類似，公募基金同樣面臨國有股話語權(quán)獨大，股權(quán)治理僵化，董事會功能受限、受托責(zé)任履行不充分等問題，股東利益尤其是大股東利益主導(dǎo)管理人行為和管理績效評價。從基金公司與投資者的關(guān)系看，公司治理困境導(dǎo)致公募基金過于追求短期規(guī)模和業(yè)績增長，投資人利益無法在治理層面得到充分保證;從基金公司與員工的關(guān)系看，公司治理困境導(dǎo)致對人才專業(yè)價值重視不足，缺少長效激勵約束機制，核心人才隊伍不穩(wěn)定，多年來人才流失嚴重，2015年基金經(jīng)理離職率達24.4%，創(chuàng)歷史新高(2016年有所降低，為12.5%)。

　　四是投資運作短期化，缺少長期核心價值。

　　當前，短期功利主義是制約公募基金行業(yè)發(fā)展的重要原因，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、定增基金、定制基金等短期資金驅(qū)動型產(chǎn)品層出不窮，短期化行為突出。公募基金如果不能投資于未來，那么自身也就沒有未來。環(huán)境保護、社會責(zé)任和公司治理即ESG原則是公募基金投資于未來的重要標準，全球諸多有影響力的機構(gòu)投資者已經(jīng)建立并遵循比較規(guī)范的ESG投資基準，有力推動了公募基金的發(fā)展，我國還停留在少數(shù)探索性實踐階段，缺少系統(tǒng)的、與我國資本市場和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型需求相匹配的ESG投資與評價體系。

　　五是大資管法律基礎(chǔ)不統(tǒng)一，沖擊信托文化根基。

　　從整個資產(chǎn)管理行業(yè)看，各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的上位法既有《基金法》，也有《商業(yè)銀行法》、《信托法》、《保險法》，導(dǎo)致在監(jiān)管層面，既有信托關(guān)系主導(dǎo)的突出投資人利益優(yōu)先原則的監(jiān)管規(guī)則，也有民商關(guān)系主導(dǎo)的遵從平等合同主體地位的監(jiān)管規(guī)則，受托財產(chǎn)法律屬性不清晰，相關(guān)主體受托責(zé)任不明確，出現(xiàn)大量信貸業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)混同、違背委托人根本利益的現(xiàn)象，“剛性兌付”、“資金池”、“通道”、高杠桿結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等違背資產(chǎn)管理本質(zhì)的業(yè)務(wù)屢禁不止，助長了投機文化，沖擊大眾理財本質(zhì)和信托文化根基。分業(yè)式監(jiān)管疊加以機構(gòu)為主的監(jiān)管，導(dǎo)致大資管行業(yè)監(jiān)管標準各異，監(jiān)管標準與業(yè)務(wù)性質(zhì)發(fā)生錯配，風(fēng)險無法得到充分披露和有效監(jiān)管，監(jiān)管空白和監(jiān)管套利帶來的負面影響已十分突出。

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