2014年注會(huì)考試《財(cái)務(wù)成本管理》第十章練習(xí)題：資本結(jié)構(gòu)

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　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1、關(guān)于資本結(jié)構(gòu)決策方法，下列說(shuō)法正確的有( )。

　　A、資本成本比較法難以區(qū)別不同融資方案之間的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素差異

　　B、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素

　　C、公司價(jià)值比較法確定的最佳資本結(jié)構(gòu)下，公司資本成本最低

　　D、每股收益無(wú)差別點(diǎn)法認(rèn)為，每股收益最大時(shí)，公司價(jià)值最大

　　2、某企業(yè)只生產(chǎn)A產(chǎn)品，銷售單價(jià)為50元，單位變動(dòng)成本為20元，年固定成本總額為45萬(wàn)元，2008年的銷售量為2萬(wàn)件。下列說(shuō)法正確的有( )。

　　A、盈虧平衡點(diǎn)的銷售量為1.5萬(wàn)件

　　B、銷售量為2萬(wàn)件時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為4

　　C、如果2009年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)10%，則息稅前利潤(rùn)增加2.5%

　　D、2008年的息稅前利潤(rùn)為15萬(wàn)元

　　3、某公司本年的銷售量為100萬(wàn)件，售價(jià)為20元/件，單位變動(dòng)成本為12元，總固定成本為50萬(wàn)元，優(yōu)先股股息為75萬(wàn)元，利息費(fèi)用為20萬(wàn)元，所得稅稅率為25%。下列說(shuō)法正確的有( )。

　　A、據(jù)此計(jì)算得出的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為1.07

　　B、據(jù)此計(jì)算得出的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.03

　　C、據(jù)此計(jì)算得出的總杠桿系數(shù)為1.27

　　D、據(jù)此計(jì)算得出的盈虧平衡點(diǎn)為6.25萬(wàn)件

　　4、下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的理論，說(shuō)法正確的有( )。

　　A、權(quán)衡理論是強(qiáng)調(diào)在平衡債務(wù)利息的抵稅收益與財(cái)務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最佳資本結(jié)構(gòu)

　　B、財(cái)務(wù)困境成本的大小和現(xiàn)金流的波動(dòng)性有助于解釋不同行業(yè)之間的企業(yè)杠桿水平的差異

　　C、債務(wù)代理成本的存在對(duì)債權(quán)人的利益沒(méi)有影響

　　D、優(yōu)序融資理論是當(dāng)存在融資需求時(shí)，首先選擇內(nèi)源融資，其次選擇債務(wù)融資，最后選擇股權(quán)融資

　　5、在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，下列有關(guān)MM理論的說(shuō)法正確的有( )。

　　A、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值有關(guān)

　　B、無(wú)論企業(yè)是否有負(fù)債，加權(quán)平均資本成本將保持不變

　　C、有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本

　　D、企業(yè)加權(quán)資本成本僅取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

　　6、下列關(guān)于權(quán)衡理論的表述中，正確的有( )。

　　A、現(xiàn)金流與資產(chǎn)價(jià)值穩(wěn)定程度低的企業(yè)，發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性相對(duì)較高

　　B、現(xiàn)金流穩(wěn)定可靠、資本密集型的企業(yè)，發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性相對(duì)較高

　　C、高科技企業(yè)的財(cái)務(wù)困境成本可能會(huì)很低

　　D、不動(dòng)產(chǎn)密集性高的企業(yè)財(cái)務(wù)困境成本可能較低

　　7、下列各因素中，有可能導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的有( )。

　　A、產(chǎn)品需求

　　B、產(chǎn)品售價(jià)的波動(dòng)性

　　C、調(diào)整價(jià)格的能力

　　D、固定成本

　　8、某公司年息稅前盈余為1000萬(wàn)元，假設(shè)可以永續(xù)，該公司不存在優(yōu)先股。股東和債權(quán)人的投入及要求的回報(bào)不變，股票賬面價(jià)值2000萬(wàn)元，負(fù)債金額600萬(wàn)(市場(chǎng)價(jià)值等于賬面價(jià)值)，所得稅稅率為30%，企業(yè)的稅后債務(wù)資本成本是7%，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為5%，市場(chǎng)組合收益率是11.5%，該公司股票的β系數(shù)為1.2，則可以得出( )。

　　A、公司的普通股資本成本為12.8%

　　B、公司的股票的市場(chǎng)價(jià)值為5140.6萬(wàn)元

　　C、公司的股票的市場(chǎng)價(jià)值為2187.5萬(wàn)元

　　D、公司的市場(chǎng)價(jià)值為2600萬(wàn)元

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　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1、ABC

　　【答案解析】每股收益無(wú)差別點(diǎn)沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)，每股收益最大，企業(yè)價(jià)值不一定最大。

　　2、ABD

　　【答案解析】盈虧平衡點(diǎn)的銷售量=45/(50-20)=1.5(萬(wàn)件)，銷售量為2萬(wàn)件時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=2×(50-20)/[2×(50-20)-45]=4，如果2009年?duì)I業(yè)收入增加10%，則息稅前利潤(rùn)增加10%×4=40%，2008年的息稅前利潤(rùn)=2×(50-20)-45=15(萬(wàn)元)。

　　3、ACD

　　【答案解析】邊際貢獻(xiàn)=100×(20-12)=800(萬(wàn)元)，息稅前利潤(rùn)=800-50=750(萬(wàn)元)，稅前優(yōu)先股股息=75/(1-25%)=100(萬(wàn)元)，據(jù)此計(jì)算得出的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=800/750=1.07，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=750/(750-20-100)=1.19，總杠桿系數(shù)=800/(750-20-100)=1.27，或=1.07×1.19=1.27，盈虧平衡點(diǎn)=50/(20-12)=6.25(萬(wàn)件)。

　　4、ABD

　　【答案解析】債務(wù)代理成本損害了債權(quán)人的利益，降低了企業(yè)價(jià)值，最終也將由股東承擔(dān)這種損失。所以選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。

　　5、BCD

　　【答案解析】在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值(即選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確)，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=按照有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)資本成本折現(xiàn)的自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，無(wú)負(fù)債企業(yè)的價(jià)值=按照相同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本折現(xiàn)的自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，由于是否有負(fù)債并不影響自由現(xiàn)金流量，所以，可以推出選項(xiàng)C的結(jié)論;由于無(wú)負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本=加權(quán)平均資本成本，所以可知，在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，無(wú)論企業(yè)是否有負(fù)債，加權(quán)平均資本成本都將保持不變(即選項(xiàng)B的說(shuō)法正確);決定加權(quán)平均資成本的因素有兩個(gè)，一是資本結(jié)構(gòu)，二是個(gè)別資本成本，由于在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)不影響加權(quán)平均資本成本，所以，企業(yè)加權(quán)資本成本僅取決于個(gè)別資本成本。影響個(gè)別資本成本的是風(fēng)險(xiǎn)，包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)受資本結(jié)構(gòu)影響，而在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，資本結(jié)構(gòu)不影響加權(quán)平均資本成本，所以，在沒(méi)有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不影響加權(quán)平均資本成本，即企業(yè)加權(quán)資本成本僅取決于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)D的說(shuō)法正確。

　　6、AD

　　【答案解析】現(xiàn)金流穩(wěn)定可靠、資本密集型的企業(yè)，發(fā)生財(cái)務(wù)困境的可能性相對(duì)較低。高科技企業(yè)的財(cái)務(wù)困境成本可能會(huì)很高。

　　7、ABCD

　　【答案解析】經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)未使用債務(wù)時(shí)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)。影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，比如，產(chǎn)品需求、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品成本、調(diào)整價(jià)格的能力、固定成本的比重等。

　　8、AB

　　【答案解析】普通股資本成本=5%+1.2×(11.5%-5%)=12.8%，所以選項(xiàng)A的說(shuō)法正確;公司股票的市場(chǎng)價(jià)值=(息稅前利潤(rùn)-利息)×(1-所得稅稅率)/普通股成本=[息稅前利潤(rùn)×(1-所得稅稅率)-利息×(1-所得稅稅率)]/普通股成本=[息稅前利潤(rùn)×(1-所得稅稅率)-稅后利息]/普通股成本=[1000×(1-30%)-600×7%]/12.8%=5140.6(萬(wàn)元)，所以選項(xiàng)B的說(shuō)法正確，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確;公司的市場(chǎng)價(jià)值=股票的市場(chǎng)價(jià)值+債務(wù)的市場(chǎng)價(jià)值=5140.6+600=5740.6(萬(wàn)元)，所以選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

　　三、計(jì)算題

　　1、方案一和方案二比較：

　　(EBIT-24)×(1-25%)/(10+6)=(EBIT-24-36)×(1-25%)/10

　　得：EBIT=120(萬(wàn)元)

　　方案一和方案三比較：

　　方案三的利息

　　=(300-4×47.5)/(1+10%)×10%

　　=10(萬(wàn)元)

　　(EBIT-24)×(1-25%)/(10+6)

　　=(EBIT-24-10)×(1-25%)/(10+4)

　　得：EBIT=104(萬(wàn)元)

　　方案二和方案三比較：

　　(EBIT-24-36)×(1-25%)/10

　　=(EBIT-24-10)×(1-25%)/(10+4)

　　得：EBIT=125(萬(wàn)元)

　　當(dāng)EBIT小于104萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)該采用方案一;當(dāng)EBIT介于104～125萬(wàn)元之間時(shí)，應(yīng)采用方案三;當(dāng)EBIT大于125萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)采用方案二。

　　2、(1)方案一：

　　總杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/稅前利潤(rùn)

　　=5×(200-120)/[5×(200-120)-125]

　　=1.45

　　方案二：

　　總杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/稅前利潤(rùn)

　　=5×(200-100)/[5×(200-100)-120-500×5%-200×6%]=1.46

　　方案三：

　　總杠桿系數(shù)=邊際貢獻(xiàn)/稅前利潤(rùn)

　　=5×(200-100)/[5×(200-100)-120-500×5%]=1.41

　　(2)由于方案二的總杠桿系數(shù)最大，所以，方案二的風(fēng)險(xiǎn)最大。

　　(3)令每股收益為零時(shí)的銷量為Q萬(wàn)件，則：

　　方案一：[Q×(200-120)-125]×(1-25%)=0

　　Q=1.56(萬(wàn)件)

　　方案二：[Q×(200-100)-120-500×5%-200×6%]×(1-25%)=0

　　Q=1.57(萬(wàn)件)

　　方案三：[Q×(200-100)-120-500×5%]×(1-25%)=0

　　Q=1.45(萬(wàn)件)

　　(4)若銷量下降至15000件時(shí)，方案三更好些，理由：若銷量下降至15000件時(shí)，采用方案三還有利潤(rùn)，而采用方案二則企業(yè)處于虧損狀態(tài)。

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