注冊會計師《財務(wù)成本管理》章節(jié)精選：第九章(1)

更新時間：2012-05-30 09:37:47 來源：|0

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　　第一節(jié) 期權(quán)的基本概念

　　一、期權(quán)的基本概念

定義	期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。
要點	1、期權(quán)有買賣雙方：買方叫多頭，賣方叫空頭。
	2、期權(quán)是一種不附帶義務(wù)的權(quán)利，需要購買：所付出的買價對多頭是購買期權(quán)的投資成本，對空頭是出售期權(quán)的收入。
	3、期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)：指選擇購買或出售的資產(chǎn)。期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)是可以“賣空”的。期權(quán)購買人也不一定真的想購買標(biāo)的資產(chǎn)。因此，期權(quán)到期時雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實物交割，而只需按價差補(bǔ)足價款即可。一個公司的股票期權(quán)在市場上被交易，該期權(quán)的源生股票發(fā)行公司并不能影響期權(quán)市場，該公司并不從期權(quán)市場上籌集資金。期權(quán)持有人沒有選舉公司董事、決定公司重大事項的投票權(quán)，也不能獲得該公司的股利。
	4、到期日：雙方約定的期權(quán)到期的那一天稱為“到期日”。在那一天之后，期權(quán)失效。
	5、期權(quán)的執(zhí)行：依據(jù)期權(quán)合約購進(jìn)或售出標(biāo)的資產(chǎn)的行為稱為“執(zhí)行”。在期權(quán)合約中約定的、期權(quán)持有人據(jù)以購進(jìn)或售出標(biāo)的資產(chǎn)的固定價格，稱為“執(zhí)行價格”。
	6、期權(quán)的種類：（1）按合約執(zhí)行時間分：可以分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。（2）按合約賦予其持有人權(quán)利的類別分：可以分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)。

　　二、期權(quán)的到期日價值

相關(guān)概念	期權(quán)的到期日價值	是指到期時執(zhí)行期權(quán)可以取得的凈收入，它依賴于標(biāo)的股票的到期日價格和執(zhí)行價格。
	期權(quán)凈損益	期權(quán)凈損益：指期權(quán)買賣的盈虧。
相關(guān)要點	1、買方與賣方彼此是零和博弈，一方賺的就是另一方虧的。因此，空頭看漲期權(quán)到期日價值就是多頭看漲期權(quán)到期日價值的相反數(shù)；空頭看跌期權(quán)到期日價值就是多頭看跌期權(quán)到期日價值的相反數(shù)。即空頭期權(quán)到期日價值=-多頭期權(quán)到期日價值；空頭期權(quán)凈損益=-多頭期權(quán)凈損益
	2、多頭是主動的，空頭是被動的。
	3、多頭是期權(quán)的購買者，其凈損失有限（最大值為期權(quán)價格）；空頭是期權(quán)的出售者，預(yù)先收取期權(quán)費，其收益有限，損失無限。

　　(一)買入看漲期權(quán)

　　【例9―1】

　　投資人購買一項看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價為100元，執(zhí)行價格為100元，到期日為1年后的今天，期權(quán)價格為5元。買入后，投資人就持有了看漲頭寸，期待未來股價上漲以獲取凈收益。

　　多頭看漲期權(quán)的凈損益有以下4種可能：

　　1.股票市價小于或等于100元，看漲期權(quán)買方不會執(zhí)行期權(quán)，沒有凈收入，即期權(quán)到期日價值為零，其凈損益為-5元(期權(quán)價值0元-期權(quán)成本5元)。

　　2.股票市價大于100元并小于105元，例如股票市價為103元，投資人會執(zhí)行期權(quán)。以100元購買ABC公司的1股股票，在市場上將其出售得到103元，凈收入為3元(股票市價103元-執(zhí)行價格100元)，即期權(quán)到期日價值為3元，買方期權(quán)凈損益為-2元(期權(quán)價值3元-期權(quán)成本5元)。

　　3.股票市價等于105元，投資人會執(zhí)行期權(quán)，取得凈收入5元(股票市價105元-執(zhí)行價格100元)，即期權(quán)到期日價值為5元。多頭看漲期權(quán)的凈損益為0元(期權(quán)價值5元-期權(quán)成本5元)。

　　4.股票市價大于105元，假設(shè)為110元，投資人會執(zhí)行期權(quán)，凈收入為10元(股票市價110元-執(zhí)行價格100元)，即期權(quán)的到期日價值為10元。投資人的凈損益為5元(期權(quán)價值10元-期權(quán)成本5元)。

　　多頭看漲期權(quán)的損益狀況，如圖―1所示。

　　綜合上述4種情況，可以概括為以下表達(dá)式：

　　多頭看漲期權(quán)到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)

　　多頭看漲期權(quán)凈損益=多頭看漲期權(quán)到期日價值-期權(quán)價格

　　(二)賣出看漲期權(quán)

　　【例9―2】

　　賣方售出1股看漲期權(quán)，其他數(shù)據(jù)與前例相同。標(biāo)的股票的當(dāng)前市價為100元，執(zhí)行價格為100元，到期日為1年后的今天，期權(quán)價格為5元。其到期日的損益有4種可能。

　　可以概括表達(dá)式為：

　　空頭看漲期權(quán)到期日價值=-Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)

　　空頭看漲期權(quán)凈損益=空頭看漲期權(quán)到期日價值+期權(quán)價格

　　(三)買入看跌期權(quán)

　　【例9―3】

　　投資人持有執(zhí)行價格為100元的看跌期權(quán)，到期日股票市價為80元，他可以執(zhí)行期權(quán)，以80元的價格購入股票，同時以100元的價格售出，獲得20元收益。如果股票價格高于100元，他放棄期權(quán)，什么也不做，期權(quán)到期失效，他的收入為零。

　　因此，到期日看跌期權(quán)買方損益可以表示為：

　　多頭看跌期權(quán)到期日價值=Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)

　　多頭看跌期權(quán)凈損益=多頭看跌期權(quán)到期日價值-期權(quán)成本

　　(四)賣出看跌期權(quán)

　　【例9―4】

　　看跌期權(quán)出售者收取期權(quán)費5元，售出1股執(zhí)行價格100元、1年后到期的ABC公司股票的看跌期權(quán)。如果1年后股價高于100元，期權(quán)持有人不會去執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)出售者的負(fù)債變?yōu)榱?。如果情況相反，1年后股價低于100元，期權(quán)持有人就會執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)出售者必須依約按執(zhí)行價格收購股票。他將損失股票市價與執(zhí)行價格之間的差額，即損失掉期權(quán)的價值。