2024年注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理經(jīng)典題解：第六章期權(quán)價(jià)值評(píng)估

注會(huì)考試備考階段，本文為大家分享2024年注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理經(jīng)典題解：第六章期權(quán)價(jià)值評(píng)估，第六章為重點(diǎn)章，本章題型以客觀題考查為主，也可以考查主觀題，分值在3-6分。

2024年注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理經(jīng)典題解：第六章期權(quán)價(jià)值評(píng)估

【例題1·多選題】期權(quán)是指一種合約，下列表述不正確的有(　　)。

A.合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)一種資產(chǎn)的權(quán)利

B.期權(quán)出售人應(yīng)擁有標(biāo)的資產(chǎn)，以便期權(quán)到期時(shí)雙方應(yīng)進(jìn)行標(biāo)的物的交割

C.期權(quán)是一種特權(quán)，期權(quán)合約的買(mǎi)賣(mài)雙方只有權(quán)利沒(méi)有義務(wù)

D.期權(quán)合約至少要涉及購(gòu)買(mǎi)人和出售人兩方

【答案】ABC

【解析】期權(quán)合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時(shí)間以固定價(jià)格購(gòu)進(jìn)或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利，A錯(cuò)誤;期權(quán)出售人不一定擁有標(biāo)的資產(chǎn)，期權(quán)是可以“賣(mài)空”的，期權(quán)購(gòu)買(mǎi)人也不一定真的想購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)標(biāo)的物，因此，期權(quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割，而只需按價(jià)差補(bǔ)足價(jià)款即可，B錯(cuò)誤;期權(quán)是一種特權(quán)，持有人只有權(quán)利沒(méi)有義務(wù)，C錯(cuò)誤。

【例題2·多選題】下列屬于美式看跌期權(quán)的特征的有(　　)。

A.該期權(quán)只能在到期日?qǐng)?zhí)行

B.該期權(quán)可以在到期日或到期日之前的任何時(shí)間執(zhí)行

C.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利

D.持有人在到期日或到期日之前，可以以固定價(jià)格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利

【答案】BD

【解析】A選項(xiàng)是歐式期權(quán)的特征;C選項(xiàng)是美式看漲期權(quán)的特征。

【例題3·單選題】有一項(xiàng)看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價(jià)為19元，執(zhí)行價(jià)格為20元，到期日為1年后的同一天，期權(quán)價(jià)格為2元，若到期日股票市價(jià)為23元，則下列計(jì)算錯(cuò)誤的是(　　)。

A.期權(quán)空頭到期價(jià)值為-3元

B.期權(quán)多頭到期價(jià)值3元

C.買(mǎi)方期權(quán)到期凈損益為1元

D.賣(mài)方到期凈損失為-2元

【答案】D

【解析】買(mǎi)方(多頭)期權(quán)價(jià)值=市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=3(元)，買(mǎi)方凈損益=期權(quán)價(jià)值-期權(quán)價(jià)格=3-2=1(元)，賣(mài)方(空頭)期權(quán)價(jià)值=-3(元)，賣(mài)方凈損失=1(元)。

【例題4·單選題】同時(shí)售出甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià)格為5元，看跌期權(quán)的價(jià)格為4元。如果到期日的股票價(jià)格為48元，該投資組合的凈收益是(　　)元。

A.5

B.7

C.9

D.11

【答案】B

【解析】組合的凈收益=(48-50)+(4+5)=7(元)。

【例題5·多選題】甲投資人同時(shí)買(mǎi)入一只股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià)格為5元，看跌期權(quán)的價(jià)格為4元。如果不考慮期權(quán)費(fèi)的時(shí)間價(jià)值，下列情形中能夠給甲投資人帶來(lái)凈收益的有(　　)。

A.到期日股票價(jià)格低于41元

B.到期日股票價(jià)格介于41元至50元之間

C.到期日股票價(jià)格介于50元至59元之間

D.到期日股票價(jià)格高于59元

【答案】AD

【解析】多頭對(duì)敲，股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過(guò)期權(quán)購(gòu)買(mǎi)成本，才能給投資者帶來(lái)凈收益，本題期權(quán)購(gòu)買(mǎi)成本是9元，執(zhí)行價(jià)格是50元，所以股價(jià)必須大于59元或者小于41元。

【例題6·單選題】同時(shí)賣(mài)出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日均相同。該投資策略適用的情況是(　　)。

A.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)發(fā)生劇烈波動(dòng)

B.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)大幅度上漲

C.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)大幅度下跌

D.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定

【答案】D

【解析】同時(shí)賣(mài)出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日均相同。該投資策略屬于空頭對(duì)敲，適合預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定的情況。選項(xiàng)A適合多頭對(duì)敲策略;選項(xiàng)B適合看漲期權(quán);選項(xiàng)C適合看跌期權(quán)。

【例題7·單選題】下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是(　　)。

A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值

B.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略

C.多頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)成本

D.空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)

【答案】C

【解析】保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但凈損益的預(yù)期也因此降低了，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;拋補(bǔ)看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

【例題8•多選題】甲股票當(dāng)前市價(jià)20元，市場(chǎng)上有以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為18元。下列說(shuō)法中，正確的有(　　)。

A.看漲期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)

B.看漲期權(quán)時(shí)間溢價(jià)大于0

C.看跌期權(quán)處于虛值狀態(tài)

D.看跌期權(quán)時(shí)間溢價(jià)小于0

【答案】ABC

【解析】對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，選項(xiàng)A正確;對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，該期權(quán)處于虛值狀態(tài)。選項(xiàng)C正確;期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是一種等待的價(jià)值，只要未到期，時(shí)間溢價(jià)就是大于0的。選項(xiàng)B正確，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

【例題9·多選題】對(duì)于未到期的看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，當(dāng)其標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)(　　)。

A.該期權(quán)處于虛值狀態(tài)

B.該期權(quán)當(dāng)前期權(quán)價(jià)值為零

C.該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)

D.該期權(quán)當(dāng)前價(jià)值可以大于零

【答案】AD

【解析】其內(nèi)在價(jià)值為零，但仍有“時(shí)間溢價(jià)”，因此仍可以按正的價(jià)格出售，其價(jià)值大于零。

【例題10·單選題】某公司股票的當(dāng)前市價(jià)為10元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為8元，到期時(shí)間為三個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說(shuō)法中，正確的是(　　)。

A.該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)

B.該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為2元

C.該期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為3.5元

D.買(mǎi)入一股該看跌期權(quán)的最大凈收入為4.5元

【答案】C

【解析】由于市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格，對(duì)于看跌期權(quán)屬于虛值狀態(tài)，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為0，由于期權(quán)價(jià)格為3.5元，則期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為3.5元，所以A、B錯(cuò)誤，C正確;看跌期權(quán)的最大凈收入為執(zhí)行價(jià)格8元，最大凈收益為4.5元，所以D錯(cuò)誤。

【例題11·單選題】甲公司股票當(dāng)前市價(jià)為20元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的6個(gè)月到期的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為25元，期權(quán)價(jià)格為4元，該看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是(　　)元。

A.1

B.4

C.5

D.0

【答案】D

【解析】期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。對(duì)于看漲期權(quán)，如果資產(chǎn)的現(xiàn)行市價(jià)等于或低于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，立即執(zhí)行不會(huì)給持有人帶來(lái)凈收入，持有人也不會(huì)去執(zhí)行期權(quán)，此時(shí)看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為0元。

【例題12•多選題】在其他因素不變的情況下，下列各項(xiàng)變動(dòng)中，引起美式看跌期權(quán)價(jià)值下降的有(　　)。

A.股票市價(jià)下降

B.股價(jià)波動(dòng)率下降

C.到期期限縮短

D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降低

【答案】BC

【解析】看跌期權(quán)在未來(lái)某一時(shí)間執(zhí)行，其收入是執(zhí)行價(jià)格與股票價(jià)格的差額。如果其他因素不變，當(dāng)股票價(jià)格下降時(shí)，看跌期權(quán)的價(jià)值上升，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;一種簡(jiǎn)單而不全面的解釋，假設(shè)股票價(jià)格不變，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越低，執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值越高，看跌期權(quán)的價(jià)值越高，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

【例題13·單選題】在其他條件不變的情況下，下列關(guān)于股票的歐式看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的說(shuō)法中，正確的是(　　)。

A.股票市價(jià)越高，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大

B.期權(quán)到期期限越長(zhǎng)，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大

C.股價(jià)波動(dòng)率越大，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大

D.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格越高，期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大

【答案】A

【解析】?jī)?nèi)在價(jià)值是期權(quán)立即行權(quán)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，所以不受時(shí)間溢價(jià)的影響，所以選項(xiàng)B、C不正確;看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值=股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，所以選項(xiàng)A正確，選項(xiàng)D不正確。

【例題14·單選題】對(duì)股票期權(quán)價(jià)值影響最主要的因素是(　　)。

A.股票價(jià)格

B.執(zhí)行價(jià)格

C.股票價(jià)格的波動(dòng)性

D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

【答案】C

【解析】在期權(quán)估值過(guò)程中，價(jià)格的變動(dòng)性是最重要的因素，而股票價(jià)格的波動(dòng)率代表了價(jià)格的變動(dòng)性，如果一種股票的價(jià)格變動(dòng)性很小，其期權(quán)也值不了多少錢(qián)。

【例題15·多選題】下列表述正確的有(　　)。

A.看漲期權(quán)的期權(quán)價(jià)值不會(huì)超過(guò)執(zhí)行價(jià)格

B.看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)值不會(huì)超過(guò)執(zhí)行價(jià)格

C.看漲期權(quán)的期權(quán)價(jià)值不會(huì)超過(guò)股票價(jià)格

D.看跌期權(quán)的期權(quán)價(jià)值不會(huì)超過(guò)股票價(jià)格

【答案】BC

【解析】對(duì)于看漲期權(quán)來(lái)說(shuō)，期權(quán)的價(jià)值上不會(huì)超過(guò)股價(jià);對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō)，期權(quán)的價(jià)值不會(huì)超過(guò)執(zhí)行價(jià)格。

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