2020年注冊會計師《財務成本管理》考點資本市場效率

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(一)有效資本市場的含義

1.有效資本市場：資本市場上的價格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。

2.資本市場有效的外部標志

(1)證券的有關信息能夠充分地披露和均勻地分布，使每個投資者在同一時間內(nèi)得到等量等質(zhì)的信息。

由于任何投資者都不會比其競爭對手擁有更多信息優(yōu)勢，若每個投資者都能根據(jù)自己掌握的信息及時進行理性決策，則：

①投資者只能獲得與投資風險相稱的報酬，不能獲得超額收益，即：預期報酬率=必要報酬率(等風險投資的預期報酬率)。

②所有投資者對證券價值的判斷都相同，證券的市場價值等于其內(nèi)在價值(該證券所創(chuàng)造的未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值)。

(2)價格能迅速地根據(jù)有關信息而變動，而不是沒有反應或反應遲鈍。

①已被價格充分吸收的信息(價格已經(jīng)對該信息作出反應并調(diào)整到位)不會對未來價格產(chǎn)生影響。

②價格對信息作出反應并調(diào)整到位的速度越快，資本市場越有效。

(二)資本市場有效的基礎條件——滿足下列條件其中之一

理性的投資人 (1)市場發(fā)布新信息時，所有投資者都會以理性的方式調(diào)整自己對股價的估計

(2)理性的預期決定了股價——理性的投資者立即會接受新的價格，不會等待項目全部實施后才調(diào)整自己的價格

獨立的理性偏差 每個投資人都是獨立的→預期的偏差是隨機的，而不是系統(tǒng)的→非理性行為可以互相抵消→股價變動與理性預期一致，市場仍然有效

套利 非理性的投資人的偏差不能互相抵消時，理性的專業(yè)投資人會重新配置資產(chǎn)組合，進行套利交易，使股價恢復理性預期;專業(yè)投資者的套利活動，能夠控制業(yè)余投資者的投機，使市場保持有效

例題：

【多項選擇題】

根據(jù)有效市場假說，下列說法中正確的有(　)。

A.只要所有的投資者都是理性的，市場就是有效的

B.只要投資者的理性偏差具有一致傾向，市場就是有效的

C.只要投資者的非理性行為可以互相抵消，市場就是有效的

D.只要有專業(yè)投資者進行套利，市場就是有效的

『正確答案』ACD

『答案解析』導致市場有效的條件有三個：理性的投資人、獨立的理性偏差和套利行為。這三個條件只要有一個存在，市場就將是有效的。其中“理性的投資人”指的是所有的投資人都是理性的，所以，選項A是答案。“獨立的理性偏差”指的是如果樂觀的投資者和悲觀的投資者人數(shù)大體相同，則他們的非理性行為就可以相互抵消，使得股價變動與理性預期一致，市場仍然是有效的。所以，選項C是答案，選項B不是答案。“套利行為”指的是如果有專業(yè)的投資者進行套利，則就能夠控制業(yè)余投資者的投機，使市場保持有效。所以，選項D是答案。

(三)有效資本市場對財務管理的意義

1.管理者不能通過改變會計方法提升股票價值——在半強式有效市場中，財務報告信息(公開信息)可以被股價完全吸收。

2.管理者不能通過金融投機獲利

(1)實業(yè)公司在資本市場上的角色主要是籌資者，而不是投資者。

(2)實業(yè)公司從事金融交易的正當目的是套期保值、降低金融風險。

3.關注自己公司的股價是有益的

(1)有效市場中，財務決策會改變企業(yè)狀況，而企業(yè)狀況會及時被市場價格所反映。

(2)資本市場既是企業(yè)的一面鏡子，又是企業(yè)行為的校正器。

例題：

【多項選擇題】在有效資本市場上，管理者可以通過(　)。

A.財務決策增加公司價值從而提升股票價格

B.從事利率、外匯等金融產(chǎn)品的投資交易獲取超額利潤

C.關注公司股價對公司決策的反映而獲得有益信息

D.改變會計方法增加會計盈利從而提升股票價格

『正確答案』AC

『答案解析』所謂“有效資本市場”是指市場上的價格能夠同步地、完全地反映全部的可用信息。在有效資本市場上，管理者不能通過改變會計方法提升股票價格，因此，選項D不是答案;管理者不能通過金融投機獲利，因此選項B不是答案。在有效資本市場中，財務決策會改變企業(yè)的經(jīng)營和財務狀況，而企業(yè)狀況會及時被市場價格所反映，因此關注自己公司的股價是有益的，選項AC是本題答案。

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