2020年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》章節(jié)練習(xí)第七章

編輯推薦：2020年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》章節(jié)練習(xí)匯總

一、單項(xiàng)選擇題

1.某投資人覺得單獨(dú)投資股票風(fēng)險(xiǎn)很大，但是又看好股價(jià)的上漲趨勢，此時(shí)該投資人最適合采用的投資策略是(　)。

A.保護(hù)性看跌期權(quán)

B.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)

C.多頭對(duì)敲

D.空頭對(duì)敲

2.運(yùn)用二叉樹方法對(duì)期權(quán)估價(jià)時(shí)，期數(shù)增加，要調(diào)整價(jià)格變化的升降幅度，以保證年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差不變。這里的標(biāo)準(zhǔn)差是指(　)。

A.標(biāo)的資產(chǎn)年復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差

B.標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差

C.標(biāo)的資產(chǎn)期間復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差

D.標(biāo)的資產(chǎn)無風(fēng)險(xiǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差

3.歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為60元，12個(gè)月后到期，看漲期權(quán)的價(jià)格為9.72元，看跌期權(quán)的價(jià)格為3.25元，股票的現(xiàn)行價(jià)格為65元，則無風(fēng)險(xiǎn)年報(bào)酬率為(　)。

A.2.51%

B.3.25%

C.2.89%

D.2.67%

4.同時(shí)賣出一支股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日均相同。該投資策略適用的投資者是(　)。

A.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格將會(huì)發(fā)生劇烈波動(dòng)

B.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格將會(huì)大幅度上漲

C.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格將會(huì)大幅度下跌

D.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格相對(duì)比較穩(wěn)定

5.某人售出1股執(zhí)行價(jià)格為100元，1年后到期的ABC公司股票的看跌期權(quán)。如果1年后該股票的市場價(jià)格為80元，則該期權(quán)的到期日價(jià)值為(　)元。

A.20

B.-20

C.180

D.0

6.有一項(xiàng)標(biāo)的資產(chǎn)為1股A股票的歐式看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為50元，半年后到期，目前期權(quán)價(jià)格為2元，若到期日A股票市價(jià)為51元。則賣出1份該看漲期權(quán)的凈損益為(　)。

A.-3

B.2

C.1

D.-1

7.在期權(quán)壽命期內(nèi)，標(biāo)的股票發(fā)放的股利越多，看漲期權(quán)的價(jià)值(　)。

A.越大

B.越小

C.不變

D.變化方向不確定

8.某投資人購買了1股股票，同時(shí)出售該股票1股股票的看漲期權(quán)。目前股票價(jià)格為15元，期權(quán)價(jià)格為2元，期權(quán)執(zhí)行價(jià)格為15元，到期日時(shí)間為1年。如果到期日股價(jià)為18元，則該投資人的投資凈損益為(　)元。

A.2

B.-2

C.3

D.-3

9.下列關(guān)于期權(quán)的表述中，正確的是(　)。

A.期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)是指選擇購買或出售的資產(chǎn)，期權(quán)到期時(shí)雙方要進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割

B.期權(quán)持有人只享有權(quán)利而不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)，所以投資人購買期權(quán)合約必須支付期權(quán)費(fèi)，作為不承擔(dān)義務(wù)的代價(jià)

C.期權(quán)合約與遠(yuǎn)期合約和期貨合約相同，投資人簽訂合約時(shí)不需要向?qū)Ψ街Ц度魏钨M(fèi)用

D.期權(quán)持有人有選舉公司董事、決定公司重大事項(xiàng)的投票權(quán)

二、多項(xiàng)選擇題

10.布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型參數(shù)包括(　)。

A.無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

B.現(xiàn)行股票價(jià)格

C.執(zhí)行價(jià)格

D.預(yù)期紅利

11.利用布萊克-斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型計(jì)算期權(quán)價(jià)值時(shí)，影響期權(quán)價(jià)值的因素有(　)。

A.股票報(bào)酬率的方差

B.期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格

C.標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率

D.期權(quán)到期日前的時(shí)間

12.甲投資人同時(shí)買入一支股票的1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價(jià)格為5元，看跌期權(quán)的價(jià)格為4元。如果不考慮期權(quán)費(fèi)的時(shí)間價(jià)值，下列情形中能夠給甲投資人帶來凈收益的有(　)。

A.到期日股票價(jià)格低于41元

B.到期日股票價(jià)格介于41元至50元之間

C.到期日股票價(jià)格介于50元至59元之間

D.到期日股票價(jià)格高于59元

13.下列有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)中性原理的說法中，正確的有(　)。

A.假設(shè)投資者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度是中性的，所有證券的期望報(bào)酬率都應(yīng)當(dāng)是無風(fēng)險(xiǎn)利率

B.風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者不需要額外的收益補(bǔ)償其承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)

C.在風(fēng)險(xiǎn)中性的世界里，將期望值用無風(fēng)險(xiǎn)利率折現(xiàn)，可以獲得現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

D.假設(shè)股票不派發(fā)紅利，期望報(bào)酬率=上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×股價(jià)下降百分比

14.下列關(guān)于期權(quán)到期日價(jià)值的表述中，正確的有(　)。

A.多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)

B.空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)

C.多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)

D.空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)

15.某投資人購買了一項(xiàng)歐式看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價(jià)為50元，執(zhí)行價(jià)格為50元， 1年后到期，期權(quán)價(jià)格為5元。以下表述中不正確的有(　)。

A.如果到期日的股價(jià)為60元，期權(quán)到期日價(jià)值為10元，投資人的凈損益為5元

B.如果到期日前的股價(jià)為53元，該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，期權(quán)持有人一定會(huì)執(zhí)行期權(quán)

C.如果到期日前的股價(jià)為53元，該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，期權(quán)持有人可能會(huì)執(zhí)行期權(quán)

D.如果到期日的股價(jià)為53元，期權(quán)持有人會(huì)執(zhí)行期權(quán)

16.下列關(guān)于多頭看跌期權(quán)的說法中，正確的有(　)。

A.看跌期權(quán)的到期日價(jià)值，不一定隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格下降而上升

B.如果在到期日標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格則看跌期權(quán)沒有價(jià)值

C.看跌期權(quán)到期日價(jià)值沒有考慮當(dāng)初購買期權(quán)的成本

D.看跌期權(quán)的到期日價(jià)值，稱為期權(quán)購買人的“損益”

17.某公司股票的當(dāng)前市價(jià)為10元，有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為8元，到期時(shí)間為三個(gè)月，期權(quán)價(jià)格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說法中，不正確的有(　)。

A.該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)

B.該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為2元

C.該期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為3.5元

D.買入該看跌期權(quán)的最大凈收入為4.5元

18.下列期權(quán)投資策略中，存在最高凈損益的有(　)。

A.保護(hù)性看跌期權(quán)

B.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)

C.多頭對(duì)敲

D.空頭對(duì)敲

19.假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為80元。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為85元，到期時(shí)間6個(gè)月。6個(gè)月以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。無風(fēng)險(xiǎn)利率為每年4%?，F(xiàn)擬建立一個(gè)投資組合，包括購進(jìn)適量的股票以及借入必要的款項(xiàng)，使得6個(gè)月后該組合的價(jià)值與看漲期權(quán)相等。則下列計(jì)算結(jié)果正確的有(　)。

A.在該組合中，購進(jìn)股票的數(shù)量0.4643股

B.在該組合中，借款的數(shù)量為27.31元

C.看漲期權(quán)的價(jià)值為9.834元

D.購買股票的支出為37.144元

20.下列因素發(fā)生變動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致看漲期權(quán)價(jià)值和看跌期權(quán)價(jià)值反向變動(dòng)的有(　)。

A.股票價(jià)格

B.執(zhí)行價(jià)格

C.到期時(shí)間

D.無風(fēng)險(xiǎn)利率

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參考答案及解析：

一、單項(xiàng)選擇題

1.【正確答案】A

【答案解析】單獨(dú)投資于股票風(fēng)險(xiǎn)很大，同時(shí)增加一份看跌期權(quán)，情況就會(huì)有變化，可以降低投資的風(fēng)險(xiǎn)。股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護(hù)性看跌期權(quán)。

2.【正確答案】B

【答案解析】運(yùn)用二叉樹方法對(duì)期權(quán)估價(jià)時(shí)的公式中的標(biāo)準(zhǔn)差指的是標(biāo)的資產(chǎn)連續(xù)復(fù)利報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差。

3.【正確答案】A

【答案解析】執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值PV(X)=股票的現(xiàn)行價(jià)格S-看漲期權(quán)價(jià)格C+看跌期權(quán)價(jià)格P

=65-9.72+3.25=58.53(元)

無風(fēng)險(xiǎn)年報(bào)酬率=60/58.53-1=2.51%

4.【正確答案】D

【答案解析】同時(shí)賣出一支股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日均相同。這是空頭對(duì)敲的情形，多頭對(duì)敲策略用于預(yù)計(jì)市場價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但不知道升高還是降低的投資者，而空頭對(duì)敲則是完全相反的情形，空頭對(duì)敲策略適用于預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場價(jià)格相對(duì)比較穩(wěn)定的投資者。

5.【正確答案】B

【答案解析】空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)=-Max(100-80，0)=-20(元)

6.【正確答案】C

【答案解析】空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=-(51-50)=-1(元)

7.【正確答案】B

【答案解析】理論上，發(fā)放的股利越多，標(biāo)的股票到期日股價(jià)越低，看漲期權(quán)價(jià)值越小。

8.【正確答案】A

【答案解析】由于到期日股價(jià)大于執(zhí)行價(jià)格，因此看漲期權(quán)購買人會(huì)行權(quán)，到期日該投資人只能按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格出售股票，凈收入=-max(18-15,0)=-3(元)，凈損益=-3+2+(18-15)=2(元)。

9.【正確答案】B

【答案解析】期權(quán)到期時(shí)雙方不一定進(jìn)行標(biāo)的物的實(shí)物交割，而只需按價(jià)差補(bǔ)足價(jià)款即可。期權(quán)持有人沒有選舉公司董事、決定公司重大事項(xiàng)的投票權(quán)，也不能獲得該公司的股利;期權(quán)合約不同于遠(yuǎn)期合約和期貨合約，在遠(yuǎn)期和期貨合約中，雙方的權(quán)利和義務(wù)是對(duì)等的，雙方互相承擔(dān)責(zé)任，各自具有要求對(duì)方履約的權(quán)益。當(dāng)然，與此相適應(yīng)，投資人簽訂遠(yuǎn)期或期貨合約時(shí)不需要向?qū)Ψ街Ц度魏钨M(fèi)用，而投資人購買期權(quán)合約必須支付期權(quán)費(fèi)，作為不承擔(dān)義務(wù)的代價(jià)。

二、多項(xiàng)選擇題

10.【正確答案】ABC

【答案解析】布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型有5個(gè)參數(shù)，即：現(xiàn)行股票價(jià)格、執(zhí)行價(jià)格、至到期日的剩余年限、無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和股票報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差。布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型假設(shè)在期權(quán)壽命期內(nèi)，買方期權(quán)標(biāo)的股票不發(fā)放股利，因此，預(yù)期紅利不是該模型的參數(shù)。

11.【正確答案】ABCD

【答案解析】根據(jù)布萊克—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型的三個(gè)公式可知，影響期權(quán)價(jià)值的因素有：標(biāo)的股票的當(dāng)前價(jià)格;標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布中離差小于d的概率;期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格;無風(fēng)險(xiǎn)利率;期權(quán)到期日前的時(shí)間(年);股票報(bào)酬率的方差。

12.【正確答案】AD

【答案解析】該投資組合的凈損益=多頭看漲期權(quán)凈損益+多頭看跌期權(quán)凈損益=[Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)-看漲期權(quán)成本]+[Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)-看跌期權(quán)成本]=Max(股票市價(jià)-50，0)+Max(50-股票市價(jià)，0)-9，由此可知，當(dāng)?shù)狡谌展善眱r(jià)格低于41元或者到期日股票價(jià)格高于59元時(shí)，該投資組合的凈損益大于0，即能夠給甲投資人帶來凈收益。或：本題的投資策略屬于多頭對(duì)敲，對(duì)于多頭對(duì)敲而言，股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益，本題中的期權(quán)購買成本=5+4=9(元)，執(zhí)行價(jià)格為50元，所以答案為AD。

13.【正確答案】ABC

【答案解析】假設(shè)股票不派發(fā)紅利，期望報(bào)酬率=上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×(-股價(jià)下降百分比)。

14.【正確答案】ABCD

【答案解析】多頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)，所以選項(xiàng)A正確;空頭看漲期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格，0)，所以選項(xiàng)B正確;多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)，所以選項(xiàng)C正確;空頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=-Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)，所以選項(xiàng)D正確。

15.【正確答案】BC

【答案解析】如果到期日的股價(jià)為60元，期權(quán)到期日價(jià)值=60-50=10元，投資人的凈損益=10-5=5元，所以選項(xiàng)A的說法正確;如果到期日前的股價(jià)為53元，該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)，但由于此期權(quán)為歐式期權(quán)，只有在到期日才能執(zhí)行期權(quán)，所以選項(xiàng)B、C的說法不正確;如果到期日的股價(jià)為53元，期權(quán)到期日價(jià)值=53-50=3元，投資人的凈損益=3-5=-2元，由于期權(quán)在到期日后會(huì)自動(dòng)作廢，因此期權(quán)持有人必需執(zhí)行期權(quán)，否則會(huì)損失5元，所以選項(xiàng)D的說法正確。

16.【正確答案】ABC

【答案解析】多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值 =max(執(zhí)行價(jià)格-標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格，0)，在標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格大于執(zhí)行價(jià)格的情況下，多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值=0，不隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化而變化，因此選項(xiàng)A、B、C的說法正確。多頭看跌期權(quán)凈損益=多頭看跌期權(quán)到期日價(jià)值-期權(quán)價(jià)格，因此選項(xiàng)D的說法不正確。

17.【正確答案】ABD

【答案解析】對(duì)于看跌期權(quán)來說，現(xiàn)行資產(chǎn)的價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，處于“虛值狀態(tài)”，所以，選項(xiàng)A的說法不正確;對(duì)于看跌期權(quán)來說，現(xiàn)行資產(chǎn)的價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，內(nèi)在價(jià)值等于零，所以，選項(xiàng)B的說法不正確;時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)格-內(nèi)在價(jià)值=3.5-0=3.5(元)，所以，選項(xiàng)C的說法正確;買入該看跌期權(quán)的凈收入=Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)，0)=Max(8-股票市價(jià)，0)，由此可知，買入該看跌期權(quán)的最大凈收入為8元，選項(xiàng)D的說法不正確。

18.【正確答案】BD

【答案解析】保護(hù)性看跌期權(quán)存在最低凈收入和最低凈損益;拋補(bǔ)性看漲期權(quán)存在最高凈收入和最高凈損益;多頭對(duì)敲存在最低凈收入和最低凈損益;空頭對(duì)敲存在最高凈收入和最高凈損益。

19.【正確答案】ABCD

【答案解析】上行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)×上行乘數(shù)=80×1.3333=106.664(元)

下行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)×下行乘數(shù)=80×0.75=60(元)

股價(jià)上行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=上行股價(jià)-執(zhí)行價(jià)格=106.664-85=21.664(元)

股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值=0

套期保值比率H=期權(quán)價(jià)值變化量/股價(jià)變化量=(21.664-0)/(106.664-60)=0.4643

購買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價(jià)=0.4643×80=37.144(元)

借款=(到期日下行股價(jià)×套期保值比率-股價(jià)下行時(shí)期權(quán)到期日價(jià)值)/(1+r)=(60×0.4643)/(1+2%)=27.31(元)

期權(quán)價(jià)值=37.144-27.31=9.834(元)

20.【正確答案】ABD

【答案解析】到期時(shí)間發(fā)生變動(dòng)，美式看漲期權(quán)價(jià)值和美式看跌期權(quán)價(jià)值同向變動(dòng)，歐式期權(quán)價(jià)值變動(dòng)不確定。

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