2019年注冊會計師《財務(wù)成本管理》章節(jié)練習(xí)題：第九章資本結(jié)構(gòu)

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一、單項選擇題

1、下列說法中不正確的是(　)。

A、收益與現(xiàn)金流量波動較大的企業(yè)要比現(xiàn)金流量較穩(wěn)定的類似企業(yè)的負(fù)債水平低

B、成長性好的企業(yè)要比成長性差的類似企業(yè)的負(fù)債水平高

C、財務(wù)靈活性大的企業(yè)要比財務(wù)靈活性小的類似企業(yè)的負(fù)債能力強

D、盈利能力強的企業(yè)要比盈利能力較弱的類似企業(yè)的負(fù)債水平高

2、某公司預(yù)計每年產(chǎn)生的自由現(xiàn)金流量均為100萬元，公司的無稅股權(quán)資本成本為14%，債務(wù)稅前資本成本為6%，公司的所得稅稅率為25%。如果公司維持1.0的目標(biāo)債務(wù)與股權(quán)比率，則債務(wù)利息抵稅的價值為(　)萬元。

A、142.86

B、333.33

C、60

D、45

3、某公司有負(fù)債的股權(quán)資本成本為20%，債務(wù)稅前資本成本為6%，以市值計算的債務(wù)與企業(yè)價值的比為1：3。若公司目前處于免稅期，則無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本為(　)。

A、15.33%

B、16.5%

C、27%

D、21.2%

4、某公司年息稅前利潤為1200萬元，假設(shè)息稅前利潤可以永續(xù)，該公司永遠不增發(fā)或回購股票，凈利潤全部作為股利發(fā)放，并且不存在優(yōu)先股。負(fù)債金額為800萬元，平均所得稅稅率為25%(永遠保持不變)，企業(yè)的稅后債務(wù)成本為6%(等于負(fù)債稅后利息率)，市場無風(fēng)險利率為5%，市場組合收益率為10%，該公司股票的貝塔系數(shù)為1.4，年稅后利息永遠保持不變，權(quán)益資本成本永遠保持不變，則股票的市場價值為(　)萬元。

A、7100

B、7200

C、7000

D、10000

5、某公司年營業(yè)收入為500萬元，變動成本率為40%，經(jīng)營杠桿系數(shù)為1.5，財務(wù)杠桿系數(shù)為2，并且該公司沒有優(yōu)先股。如果固定成本增加50萬元，那么，聯(lián)合杠桿系數(shù)將變?yōu)?　)。

A、2.4

B、3

C、6

D、8

6、某盈利公司聯(lián)合杠桿系數(shù)為3，則下列說法正確的是(　)。

A、該公司既有經(jīng)營風(fēng)險又有財務(wù)風(fēng)險

B、該公司財務(wù)風(fēng)險比較大

C、如果收入增長，則每股收益增長率是收入增長率的3倍

D、該公司經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)均大于1

7、企業(yè)需要籌集資金1000萬元，有以下三種籌資方案可供選擇：方案一，長期借款500萬元，利率6%;發(fā)行普通股500萬元，資本成本為15%。方案二，發(fā)行長期債券400萬元，資本成本為5.5%;發(fā)行普通股600萬元，資本成本為15%。方案三，長期借款400萬元，利率6%;發(fā)行長期債券200萬元，資本成本為5%;發(fā)行普通股400萬元，資本成本為16%。該企業(yè)所得稅稅率為25%。則采用資本成本比較法確定的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是(　)。

A、方案一

B、方案二

C、方案三

D、方案一或方案二

8、根據(jù)優(yōu)序融資理論，企業(yè)在籌集資本的過程中，應(yīng)遵循的基本順序為(　)。

A、內(nèi)源籌資、普通債券、可轉(zhuǎn)換債券、股權(quán)融資

B、內(nèi)源籌資、可轉(zhuǎn)換債券、普通債券、股權(quán)融資

C、內(nèi)源籌資、股權(quán)融資、普通債券、可轉(zhuǎn)換債券

D、普通債券、內(nèi)源籌資、可轉(zhuǎn)換債券、股權(quán)融資

9、甲公司設(shè)立于上年年末，預(yù)計今年年底投產(chǎn)。假定目前的證券市場屬于成熟市場，根據(jù)優(yōu)序融資理論的基本觀點，甲公司在確定今年的籌資順序時，應(yīng)當(dāng)優(yōu)先考慮的籌資方式是(　)。

A、內(nèi)部籌資

B、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券

C、增發(fā)股票

D、發(fā)行普通債券

10、下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)各理論的說法中，不正確的是(　)。

A、無稅MM理論認(rèn)為企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，僅取決于企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險

B、有稅MM理論認(rèn)為最佳資本結(jié)構(gòu)是負(fù)債比率為100%的資本結(jié)構(gòu)

C、權(quán)衡理論認(rèn)為債務(wù)抵稅收益值等于財務(wù)困境成本時的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)

D、代理理論認(rèn)為在確定資本結(jié)構(gòu)時還需要考慮債務(wù)的代理成本和代理收益

答案見尾頁

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二、多項選擇題

1、下列關(guān)于MM理論的表述中，正確的有(　)。

A、有負(fù)債企業(yè)的價值等于具有相同風(fēng)險等級的無負(fù)債企業(yè)的價值加上債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值

B、如果事先設(shè)定債務(wù)總額，有負(fù)債企業(yè)的價值等于無負(fù)債企業(yè)的價值減去債務(wù)總額與所得稅稅率的乘積

C、利用有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本貼現(xiàn)企業(yè)的自由現(xiàn)金流，得出企業(yè)有負(fù)債的價值

D、利用稅前加權(quán)平均資本成本貼現(xiàn)企業(yè)的自由現(xiàn)金流，得出無負(fù)債企業(yè)的價值

2、在沒有企業(yè)所得稅的情況下，下列關(guān)于MM理論的表述正確的有(　)。

A、有負(fù)債企業(yè)的價值與無負(fù)債企業(yè)的價值相等

B、無論債務(wù)多少，有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本都與風(fēng)險等級相同的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本相等

C、有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本與以市值計算的財務(wù)杠桿(債務(wù)/權(quán)益)成正比例

D、企業(yè)加權(quán)資本成本僅取決于企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險

3、下列關(guān)于杠桿系數(shù)的說法中，正確的有(　)。

A、聯(lián)合杠桿系數(shù)能夠起到財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的綜合作用

B、財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/稅前利潤

C、經(jīng)營杠桿系數(shù)較低的公司可以在較高的程度上使用財務(wù)杠桿

D、聯(lián)合杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險越大

4、下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的說法中，正確的有(　)。

A、代理理論、權(quán)衡理論、有企業(yè)所得稅條件下的MM理論，都認(rèn)為企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)

B、按照優(yōu)序融資理論的觀點，考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是發(fā)行新股籌資，最后是債務(wù)籌資

C、權(quán)衡理論是對有企業(yè)所得稅條件下的MM理論的擴展

D、代理理論是對權(quán)衡理論的擴展

5、下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的決策的各種方法，說法正確的有(　)。

A、每股收益無差別點法的優(yōu)點是考慮了風(fēng)險因素

B、資本成本比較法僅以資本成本最低為選擇標(biāo)準(zhǔn)，測算過程簡單，是一種比較便捷的方法

C、資本成本比較法的缺點是難以確定各種融資方式的資本成本

D、企業(yè)價值比較法下，在公司總價值最大的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的

6、以下各種資本結(jié)構(gòu)理論中，認(rèn)為企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的包括(　)。

A、優(yōu)序融資理論

B、有企業(yè)所得稅條件下的MM理論

C、代理理論

D、權(quán)衡理論

7、下列各項措施中，不能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險下降的有(　)。

A、降低單位變動成本

B、降低產(chǎn)品銷售價格

C、縮減固定成本

D、縮減利息費用

8、某盈利企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)大于1，則可以推斷出(　)。

A、該企業(yè)具有財務(wù)風(fēng)險

B、該企業(yè)具有經(jīng)營風(fēng)險

C、該企業(yè)息稅前利潤增加時，每股收益增長率大于息稅前利潤增長率

D、該企業(yè)存在優(yōu)先股

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一、單項選擇題

1、

【正確答案】 D

【答案解析】 盈利能力強的企業(yè)因其內(nèi)源融資的滿足率較高，要比盈利能力較弱的類似企業(yè)的負(fù)債水平低。

2、

【正確答案】 A

【答案解析】 稅前加權(quán)平均資本成本=1/2×14%+1/2×6%=10%，企業(yè)無負(fù)債的價值=100/10%=1000(萬元)，考慮所得稅時企業(yè)的股權(quán)資本成本=10%+(10%-6%)×1.0×(1-25%)=13%，企業(yè)的加權(quán)平均資本成本=1/2×13%+1/2×6%×(1-25%)=8.75%，企業(yè)有負(fù)債的價值=100/8.75%=1142.86(萬元)，債務(wù)利息抵稅的價值=1142.86-1000=142.86(萬元)

3、

【正確答案】 A

【答案解析】 根據(jù)無稅的MM理論可知：20%=Keu+1/2×(Keu-6%)，所以Keu=15.33%。

4、

【正確答案】 A

【答案解析】 權(quán)益資本成本=5%+1.4×(10%-5%)=12%，根據(jù)年稅后利息和年息稅前利潤永遠保持不變可知，年稅前利潤永遠保持不變，由于平均所得稅稅率不變，所以，年凈利潤永遠保持不變，又由于凈利潤全部作為股利發(fā)放，所以，股利永遠保持不變。由于不增發(fā)或回購股票，因此，股權(quán)現(xiàn)金流量=股利，即股權(quán)現(xiàn)金流量永遠不變。由于權(quán)益資本成本永遠保持不變，因此，公司股票的市場價值=股權(quán)現(xiàn)金流量/權(quán)益資本成本=股利/權(quán)益資本成本=凈利潤/權(quán)益資本成本=[1200×(1-25%)-800×6%]/12%=7100(萬元)。

5、

【正確答案】 C

【答案解析】 方法一：邊際貢獻總額=500×60%=300(萬元)，EBIT=300/1.5=200(萬元)，F(xiàn)=300-200=100(萬元)，I=200-200/2=100(萬元)，當(dāng)固定成本增加50萬元時：

DTL=300/(300-100-50-100)=6

方法二：邊際貢獻總額=500×(1-40%)=300(萬元)，固定成本增加前的DTL=1.5×2=3，

固定成本增加后的DTL

=300/[300-F-I-PD/(1-T)-50]，

1/固定成本增加后的DTL=1/固定成本增加前的DTL-50/300=1/3-1/6=1/6

固定成本增加后的DTL=6

6、

【正確答案】 C

【答案解析】 聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)，根據(jù)聯(lián)合杠桿系數(shù)大小，不能判斷出經(jīng)營杠桿系數(shù)或財務(wù)杠桿系數(shù)的大小，也不能判斷企業(yè)是否有財務(wù)風(fēng)險。

7、

【正確答案】 C

【答案解析】 方案一加權(quán)平均資本成本=6%×(1-25%)×500/1000+15%×500/1000=9.75%

方案二加權(quán)平均資本成本=5.5%×400/1000+15%×600/1000=11.2%

方案三加權(quán)平均資本成本=6%×(1-25%)×400/1000+5%×200/1000+16%×400/1000=9.2%

由于方案三的加權(quán)平均資本成本最低，所以選項方案三。

8、

【正確答案】 A

【答案解析】 優(yōu)序融資理論認(rèn)為，在考慮了信息不對稱與逆向選擇行為的影響下，當(dāng)企業(yè)存在融資需求時，首先選擇內(nèi)源籌資，其次會選擇債務(wù)融資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券)，最后選擇股權(quán)融資。

9、

【正確答案】 D

【答案解析】 根據(jù)優(yōu)序融資理論的基本觀點，企業(yè)籌資時首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券)，而將發(fā)行新股作為最后的選擇。但本題甲公司今年年底才投產(chǎn)，因而在確定今年的籌資順序時不存在留存收益，只能退而求其次，選擇債務(wù)籌資并且是選擇發(fā)行普通債券籌資。

10、

【正確答案】 C

【答案解析】 權(quán)衡理論認(rèn)為債務(wù)抵稅收益的邊際價值等于增加的財務(wù)困境成本現(xiàn)值時的資本結(jié)構(gòu)為最佳資本結(jié)構(gòu)，所以選項C的說法不正確。

二、多項選擇題

1、

【正確答案】 ACD

【答案解析】 在有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認(rèn)為，如果事先設(shè)定債務(wù)總額，有負(fù)債企業(yè)的價值等于無負(fù)債企業(yè)的價值加上債務(wù)總額與所得稅稅率的乘積。

2、

【正確答案】 ABD

【答案解析】 在沒有企業(yè)所得稅的情況下，有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財務(wù)杠桿的提高而增加。

權(quán)益資本成本等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本加上風(fēng)險溢價，而風(fēng)險溢價與以市值計算的財務(wù)杠桿(債務(wù)/權(quán)益)成正比例。

3、

【正確答案】 AC

【答案解析】 聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營杠桿系數(shù)×財務(wù)杠桿系數(shù)，由此可知，選項A和C的說法正確;財務(wù)杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(稅前利潤-稅前優(yōu)先股股利)，所以，選項B的說法不正確;聯(lián)合杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)不一定越大，因為聯(lián)合杠桿系數(shù)的大小還和財務(wù)杠桿系數(shù)有關(guān)，所以企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險不一定越大，即選項D的說法不正確。

4、

【正確答案】 ACD

【答案解析】 按照有企業(yè)所得稅條件下的MM理論，有負(fù)債企業(yè)的價值=無負(fù)債企業(yè)的價值+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價值也隨之提高，在理論上，全部融資來源于負(fù)債時，企業(yè)價值達到最大;按照權(quán)衡理論的觀點，有負(fù)債企業(yè)的價值=無負(fù)債企業(yè)的價值+利息抵稅的現(xiàn)值-財務(wù)困境成本的現(xiàn)值;按照代理理論的觀點，有負(fù)債企業(yè)的價值=無負(fù)債企業(yè)的價值+利息抵稅的現(xiàn)值-財務(wù)困境成本的現(xiàn)值-債務(wù)的代理成本現(xiàn)值+債務(wù)的代理收益現(xiàn)值，由此可知，權(quán)衡理論是有企業(yè)所得稅條件下的MM理論的擴展，而代理理論又是權(quán)衡理論的擴展，所以，選項A、C、D的說法正確。優(yōu)序融資理論的觀點是，考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券)，而將發(fā)行新股作為最后的選擇。故選項B的說法不正確。

5、

【正確答案】 BCD

【答案解析】 以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對籌資方式進行選擇，這種方法的缺點在于沒有考慮風(fēng)險因素。所以選項A的說法不正確。

6、

【正確答案】 BCD

【答案解析】 優(yōu)序融資理論研究的是融資的優(yōu)先順序，沒有研究企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，即選項A不是答案;有企業(yè)所得稅條件下的MM理論認(rèn)為，隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)價值也隨之提高，在理論上，全部融資來源于負(fù)債時，企業(yè)價值達到最大，即選項B是答案;權(quán)衡理論是有企業(yè)所得稅條件下的MM理論的擴展，而代理理論又是權(quán)衡理論的擴展，所以，選項CD也是答案。

7、

【正確答案】 BD

【答案解析】 經(jīng)營杠桿系數(shù)=銷量×(單價-單位變動成本)/[銷量×(單價-單位變動成本)-固定成本]=1/{1-固定成本/[銷量×(單價-單位變動成本)]}，可以看出，選項A、C導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，從而導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險下降;選項B導(dǎo)致經(jīng)營杠桿系數(shù)上升，從而導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險提高。選項D影響財務(wù)杠桿系數(shù)，并不影響經(jīng)營風(fēng)險。

8、

【正確答案】 ABC

【答案解析】 財務(wù)杠桿系數(shù)大于1，說明企業(yè)存在債務(wù)利息或優(yōu)先股股息等固定性融資成本，該固定性融資成本可能是債務(wù)利息，企業(yè)不一定存在優(yōu)先股。

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