咨詢工程師考試《項(xiàng)目決策分析》歷年考點(diǎn)歸納(4-6)

　　4、所得稅前的融資前分析和所得稅后的融資前分析

　　按所得稅前的凈現(xiàn)金流量計(jì)算的相關(guān)指標(biāo)，是投資盈利能力的完整體現(xiàn)，用以考察由項(xiàng)目方案設(shè)計(jì)本身所決定的財(cái)務(wù)盈利能力，它不受融資方案和所得稅政策變化的影響，僅僅體現(xiàn)項(xiàng)目方案本身的合理性。所得稅前指標(biāo)可以作為初步投資決策的主要指標(biāo)，所得稅前指標(biāo)還特別適用于建設(shè)方案設(shè)計(jì)中的方案比選。

　　所得稅應(yīng)根據(jù)息稅前利潤(rùn)(ebit)乘以所得稅率計(jì)算，稱為調(diào)整所得稅。

　　所得稅后分析是所得稅前分析的延伸，由于所得稅作為現(xiàn)金流出，可用于在融資的條件下判斷項(xiàng)目投資對(duì)企業(yè)的貢獻(xiàn)。

　　(二)項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析(融資后分析)

　　1、特點(diǎn)：凈現(xiàn)金流量采用的是項(xiàng)目(企業(yè))在繳稅和還本付息之后的企業(yè)凈收益，即投資者的權(quán)益性收益(含投資者應(yīng)分得的利潤(rùn))，以此來(lái)計(jì)算資本金內(nèi)部收益率反映了從投資者角度考察項(xiàng)目盈利能力的要求。

　　2、作用：項(xiàng)目資本金盈利能力指標(biāo)是投資者最終決策的最重要的指標(biāo)，也是比較和取舍融資方案的重要依據(jù)。

　　3、計(jì)算指標(biāo)：(1個(gè))只要求計(jì)算項(xiàng)目資本金內(nèi)部收益率，只是所依據(jù)的凈現(xiàn)金流量的內(nèi)涵不同。

　　4、判別基準(zhǔn)：為項(xiàng)目投資者整體對(duì)投資獲利的最低期望值，即最低可接受收益率，當(dāng)資本金內(nèi)部收益率大于或等于該最低收益率時(shí)，項(xiàng)目可行。最低可接受收益率的確定主要取決于當(dāng)時(shí)的資本收益水平及投資者對(duì)權(quán)益資金收益的要求，它與資金機(jī)會(huì)成本和投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度有關(guān)。

　　(三)投資者各方現(xiàn)金流量分析：某些項(xiàng)目，為了考察投資各方的具體收益，還需要編制從投資各方角度出發(fā)的現(xiàn)金流量表。計(jì)算指標(biāo)：(1個(gè)) 投資各方內(nèi)部收益率(%)

　　三、靜態(tài)分析：

　　(一)總投資收益率(roi)：

　　式中：ebit――項(xiàng)目正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn);ti――項(xiàng)目總投資。

　　息稅前利潤(rùn)=利潤(rùn)總額+利息

　　(二)項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率(roe)：

　　式中：np――項(xiàng)目正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn);ec――項(xiàng)目資本金。

　　凈利潤(rùn)=息稅前利潤(rùn)―利息―所得稅

　　四、關(guān)于中外合資經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目與內(nèi)資企業(yè)的營(yíng)利能力分析比較

　　(一)所得稅后利潤(rùn)提取的三項(xiàng)費(fèi)用不同

　　內(nèi)資企業(yè)所得稅后利潤(rùn)提取的是：法定盈余公積金、公益金和任意盈余公積金(項(xiàng)目評(píng)價(jià)中只考慮前兩項(xiàng));

　　中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)提取的是：儲(chǔ)備基金、職工獎(jiǎng)勵(lì)與福利基金和企業(yè)發(fā)展基金。

　　(二)無(wú)“項(xiàng)目投入總資金”和“項(xiàng)目總投資”的區(qū)別，也沒(méi)有項(xiàng)目資本金的概念

　　中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)投資總額包括固定資產(chǎn)投資(即建設(shè)投資)和全部流動(dòng)資金，無(wú)“項(xiàng)目投入總資金”和“項(xiàng)目總投資”的區(qū)別，也沒(méi)有項(xiàng)目資本金的概念，只有自有資金(或注冊(cè)資本)的概念。

　　內(nèi)資企業(yè)實(shí)行的資本金制度對(duì)中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)并不適用。

　　(三)在現(xiàn)金流量表中對(duì)提取的職工獎(jiǎng)勵(lì)和福利基金的處理不同

　　中外合資經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目的自有資金財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表中一般把職工獎(jiǎng)勵(lì)和福利基金作為現(xiàn)金流出。

　　第七節(jié)、償債能力分析

　　一般是編制借款還本付息計(jì)劃表的基礎(chǔ)上，計(jì)算相關(guān)指標(biāo)，考察項(xiàng)目的借款償還能力，并通過(guò)編制利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表，編制資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)考察項(xiàng)目的財(cái)務(wù)狀況。

　　一、項(xiàng)目和企業(yè)償債能力分析

　　利用借款還本付息計(jì)劃表，計(jì)算的指標(biāo)有：利息備付率、償債備付率。

　　1、利息備付率(icr)：

　　項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)可用于支付利息的息稅前利潤(rùn)(ebit)與當(dāng)期應(yīng)付利息(pi)的比值，通過(guò)付息資金來(lái)源的充裕性來(lái)反映項(xiàng)目?jī)斶€利息的能力。利息備付率應(yīng)分年計(jì)算。

　　式中：ebit――息稅前利潤(rùn);息稅前利潤(rùn) = 利潤(rùn)總額+計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息=凈利潤(rùn)(稅后利潤(rùn))+所得稅+利息;利潤(rùn)總額=凈利潤(rùn)(稅后利潤(rùn))+所得稅;pi――計(jì)入總成本費(fèi)用的應(yīng)付利息。

　　利息備付率至少應(yīng)當(dāng)大于2。利息備付率高，說(shuō)明利息償付的保證度高，償債風(fēng)險(xiǎn)小;利息備付率低于1，表示沒(méi)有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。

　　2、償債備付率(dscr)：項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，用于計(jì)算還本付息的資金ebitda-tax與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額(pd)的比值。

　　式中：ebitda――可還本付息的資金=息稅前利潤(rùn)+折舊費(fèi)+攤銷費(fèi)=利潤(rùn)總額+利息+折舊費(fèi)+攤銷費(fèi)

　　=凈利潤(rùn)(稅后利潤(rùn))+折舊費(fèi)+攤銷費(fèi);

　　利潤(rùn)總額=營(yíng)業(yè)收入―營(yíng)業(yè)稅金及附加―總成本費(fèi)用+補(bǔ)貼收入

　　凈利潤(rùn)=利潤(rùn)總額―所得稅

　　應(yīng)納稅所得額=利潤(rùn)總額―彌補(bǔ)以前年度虧損

　　息稅前利潤(rùn)=利潤(rùn)總額+利息

　　tax――企業(yè)所得稅;pd――應(yīng)還本付息金額;包括還本金額和計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。

　　融資租賃費(fèi)用可視同借款償還，運(yùn)營(yíng)期內(nèi)的短期借款本息也應(yīng)納入計(jì)算。如果項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)有維持運(yùn)營(yíng)的投資，可用于不還本付息的資金應(yīng)扣除維持運(yùn)營(yíng)的投資。

　償債備付率應(yīng)分年計(jì)算。且不宜低于1。并結(jié)合債權(quán)人的要求確定。償債備付率高，表明可用于還本付息資金的保障程度高。

　　3、借款償還期：在計(jì)算利息備付率和償債備付率時(shí)，是以已知項(xiàng)目的借款償還期為前提的。

　　通過(guò)借款還本付息計(jì)劃表，總成本費(fèi)用以及利潤(rùn)和利潤(rùn)分配表三表的循環(huán)計(jì)算完成。

　　借款償還期=借款償還后開(kāi)始出現(xiàn)盈余的年份數(shù)-開(kāi)始借款所份+當(dāng)年借款額/當(dāng)年可用于還款的資金額

　　注意：借款償還期只是為估算償債備付率和利息備付率指標(biāo)所用，不應(yīng)與償債備付率和利息備付率并用。