2019咨詢工程師《分析與評價(jià)》教材考點(diǎn)：第四章第三節(jié)

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第四章 項(xiàng)目可行性研究報(bào)告

第三節(jié) 不同行業(yè)、類別項(xiàng)目可行性研究報(bào)告?zhèn)戎攸c(diǎn)

【考試大綱要求】

㈤不同行業(yè)或類別可行性研究的特點(diǎn)

㈥資本運(yùn)作項(xiàng)目和非經(jīng)營性項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的特點(diǎn)

【內(nèi)容講解】

一、政府投資項(xiàng)目

對于政府投資建設(shè)的社會公益性項(xiàng)目、公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和環(huán)境保護(hù)等項(xiàng)目，除上述各項(xiàng)內(nèi)容外，可行性研究及其報(bào)告的內(nèi)容還應(yīng)包括：

⑴政府投資的必要性;

⑵項(xiàng)目實(shí)施代建制方案;

⑶政府投資的投資方式。對采用資本金注入方式的項(xiàng)目，要分析出資人代表的情況及其合理性;

⑷對沒有營業(yè)收入或收入不足以彌補(bǔ)運(yùn)營成本的公益性項(xiàng)目，要從項(xiàng)目運(yùn)營的財(cái)務(wù)可持續(xù)性角度，分析、研究政府提供補(bǔ)貼的方式和數(shù)額。

⑸PPP項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)政府有關(guān)規(guī)定，在滿足項(xiàng)目目標(biāo)和基準(zhǔn)收益的前提下，推算政府介入的條件和給予的優(yōu)惠等。

【例】政府投資建設(shè)的社會公益性項(xiàng)目可行性研究的內(nèi)容，除投資項(xiàng)目的一般研究內(nèi)容外，還應(yīng)研究()。

A.政府投資的必要性

B.項(xiàng)目的外部配套條件

C.政府投資的償還方式

D.項(xiàng)目實(shí)施代建制方案

E.政府投資的出資方式

【答案】ADE

二、不同行業(yè)項(xiàng)目

⑹城市基礎(chǔ)設(shè)施、公共建設(shè)項(xiàng)目和房地產(chǎn)項(xiàng)目

1)城市基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

2)公共建設(shè)項(xiàng)目。具有很強(qiáng)的政府主導(dǎo)性。經(jīng)濟(jì)分析的重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)費(fèi)用效果最佳，以及財(cái)務(wù)的可持續(xù)性分析。

3)房地產(chǎn)項(xiàng)目。

商品房項(xiàng)目完全由市場主導(dǎo)，項(xiàng)目研究的重點(diǎn)在于取得較好的地塊和容積率。項(xiàng)目的營銷手段是項(xiàng)目定價(jià)并取得盈利的重要內(nèi)容。

經(jīng)適房項(xiàng)目不完全由市場主導(dǎo)，其定價(jià)和土地供應(yīng)由政府主導(dǎo)，項(xiàng)目研究的重點(diǎn)在于取得較好的地塊和容積率并有較好的設(shè)計(jì)方案，滿足政府和客戶的需求。項(xiàng)目不以追求盈利為目的。

【例】文教衛(wèi)生項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評價(jià)以經(jīng)濟(jì)分析為主，常用的方法有()等。

A.最小成本分析

B.最大效果分析

C.經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析

D.經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效果分析

E.財(cái)務(wù)可持續(xù)性分析

【答案】AD

三、資本運(yùn)作項(xiàng)目

資本運(yùn)作類項(xiàng)目包括股票上市、兼并收購、BOT類、PPP類、風(fēng)險(xiǎn)投資等，此類項(xiàng)目只進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。

⒈資本運(yùn)作項(xiàng)目的特點(diǎn)

⑴股票上市類項(xiàng)目

⑵兼并收購類項(xiàng)目

企業(yè)兼并是國際上最主要的直接投資方式。

《公司法》：兼并等同于吸收合并，指一個公司吸收其他公司而存續(xù)，被吸收公司解散。

《證券法》：收購是指持有一家上市公司發(fā)行在外的股份的30%時，發(fā)出要約收購該公司股票的行為。

并購項(xiàng)目主要強(qiáng)調(diào)對并購企業(yè)的評估和并購后的協(xié)同效應(yīng)分析，在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下，研究重點(diǎn)如下：

1)并購企業(yè)所處行業(yè)地位與競爭對手，行業(yè)發(fā)展趨勢，市場格局與前景。

2)并購項(xiàng)目評價(jià)的核心內(nèi)容之一是并購企業(yè)價(jià)值評估，這是決定并購企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的關(guān)鍵。

3)并購價(jià)格估算方法包括收益現(xiàn)值法、市場比較法、財(cái)務(wù)比率法、賬面價(jià)值調(diào)整法、市盈率法、成本法、清算價(jià)值法等。并購價(jià)格最終取決于市場，并購價(jià)格的估算主要是為企業(yè)并購談判提供一個價(jià)格基礎(chǔ)。

4)并購的效益包括企業(yè)自身的效益和由于并購帶來的企業(yè)整體協(xié)同效益。前者包括資本經(jīng)營效益、市場增加值和經(jīng)濟(jì)增加值，后者包括財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)和經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)。

【例】我國《證券法》規(guī)定，收購是指持有一家上市公司發(fā)行在外的股份的()時，發(fā)出要約收購該公司股票的行為。

A.10%

B.20%

C.30%

D.50%

【答案】C

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⑶BOT類項(xiàng)目

BOT項(xiàng)目是由項(xiàng)目所在國政府或所屬機(jī)構(gòu)為項(xiàng)目的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許權(quán)協(xié)議，作為項(xiàng)目融資的基礎(chǔ)，由本國或外國公司作為投資者和經(jīng)營者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，開發(fā)投資項(xiàng)目，并在有限的時間內(nèi)經(jīng)營項(xiàng)目獲取商業(yè)利益，最后根據(jù)協(xié)議將該項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓給相應(yīng)的政府機(jī)構(gòu)。其核心是在自有資金到位的前提下，以項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流作為抵押，向銀行換取項(xiàng)目所需的資金，用于項(xiàng)目的投資建設(shè)。

BOT項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)包括三方組織，即：項(xiàng)目的發(fā)起人(最終所有者)，項(xiàng)目的投資者和經(jīng)營者，項(xiàng)目的貸款銀行。

由于BOT項(xiàng)目是以項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流作為抵押的一種融資方式，項(xiàng)目穩(wěn)定而持續(xù)的現(xiàn)金流是項(xiàng)目各方關(guān)注的焦點(diǎn)，因此必須強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)分析。

【例】BOT類項(xiàng)目核心是在自有資金到位的前提下，以()作為抵押，向銀行換取項(xiàng)目所需的資金，用于項(xiàng)目的投資建設(shè)。

A.項(xiàng)目所有權(quán)

B.特許權(quán)協(xié)議

C.項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流

D.項(xiàng)目發(fā)起人的信用

【答案】C

⑷風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目

風(fēng)險(xiǎn)投資不同于傳統(tǒng)意義上的投資，它是主要投資于創(chuàng)新產(chǎn)品或創(chuàng)新企業(yè)，尤其是高科技企業(yè)，從事產(chǎn)品或行業(yè)的導(dǎo)入或成長階段的企業(yè)哺化，待市場穩(wěn)定而企業(yè)進(jìn)入成長期或成熟期后，將投資轉(zhuǎn)讓(通常是賣出企業(yè))，從該企業(yè)退出以收回投資的一種投資方式，一般投入的資本金不高。

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值評估方法包括收益現(xiàn)值法、成本法和比較法等。

【例】風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的價(jià)值評估方法包括()等。

A.成本法

B.比較法

C.財(cái)務(wù)比率法

D.清算價(jià)值法

E.收益現(xiàn)值法

【答案】ABE

⒉資本運(yùn)作類項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析

⑴聯(lián)合兼并收購項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析

并購效益包括資本經(jīng)營效益、經(jīng)濟(jì)增加值、市場增加值三個方面。

1)資本經(jīng)營效益，評價(jià)指標(biāo)包括投資回報(bào)率、總資產(chǎn)收益率等，主要反映并購后的當(dāng)期經(jīng)營效益。

2)經(jīng)濟(jì)增加值。收購企業(yè)將投資于目標(biāo)企業(yè)的資本變現(xiàn)的收益與資本的機(jī)會成本進(jìn)行比較，其差額就是企業(yè)的增值收益。

3)市場增加值。收購后目標(biāo)公司的市場價(jià)值與收購前的市場價(jià)值的比較，其差額為市場增加值。

⑵BOT類項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析

首要的問題是合理確定和選擇反映項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率，資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM模型)是在項(xiàng)目融資中被廣泛接受和使用的一種確定項(xiàng)目貼現(xiàn)率的方法。

⑶PPP類項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析

PPP項(xiàng)目是基于某一項(xiàng)目投資目標(biāo)，確定一個基準(zhǔn)收益，在特許經(jīng)營和政府參與情況下，吸引社會投資者。財(cái)務(wù)分析時，根據(jù)項(xiàng)目實(shí)際條件和基準(zhǔn)收益，向政府提出項(xiàng)目需要的條件，進(jìn)而確定政府介入的程度和方式等。

⑷風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析

風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的方法與要求同一般投資項(xiàng)目，只是考慮到風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，要注重風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析和不確定性分析。

【例】作為BOT項(xiàng)目投資者，在建立和使用現(xiàn)金流量模型對項(xiàng)目的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)作出定量的分析和評價(jià)時，首要的問題是合理確定和選擇反映項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的()。

A.貼現(xiàn)率

B.臨界點(diǎn)

C.凈現(xiàn)值率

D.敏感度系數(shù)

【答案】A

四、非經(jīng)營性項(xiàng)目

⒈非經(jīng)營性項(xiàng)目的概念

非經(jīng)營性項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)上的顯著特點(diǎn)是為社會提供的服務(wù)和使用功能不收取費(fèi)用或只收取少量費(fèi)用。

⒉非經(jīng)營性項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的目的

實(shí)質(zhì)上是在進(jìn)行方案比選。

⒊非經(jīng)營性項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的要求

⑴非經(jīng)營性項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的要求視項(xiàng)目具體情況有所不同

1)對沒有營業(yè)收入的項(xiàng)目，不需進(jìn)行盈利能力分析。其財(cái)務(wù)分析重在考察財(cái)務(wù)可持續(xù)性。這類項(xiàng)目通常需要政府長期補(bǔ)貼才能維持運(yùn)營。

2)對有營業(yè)收入的項(xiàng)目，財(cái)務(wù)分析應(yīng)根據(jù)收入抵補(bǔ)支出的不同程度，區(qū)別對待。通常營業(yè)收入補(bǔ)償費(fèi)用的順序是：支付運(yùn)營維護(hù)成本、繳納流轉(zhuǎn)稅、償還借款利息、計(jì)提折舊和償還借款本金。

⑵對收費(fèi)項(xiàng)目應(yīng)合理確定提供服務(wù)的收費(fèi)價(jià)格

⑶效益難以貨幣化的非經(jīng)營性項(xiàng)目

對效益難以貨幣化的非經(jīng)營性項(xiàng)目，可采用效果費(fèi)用比或費(fèi)用效果比來進(jìn)行方案比選。與經(jīng)濟(jì)分析的主要不同在于分析目標(biāo)較為單一、采用的是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

1)比選要求：

①遵循基本的方案比選原則和方法;

②費(fèi)用應(yīng)包含從項(xiàng)目投資開始到項(xiàng)目終結(jié)的整個期間內(nèi)所發(fā)生的全部費(fèi)用，可按費(fèi)用現(xiàn)值或費(fèi)用年值計(jì)算;

③效果的計(jì)量單位應(yīng)能切實(shí)度量項(xiàng)目目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的程度，且便于計(jì)算;

④在效果相同的條件下，應(yīng)選取費(fèi)用最小的備選方案：

⑤在費(fèi)用相同的條件下，應(yīng)選取效果最大的備選方案：

⑥備選方案效果和費(fèi)用均不相同時，應(yīng)比較兩個備選方案之間的費(fèi)用差額和效果差額，計(jì)算增量的效果費(fèi)用比或費(fèi)用效果比，分析獲得增量效果所付出的增量費(fèi)用是否值得。

2)實(shí)際工作中常用的比選指標(biāo)。

①單位功能建設(shè)投資=建設(shè)投資/設(shè)計(jì)服務(wù)能力或設(shè)施規(guī)模

②單位功能運(yùn)營費(fèi)用=年運(yùn)營費(fèi)用/設(shè)計(jì)服務(wù)能力或設(shè)施規(guī)模

【例】關(guān)于非經(jīng)營性項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析的說法，正確的是()。

A.財(cái)務(wù)分析的主要目的是為投資決策提供依據(jù) B.營業(yè)收入首先需要補(bǔ)償?shù)馁M(fèi)用是繳納流轉(zhuǎn)稅

C.無論有無營業(yè)收入，都要進(jìn)行盈利能力分析 D.單位功能建設(shè)投資是常用的比選指標(biāo)

【答案】D