2019咨詢工程師《方法實(shí)務(wù)》第五章考點(diǎn)：財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

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第五章 現(xiàn)金流量分析及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法

第三節(jié) 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

一、投資項(xiàng)目的財(cái)務(wù)盈利能力評(píng)價(jià) ——在編制現(xiàn)金流量表和損益表的基礎(chǔ)上，F(xiàn)IRR為項(xiàng)目主要盈利性指標(biāo)，其他指標(biāo)根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)及財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的目的、要求選用。

1、靜態(tài)評(píng)價(jià)方法：資本收益率、投資回收期法(判別標(biāo)準(zhǔn)是基準(zhǔn)投資回收期，取值可根據(jù)行業(yè)水平或投資者要求)

2、動(dòng)態(tài)分析方法：財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV ——超額利潤、財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR ——相對(duì)量指標(biāo)

二、投資項(xiàng)目債務(wù)清償能力評(píng)價(jià) ——重點(diǎn)：分析銀行貸款的償還能力

1、利息備付率 = 息稅前利潤 / 當(dāng)期應(yīng)付利息 息稅前利潤 = 利潤 + 當(dāng)期應(yīng)付利息 >2

2、償債備付率 = 可用于還本付息的資金 / 當(dāng)期應(yīng)還本付息金額 >1

3、借款償還期：在有關(guān)財(cái)稅規(guī)定及企業(yè)具體財(cái)務(wù)條件下，項(xiàng)目投產(chǎn)后可用還款的利潤、折舊、攤銷及其他收益償還建設(shè)投資借款本金(含未付建設(shè)期利息)所需要的時(shí)間。應(yīng)能滿足貸款機(jī)構(gòu)的期限要求。

三、財(cái)務(wù)可持續(xù)性評(píng)價(jià) ——對(duì)整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)質(zhì)量及持續(xù)能力的整體評(píng)價(jià)

1、財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量的分析與評(píng)價(jià)：在融資方案分析的基礎(chǔ)上，編制反映企業(yè)未來將主要發(fā)生的財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量(分析債務(wù)資金的融資成本(資金籌集費(fèi)、資金占用費(fèi))、還本付息計(jì)劃)，計(jì)算現(xiàn)金流量比率，分析財(cái)務(wù)可持續(xù)性及出現(xiàn)現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

2、財(cái)務(wù)計(jì)劃資產(chǎn)負(fù)債的分析和評(píng)價(jià)：編制資產(chǎn)負(fù)債表，分析企業(yè)未來實(shí)際可能發(fā)生的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量

(1) 期初現(xiàn)金流量的計(jì)算

期初現(xiàn)金流量主要涉及購買資產(chǎn)和使之正常運(yùn)行所必須的直接現(xiàn)金支出，包括資產(chǎn)的購買價(jià)格加上運(yùn)輸、安裝等費(fèi)用以及其他任何非費(fèi)用性的現(xiàn)金支出，如增加的運(yùn)營資金支出。本項(xiàng)目涉及對(duì)原有生產(chǎn)線的更新改造，期初現(xiàn)金流量還應(yīng)考慮與舊資產(chǎn)出售相關(guān)的現(xiàn)金流入以及舊資產(chǎn)出售所帶來的納稅效應(yīng)。

出售舊資產(chǎn)可能涉及三種納稅情形：①當(dāng)舊資產(chǎn)出售價(jià)格高于該資產(chǎn)折舊后的賬面價(jià)值時(shí)，舊資產(chǎn)出售價(jià)格與其折舊后的賬面價(jià)值之間的差額屬于應(yīng)稅收入，按所得稅率納稅;②舊資產(chǎn)出售價(jià)格等于該資產(chǎn)折舊后的賬面價(jià)值，此時(shí)資產(chǎn)出售沒有帶來收益或損失，無須考慮納稅問題;③舊資產(chǎn)出售價(jià)格低于該資產(chǎn)折舊后的賬面價(jià)值，舊資產(chǎn)出售價(jià)格與其折舊后的賬面價(jià)值之間的差額屬于應(yīng)稅損失，可以用來抵減應(yīng)稅收入從而減少納稅。

本項(xiàng)目涉及變賣舊資產(chǎn)，按照直線折舊法，舊資產(chǎn)已經(jīng)計(jì)提的折舊：

=(資產(chǎn)當(dāng)初購買價(jià)格—期末殘值) *已使用年限/預(yù)計(jì)全部使用年限 =(60000—0)*5/10=30000(萬元)

(2)壽命期間現(xiàn)金流量的計(jì)算。

項(xiàng)目壽命期間的現(xiàn)金流量主要包括由于新項(xiàng)目實(shí)施所帶來的稅后增量現(xiàn)金流入以及以人力或物力的節(jié)省和銷售費(fèi)用的減少等形式所帶來的現(xiàn)金流入。同時(shí)，要對(duì)項(xiàng)目壽命期內(nèi)的現(xiàn)金流量的變化所帶來的對(duì)所得稅的影響進(jìn)行分析，包括由于利潤增加所帶來的納稅增加和由于折舊費(fèi)用增加所帶來的節(jié)稅額。一般而言，計(jì)提折舊費(fèi)的增加可以降低公司的應(yīng)納稅所得額，從而給公司帶來現(xiàn)金流入。

本例中，更新改造的投資可以使操作人員年工資減少18000萬元，年運(yùn)營維護(hù)費(fèi)從8500萬元降至6800萬元，年殘次品損失可以從7200萬元降至1800萬元。

在折舊方面，舊設(shè)備的年折舊費(fèi)為：(60000—0)÷10=6000(萬元)

新設(shè)備的年折舊費(fèi)為：(62000+7500)÷5=13900(萬元)

因此，更新改造投資將使公司每年增加折舊費(fèi)7900萬元。盡管折舊費(fèi)及其增加額對(duì)現(xiàn)金流量不造成直接影響，但它會(huì)通過減少應(yīng)稅收入的形式而減少應(yīng)納稅所得額，從而影響稅后現(xiàn)金流量。

為了確定項(xiàng)目的投資計(jì)劃在項(xiàng)目壽命期內(nèi)每年的稅后凈現(xiàn)金流量，首先必須找出用賬面利潤和現(xiàn)金流量表示的稅前利潤，然后根據(jù)稅前賬面利潤計(jì)算納稅增加額。表5—13列示了本項(xiàng)目的更新投資計(jì)劃在項(xiàng)目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量的計(jì)算過程及結(jié)果。

3)期末現(xiàn)金流量的計(jì)算

2.計(jì)算財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)

[例5—19]某公司需要推出一種新產(chǎn)品A?，F(xiàn)對(duì)其財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)分析如下：

(1)計(jì)算設(shè)備和廠房投資。

該項(xiàng)目的投資建設(shè)需要設(shè)備投資100000元，項(xiàng)目計(jì)算期為5年。該設(shè)備按稅法規(guī)定，采用直線折舊法，殘值率為5%，即5000元。每年計(jì)提折舊：(100000—5000)/5=19000

5年后該設(shè)備的賬面價(jià)值為5000元，市場價(jià)值預(yù)計(jì)為30000元。但項(xiàng)目計(jì)算期結(jié)束后如果該公司欲出售該設(shè)備，需要繳納資產(chǎn)出售收益部分(30000—5000)的所得稅為：(30000—5000)*33%=8250元

因此，期末回收設(shè)備殘值的現(xiàn)金流入為：30000—(30000—5000)*33%=21750元。

為了進(jìn)行產(chǎn)品A的生產(chǎn)，還要占用公司現(xiàn)有的一棟廠房。這棟廠房的折舊已經(jīng)計(jì)提完畢，賬面價(jià)值為0，但仍可以繼續(xù)使用5年，能夠滿足項(xiàng)目的需要。如果不用于該項(xiàng)目，可轉(zhuǎn)讓出去，轉(zhuǎn)讓收入為250000元。由于該公司適用的所得稅率為33%，

廠房轉(zhuǎn)讓需要繳納所得稅：(250000—0)*33%=82500元

廠房轉(zhuǎn)讓的稅后凈收入為：250000—82500=167500元，這就是本項(xiàng)目占用原有廠房的機(jī)會(huì)成本。

(2)計(jì)算流動(dòng)資金投入

流動(dòng)資金也叫凈營運(yùn)資本，是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差。本公司在生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品之前必須購買原材料并對(duì)存貨進(jìn)行投資，并且要保留一部分現(xiàn)金以應(yīng)付各種不可預(yù)見的現(xiàn)金支出，同時(shí)公司的各種商業(yè)信用可能產(chǎn)生應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款。通過分析認(rèn)為，公司需要投入的營運(yùn)資金在開始年份逐年增加。然而，在項(xiàng)目周期的趨減年份，凈營運(yùn)資金逐年減少，最終為零，最后所有的營運(yùn)資金全部被收回。

二、投資項(xiàng)目債務(wù)清償能力及財(cái)務(wù)可持續(xù)性評(píng)價(jià)

(一)債務(wù)清償能力評(píng)價(jià)

債務(wù)清償能力分析，重點(diǎn)是分析銀行貸款的償還能力。一般通過計(jì)算利息備付率、償債備付率等指標(biāo)，評(píng)價(jià)借款償債能力。

1.利息備付率

利息備付率是指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)可用于支付利息的息稅前利潤(EBIT)與當(dāng)期應(yīng)付利息的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映項(xiàng)目融資主體償付債務(wù)利息的能力。利息備付率的含義與計(jì)算公式均與財(cái)政部對(duì)企業(yè)效績?cè)u(píng)價(jià)的 “已獲利息倍數(shù)”指標(biāo)相同。其計(jì)算公式為：

利息備付率=息稅前利潤/當(dāng)期應(yīng)付利息息稅前利潤=利潤總額+當(dāng)期應(yīng)付利息

當(dāng)期應(yīng)付利息是指計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。

利息備付率可分年計(jì)算，計(jì)算在借款償還期內(nèi)各年的利息備付率;也可以按項(xiàng)目的還款期內(nèi)有關(guān)數(shù)據(jù)的總和計(jì)算，計(jì)算借款償還期內(nèi)平均的利息備付率。分年的利息備付率更能反映償債能力。

利息備付率表示使用企業(yè)盈利償付利息的保證倍率，對(duì)于正常經(jīng)營的企業(yè)，利息備付率至少應(yīng)當(dāng)大于2。利息備付率高，說明利息償付的保證度大，償債風(fēng)險(xiǎn)小;利息備付率低于1，表示沒有足夠資金支付利息，償債風(fēng)險(xiǎn)很大。

2.償債備付率

償債備付率是指在借款償還期內(nèi)，可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值，即：

償債備付率=可用于還本付息的資金/當(dāng)期應(yīng)還本付息金額

可用于還本付息的資金包括折舊、攤銷、稅后利潤和其他可用于還款的收益;當(dāng)期應(yīng)還本付息金額包括還本金額及計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息。

償債備付率應(yīng)在借款償還期內(nèi)分年計(jì)算，也可以按借款的償還期內(nèi)有關(guān)數(shù)據(jù)總和計(jì)算，但分年計(jì)算的償債備付率更能反映償債能力。

償債備付率表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率，正常情況應(yīng)當(dāng)大于1，且越高越好。償債備付率低，說明還本付息的資金不足，償債風(fēng)險(xiǎn)大。當(dāng)這一指標(biāo)小于1時(shí)，表示當(dāng)年可用于還本付息的資金不足以償付當(dāng)期債務(wù)。

3.借款償還期

借款償還期是指在有關(guān)財(cái)稅規(guī)定及企業(yè)具體財(cái)務(wù)條件下，項(xiàng)目投產(chǎn)后以可用作還款的利潤、折舊、攤銷及其他收益償還建設(shè)投資借款本金(含未付建設(shè)期利息)所需要的時(shí)間，一般以年為單位表示。該指標(biāo)可由借款償還計(jì)劃表推算。不足整年的部分可用線性插值法計(jì)算。指標(biāo)值應(yīng)能滿足貸款機(jī)構(gòu)的期限要求。

借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，而是按項(xiàng)目的最大償還能力和盡快還款原則還款的項(xiàng)目。對(duì)于可以預(yù)先給定還款期限的項(xiàng)目，應(yīng)采用利息備付率和償債備付率指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)的償債能力。

借款償還期的計(jì)算公式如下：

借款償還期=借款償還后開始出現(xiàn)盈余的年份數(shù)—1+當(dāng)年應(yīng)還借款額 /當(dāng)年可用于還款的收益額

(二)財(cái)務(wù)可持續(xù)性評(píng)價(jià)

項(xiàng)目壽命期內(nèi)企業(yè)的財(cái)務(wù)可持續(xù)性評(píng)價(jià)，是對(duì)整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)質(zhì)量及其持續(xù)能力的整體評(píng)價(jià)，是在償債能力評(píng)價(jià)基礎(chǔ)上的更大范圍的評(píng)價(jià)，不僅要評(píng)價(jià)企業(yè)借款的還本付息能力，而且還要分析企業(yè)的整個(gè)財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量狀況、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)及流動(dòng)狀況，是財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的重要內(nèi)容。

1.財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量的分析與評(píng)價(jià)

財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量是在融資方案分析的基礎(chǔ)上，在考慮所采用的折舊政策、具體的融資方案、執(zhí)行的稅收政策、還本付息計(jì)劃、股利支付計(jì)劃等因素的基礎(chǔ)上，編制反映企業(yè)未來將要發(fā)生的財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量，計(jì)算現(xiàn)金流量比率等評(píng)價(jià)指標(biāo)，分析其財(cái)務(wù)可持續(xù)性及出現(xiàn)現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量的分析與評(píng)價(jià)應(yīng)編制財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表，同時(shí)也可以編制一些輔助報(bào)表，如資金來源與運(yùn)用表，用以反映項(xiàng)目計(jì)算期各年的資金平衡和余缺情況;借款償還計(jì)劃表，用以反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年借款的使用、還本付息計(jì)劃以及償債資金來源籌措計(jì)劃;股利分配計(jì)劃表，反映項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年利潤總額、所得稅支付、凈利潤以及利潤分配計(jì)劃;外匯流量表，以計(jì)算并考察項(xiàng)目計(jì)算期各年外匯余缺，重點(diǎn)分析資本項(xiàng)下的外匯平衡。

編制財(cái)務(wù)計(jì)劃現(xiàn)金流量表，要分析債務(wù)資金的融資成本及還本付息計(jì)劃。債務(wù)資金融資成本由資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)組成。資金籌集費(fèi)是指資金籌集過程中支付的一次性費(fèi)用，如承諾費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、代理費(fèi)等;資金占用費(fèi)是指使用資金發(fā)生的經(jīng)常性費(fèi)用，如利息，應(yīng)分析各種可能的負(fù)債融資方式的付息條件、利率水平、利率調(diào)整方式(固定利率和浮動(dòng)利率)、計(jì)息(單利、復(fù)利)和付息方式，并計(jì)算債務(wù)資金的綜合利率，進(jìn)行不同方案比選。

2.財(cái)務(wù)計(jì)劃資產(chǎn)負(fù)債的分析和評(píng)價(jià)

財(cái)務(wù)計(jì)劃資產(chǎn)負(fù)債的分析和評(píng)價(jià)一般通過編制資產(chǎn)負(fù)債表來進(jìn)行。該表是分析企業(yè)未來實(shí)際可能發(fā)生的財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的重要報(bào)表。根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的數(shù)據(jù)可以計(jì)算資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等比率指標(biāo)。這些指標(biāo)可以用于評(píng)價(jià)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、現(xiàn)金收支風(fēng)險(xiǎn)及債務(wù)清償能力，因而是評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)可持續(xù)性的重要指標(biāo)。它們的含義和計(jì)算公式如下：

(1)資產(chǎn)負(fù)債率。

是指企業(yè)一定時(shí)期負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。其計(jì)算公式為：

資產(chǎn)負(fù)債率=(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額) *100%

資產(chǎn)負(fù)債率表示企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債得來的，是評(píng)價(jià)企業(yè)負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。適度的資產(chǎn)負(fù)債率既能表明企業(yè)投資人、債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小，又能表明企業(yè)經(jīng)營安全、穩(wěn)健、有效，具有較強(qiáng)的融資能力。國際上公認(rèn)的較好的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)是60%。但是難以簡單地用資產(chǎn)負(fù)債率的高或低來進(jìn)行判斷，因?yàn)檫^高的資產(chǎn)負(fù)債率表明企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)太大;過低的資產(chǎn)負(fù)債率則表明企業(yè)對(duì)財(cái)務(wù)杠桿利用不夠。實(shí)踐表明，行業(yè)間資產(chǎn)負(fù)債率差異也較大。實(shí)際分析時(shí)應(yīng)結(jié)合國家總體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)所處競爭環(huán)境等具體條件進(jìn)行判定。

(2)流動(dòng)比率。

流動(dòng)比率是企業(yè)一定時(shí)期流動(dòng)資產(chǎn)同流動(dòng)負(fù)債的比率。其計(jì)算公式為：

流動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債) *100%

流動(dòng)比率衡量企業(yè)資金流動(dòng)性的大小，考慮流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模與負(fù)債規(guī)模之間的關(guān)系，判斷企業(yè)短期債務(wù)到期前，可以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。該指標(biāo)越高，說明償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng);但該指標(biāo)過高，說明企業(yè)資金利用效率低，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營也不利。國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率是200%。但行業(yè)間流動(dòng)比率會(huì)有很大差異，一般說來，若行業(yè)生產(chǎn)周期較長，流動(dòng)比率就應(yīng)相應(yīng)提高;反之，就可以相對(duì)降低。

(3)速動(dòng)比率。

速動(dòng)比率是企業(yè)一定時(shí)期的速動(dòng)資產(chǎn)同流動(dòng)負(fù)債的比率，其計(jì)算公式為：

速動(dòng)比率=(速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債) *100%

式中：速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)—存貨

速動(dòng)比率指標(biāo)是對(duì)流動(dòng)比率指標(biāo)的補(bǔ)充，是在分子剔除了流動(dòng)資產(chǎn)中的變現(xiàn)能力較差的存貨后，計(jì)算企業(yè)實(shí)際的短期債務(wù)償還能力，較流動(dòng)比率更能反映企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力。該指標(biāo)越高，說明償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。與流動(dòng)比率一樣，該指標(biāo)過高，說明企業(yè)資金利用效率低，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營也不利。國際公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)比率為100%。同樣，行業(yè)間該指標(biāo)也有較大差異，實(shí)踐中應(yīng)結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)分析判斷。