2014年證券從業(yè)資格投資基金考點(diǎn)串講:基金績(jī)效衡量

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　　2014年證券從業(yè)資格《投資基金》考點(diǎn)串講

　　第十五章 基金績(jī)效衡量

　　【考點(diǎn)一】基金績(jī)效衡量概述

　　一、基金績(jī)效衡量的目的與意義

　　基金績(jī)效衡量是對(duì)基金經(jīng)理投資能力的衡量，其目的在于將具有高超投資能力的優(yōu)秀基金經(jīng)理鑒別出來(lái)。

　　二、基金業(yè)績(jī)衡量的困難性與需要考慮的因素

　　1.基金的投資目標(biāo)。

　　2.基金的風(fēng)險(xiǎn)水平。

　　3.比較基準(zhǔn)。

　　4.時(shí)期選擇。

　　5.基金組合的穩(wěn)定性。

　　三、基金績(jī)效衡量問(wèn)題的不同視角

　　1.內(nèi)部衡量與外部衡量。

　　2.實(shí)務(wù)衡量與理論衡量。

　　3.短期衡量與長(zhǎng)期衡量。

　　4.事前衡量與事后衡量。

　　5.微觀(guān)衡量與宏觀(guān)衡量。

　　6.絕對(duì)衡量與相對(duì)衡量。

　　7.基金衡量與公司衡量。

　　【考點(diǎn)二】基金凈值收益率的計(jì)算

　　一、簡(jiǎn)單(凈值)收益率計(jì)算

　　簡(jiǎn)單(凈值)收益率的計(jì)算公式為：

　　D――在考察期內(nèi)，每份基金的分紅金額。

　　解讀

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　　二、時(shí)間加權(quán)收益率

　　時(shí)間加權(quán)收益率反映了1元投資在不取出的情況下(分紅再投資)的收益率，其計(jì)算將不受分紅多少的影響，可以準(zhǔn)確地反映基金經(jīng)理的真實(shí)投資表現(xiàn)，現(xiàn)已成為衡量基金收益率的標(biāo)準(zhǔn)方法。

　　三、算術(shù)平均收益率與幾何平均收益率

　　算術(shù)平均收益率的計(jì)算公式為：

　　四、年(度)化收益率

　　已知季度收益率，簡(jiǎn)單年化收益率的計(jì)算公式如下：

　　【考點(diǎn)三】基金績(jī)效的收益率衡量

　　一、分組比較法

　　分組比較就是根據(jù)資產(chǎn)配置的不同、風(fēng)格的不同、投資區(qū)域的不同等，將具有可比性的相似基金放在一起進(jìn)行業(yè)績(jī)的相對(duì)比較，其結(jié)果常以排序、百分位、星號(hào)等形式給出。

　　二、基準(zhǔn)比較法

　　基準(zhǔn)比較法是通過(guò)給被評(píng)價(jià)的基金定義一個(gè)適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)組合，比較基金收益率與基準(zhǔn)組合收益率的差異來(lái)對(duì)基金表現(xiàn)加以衡量的一種方法。

　　【考點(diǎn)四】風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整績(jī)效衡量方法

　　一、三大經(jīng)典風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益衡量方法

　　1.特雷諾指數(shù)

　　用公式可表示為：

　　2.夏普指數(shù)

　　用公式可表示為：

　　3.詹森指數(shù)。

　　解讀

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　　2014年證券從業(yè)資格《投資基金》考點(diǎn)串講

　　二、三種風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整衡量方法的區(qū)別與聯(lián)系

　　1.夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)盡管衡量的都是單位風(fēng)險(xiǎn)的收益率，但兩者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量不同。

　　2.夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)在對(duì)基金績(jī)效的排序結(jié)論上有可能不一致。

　　3.特雷諾指數(shù)與詹森指數(shù)只考慮了績(jī)效的深度，而夏普指數(shù)則同時(shí)考慮了績(jī)效的深度與廣度。

　　4.詹森指數(shù)要求用樣本期內(nèi)所有變量的樣本數(shù)據(jù)迸行回歸計(jì)算。

　　三、經(jīng)典績(jī)效衡量方法存在的問(wèn)題

　　1.CAPM的有效性問(wèn)題。

　　2.SML誤定可能引致的績(jī)效衡量誤差。

　　3.基金組合的風(fēng)險(xiǎn)水平并非一成不變。

　　4.以單一市場(chǎng)組合為基準(zhǔn)的衡量指標(biāo)會(huì)使績(jī)效評(píng)價(jià)有失偏頗。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益衡量的其他方法

　　1.信息比率。

　　2.M2測(cè)度。

　　【考點(diǎn)五】擇時(shí)能力衡量

　　一、擇時(shí)活動(dòng)與基金績(jī)效的正確衡量

　　基金經(jīng)理的投資能力可以被分為股票選擇能力(簡(jiǎn)稱(chēng)選股能力)與市場(chǎng)選擇能力(簡(jiǎn)稱(chēng)擇時(shí)能力)兩個(gè)方面。

　　二、現(xiàn)金比例變化法

　　實(shí)際現(xiàn)金比例相對(duì)于正�，F(xiàn)金比例的偏離即可以被看做主動(dòng)性的擇時(shí)活動(dòng)所致，進(jìn)而可以用下式衡量擇時(shí)活動(dòng)的“損益”情況：擇時(shí)損益-(股票實(shí)際配置比例一正常配置比例)×股票指數(shù)益率+(現(xiàn)金實(shí)際配置比例-正常配置比例)×現(xiàn)金收益率

　　三、成功概率法

　　成功概率法是根據(jù)對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的預(yù)測(cè)而正確改變現(xiàn)金比例的百分比來(lái)對(duì)基金擇時(shí)能力進(jìn)行衡量的方法。

　　四、二次項(xiàng)法

　　二次項(xiàng)法是由特雷諾與瑪澤于1966年提出的，因此通常又被稱(chēng)為“T―M模型”。

　　五、雙貝塔方法

　　“雙β模型”又稱(chēng)為“H―M模型”。

　　【專(zhuān)點(diǎn)六】績(jī)效貢獻(xiàn)分析

　　一、資產(chǎn)配置選擇能力與證券選擇能力的衡量

　　不同類(lèi)別資產(chǎn)實(shí)際權(quán)重與正常比例之差乘以相應(yīng)資產(chǎn)類(lèi)別的市場(chǎng)指數(shù)收益率的和，就可以作為資產(chǎn)配置選擇能力的一個(gè)衡量指標(biāo)。

　　二、行業(yè)或部門(mén)選擇能力的衡量

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