中國證監(jiān)會發(fā)布《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》

　　證券從業(yè)考試投資基金章節(jié)習(xí)題

　　投資基金押題測試卷

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　　三是關(guān)于非公開發(fā)行票面股息率的限制。征求意見稿規(guī)定,“非公開發(fā)行優(yōu)先股的票面股息率不得高于最近兩個(gè)會計(jì)年度的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率,以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低者為計(jì)算依據(jù)。”部分意見提出,由于優(yōu)先股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)較高,其票面股息率較高,如限制過嚴(yán),部分發(fā)行人約定的票面股息難以滿足市場需求,從而可能導(dǎo)致發(fā)行失敗,建議適當(dāng)調(diào)整票面股息率的限制。

　　該條款主要是為平衡兩類股東利益,防止上市公司非公開發(fā)行優(yōu)先股票面股息率過高,出現(xiàn)利益輸送的問題,保護(hù)中小普通股股東利益?？紤]到非經(jīng)常性損益可以作為利潤分配的來源,可用于保障優(yōu)先股股息支付,《辦法》刪除了“以扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤孰低者為計(jì)算依據(jù)”的表述,使票面股息率的規(guī)定更為合理。

　　四是關(guān)于非公開發(fā)行優(yōu)先股采用儲架發(fā)行。部分意見提出,優(yōu)先股屬于固定收益類證券,發(fā)行程序可參考公司債券,建議允許非公開發(fā)行優(yōu)先股采用儲架發(fā)行,簡化審批流程。

　　目前公司債券可以儲架發(fā)行,非上市公眾公司也可以儲架發(fā)行,為回應(yīng)市場需求,《辦法》允許上市公司非公開發(fā)行優(yōu)先股采取儲架發(fā)行。同時(shí),《辦法》要求“相同條款優(yōu)先股的發(fā)行對象累計(jì)不得超過二百人”,“非公開發(fā)行的相同條款優(yōu)先股經(jīng)交易或轉(zhuǎn)讓后,投資者不得超過二百人”,以防止發(fā)行人通過多次非公開發(fā)行或非公開發(fā)行后的轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)上的公開發(fā)行,規(guī)避監(jiān)管要求。此外,為避免出現(xiàn)一次核準(zhǔn),分次發(fā)行的優(yōu)先股彼此之間主要條款差異過大的情況,《辦法》要求采用儲架發(fā)行時(shí),不同次發(fā)行的優(yōu)先股之間,除票面股息率外,其他條款應(yīng)當(dāng)相同。

　　五是關(guān)于合格投資者人數(shù)計(jì)算的規(guī)定。為明確非公開發(fā)行優(yōu)先股的合格投資者人數(shù)計(jì)算方式,參考《上市公司非公開發(fā)行股票實(shí)施細(xì)則》關(guān)于發(fā)行對象人數(shù)認(rèn)定的規(guī)定,《辦法》規(guī)定,計(jì)算合格投資者人數(shù)時(shí),同一資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)以其管理的兩只以上產(chǎn)品認(rèn)購或受讓優(yōu)先股的,視為一人。

　　六是關(guān)于優(yōu)先股票面金額的規(guī)定。為統(tǒng)一優(yōu)先股票面金額,便于投資者理解和交易,同時(shí)滿足公司的融資需求,《辦法》新增規(guī)定“優(yōu)先股每股票面金額為一百元?！?/P>

　　此外,還有一些意見和建議沒有得到采納,主要有以下幾方面:

　　一是關(guān)于個(gè)人合格投資者的規(guī)定。部分個(gè)人投資者認(rèn)為,征求意見稿規(guī)定的個(gè)人合格投資者資產(chǎn)總額不低于人民幣五百萬元的標(biāo)準(zhǔn)較高,不便于中小投資者投資優(yōu)先股。

　　事實(shí)上,對于公開發(fā)行的優(yōu)先股,目前A股市場的任何投資者都可以進(jìn)行投資,在證券交易所市場直接買賣,不存在任何限制。對于非公開發(fā)行的優(yōu)先股,由于其條款設(shè)計(jì)較公開發(fā)行的優(yōu)先股更加靈活,也更為復(fù)雜,市場風(fēng)險(xiǎn)相對更大,《辦法》規(guī)定了合格投資者范圍,允許具有一定風(fēng)險(xiǎn)識別能力和承受能力的投資者認(rèn)購非公開發(fā)行的優(yōu)先股,并要求優(yōu)先股交易或轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)的投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)與發(fā)行環(huán)節(jié)保持一致。這既是對中小投資者的保護(hù),也有利于保障優(yōu)先股試點(diǎn)平穩(wěn)實(shí)施。對于不屬于合格投資者范圍的中小投資者,雖然無法通過直接投資非公開發(fā)行的優(yōu)先股,但可以通過投資基金產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、銀行理財(cái)產(chǎn)品等方式間接投資優(yōu)先股。因此,維持個(gè)人合格投資者門檻不變。

　　二是關(guān)于公開發(fā)行優(yōu)先股試點(diǎn)范圍。部分意見提出,建議適當(dāng)擴(kuò)大公開發(fā)行優(yōu)先股試點(diǎn)范圍,擴(kuò)大至屬于上證180或滬深300指數(shù)成份股的上市公司。

　　經(jīng)研究認(rèn)為,優(yōu)先股試點(diǎn)期間應(yīng)該堅(jiān)持穩(wěn)妥起步的原則,特別是公開發(fā)行的試點(diǎn)范圍,應(yīng)選擇市值較大、盈利能力較強(qiáng)、抗風(fēng)險(xiǎn)能力較好的公司作為試點(diǎn)。因此,維持上證50指數(shù)成份股上市公司作為公開發(fā)行優(yōu)先股的試點(diǎn)范圍。

　　三是關(guān)于非上市公眾公司。有意見提出,一是建議取消非上市公眾公司普通股股東人數(shù)少于二百人時(shí),關(guān)聯(lián)股東無須回避的規(guī)定;二是增加非上市公眾公司發(fā)行優(yōu)先股募集資金用途的規(guī)定。

　　經(jīng)研究認(rèn)為,非上市公眾公司與上市公司存在諸多差異,當(dāng)非上市公眾公司普通股股東人數(shù)較少時(shí),如強(qiáng)制要求關(guān)聯(lián)股東回避表決,可能出現(xiàn)股東大會人數(shù)過少,難以形成有效決議的情況。同時(shí),按照非上市公眾公司監(jiān)管的相關(guān)辦法和原則,在募集資金使用規(guī)范上應(yīng)更多依靠公司治理和信息披露,不宜設(shè)置過多的行政限制。

　　證券從業(yè)資格投資分析重難點(diǎn)  

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