國信證券：2014年先抑后揚漲幅15%

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　　國信證券研究所2013年底發(fā)布的2014年宏觀策略報告認為：2014年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速為7.3%;全年股指呈現(xiàn)“先抑后揚”的走勢可能性較大，結(jié)構(gòu)性牛市的情景有望重現(xiàn)。

　　CPI同比增長3.0%

　　國信證券研究所認為，2014年，中國經(jīng)濟增長整體將呈現(xiàn)“窄幅波動、通脹溫和可控、貨幣依然謹慎”的特點。 2014年，中國全年GDP同比增速為7.3%。下行風險主要來自于房地產(chǎn)投資加速下滑;上行風險主要來自于美國經(jīng)濟超預期復蘇，以及制造業(yè)投資持續(xù)回暖。

　　三駕馬車中，凈出口有望回升，但幅度有限。2014年全球經(jīng)濟整體向好，助推國內(nèi)凈出口;投資則平穩(wěn)回落，尚未看到新的驅(qū)動。房地產(chǎn)投資將有所下降;政府對經(jīng)濟下滑容忍程度提高，將會調(diào)整利用基建投資維穩(wěn)投資的慣常邏輯，地方債治理也限制基建投資空間。目前來看，三公消費松動可能性不大，低基數(shù)效應下，2014年的消費同比會有所反彈，但總體仍將保持平穩(wěn)。

　　國信證券預計， 通貨膨脹整體而言呈現(xiàn)溫和可控態(tài)勢。預期2014年全年消費者物價指數(shù)同比增長3.0%。上行風險主要來自需求擴張對物價上行壓力加大，可能導致通脹波動甚于增長起伏。

　　國信認為，2014年的貨幣政策屬于偏緊微調(diào)。 由于經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)穩(wěn)健，通脹中樞抬升，央行放水理由并不充分。美聯(lián)儲退出量寬之前，央行維持貨幣市場平穩(wěn)，提升金融支持實體效應仍是貨幣政策首要目標。政府將加快推進利率市場化，擇機推進匯率制度改革。 預計2014年全年M2增速為13.5%-14%。主要風險來自于通脹超預期上行，或增長超預期下滑時，央行政策基調(diào)突變。

　　轉(zhuǎn)型有牛股

　　國信證券研究所策略分析師酈彬認為，十八屆三中全會定調(diào)全面深化改革必將對經(jīng)濟的長遠發(fā)展產(chǎn)生積極深刻的影響。但凡市場化的改革，包括財稅、金融、國企、資源定價等，對于傳統(tǒng)制造業(yè)、銀行業(yè)等企業(yè)來說無疑是負面的，因為這些企業(yè)在當前資源配置格局中享受了高溢價;而對于新興產(chǎn)業(yè)、民營優(yōu)質(zhì)成長企業(yè)而言，將在市場化改革的進程中受益。在當前資本市場上，前者處于主導地位，后者占比明顯較低。

　　改革對現(xiàn)有經(jīng)濟格局而言，就是“整體受損、局部受益”的影響。因此，股市上呈現(xiàn)的就是先挖坑而后確立上行趨勢，也印證了“改革無牛市，轉(zhuǎn)型有牛股”的說法。

　　酈彬指出，2014年投資者應重點關(guān)注新股發(fā)行節(jié)奏、資金利率走勢及美國量化寬松退出等問題。其中兩類公司將勝出：一類是符合新興產(chǎn)業(yè)方向的真正高成長股;另一類是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的龍頭藍籌企業(yè)，估值合理且業(yè)績穩(wěn)定增長。

　　國信證券預計，2014年A股上市公司整體利潤增長10%-15%。在市場利率企穩(wěn)甚至有所回落的情況下，A股2014年整體有理由比今年稍顯樂觀，料有15%左右的上漲。但從全年走勢上看，股指呈現(xiàn)“先抑后揚”的走勢可能性較大，對應“先價值后成長”的配置格局。就短期看，2014年初股市將可能面臨新股發(fā)行重啟、市場化供給、高利率諸多不利因素的共振影響。隨著上述不利預期逐步消化，股市預期有望逐步改善，股指將會回升，結(jié)構(gòu)性牛市的情景有望重現(xiàn)。

　　改革的角度來看，國信證券建議關(guān)注四大投資主題：國家安全(軍工裝備及信息安全)、生態(tài)建設(shè)(環(huán)保)、體制改革(涉及競爭性領(lǐng)域的國企改制、民營企業(yè)向傳統(tǒng)壟斷優(yōu)勢行業(yè)(例如金融、文化傳媒、教育、醫(yī)療、能源、電信等)滲透)、改善城鄉(xiāng)二元體制(農(nóng)業(yè))等。對于2014年資本市場的科技熱點，國信證券建議重點關(guān)注虛擬現(xiàn)實、物聯(lián)網(wǎng)、可穿戴設(shè)備和測序診斷等四大主題。相對而言，傳統(tǒng)的周期和消費產(chǎn)業(yè)的機會在于：供給端建議關(guān)注因環(huán)保約束對落后過剩產(chǎn)能的淘汰力度，以及產(chǎn)業(yè)整合帶來的機會;成本端關(guān)注大宗商品(2639.65,18.460,0.70%)價格下行帶來的行業(yè)基本面改善。

　　另外，國企改革、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級、兼并重組等因素對傳統(tǒng)行業(yè)龍頭公司可能帶來機會。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的龍頭藍籌企業(yè)，估值合理且業(yè)績穩(wěn)定增長，兼具價值和成長性，具備長期配置價值。

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