2014年證券從業(yè)資格投資基金重難點:基金績效的收益率衡量
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第三節(jié) 基金績效的收益率衡量
一、分組比較法
是根據(jù)資產(chǎn)配置的不同、風(fēng)格的不同、投資區(qū)域的不同等,將一具有可比性的相似基金放在一起進行業(yè)績的相對比較,其結(jié)果常以排序、百分位、星號等形式給出。
盡管分組比較目前仍然是最普遍、最直觀、最受媒體歡迎的績效評價方法,但在應(yīng)用上存在一些問題。第一,在如何分組上,要做到“公平”分組很困難。第二,很多的分組是模糊的,投資者并不清楚與何比較。第三,分組比較隱含地假設(shè)了同組基金具有相同的風(fēng)險水平,但實際上同組基金之間的風(fēng)險水平可能差異很大。第四,如果一個投資者將自己所投資的基金與同組中中位基金的業(yè)績進行比較,由于在比較之前,無法確定該基金的業(yè)績,而且中位基金會不斷變化,因此也就無法很好的比較。第五,投資者更關(guān)心的是基金是否達(dá)到了其投資目的,如果僅關(guān)注基金的同組的相關(guān)比較,將會偏離績效評價的根本的目的。
二、基準(zhǔn)比較法
基準(zhǔn)比較法是通過給被評價的基金定義一個適當(dāng)?shù)幕鶞?zhǔn)組合,比較基金收益率與基準(zhǔn)組合收益率的差異來對基金表現(xiàn)加以衡量的一種方法;鶞(zhǔn)組合是可投資的、未經(jīng)管理的、與基金具有相同風(fēng)格的組合。
一個良好的基準(zhǔn)組合應(yīng)具有如下5個方面的特征:(1)明確的組成成分;(2)可實際投資的;(3)可衡量的;(4)適當(dāng)?shù)?(5)預(yù)先確定的。
與分組比較法一樣,基準(zhǔn)比較法在實際應(yīng)用中也存在一定的問題:一是在如何選取適合指數(shù)上,投資者常常會無所適從。二是基準(zhǔn)指數(shù)的風(fēng)格可能由于其中股票性質(zhì)的變化而發(fā)生變化。三是基金經(jīng)理常有與基準(zhǔn)組合比賽的念頭。四是公開的市場指數(shù)并不包含現(xiàn)金余額,但基金在大多數(shù)情況下,不可能進行全額投資,這也會為比較增加困難。五是公開的市場指數(shù)并不包含交易成本,而基金在投資中必定會有交易成本,也常常引起比較上的不公平。
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