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2014年證券從業(yè)資格投資基金重難點(diǎn):債券風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量

更新時(shí)間:2014-01-21 13:37:27 來(lái)源:|0 瀏覽0收藏0

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摘要 2014年證券從業(yè)資格投資基金重難點(diǎn):債券風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量,環(huán)球網(wǎng)校證券從業(yè)資格小編為你精心準(zhǔn)備的復(fù)習(xí)資料,助你2014年考試順利通過(guò)!

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  【2014年證券從業(yè)資格投資基金重難點(diǎn):第十四章

  第二節(jié) 債券風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)量

  一、風(fēng)險(xiǎn)種類

  (一)利率風(fēng)險(xiǎn)

  利率風(fēng)險(xiǎn)是由于利率水平變化而引起的債券報(bào)酬的變化,它是債券投資者所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。所有證券價(jià)格趨于與利率水平變化成反向變動(dòng)。在利率水平變化時(shí),長(zhǎng)期債券的變化幅度大于短期債券價(jià)格的變化幅度。

  (二)再投資風(fēng)險(xiǎn)

  一般而言,期限較長(zhǎng)的債券和J自、票率較高的債券的再投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。

  (三)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

  流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要用于衡量投資者持有債券的變現(xiàn)難易程度。一般來(lái)說(shuō),買賣價(jià)差越大,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就越高。

  (四)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

  經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)引起的收入現(xiàn)金流的不確定性有關(guān)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)被分為外部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。內(nèi)部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)公司的運(yùn)營(yíng)效率得到體現(xiàn);外部經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)則與那些超出公司控制的環(huán)境因素相聯(lián)系。低質(zhì)量債券要求的收益率接近于權(quán)益所有者所要求的回報(bào)率,因此又被稱為高收益?zhèn)?/P>

  (五)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)

  債券投資的名義收益率包括實(shí)際回報(bào)率和持有期內(nèi)的通貨膨脹率。由于通貨膨脹率處于變化過(guò)程中,因此,投資者并不總能預(yù)料到通貨膨脹率的變化程度。

  (六)匯率風(fēng)險(xiǎn)

  當(dāng)投資者持有債券的利息及本金以外幣償還,或者以外幣計(jì)算但換算成本幣償還的時(shí)候,投資者就面臨著匯率風(fēng)險(xiǎn)。

  (七)贖回風(fēng)險(xiǎn)

  對(duì)于有附加贖回選擇權(quán)的債券來(lái)說(shuō),投資者面臨贖回風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源于三個(gè)方面:首先,可贖回債券的利息收入具有很大的不確定性;其次,債券發(fā)行人往往在利率走低時(shí)行使贖回權(quán),從而加大了債券投資者的再投資風(fēng)險(xiǎn);最后,由于存在發(fā)行者可能行使贖回權(quán)的價(jià)位,因此限制了可贖回債券的上漲空間,使得債券投資者的資本增值潛力受到限制。

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  【2014年證券從業(yè)資格投資基金重難點(diǎn):第十四章

  二、測(cè)算債券價(jià)格波動(dòng)性的方法

  (一)基點(diǎn)價(jià)格值:應(yīng)計(jì)收益率每變化1個(gè)基點(diǎn)時(shí)所引起的債券價(jià)格的絕對(duì)變動(dòng)額。

  (二)價(jià)格變動(dòng)收益率值:投資者使用的另一個(gè)估算債券價(jià)格波動(dòng)率的指標(biāo)是價(jià)格變化的收益率值。要計(jì)算該指標(biāo),首先需要計(jì)算當(dāng)債券價(jià)格下降X元時(shí)的到期收益率值。新的收益率值與初始收益率的差額即債券價(jià)格變動(dòng)X元時(shí)的收益率值。其他條件相同時(shí),債券價(jià)格收益率值越小,說(shuō)明債券的價(jià)格波動(dòng)性越大。

  (三)久期:測(cè)量債券價(jià)格相對(duì)于收益率變動(dòng)的敏感性指標(biāo)。

  麥考萊久期與修正的麥考萊久期

  李同學(xué)向張同學(xué)借了1000元錢,沒(méi)有說(shuō)明什么時(shí)候還。張同學(xué)除了擔(dān)心李能否還錢(本金安全)外,還擔(dān)心什么?李同學(xué)承諾三個(gè)月內(nèi)還錢。有三種方式讓張同學(xué)選:A、三個(gè)月后一次性還1000元;B、第一個(gè)月末還200,第二個(gè)月末還300,第三個(gè)月末還剩下的500;C、每個(gè)月末平均還1000/3元。從資金安全的角度看,張同學(xué)會(huì)選哪種?

  A:3月,B:200/1000*l+300/1000*2+500/1000*3= 2.3月

  C:1/3*1+1/3*2+1/3*3=2月

  附息債券的麥考萊久期和修正的麥考萊久期小于其到期期限。對(duì)于零息債券而言,麥考萊久期和到期期限完全相同。

  我們知道,在其他因素不變的情況下,久期越大,則到期期限越長(zhǎng)

  動(dòng)性越大。對(duì)于普通債券而言,當(dāng)其他因素不變時(shí),票面利率越低,麥考萊久期久期及修正的麥考萊久期應(yīng)越大。麥考萊久期能夠體現(xiàn)利率彈性的大小。因此,具有相同的麥考萊久期的債券,其利率風(fēng)險(xiǎn)是相同的。這樣,麥考萊久期就可進(jìn)一步用于對(duì)債券價(jià)格利率風(fēng)險(xiǎn)的管理。債券投資者可以選擇到期期限與目標(biāo)投資期不同的債券進(jìn)行投資,只要麥考萊久期與目標(biāo)投資期相同,就可以消涂利率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),這被稱為利息免疫。

  (四)凸性

  大多數(shù)債券價(jià)格與收益率的關(guān)系都可以用一條向下彎曲的曲線來(lái)表示,這條曲線的曲率就被稱作債券的凸性。

  當(dāng)收益率變動(dòng)時(shí),用修正期限來(lái)計(jì)算的債券價(jià)格變動(dòng)與實(shí)際的價(jià)格變動(dòng)總是存在誤差。當(dāng)收益率降低時(shí),估算的價(jià)格上升幅度小于實(shí)際的價(jià)格上升幅度;當(dāng)收益率上升時(shí):

  估算的價(jià)格的下降幅度又大于實(shí)際價(jià)格的下降幅度。凸性的作用在于可以彌補(bǔ)債券債券價(jià)格計(jì)算的誤差,更準(zhǔn)確地衡量債券價(jià)格對(duì)收益率變化的敏感程度。凸性對(duì)于投資者是有利的,在其他清況相同時(shí),投資者應(yīng)當(dāng)選擇凸性更大的債券進(jìn)行投資。

  三、流動(dòng)性價(jià)值的衡量

  流動(dòng)性較強(qiáng)的債券在收益率上往往有一定折讓,折讓的幅度反映了債券流通性的價(jià)值。要衡量債券的流通性價(jià)值,需要結(jié)合債券市場(chǎng)的具體情況,將一期限結(jié)構(gòu)、信用等級(jí)等相似債券的收益率水平進(jìn)行比較,得出近似值,然后通過(guò)觀察債券市場(chǎng)的波動(dòng)情況不斷加以修正。

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