證券從業(yè)資格：央行詳解擴(kuò)大試點(diǎn)相關(guān)問(wèn)題

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　　央行詳解擴(kuò)大試點(diǎn)相關(guān)問(wèn)題

　　進(jìn)一步加強(qiáng)證券化業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的審慎監(jiān)管，及時(shí)消除證券化業(yè)務(wù)中各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)隱患。優(yōu)先選取優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)開(kāi)展證券化，風(fēng)險(xiǎn)較大的資產(chǎn)暫不納入擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，不搞再證券化。

　　日前召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)。

　　當(dāng)前擴(kuò)大試點(diǎn)有何背景和積極意義?擴(kuò)大試點(diǎn)的基本考慮有哪些?中國(guó)人民銀行新聞發(fā)言人回答了記者的提問(wèn)。

　　擴(kuò)容利于資源合理配置

　　信貸資產(chǎn)證券化有利于促進(jìn)貨幣市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展，有利于提高金融市場(chǎng)配置資源的效率。

　　問(wèn)：擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的背景是什么?

　　答：今年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)環(huán)境異常復(fù)雜，穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革是當(dāng)前和今后經(jīng)濟(jì)金融工作的大局。我國(guó)金融運(yùn)行總體穩(wěn)健，但金融市場(chǎng)配置資源的效率和工具與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的要求不相適應(yīng)。6月19日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究部署金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的政策措施，明確提出要優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤(pán)活存量，更有力地支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。7月2日，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，要求逐步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展，盤(pán)活資金支持小微企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　從國(guó)外金融市場(chǎng)發(fā)展歷史和國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化實(shí)踐看，信貸資產(chǎn)證券化是金融市場(chǎng)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)品，有利于促進(jìn)貨幣市場(chǎng)、信貸市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、股票市場(chǎng)等市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展，有利于提高金融市場(chǎng)配置資源的效率。

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　　問(wèn)：當(dāng)前進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有哪些現(xiàn)實(shí)意義?

　　答：當(dāng)前，我國(guó)金融宏觀調(diào)控面臨較大壓力，貨幣信貸增長(zhǎng)較快。金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)必須從深化改革、發(fā)展市場(chǎng)、鼓勵(lì)創(chuàng)新入手，從國(guó)內(nèi)外實(shí)踐來(lái)看，金融業(yè)和金融市場(chǎng)發(fā)展已經(jīng)到了必須加快發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化的階段。擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，一是有利于調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，促進(jìn)信貸政策和產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合，在已有授信內(nèi)支持鐵路、船舶等重點(diǎn)行業(yè)改革發(fā)展，加大對(duì)消費(fèi)、保障性安居工程等領(lǐng)域的信貸支持力度。二是有利于商業(yè)銀行合理配置核心資本，降低商業(yè)銀行資本消耗，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)通過(guò)資本市場(chǎng)融資。三是有利于商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變過(guò)度依賴(lài)規(guī)模擴(kuò)張的經(jīng)營(yíng)模式，通過(guò)證券化盤(pán)活存量信貸。四是有利于豐富市場(chǎng)投資產(chǎn)品，滿(mǎn)足投資者合理配置金融資產(chǎn)需求。

　　試點(diǎn)八年來(lái)交易運(yùn)行穩(wěn)健

　　試點(diǎn)八年來(lái)，信貸資產(chǎn)證券化的基本制度初步建立，產(chǎn)品發(fā)行和交易運(yùn)行穩(wěn)健，發(fā)起機(jī)構(gòu)和投資者范圍趨于多元化，各項(xiàng)工作穩(wěn)步開(kāi)展，取得積極成效。

　　問(wèn)：我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化前期試點(diǎn)效果如何?

　　答：2005年3月，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行會(huì)同有關(guān)部門(mén)成立了信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作協(xié)調(diào)小組，信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)正式啟動(dòng)。2005年至2008年底，共11家境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行了17單、總計(jì)667.83億元的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。受美國(guó)次貸危機(jī)和國(guó)際金融危機(jī)影響，2009年后，試點(diǎn)一度處于停滯狀態(tài)。2011年，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意繼續(xù)試點(diǎn)，共6家金融機(jī)構(gòu)發(fā)行了6單、總計(jì)228.5億元的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。試點(diǎn)八年來(lái)，信貸資產(chǎn)證券化的基本制度初步建立，產(chǎn)品發(fā)行和交易運(yùn)行穩(wěn)健，發(fā)起機(jī)構(gòu)和投資者范圍趨于多元化，各項(xiàng)工作穩(wěn)步開(kāi)展，取得積極成效。

　　問(wèn)：是否允許信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在交易所發(fā)行交易?

　　答：從國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)看，由于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與其他固定收益產(chǎn)品一樣，具有大宗個(gè)性化交易、定價(jià)相對(duì)復(fù)雜的特性，因此主要在采用一對(duì)一詢(xún)價(jià)交易、主要面向機(jī)構(gòu)投資者的場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)行和交易。無(wú)論在發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家，債券市場(chǎng)的主導(dǎo)模式都是場(chǎng)外市場(chǎng)，在交易所發(fā)行交易的債券僅僅是補(bǔ)充。

　　在擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)過(guò)程中，人民銀行將會(huì)同有關(guān)金融監(jiān)管部門(mén)，在尊重發(fā)行人自主選擇發(fā)行窗口的基礎(chǔ)上，引導(dǎo)大盤(pán)優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)跨市場(chǎng)發(fā)行。

　　鼓勵(lì)創(chuàng)新與風(fēng)險(xiǎn)防范并重

　　堅(jiān)持真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離;總量控制，擴(kuò)大試點(diǎn);統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，信息共享;加強(qiáng)監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn);不搞再證券化。

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　　問(wèn)：擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)和逐步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展是什么關(guān)系?擴(kuò)大試點(diǎn)的原則是什么?

　　答：國(guó)辦印發(fā)的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，要逐步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展。目前我國(guó)信貸資產(chǎn)證券化剛剛起步，納入證券化的信貸資產(chǎn)種類(lèi)有限，各項(xiàng)制度初步建立，仍然處于推進(jìn)資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展的初期，需要在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步擴(kuò)大試點(diǎn)。

　　此次擴(kuò)大試點(diǎn)的基本原則是：堅(jiān)持真實(shí)出售、破產(chǎn)隔離;總量控制，擴(kuò)大試點(diǎn);統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，信息共享;加強(qiáng)監(jiān)管，防范風(fēng)險(xiǎn);不搞再證券化。

　　問(wèn)：擴(kuò)大試點(diǎn)過(guò)程中，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防控有些什么考慮?

　　答：信貸資產(chǎn)證券化擴(kuò)大試點(diǎn)過(guò)程中，將充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制的作用，加強(qiáng)相關(guān)政策措施的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，統(tǒng)一產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，促進(jìn)銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)的信息共享。進(jìn)一步加強(qiáng)證券化業(yè)務(wù)各環(huán)節(jié)的審慎監(jiān)管，及時(shí)消除證券化業(yè)務(wù)中各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)隱患。優(yōu)先選取優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)開(kāi)展證券化，風(fēng)險(xiǎn)較大的資產(chǎn)暫不納入擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，不搞再證券化。進(jìn)一步完善信息披露，既要強(qiáng)化外部信用評(píng)級(jí)，又要鼓勵(lì)各類(lèi)投資人完善內(nèi)部評(píng)級(jí)制度，提升市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制的作用。進(jìn)一步明確信托公司、律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等各類(lèi)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的職能和責(zé)任，提高證券化專(zhuān)業(yè)服務(wù)技術(shù)水平和服務(wù)質(zhì)量。

　　[ 新聞分析 ]

　　券商、銀行或是試點(diǎn)擴(kuò)大最大受益者

　　“信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)擴(kuò)容”的消息一出，昨日金融股就以活躍表現(xiàn)予以回應(yīng)。誰(shuí)將成為試點(diǎn)擴(kuò)大的最大受益者?答案似乎變得昭然若揭。而業(yè)內(nèi)人士更是直言，隨著新一輪信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)擴(kuò)容的提速，銀行、券商等有望最受益。

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　　券商：創(chuàng)新業(yè)務(wù)香餑餑

　　“券商參與信貸資產(chǎn)證券化是爆炸性利好。資產(chǎn)證券化是券商創(chuàng)新的核心業(yè)務(wù)之一，但由于存在諸多監(jiān)管方面的難題，信貸資產(chǎn)證券化一直難以切實(shí)推進(jìn)。如今管理層的信號(hào)已經(jīng)非常明確，這也意味著券商可以摩拳擦掌了。”一家券商資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)人表示。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，隨著配套措施的完善，今年券商將在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)上投入更多。據(jù)商報(bào)記者了解，盡管政策尚未開(kāi)閘，但不少券商業(yè)已將信貸資產(chǎn)證券化視為創(chuàng)新業(yè)務(wù)的香餑餑，并已經(jīng)開(kāi)始搭建系統(tǒng)。

　　中信建投方面表示，券商在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中可獲得多項(xiàng)收入，其中承銷(xiāo)費(fèi)和管理費(fèi)相對(duì)較為確定。假設(shè)承銷(xiāo)、管理兩項(xiàng)費(fèi)用率合計(jì)為0.5%/年，則第一階段，券商的承銷(xiāo)費(fèi)和管理費(fèi)最大可達(dá)到每年1216億元，而在第二階段可增長(zhǎng)至1894億元。

　　“不過(guò)需要著重指出的是，分享信貸資產(chǎn)證券化蛋糕的不只是券商，還會(huì)包括其他金融機(jī)構(gòu)，尤其是商業(yè)銀行。券商實(shí)際獲利多少，還要看在這一領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力�！敝行沤ㄍ斗Q(chēng)。

　　某業(yè)內(nèi)人士在接受記者采訪時(shí)亦認(rèn)為，金融、證券、地產(chǎn)、健康產(chǎn)業(yè)將是直接受益者，尤其是銀行、券商或最受益。

　　銀行：提高中間業(yè)務(wù)收入

　　“目前在銀行間市場(chǎng)發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券大多由銀行持有�？梢哉f(shuō)，信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)并未真正轉(zhuǎn)移至銀行體系外，銀行想把部分風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至體系外，通過(guò)交易所吸引更加多元化的投資者將是很好的一個(gè)途徑�！蹦橙�商研究員直言。

　　銀行業(yè)內(nèi)人士則向記者解讀道，風(fēng)險(xiǎn)較大的資產(chǎn)有可能更多是指銀行本身已經(jīng)出現(xiàn)在后三類(lèi)(不良貸款五級(jí)分類(lèi)為：正常、關(guān)注、次級(jí)、可疑、損失)的資產(chǎn)，既然要做資產(chǎn)證券化，銀行有可能也有動(dòng)力把這一類(lèi)資產(chǎn)打包賣(mài)出去。

　　不可否認(rèn)，銀行信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化將拓展銀行的融資渠道。一方面緩解資本占用壓力，另一方面降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度，改善資本充足率降低資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度，以便從容面對(duì)監(jiān)管要求，一改之前融資渠道相對(duì)狹窄的局限。

　　“這也有利于銀行借此轉(zhuǎn)變自身的經(jīng)營(yíng)模式，在不增加負(fù)債的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)形態(tài)的多元化。此外，一般在信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，銀行充當(dāng)信貸管理機(jī)構(gòu)和資金保管者，資產(chǎn)管理費(fèi)收入成為重要的其他收入來(lái)源，這同樣能助力銀行中間業(yè)務(wù)收入的提高�！狈治鋈耸窟M(jìn)一步補(bǔ)充道。

　　事實(shí)上，銀行在這場(chǎng)擴(kuò)容中無(wú)疑將具備更多發(fā)言權(quán)�！靶刨J資產(chǎn)證券化主要還是看銀行選誰(shuí)合作，信托和券商面臨直接競(jìng)爭(zhēng)。我個(gè)人認(rèn)為券商在這塊市場(chǎng)具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，尤其是銀行系券商�！鄙虾Ｄ承磐泄�司高管表示。

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