網(wǎng)校2009年版證券投資分析講義第三章(8)

　　二、證券市場供給的決定因素與變動特點

　　(一)上市公司質(zhì)量轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　(二)上市公司數(shù)量

　　決定上市公司數(shù)量的主要因素是：

　　1.宏觀經(jīng)濟環(huán)境

　　宏觀經(jīng)濟運行良好，銀根較松，上市流通股份的數(shù)量就會增加，股票市場的供給相應(yīng)會增加。

　　2.制度因素

　　三大因素：發(fā)行上市制度、市場設(shè)立制度和股權(quán)流通制度。

　　3.市場因素

　　三、證券市場需求的決定因素與變動特點

　　主要受五方面因素決定：宏觀經(jīng)濟環(huán)境、政策因素、居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、機構(gòu)投資者的培育和壯大、資本市場的逐步開放。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　(一)宏觀經(jīng)濟環(huán)境

　　如果宏觀經(jīng)濟環(huán)境運行良好，就會增加對股票的需求。

　　(二)政策因素

　　包括市場準(zhǔn)入政策、融資融券政策、金融監(jiān)管政策甚至貨幣與財政政策在內(nèi)的一系列政策。

　　(三)居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整

　　居民的金融資產(chǎn)主要是由銀行存款、證券投資基金、股票、債券及信托資產(chǎn)等構(gòu)成。目前我國資本市場特別是股市看好，吸引大量的資金流向股票市場，所以居民金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)發(fā)生了調(diào)整，調(diào)整的結(jié)果是入市的資金大量增加。

　　(四)機構(gòu)投資者的培育和壯大

　　第一階段是1991年至1997年。

　　第二階段是1998年至2000年。

　　1998年，證券投資基金(封閉式)的出現(xiàn)開創(chuàng)了我國機構(gòu)投資時代的新篇章。

　　第三階段是2001年至今。

　　2001年9月22日，第一只華安創(chuàng)新開放式基金宣告成立，從而使基金的發(fā)展跨入新的歷史時期。同時也標(biāo)志著我國證券市場真正開始步入機構(gòu)投資者時代。

　　(五)資本市場的逐步對外開放

　　資本市場開放包括：服務(wù)性開放和投資性開放

　　2001年11月我國正式加入WTO，我國政府在入世談判中對資本市場的逐步開放做出了實質(zhì)性的承諾。這些承諾包括：(1)B股業(yè)務(wù)。(2)合資證券經(jīng)營機構(gòu)。(3)資產(chǎn)管理服務(wù)。

　　四、影響我國證券市場供求關(guān)系的基本制度變革

　　(一)股權(quán)分置改革轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　由于特殊歷史原因，我國A股上市公司內(nèi)部普遍形成了“兩種不同性質(zhì)的股票”，即非流通股和社會流通股。這兩類股票表現(xiàn)出“不同股、不同價、不同權(quán)”的特征，這一特殊的市場制度與結(jié)構(gòu)被稱之為“股權(quán)分置”。

　　股權(quán)分置問題的由來和發(fā)展可以分為三個價段。

　　第一階段，股權(quán)分置問題的形成。

　　第二階段，通過國有股變現(xiàn)解決國企改革和發(fā)展資金需求的嘗試，開始觸動股權(quán)分置問題。2001年6月12日，國務(wù)院頒布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》。

　　第三階段，2004年1月31日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》。

　　【例6·多選題】首批股權(quán)分置改革的試點公司有(　)

　　A.三一重工

　　B.紫江企業(yè)

　　C.清華同方轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　D.金牛能源

　　【答案】ABCD

　　股權(quán)分置改革的影響與意義：

　　1.不同股東之間的利益行為機制在股改后趨于一致化。股權(quán)分置改革解決了利益相關(guān)者之間的沖突問題，不同股東的利益行為機制在股改后趨于一致化，市場的制度基礎(chǔ)發(fā)生了根本性改變。

　　2.股權(quán)分置改革有利于上市公司定價機制的統(tǒng)一，市場的資源配置功能和價值發(fā)現(xiàn)功能進一步得到優(yōu)化。

　　3.股權(quán)分置改革完成后，大股東違規(guī)行為將被利益牽制，理性化行為趨于突出。

　　4.股權(quán)分置改革有利于建立和完善上市公司管理層的激勵和約束機制。

　　5.股權(quán)分置改革后上市公司整體目標(biāo)趨于一致，長期激勵將成為戰(zhàn)略規(guī)劃的重要內(nèi)容。

　　6.股權(quán)分置改革之后金融創(chuàng)新進一步活躍，上市公司重組并購行為增多。

　　7.股權(quán)分置改革之后市場供給增加，流動性增強。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　總之，股權(quán)分置改革是我國證券市場發(fā)展史上的“第二次革命”。解決股權(quán)分置問題在一定程度上是恢復(fù)資本市場的固有功能，即價格發(fā)現(xiàn)功能和對上市公司行為的市場約束功能。同時，解決股權(quán)分置問題也有利于國有資產(chǎn)的保值增值以及國有資產(chǎn)管理體制改革的深化，有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，有利于資本市場創(chuàng)新和國際化進程。

　　(二)《證券法》和《公司法》的重新修訂

　　2005年10月27日，十屆全國人大常委會第十八次會議審議通過了新修訂的《中華人民共和國證券法》和《中華人民共和國公司法》。修訂后的兩法將于2006年1月1日開始施行。標(biāo)志著我國證券市場法制建設(shè)邁入一個新的歷史階段。

　　兩法修訂的主要內(nèi)容和基本精神：

　　1.積極穩(wěn)妥推進市場創(chuàng)新;

　　2.切實加大對投資者的保護力度;

　　3.完善上市公司治理和監(jiān)管;轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　4.促進證券公司的規(guī)范和發(fā)展;

　　5.完善證券發(fā)行、上市制度。

　　(三)融資融券業(yè)務(wù)

　　融資融券業(yè)務(wù)是指向客戶出借資金供其買入上市證券或者出借上市證券供其賣出，并收取擔(dān)保物的經(jīng)營活動。融資融券交易包括券商對投資者的融資、融券和金融機構(gòu)對券商的融資、融券四種形式。市場通常說的“融資融券”，一般指券商為投資者提供的融資和融券交易。

　　2006年6月30日，中國證監(jiān)會發(fā)布《證券公司融資融券試點管理辦法》，這是融資融券業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)性指導(dǎo)文件。

　　融資融券制度的推出是繼股權(quán)分置改革全面實施之后，又一個對中國資本市場發(fā)展具有根本性影響的制度安排。

　　融資融券制度的積極影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

　　(1)作為一種新的交易工具，融資融券業(yè)務(wù)特別是融券的推出將在我國證券市場形成做空機制，改變目前證券市場只能做多不能做空的“單邊市”現(xiàn)狀。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　(2)融資融券業(yè)務(wù)將增加資金和證券的供給，增強證券市場的流動性和連續(xù)性，活躍交易，大大提高證券市場的效率。

　　(3)融資融券業(yè)務(wù)的推出將連通資本市場和貨幣市場，有利于促進資本市場和貨幣市場之間資源的合理有效配置，增加資本市場資金供給。

　　(4)融券的推出有利于投資者利用衍生工具的交易進行避險和套利，進而提高市場效率。

　　(5)融資融券有利于提高監(jiān)管的有效性。

　　然而，融資融券又是一把“雙刃劍”。它在促進市場完善、提高市場有效性的同時，也帶來一定的風(fēng)險。主要表現(xiàn)在：

　　(1)融資融券業(yè)務(wù)對標(biāo)的證券具有助漲助跌的作用。

　　(2)融資融券業(yè)務(wù)的推出使得證券交易更容易被操縱。轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com轉(zhuǎn)自環(huán) 球 網(wǎng)校edu24ol.com

　　(3)融資融券業(yè)務(wù)可能會對金融體系的穩(wěn)定性帶來一定威脅。

　　總之，融資融券業(yè)務(wù)的推出是加深我國證券市場基本制度建設(shè)的一項重要舉措，其利大于弊。它將改變我國證券市場“單邊市”的狀況，改善證券市場中資金和證券的供給和需求關(guān)系，對于提高證券市場的效率具有重要意義。

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