股票的投資價值分析

　　一、影響股票投資價值的內部因素

　　(一)影響股票投資價值的內部因素

　　1、 公司凈資產：凈資產=總資產-總負債=全體股東權益，是決定股票投資價值的重要基準。 (理論上)凈值應與股價保持一定比例:凈值增加,股價上漲;凈值減少,股價下跌。

　　2、 公司盈利水平：(一般情況)預期公司盈利增加,可分配股利也會相應增加,股票市場價格上漲 但股票價格漲跌和公司盈利變化并不完全同時發(fā)生

　　3、 公司股利政策：股利政策直接影響股票投資價值，其分配方式也會給股價波動帶來影響。 (一般情況)股票價格與股利水平成正比。

　　4、 股份分割：股份分割往往比增加股利分配對股價上漲的刺激作用更大

　　5、 增資、減資：在沒有產生相應效益前，增資會使每股凈資產下降，可能促使股價下跌。但績優(yōu)且具發(fā)展?jié)摿�公司的增資意味將增加經營實力，給股東帶來更多回報，股價不僅不會下跌，可能還會上漲。當公司宣布減資時，多半因為經營不善、虧損嚴重、需要重新整頓，所以股價會大幅下降。

　　6、 公司資產重組：公司重組總會引起公司價值的巨大變動，股價也隨之產生劇烈的波動。 但公司重組效果才是決定股價變動方向的決定因素。

　　(二)影響股票投資價值的外部因素

　　1、 宏觀經濟因素：宏觀經濟走向(經濟周期、通貨變動、國際經濟形勢等)、國家貨幣政策、財政政策、收入分配政策、證券市場監(jiān)管政策等都會對股票投資價值產生影響

　　2、 行業(yè)因素：產業(yè)發(fā)展狀況和趨勢、國家產業(yè)政策和相關產業(yè)發(fā)展等都會對該產業(yè)上市公司的股票投資價值產生影響

　　3、 市場因素：證券市場上投資者對股票走勢的心理預期(如散戶投資者的從眾心理)會對股票價格走勢產生助漲助跌的作用。

　　二、股票內在價值的計算

　　(一)現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型??運用收入的資本化定價方法來決定普通股票內在價值的方法。

　　1、一般公式

　　凈現(xiàn)值(NPV)=內在價值(V)-成本(P)

　　(NPV>0)：所有預期的現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和大于投資成本→股票被低估價格，購買這種股票可行。 (NPV<0)：所有預期的現(xiàn)金流入現(xiàn)值之和小于投資成本→股票價格被高估，不可購買這種股票。

　　2、 內部收益率??使投資凈現(xiàn)值等于零(未來股息流貼現(xiàn)值=股票市場價格)的貼現(xiàn)率

　　內部收益率k*與具有同等風險水平股票的必要收益率k相比較：k*>k，可考慮購買這種股票;k*(二)零增長模型(假定股息增長率g=0)：未來的股息按一個固定數(shù)量支付。

　　1、公式2.27

　　股票的內在價值 D0：在未來每期支付的每股股息

　　2、股票的內部收益率

　　應用：在決定優(yōu)先股內在價值時，零增長模型相當有用，因為大多數(shù)優(yōu)先股支付的股息是固定的。

　　(三)不變增長模型：(1)股息按照不變的增長率增長(常見);(2)股息以固定不變的絕對值增長。

　　1、公式2.31

　　2、內部收益率

　　(四)可變增長模型

　　二元可變增長模型：假定在時間L以前，股息以一個g1的不變增長速度增長;在時間L后，股息以另一個不變增長速度g2增長。

　　k*(用試錯法來計算)

　　1、公式2.33

　　2、內部收益率

　　三、股票市場價格的計算方法---市盈率估價方法

　　市盈率(價格收益比或本益比)??每股價格與每股收益之間的比率。 股票市盈率估計的幾種方法：

　　(一)簡單估計法

　　1、歷史數(shù)據進行估計

　　(1) 算術平均數(shù)法或中間數(shù)法(適用于市盈率較穩(wěn)定的股票)

　　(2) 趨勢調整法

　　(3) 回歸調整法(注方法二和三都是在方法一的基礎上再進行調整)

　　2、 市場決定法：

　　(1)市場預期回報率倒數(shù)法??在一定假設條件(不變增長模型，公司利潤內部保留率為固定不變的b，再投資利潤率為固定不變的r，股票持有者預期回報率與投資利潤率相當)下，股票持有者預期回報率恰好是本益比的倒數(shù)。r=k=E1/P0 其中，D1=(1-b)E1

　　(2)市場歸類決定法??在有效市場的假設下，風險結構等類似的 公司，其股票市盈率也應相同。

　　(二)回歸分析法??利用回歸分析的統(tǒng)計方法，通過考察股票價格、收益、增長、風險、貨幣的時間價值和股息政策等各種因素變動與市盈率之間的關系，得出能夠最好解釋市盈率與這些變量間線性關系的方程，進而根據這些變量的給定值對市盈率大小進行預測的分析方法。 例：美國Whitebeck和Kisor用多重回歸分析法發(fā)現(xiàn)，在1962年6月8日的美國股票市場中： 市盈率=8.2+1.50×收益增長率+0.067×股息支付率-0.200×增長率標準差表示：收益增長率增加1%，則市盈率增大1.5個百分點;股息支付率增加1%，則市盈率增大0.067個百分點;而增長率標準差增加1%，將引起市盈率減少0.2個百分點??增長越快、股息越多、風險越低，則市盈率越大。

　　四、市凈率在股票價值估計上的應用

　　市凈率=每股價格/每股凈資產

?09年證券市場基礎知識重點與難點匯總