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2008年證券投資分析第七章模擬試題(20)

更新時間:2009-10-19 15:27:29 來源:|0 瀏覽0收藏0

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(八)論述題一

1.投資者為什么要構(gòu)建證券組合?

2.構(gòu)思證券組合資產(chǎn)應(yīng)遵循哪些基本原則?為什么?

3.比較收入型證券組合與增長型證券組合。

4.證券組合通常有幾種類型?不同類型的證券組合之間有什么區(qū)別?

5.證券組合管理包括哪些主要內(nèi)容?各內(nèi)容的具體含義是什么?

6.什么是評價證券組合資產(chǎn)經(jīng)濟效果的主導(dǎo)思想?

7.論述現(xiàn)代證券組合理論的產(chǎn)生和發(fā)展。

8.試結(jié)合草圖說明:為什么投資者總會在有效邊界上選擇他們的證券組合(假設(shè)不存在無風(fēng)險證券)?

9.假設(shè)兩種組合A 和B 之間存在關(guān)系:E(rA)<E(rB)且σA<σB。當(dāng)不同的投資者比較兩種證券組合A 與B 的優(yōu)劣時,他們會得到相同的結(jié)果嗎?為什么?10.根據(jù)馬柯威茨模型,投資者會怎樣選擇證券組合?為什么?

11.闡述馬柯威茨均值―方差模型的應(yīng)用。

答案:

合投資可以在投資收益和投資風(fēng)險中找到一個平衡點,即在風(fēng)險一定的條件下實現(xiàn)收益的最大化,或在收益一定的條件下使風(fēng)險盡可能地降低。構(gòu)建證券組合為什么可以降低證券投資風(fēng)險呢?人們常常會用籃子裝雞蛋的例子來說明。如果我們把雞蛋放在同一個籃子里,萬一這個籃子不小心掉在地上,所有的雞蛋都可能被摔碎;如果我們把雞蛋分放在不同的籃子里,一個籃子掉了,不會影響到其他籃子里的雞蛋。資產(chǎn)組合理論證明,證券組合的風(fēng)險隨著組合所包含的證券數(shù)量的增加而降低,資產(chǎn)間關(guān)聯(lián)性極低的多元化證券組合可以有效地降低投資風(fēng)險。理性投資者的基本行為特征是厭惡 風(fēng)險和追求收益最大化。投資者力求在這一對矛盾中達(dá)到可能的最佳平衡。如果投資者僅投資于單個資產(chǎn),他只有有限的選擇。當(dāng)投資者將各種資產(chǎn)按不同比例進(jìn)行組合時,其選擇就會有無限多種。這為投資者在給定風(fēng)險水平的條件下獲取更高收益提供了機會。當(dāng)投資者對證券組合的風(fēng)險和收益作出權(quán)衡時,他能夠得到比投資單個資產(chǎn)更為滿意的收益與風(fēng)險的平衡。

2.構(gòu)思證券組合就是在根據(jù)投資政策和一定的分析方法選擇了證券之后,確定如何將資金進(jìn)行分配以使證券投資組合具有理想的風(fēng)險和收益特征。不同類型的證券組合的風(fēng)險和收益的特征是不同的。但是,下述基本原則是構(gòu)思任何類型的證券組合都應(yīng)該考慮的:

(1)本金的安全性原則

投資組合管理首先要考慮的是本金的安全無損,這是未來獲得基本收入和資本增值的基礎(chǔ)。本金的安全不僅指保持本金原值,而且包括保持本金的購買力。由于通貨膨脹的存在,購買力風(fēng)險是一種非,F(xiàn)實的風(fēng)險。買普通股比買固定收益證券如債券、優(yōu)先股更有利于抵御這種風(fēng)險。

(2)基本收益的穩(wěn)定性原則

在構(gòu)思投資組合時,組合管理者都把獲得穩(wěn)定的基本收益當(dāng)作一種基本的考慮。以股息或利息形式獲得的當(dāng)前收益,使他可以很現(xiàn)實地享受組合的成果,這可能要比收入的期望值對他更有意義。因為,穩(wěn)定的收入可以使他更準(zhǔn)確、更合理地做投資計劃,確定是再投資,還是消費。

(3)資本增長原則

一般而言,資本的增長是組合管理的一個理想目標(biāo)。然而這并不意味著一定要投資于增長型股票。組合既可以通過購買增長型股票而壯大,也可以通過收益再投資而壯大。大的資產(chǎn)組合比小的更穩(wěn)定、更安全,收入也更多。資本增長對改善組合頭寸狀況、維持購買力和增強管理的靈活性都是有益的。

(4)良好市場性原則

良好市場性原則是指證券組合中的任何一種證券應(yīng)該易于迅速買賣,這取決于具體證券的市場價格和市場規(guī)模。某種股票的市場規(guī)模取決于公司的規(guī)模、股東的數(shù)量、公眾的興趣。高價股的市場性一般不如低價股的市場性好,每股400 美元的股票肯定不如每股40 美元的股票容易買賣。小公司股票的市場性不如大公司好。大公司可流通股票多,可保證市場交易的連續(xù)性,而且,大公司的穩(wěn)定及高質(zhì)量形象也對增強其股票的市場性有利。

(5)流動性原則

資產(chǎn)的流動性強有利于組合管理者及時抓住有利的投資機會。謹(jǐn)慎的組合管理者往往會專門保留一部分現(xiàn)金資產(chǎn)或持有部分流動性強的證券。

(6)多元化原則

組合理論為組合管理者的多元化投資提供了有實際應(yīng)用價值的建議:第一,應(yīng)根據(jù)證券的預(yù)期收益及其與市場和其他證券收益的相關(guān)關(guān)系來構(gòu)建組合;第二,不僅要考慮收益,還要考慮收益的波動;第三,要有效降低證券組合的標(biāo)準(zhǔn)差,證券組合中至少應(yīng)包含10 種證券。

(7)有利的稅收地位原則

很多金融決策都要受所得稅的影響,承擔(dān)高稅賦就難以實現(xiàn)理想的收益目標(biāo)。在需要避稅時,可考慮投資于免稅的政府債券或較少分紅的股票上。

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