2008年證券投資分析第二章模擬試題集（9）

六:問答題

（六）辨析題（辨別是非并作簡要分析）

1.債券價(jià)格的易變性與債券的票面利率無關(guān)。

2.債券的到期收益率與債券票面利率和債券市場價(jià)格有一定的聯(lián)系。
 
3.根據(jù)流動性偏好理論，投資者并不認(rèn)為長期債券是短期債券的理想替代物，債券的期限越長，流動性溢價(jià)便越大，因此，債券利率期限結(jié)構(gòu)總是向上傾斜的。

4.可轉(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格必須保持在它的理論價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值之下。
 
（七）簡答題

1.說明影響債券利率期限結(jié)構(gòu)形狀的因素。
2.簡要說明市場預(yù)期理論的觀點(diǎn)。
3.簡要說明流動性偏好理論的觀點(diǎn)。
4.簡要說明市場分割理論的觀點(diǎn)。
5.債券的價(jià)格在理論上是如何決定的？
6.什么是市盈率估價(jià)方法？
7.說明貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的原理。
8.零增長模型與不變增長模型之間、不變增長模型與多元增長模型之間，存在什么關(guān)系？
9.如何理解投資基金的單位資產(chǎn)凈值？
10.說明可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值及其對可轉(zhuǎn)換證券市場價(jià)格的影響。

（八）論述題

1.試述影響債券定價(jià)的因素。
2.說明債券的定價(jià)原理。

（九）計(jì)算題

1.某投資者有資金10 萬元，準(zhǔn)備投資于為期3 年的金融工具，若投資年利率為8％，請分別用單利和復(fù)利的方法計(jì)算其投資的未來值。

2.某投資者5 年后有一筆投資收入10 萬元，投資的年利率為10％，請分別用單利和復(fù)利的方法計(jì)算其投資現(xiàn)值。

3.有一張債券的票面價(jià)值為100 元，票面利率10％，期限5 年，到期一次還本付息，如果目前市場上的必要收益率是8％，試分別按單利和復(fù)利計(jì)算這張債券的價(jià)格。

4.有一張債券的票面價(jià)值為100 元，票面利率8％，期限3 年，利息每年支付一次，如果目前市場上的必要收益率是9％，試計(jì)算其價(jià)格（分別用單利和復(fù)利方法）。

5.有一張債券的票面價(jià)值為100 元，每半年支付利息5 元，期限2 年如果目前市場上的必要收益率是10％，請分別用單利和復(fù)利方法計(jì)算其價(jià)格。

6.某投資者用952 元購買了一張面值為1000 元的債券，息票利率10％，每年付息一次，距到期日還有3 年，試計(jì)算其到期收益率。

7.某債券面值100 元，每半年付息一次，利息4 元，債券期限為5 年，若一投資者在該債券發(fā)行時(shí)以108.53 元購得，問其實(shí)際的年收益率是多少。

8.甲股票的每股收益1 元，市盈率水平為15，估算該股票的價(jià)格。

9.某股份公司擬在未來無限時(shí)期每年支付每股股利2 元，相應(yīng)的貼現(xiàn)率（必要收益率）為10％，當(dāng)時(shí)該公司股票價(jià)格為18 元，試計(jì)算該公司股票的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率，并對該股票價(jià)格的高低作出判斷。

10.某股份公司去年支付每股股利2.50 元，預(yù)計(jì)在未來該公司股票的股利按每年2％的速率增長，假定必要收益率為8％，現(xiàn)實(shí)該股票價(jià)格為45 元，試計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值和內(nèi)部收益率，并對現(xiàn)實(shí)股票價(jià)格的高低進(jìn)行判斷。

11.某股份公司下一年預(yù)期支付的每股股利為1 元，再下一年預(yù)期支付每股股利為2 元，以后，股利將按每年8％的速度增長。另假設(shè)該公司的必要收益率為10％，公司股票現(xiàn)實(shí)價(jià)格為87.41 元，試計(jì)算該公司股票的內(nèi)在價(jià)值和內(nèi)部收益率。

12.某股份公司預(yù)計(jì)今后每年支付的股利為10 元，其必要收益率為9％，現(xiàn)實(shí)股票的價(jià)格為120 元，試用價(jià)格收益比率的方法判定該股票價(jià)格的高低。

13.某股份公司上年支付的每股股利為1.50 元，每股收益為3 元，公司股票的必要收益率為10％，預(yù)計(jì)股利每年增長率5％，目前股票價(jià)格為36元。試用價(jià)格收益比率判斷股票價(jià)格的高低。
 
14.有一投資基金，其基金資產(chǎn)總值根據(jù)市場收盤價(jià)格計(jì)算為6 億元，基金的各種費(fèi)用為50 萬元，基金單位數(shù)量為1 億份，試計(jì)算該基金的單位資產(chǎn)凈值。

15.某公司可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率為20，其普通股票當(dāng)期市場價(jià)格（即基準(zhǔn)股價(jià)）為40 元，該債券的市場價(jià)格為1000 元。請計(jì)算轉(zhuǎn)換平價(jià)、轉(zhuǎn)換升水和轉(zhuǎn)換升水比率。

16.某股份公司分配給現(xiàn)有股東的新發(fā)行股票與原有股票的比例為1∶8，原有股票的市場價(jià)格為30 元，新股票的認(rèn)購價(jià)格為19.20 元，計(jì)算附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值。

17.某股票的市場價(jià)格原來為25 元，而通過其認(rèn)股權(quán)證購買的股票價(jià)格為20 元，現(xiàn)該股票的市場價(jià)格升100％至50 元，問認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值將上漲多少？

（六）辨析題（辨別是非并作簡要分析）

1.非。債券的票面利率越低，債券價(jià)格的易變性也就越大。因?yàn)樵谑袌隼侍岣叩臅r(shí)候，票面利率較低的債券的價(jià)格下降較快；而當(dāng)市場利率下降時(shí)，它們的增值潛力也很大。

2.是。如果債券的市場價(jià)格等于其面值，則債券的到期收益率等于其票面利率；如果債券的市場價(jià)格低于其面值，則債券的到期收益率高于其票面利率；如果債券的市場價(jià)格高于其面值，則債券的到期收益率低于其票面利率。

3.非。按照流動性偏好理論，期限長的債券擁有較大的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，因此存在流動性溢價(jià)。這樣，在預(yù)期利率水平上升和下降的時(shí)期大體相當(dāng)?shù)臈l件下，利率期限結(jié)構(gòu)上升的情況要多于下降的情況，但并不一定總是向上傾斜的。具體來說，如果預(yù)期利率上升較大或下降的幅度較小，其利率期限結(jié)構(gòu)一般是向上傾斜的；如果預(yù)期利率下降的幅度較大，其利率期限結(jié)構(gòu)就可能是持平的，甚至是向下傾斜的。

4.非?？赊D(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格必須保持在它的理論價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值之上。如果價(jià)格在理論價(jià)值之下，該證券價(jià)格低估，這是顯而易見的；如果可轉(zhuǎn)換證券價(jià)格在轉(zhuǎn)換價(jià)值之下，購買該證券并立即轉(zhuǎn)化為股票就有利可圖，從而使該證券價(jià)格上漲直到轉(zhuǎn)換價(jià)值之上。

（七）簡答題

1.在任一時(shí)點(diǎn)上，有三種因素可以影響債券利率期限結(jié)構(gòu)的形狀。第一，對未來利率變動方向的預(yù)期。如果預(yù)期利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)呈上升趨勢。第二，債券預(yù)期收益中可能存在的流動性溢價(jià)。這樣，投資者在接受長期債券時(shí)，要求對與期限相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)給予一定補(bǔ)償。第三，市場效率低下或者資金從長期（或短期）市場向短期（或長期）市場流動可能存在的障礙，這一因素使長、短期資金市場形成分割。

2.該理論認(rèn)為：利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來利率的市場預(yù)期。如果預(yù)期未來利率上升，則利率期限結(jié)構(gòu)會呈上升趨勢；如果預(yù)期未來利率下降，則利率期限結(jié)構(gòu)會呈下降趨勢。

3.該理論認(rèn)為：投資者往往并不認(rèn)為長期債券是短期債券的理想替代品。這一方面是由于投資者意識到他們對資金的需求可能會比預(yù)期的要早；另一方面也意識到如果投資于長期債券，基于債券未來收益的不確定性，可能要承擔(dān)較高的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者在接受長期債券時(shí)就會要求對其接受的與債券較長償還期限相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)給予補(bǔ)償，這便導(dǎo)致了流動性溢價(jià)的存在。
 
4.該理論認(rèn)為：在貸款或融資活動進(jìn)行時(shí)，貸款者和借款者并不能自由地在利率預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個(gè)償還期部分替換成另一個(gè)償還期部分，這樣就使市場劃分為短期資金市場和長期資金市場。于是，利率期限結(jié)構(gòu)將取決于短期資金市場供求狀況與長期資金市場供求狀況的比較。

5.收入的資本化定價(jià)方法認(rèn)為：任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值都是在投資者預(yù)期的資產(chǎn)可獲得的現(xiàn)金收入的基礎(chǔ)上進(jìn)行貼現(xiàn)決定的。應(yīng)用到債券上，債券的價(jià)格即等于來自債券的預(yù)期貨幣收入的現(xiàn)值。在確定債券價(jià)格時(shí)，需要知道：第一，估計(jì)的預(yù)期貨幣收入；第二，投資者要求的適當(dāng)收益率。

6.市盈率，也稱價(jià)格收益比率，是每股價(jià)格與每股收益之間的比率。反過來說，每股價(jià)格是市盈率與每股收益的乘積。這樣，如果分別估計(jì)出股票的市盈率和每股收益，就能間接地由此估計(jì)出股票價(jià)格。這種評價(jià)股票價(jià)格的方法，就是市盈率估價(jià)方法。

7.貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來決定普通股票的內(nèi)在價(jià)值。按照收入的資本化定價(jià)方法，任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是由擁有這種資產(chǎn)的投資者在未來時(shí)期中所接受的現(xiàn)金流決定的。由于現(xiàn)金流是未來時(shí)期的預(yù)期值，因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值。對于股票來說，這種預(yù)期的現(xiàn)金流即是未來時(shí)期預(yù)期支付的股利。再進(jìn)一步，根據(jù)未來股利增長的不同情況，可以建立相應(yīng)的具體模型。

8.零增長模型是不變增長模型的一個(gè)特例，即假定股利增長率等于零，不變增長模型就是零增長模型。不變增長模型又是多元增長模型的一個(gè)特例，即假定多元增長模型的每一段時(shí)期為零，多元增長模型就是不變增長模型。
 
9.投資基金的單位資產(chǎn)凈值是基金業(yè)績的指示器，也是基金在發(fā)行期限到期后基金單位買賣價(jià)格的計(jì)算依據(jù)。它是用市場價(jià)值來衡量每一份基金單位的資產(chǎn)凈值大小的，即用基金單位數(shù)量除基金資產(chǎn)總值與各種費(fèi)用之差。投資基金的單位資產(chǎn)凈值是經(jīng)常發(fā)生變化的，但它與基金單位的價(jià)格從總體上看趨向是一致的，或成正比例關(guān)系。

10.可轉(zhuǎn)換證券有兩種價(jià)值：理論價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值。前者是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的一種證券時(shí)的價(jià)值；后者是指它可轉(zhuǎn)換到普通股票的市場價(jià)值，其值等于每一股普通股票市場價(jià)值與轉(zhuǎn)換比率的乘積?？赊D(zhuǎn)換證券的市場價(jià)格必須保持在它的理論價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值之上。如果價(jià)格在理論價(jià)值之下，該證券價(jià)格顯而易見被低估；如果價(jià)格在轉(zhuǎn)換價(jià)值之下，購買該證券并立即轉(zhuǎn)化為股票就有利可圖。

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