證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人就《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》答記者問

為推動證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范健康發(fā)展，促進(jìn)統(tǒng)一資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)，2018年10月22日，證監(jiān)會公布實(shí)施《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》和《證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》(以下合稱《資管細(xì)則》)。證監(jiān)會相關(guān)部門負(fù)責(zé)人就相關(guān)問題回答了記者提問。

一、問：《資管細(xì)則》公開征求意見及修改的情況如何?

答：《資管細(xì)則》于2018年7月20日至8月19日向社會公開征求意見。征求意見過程中，金融機(jī)構(gòu)、行業(yè)自律組織、老師學(xué)者和社會公眾給予了廣泛關(guān)注。證監(jiān)會對反饋意見逐條進(jìn)行認(rèn)真研究，充分吸收合理的建議，絕大多數(shù)意見已采納，并相應(yīng)修改完善了《資管細(xì)則》。主要修改內(nèi)容包括：

一是適度放寬私募資管業(yè)務(wù)的展業(yè)條件，包括降低投資經(jīng)理、投研人員數(shù)量要求等。二是允許資管計(jì)劃完成備案前開展現(xiàn)金管理，提升資金使用效率。三是優(yōu)化組合投資原則、完善非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資限額管理要求。四是考慮私募股權(quán)投資(PE)業(yè)務(wù)特殊性，在初始募集期、建倉期、委托資金投入期限等方面，給予一定靈活性。五是允許商業(yè)銀行資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)等擔(dān)任資管計(jì)劃的投資顧問，推動平等準(zhǔn)入。此外，還完善了部分操作性安排，如明確賬戶名稱、增加份額轉(zhuǎn)讓規(guī)則等。

二、問：制定出臺《資管細(xì)則》的背景是什么?

答：近年來，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)發(fā)展較快。現(xiàn)有絕大多數(shù)證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)運(yùn)營情況總體良好，產(chǎn)品投資運(yùn)作較為規(guī)范，對于滿足居民和企業(yè)投融資需求，改善社會融資結(jié)構(gòu)，發(fā)揮了重要的積極作用。但隨著市場快速發(fā)展和內(nèi)外部環(huán)境變化，也有個別機(jī)構(gòu)出現(xiàn)偏離資管業(yè)務(wù)本源，主動管理不足，風(fēng)險(xiǎn)控制薄弱等問題。為此，2016年以來，證監(jiān)會持續(xù)完善私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則，督促證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)落實(shí)合規(guī)風(fēng)控主體責(zé)任。

2018年4月27日，人民銀行牽頭制定的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱《指導(dǎo)意見》)發(fā)布實(shí)施。證監(jiān)會此次發(fā)布實(shí)施《資管細(xì)則》，既是落實(shí)《指導(dǎo)意見》的重要舉措，也是2016年以來證監(jiān)會加強(qiáng)證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)監(jiān)管政策的延續(xù)?！顿Y管細(xì)則》與《指導(dǎo)意見》保持高度一致，部分監(jiān)管指標(biāo)較現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定略有放寬?？傮w看，有利于實(shí)現(xiàn)證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)存量資管業(yè)務(wù)平穩(wěn)過渡，進(jìn)一步提升證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)的合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制水平，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三、問：《資管細(xì)則》制定的基本原則是什么?

答：《資管細(xì)則》起草遵循以下四個基本原則：

一是統(tǒng)一監(jiān)管規(guī)則，促進(jìn)公平競爭。一方面，統(tǒng)一證券公司、基金管理公司、期貨公司及其子公司等各類證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則，消除監(jiān)管套利。另一方面，對標(biāo)《指導(dǎo)意見》，并與其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)有關(guān)資管業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則保持銜接一致。

二是立足有效整合，堅(jiān)持問題導(dǎo)向。原則上不對現(xiàn)有監(jiān)管體制和規(guī)則作大的改動，總結(jié)近年來私募資管業(yè)務(wù)突出問題和監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，重點(diǎn)在加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控、規(guī)制關(guān)聯(lián)交易、防范利益輸送、壓實(shí)經(jīng)營機(jī)構(gòu)主體責(zé)任等方面，完善制度體系。

三是細(xì)化指標(biāo)流程，提高可操作性。按照《指導(dǎo)意見》的要求，《資管細(xì)則》進(jìn)一步明確了資管產(chǎn)品的投資者適當(dāng)性管理、非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)投資的限額管理、流動性指標(biāo)管理、信息披露等具體指標(biāo)和監(jiān)管要求，簡便可行。

四是增加規(guī)則前瞻性，確保平穩(wěn)過渡。在統(tǒng)一設(shè)置各項(xiàng)制度、指標(biāo)的同時，充分考慮不同產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征、投資者結(jié)構(gòu)、投資組合等特殊性，在有效防控風(fēng)險(xiǎn)前提下，作出必要的例外安排，賦予規(guī)則一定的彈性。

四、問：《資管細(xì)則》的適用范圍是什么?

答：《資管細(xì)則》適用于證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)，即證券公司、基金管理公司、期貨公司及前述機(jī)構(gòu)依法設(shè)立的子公司開展的私募資管業(yè)務(wù)，包括投資于上市公司股票、債券等標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的私募資管業(yè)務(wù)，也包括投資于未上市企業(yè)股權(quán)等非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的私募資管業(yè)務(wù)。證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)設(shè)立特定目的公司或者合伙企業(yè)從事私募資管業(yè)務(wù)的，參照適用《資管細(xì)則》。此外，考慮到證監(jiān)會對于證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)開展合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理業(yè)務(wù)(以下簡稱QDII業(yè)務(wù))已有專門規(guī)定，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)主要根據(jù)現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)定開展QDII業(yè)務(wù)，《資管細(xì)則》的實(shí)施不對現(xiàn)有QDII業(yè)務(wù)模式產(chǎn)生影響。

五、問：《資管細(xì)則》明確各類私募資管產(chǎn)品依據(jù)信托法律關(guān)系設(shè)立，具體有哪些規(guī)定?

答：《資管細(xì)則》依法明確各類私募資管產(chǎn)品均依據(jù)信托法律關(guān)系設(shè)立，包括以下三方面規(guī)定：一是明確資管計(jì)劃財(cái)產(chǎn)獨(dú)立，獨(dú)立于管理人、托管人的固有財(cái)產(chǎn)。二是規(guī)定“賣者盡責(zé)、買者自負(fù)”，經(jīng)營機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)，堅(jiān)持客戶利益至上，明確經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)履行的各項(xiàng)主動管理職責(zé)。三是在資產(chǎn)管理計(jì)劃證券賬戶、期貨賬戶名稱，以及資管計(jì)劃所持證券的權(quán)利行使等方面，進(jìn)一步明確其區(qū)別于投資者所有的證券的相關(guān)要求，落實(shí)信托法律關(guān)系。

為推動平穩(wěn)過渡，對存量定向資產(chǎn)管理計(jì)劃投資于上市公司股票、掛牌公司股票，其所持證券的所有權(quán)歸屬、權(quán)利行使、信息披露以及證券賬戶名稱等不符合《資管細(xì)則》的，允許其到期了結(jié)，但最晚應(yīng)當(dāng)在2023年12月31日前完成規(guī)范，并要求在規(guī)范過程中，按規(guī)定充分做好信息披露，避免市場誤讀。

六、問：《資管細(xì)則》在加強(qiáng)投資者保護(hù)方面主要有哪些規(guī)定?

答：證監(jiān)會高度重視投資者特別是中小投資者保護(hù)工作，《資管細(xì)則》在募集銷售、信息披露、投資運(yùn)作等環(huán)節(jié)，進(jìn)一步強(qiáng)化了對投資者合法權(quán)益的保護(hù)。

一是加強(qiáng)投資者適當(dāng)性管理。明確證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)切實(shí)履行投資者適當(dāng)性管理義務(wù)，“向上穿透最終資金來源，向下穿透最終資金投向”，采用必要手段對合格投資者身份進(jìn)行核查驗(yàn)證;遵循風(fēng)險(xiǎn)匹配原則，禁止向風(fēng)險(xiǎn)識別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力低于產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級的投資者銷售資產(chǎn)管理計(jì)劃;區(qū)分不同類別產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)特征，將投資于非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的資管計(jì)劃的最低投資金額限定于100萬元。

需要說明的是，考慮到公募產(chǎn)品投資者人數(shù)眾多、變動頻繁，從監(jiān)管目的及操作可行性出發(fā)，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)設(shè)立的資管計(jì)劃，若其委托資金來源于公募產(chǎn)品，僅需識別至公募產(chǎn)品，無需向上識別最終投資者。

二是做實(shí)做細(xì)信息披露。系統(tǒng)梳理證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)提供的信息披露文件，細(xì)化計(jì)劃說明書、風(fēng)險(xiǎn)揭示書、資產(chǎn)管理計(jì)劃季度報(bào)告和年度報(bào)告編制要求，要求向投資者揭示產(chǎn)品投向及持續(xù)運(yùn)作情況;提升資管計(jì)劃凈值等重要信息的披露頻率;要求設(shè)置專門部門或者專崗負(fù)責(zé)信息披露工作;針對信息披露的突出問題，禁止以任何方式承諾保本、保收益或限定損失，明確分級資管計(jì)劃應(yīng)當(dāng)披露各類別份額凈值。

三是進(jìn)一步規(guī)范投資運(yùn)作。針對私募資管業(yè)務(wù)投資運(yùn)作中損害投資者利益的突出問題，予以針對性規(guī)制。包括合同變更、關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng)須事先征得投資者同意;明確資管計(jì)劃費(fèi)用列支要求，資管計(jì)劃成立前發(fā)生的費(fèi)用，以及存續(xù)期間發(fā)生的與募集有關(guān)的費(fèi)用，不得在計(jì)劃資產(chǎn)中列支;規(guī)范業(yè)績報(bào)酬提取，限定提取頻率和提取比例等。

七、問：《資管細(xì)則》從哪些方面，進(jìn)一步健全了私募資管業(yè)務(wù)的投資運(yùn)作制度體系?

答：《資管細(xì)則》適度借鑒公募基金“組合投資、強(qiáng)制托管、充分披露、獨(dú)立運(yùn)作”的成熟經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合私募資管業(yè)務(wù)特點(diǎn)，從以下方面，進(jìn)一步完善投資運(yùn)作制度體系。

一是組合投資?！顿Y管細(xì)則》統(tǒng)一要求證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)集合資管計(jì)劃投資，應(yīng)當(dāng)采用資產(chǎn)組合的方式，并設(shè)定了“雙25%”的比例限制。同時，考慮投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力，并為業(yè)務(wù)開展保留必要靈活性，規(guī)定全部投資者均為專業(yè)投資者且單個投資者投資金額不低于1000萬元的封閉式集合資管計(jì)劃等不受前述規(guī)定限制。

二是強(qiáng)制托管。原則規(guī)定了強(qiáng)制獨(dú)立托管的要求，并考慮到單一資管計(jì)劃的特征，允許委托人與管理人約定不作獨(dú)立托管，但要雙方合意并且充分風(fēng)險(xiǎn)揭示。同時，對于投資于非標(biāo)資產(chǎn)的資管計(jì)劃，要求資管合同必須事先準(zhǔn)確、合理約定托管人的職責(zé)邊界、托管人與管理人的權(quán)利義務(wù)，向投資者充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。

三是獨(dú)立運(yùn)作。嚴(yán)格落實(shí)《指導(dǎo)意見》“去通道”要求，要求證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)審慎經(jīng)營，制定科學(xué)合理的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)管理制度，有效防范和控制風(fēng)險(xiǎn)。禁止證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)提供規(guī)避監(jiān)管要求的通道服務(wù)，禁止證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)通過合同約定讓渡管理職責(zé)，禁止管理人按照委托人或其指定第三方的指令或者建議進(jìn)行投資決策。

八、問：《資管細(xì)則》在規(guī)制私募資管業(yè)務(wù)重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)方面，有哪些具體規(guī)定?

答：總結(jié)近幾年監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，《資管細(xì)則》對流動性風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行了重點(diǎn)規(guī)制。

流動性風(fēng)險(xiǎn)防控方面，一是強(qiáng)調(diào)期限匹配，并明確具體要求。二是考慮私募特征，限制產(chǎn)品開放頻率，規(guī)范高頻開放產(chǎn)品投資運(yùn)作。三是要求集合資管計(jì)劃開放退出期內(nèi)，保持10%的高流動性資產(chǎn)。四是規(guī)定流動性風(fēng)險(xiǎn)管理工具。包括延期辦理巨額退出申請、暫停接受退出申請、收取短期贖回費(fèi)等。

關(guān)聯(lián)交易規(guī)制方面，一是明確基本原則。關(guān)聯(lián)交易應(yīng)事先取得全部投資者同意，事后告知投資者和托管人，并嚴(yán)格履行報(bào)告義務(wù)。二是禁止將集合計(jì)劃資產(chǎn)投向管理人、托管人及前述機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)方的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。三是禁止利用分級產(chǎn)品為劣后級委托人及其關(guān)聯(lián)方提供融資。四是關(guān)聯(lián)方參與資管計(jì)劃的，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)履行披露和報(bào)告義務(wù)，并監(jiān)控資管計(jì)劃賬戶。

九、問：《資管細(xì)則》如何對資管計(jì)劃投資非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)進(jìn)行規(guī)范?

答：《資管細(xì)則》從以下四方面，對資管計(jì)劃投資非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)進(jìn)行了系統(tǒng)規(guī)范：一是以是否具備公允價值和較高流動性等為標(biāo)準(zhǔn)，明確非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)根據(jù)《指導(dǎo)意見》的規(guī)定進(jìn)行認(rèn)定。二是為規(guī)制因隨意創(chuàng)設(shè)各類收(受)益權(quán)而導(dǎo)致資產(chǎn)虛假無效、“一物多賣”等風(fēng)險(xiǎn)，明確資管計(jì)劃投資的非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的“資質(zhì)”要求，包括合法、真實(shí)、有效、可特定化等。三是落實(shí)《指導(dǎo)意見》要求，參照商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則，規(guī)定同一證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)管理的全部資管計(jì)劃投資非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)的資金，不得超過全部資管計(jì)劃凈資產(chǎn)的35%，并允許按照母子公司整體私募資管業(yè)務(wù)的合并口徑計(jì)算。同時，為避免影響證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)新開展業(yè)務(wù)，允許前述指標(biāo)達(dá)標(biāo)前，可以新增非標(biāo)債權(quán)投資，過渡期結(jié)束前應(yīng)當(dāng)達(dá)標(biāo)。四是要求證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)建立專門的質(zhì)量控制制度，并設(shè)置專崗負(fù)責(zé)投后管理、信息披露等事宜，動態(tài)監(jiān)測風(fēng)險(xiǎn)。

十、問：《資管細(xì)則》在強(qiáng)化證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)內(nèi)部合規(guī)風(fēng)控管理方面，有哪些規(guī)定?

答：《資管細(xì)則》專設(shè)一章，系統(tǒng)規(guī)定證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)開展私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理與內(nèi)部控制機(jī)制要求。其中，特別強(qiáng)調(diào)了五方面要求：一是獨(dú)立運(yùn)作，要求私募資管業(yè)務(wù)與公司其他業(yè)務(wù)有效隔離。二是強(qiáng)化公平交易，加強(qiáng)異常交易監(jiān)測監(jiān)控。三是完善風(fēng)險(xiǎn)控制與應(yīng)急處置機(jī)制。證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)應(yīng)建立、維護(hù)投資對象與交易對手備選庫，實(shí)施交易額度管理，設(shè)定專崗跟蹤非標(biāo)投資項(xiàng)目，制定風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急預(yù)案。四是加強(qiáng)人員管理。借鑒近兩年來我會發(fā)布的投行、債券等業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則，建立收入遞延支付等制度。五是加強(qiáng)內(nèi)部檢查、定期壓力測試，并明確責(zé)任追究機(jī)制。

十一、問：《資管細(xì)則》關(guān)于過渡期有何安排?

答：《資管細(xì)則》過渡期要求與《指導(dǎo)意見》保持一致，過渡期自《資管細(xì)則》發(fā)布實(shí)施之日起至2020年12月31日，同時立足當(dāng)前市場運(yùn)行特點(diǎn)，作了“新老劃斷”的柔性安排。

過渡期內(nèi)，在有序壓縮存量尚不符合《資管細(xì)則》規(guī)定的產(chǎn)品整體規(guī)模的前提下，允許存量尚不符合《資管細(xì)則》規(guī)定的產(chǎn)品滾動續(xù)作，且不統(tǒng)一限定整改進(jìn)度，允許機(jī)構(gòu)結(jié)合自身情況有序規(guī)范，逐步消化，實(shí)現(xiàn)新舊規(guī)則的平穩(wěn)、有序銜接。證監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)督指導(dǎo)各證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)實(shí)施整改計(jì)劃，對于提前完成的經(jīng)營機(jī)構(gòu)，給與適當(dāng)監(jiān)管激勵。

過渡期結(jié)束后，對于確因特殊原因難以規(guī)范的存量非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)，以及未到期的存量非標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)類資產(chǎn)，經(jīng)證監(jiān)會同意，采取適當(dāng)安排妥善處理。

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