證監(jiān)會新聞發(fā)言人高莉就《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份特別規(guī)定》答記者問

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　　一、問:此次針對上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東出臺減持股份特別規(guī)定的背景是什么?

　　答:2016年9月發(fā)布的《國務院關(guān)于促進創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》(以下簡稱“創(chuàng)投國十條”)明確提出:對專注于長期投資和價值投資的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在市場化退出方面給予必要的政策支持。研究建立所投資企業(yè)上市解禁期與上市前投資期限長短反向掛鉤的制度安排。

　　為貫徹落實“創(chuàng)投國十條”精神,去年5月27日,我會在《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》(以下簡稱《減持規(guī)定》)出臺時作出安排:將進一步研究創(chuàng)業(yè)投資基金所投資企業(yè)上市解禁期與上市前投資期限長短反向掛鉤機制。6月2日,我會發(fā)布《發(fā)行監(jiān)管問答》和《私募監(jiān)管問答》,明確了關(guān)于首發(fā)企業(yè)中創(chuàng)業(yè)投資基金股東的差異化鎖定期安排及適用該政策的創(chuàng)業(yè)投資基金的具體認定標準。

　　創(chuàng)業(yè)投資基金是財務投資者,退出是其投資運作中極為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。為更好調(diào)動創(chuàng)業(yè)投資基金進行長期投資和價值投資的積極性,便利投資退出和形成“投資、退出、再投資”良性循環(huán),有必要對符合一定條件的創(chuàng)業(yè)投資基金在市場化退出方面給予適當政策支持?！渡鲜泄緞?chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定》(以下簡稱《特別規(guī)定》)即是進一步落實“創(chuàng)投國十條”反向掛鉤制度安排的重要舉措。

　　二、問:《特別規(guī)定》為何僅對創(chuàng)業(yè)投資基金適用?

　　答:一是創(chuàng)業(yè)投資基金作為建設多層次資本市場的重要組成部分,是落實新發(fā)展理念、服務實體經(jīng)濟的重要力量。創(chuàng)業(yè)投資基金作為資本市場重要的直接融資渠道,已成為早期中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)重要的“孵化器”和“助推器”。對創(chuàng)業(yè)投資基金股份減持給予政策支持,有利于促進更多中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的資本形成。

　　二是根據(jù)“創(chuàng)投國十條”,創(chuàng)業(yè)投資基金適用反向掛鉤有政策依據(jù)。對創(chuàng)業(yè)投資基金減持實施差異化政策,有利于鼓勵兼做各類股權(quán)投資的混合型基金將創(chuàng)業(yè)投資與非創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務區(qū)分開來,落實“創(chuàng)投國十條”提出的“堅持專業(yè)運作”原則和“防止同質(zhì)化競爭”要求。

　　三是按照“創(chuàng)投國十條”要求,創(chuàng)業(yè)投資基金不得投資上市公司,投資限制較嚴,而目前對其他股權(quán)投資基金的投資限制相對寬松,因此,如果將享受政策主體擴大到各類股權(quán)投資基金,有可能引發(fā)各類機構(gòu)假借“股權(quán)投資基金”名義套利,損害原有減持制度根基,不利于資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

　　三、問:《特別規(guī)定》對政策發(fā)布前與發(fā)布后備案的創(chuàng)業(yè)投資基金為何采取不同的認定標準?

　　答:我會2014年發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》(以下簡稱《私募辦法》)以專章形式對“創(chuàng)業(yè)投資基金”概念作出了界定,但相對寬松?！短貏e規(guī)定》按照“新老劃斷”的慣例,明確了增量和存量創(chuàng)投基金適用反向掛鉤政策的差異化條件。

　　一是為體現(xiàn)“創(chuàng)投國十條”要求的“堅持專業(yè)運作”原則,對政策發(fā)布后新備案的創(chuàng)投基金,投資范圍限于未上市企業(yè),投資方式限于股權(quán)投資或者依法可轉(zhuǎn)換為股權(quán)的權(quán)益投資;二是為引導創(chuàng)投基金更好支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新,還要求“對外投資金額中,對早期中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)的合計投資金額占比50%以上。”

　　為使已備案創(chuàng)業(yè)投資基金更好享受反向掛鉤政策,《特別規(guī)定》根據(jù)《私募辦法》“主要對未上市企業(yè)進行股權(quán)投資”要求,明確如果基金已有對外投資金額中,對未上市企業(yè)進行股權(quán)投資金額占比50%以上,即可在減持其持有的上市公司首次公開發(fā)行前發(fā)行的股份時享受反向掛鉤政策。已經(jīng)備案為股權(quán)投資基金、證券投資基金或者其他類投資基金的,按照實質(zhì)重于形式原則,均可變更備案為“創(chuàng)業(yè)投資基金”。

　　若已備案創(chuàng)業(yè)投資基金(含變更為創(chuàng)業(yè)投資基金)同時持有上市公司首次公開發(fā)行前股份和該上市公司非公開發(fā)行股份的,應主動承諾僅對其持有的首次公開發(fā)行前股份減持時享受反向掛鉤政策,該部分股份減持完畢后2個交易日內(nèi)公告具體減持情況。其持有的該上市公司非公開發(fā)行股份依據(jù)《減持規(guī)定》進行減持。

　　但是,為使享受反向掛鉤政策的創(chuàng)業(yè)投資基金標準逐步趨同,對于已備案的私募基金,應當承諾:新發(fā)生對外投資金額中,對未上市早期中小企業(yè)和高新技術(shù)企業(yè)進行股權(quán)投資的合計金額占比達50%以上,同時投資范圍和投資方式符合相關(guān)要求。

　　四、問:《特別規(guī)定》與《減持規(guī)定》是何種關(guān)系?

　　答:《減持規(guī)定》通過完善大宗交易“過橋減持”監(jiān)管安排,完善非公開發(fā)行股份解禁后的減持規(guī)范,完善減持首次公開發(fā)行前發(fā)行的股份和上市公司非公開發(fā)行的股份,完善減持信息披露制度及完善懲處機制等對上市公司股東減持行為進行了全面規(guī)范?！短貏e規(guī)定》是對符合一定條件的創(chuàng)業(yè)投資基金減持特定企業(yè)股份時作出的特殊安排,主要體現(xiàn)在維持現(xiàn)有減持比例不變的前提下(集中競價不超過1%,大宗交易不超過2%),減持節(jié)奏快慢與創(chuàng)業(yè)投資基金在公司上市前投資期限長短反向掛鉤。創(chuàng)業(yè)投資基金股份減持方面的其他要求,如信息披露、違法責任等方面,仍需適用《減持規(guī)定》及其他有關(guān)規(guī)定。

　　五、問:上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份節(jié)奏加快,對市場影響如何?

　　答:《特別規(guī)定》主要加快投資期限較長的創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份節(jié)奏。創(chuàng)業(yè)投資基金股東在公司首次公開發(fā)行后,大部分情況下,平均持股比例不到5%,規(guī)模較小,即使不享受差異化減持政策,亦可在一年左右完成股份減持,對市場影響小。對部分持股比例較高的,根據(jù)《特別規(guī)定》在基金層面和投資項目層面的要求,符合享受反向掛鉤政策條件的創(chuàng)業(yè)投資基金持有首次公開發(fā)行前股份的數(shù)量有限,且每次減持比例維持《減持規(guī)定》要求,因此,不會對市場穩(wěn)定產(chǎn)生影響。而且,創(chuàng)業(yè)投資基金股東持股比例達到控股股東、大股東標準的,需履行《減持規(guī)定》信息披露等相關(guān)義務。

　　六、問:符合條件的創(chuàng)業(yè)投資基金股東如何享受反向掛鉤政策?

　　答:創(chuàng)業(yè)投資基金股東應當自行比對是否符合《特別規(guī)定》關(guān)于享受反向掛鉤政策的條件,并按照自愿原則決定是否享受反向掛鉤政策。

　　下一步,中國證券投資基金業(yè)協(xié)會將出臺具體實施細則,并將與中國證券登記結(jié)算有限公司和上海證券交易所、深圳證券交易所建立協(xié)作機制,為創(chuàng)業(yè)投資基金股東享受反向掛鉤政策提供便利。

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