李小加詳解中國香港最新上市制度改革

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　　繼H股上市之后,時隔24年中國香港市場最為重大的上市制度改革方案日前亮相——未來,沒有盈利的生物科技公司、同股不同權(quán)的新經(jīng)濟(jì)公司、已在歐美成熟市場上市的創(chuàng)新型公司都可在中國香港主板上市。

　　在互聯(lián)互通機制下,中國香港市場上市資源的優(yōu)化跟內(nèi)地投資者的利益亦息息相關(guān)。日前,港交所集團(tuán)行政總裁李小加在接受上證報記者獨家采訪時表示,按照現(xiàn)行互聯(lián)互通機制的規(guī)則,未來當(dāng)前述三類公司滿足納入相關(guān)港股通標(biāo)的的指數(shù)成份股條件時,內(nèi)地投資者也可參與相關(guān)新經(jīng)濟(jì)公司的投資。

　　上證報記者獲悉,在明年一季度的細(xì)則咨詢之后,港交所最快于二季度末可接受符合條件公司的上市申請。

　　內(nèi)地新經(jīng)濟(jì)公司或是未來上市主力軍

　　四年前因規(guī)則制度堅持“同股同權(quán)”而無法接納同股不同權(quán)的阿里巴巴在港上市,成了中國香港市場的一大憾事。

　　四年后,在投資者保護(hù)、創(chuàng)新和監(jiān)管中努力找到有效、合理、可持續(xù)的平衡后,上周五港交所宣布,將為同股不同權(quán)的新經(jīng)濟(jì)公司“打開大門”。

　　具體而言,港交所將修訂現(xiàn)有上市規(guī)則,新增兩個章節(jié),列出同股不同權(quán)的新經(jīng)濟(jì)公司和沒有盈利的生物科技公司的規(guī)則框架。

　　不僅如此,港交所同時調(diào)整了主板和創(chuàng)業(yè)板的上市門檻,還計劃修改第二上市的相關(guān)規(guī)則,以便更多已在主要國際市場上市的公司來港進(jìn)行第二上市。

　　“在遵循程序正義、保護(hù)投資者利益的前提下,市場各方達(dá)成了共識,作出了最適合中國香港、最有利于中國香港的決定,而不是最安全、最容易的決定。”李小加如是評價此次上市制度改革。“回頭看,上市制度改革不在于時間長短,關(guān)鍵是做或者不做,而遲做總比不做好。”

　　關(guān)于對未來的上市資源有何預(yù)期的問題,李小加表示,從文化的接近性和公司的需求來看,內(nèi)地的新經(jīng)濟(jì)公司將是上市制度改革后在港上市的主力軍。“在制度設(shè)計上,我們也留出了長遠(yuǎn)的空間,將來也會有國際公司來港上市,無論是新經(jīng)濟(jì)還是傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì),在互聯(lián)互通機制下,可以把世界的機會帶給內(nèi)地投資者,讓他們的財富可以在安全可控的環(huán)境下在全球范圍內(nèi)有效配置。”李小加稱。

　　一次改革涉及三個重要方面,風(fēng)險控制問題如何考慮,也成為不少市場人士關(guān)心的問題。李小加表示,市場的風(fēng)險可能性質(zhì)上有所變化,但并不因此次改革而增加。

　　就同股不同權(quán)而言,作為很多科技創(chuàng)業(yè)公司采取的一種特殊股權(quán)架構(gòu),它通常將股票分為A、B兩個層次,對外部投資者發(fā)行的A類股每股有一票投票權(quán),而管理層持有的B類股每股有多票投票權(quán)。同股不同權(quán)架構(gòu)的存在可以使得企業(yè)在取得外部融資的同時,確保公司創(chuàng)始人和高管對公司的控制權(quán)。但是,在這種架構(gòu)下如何保護(hù)中小投資者的利益?

　　李小加強調(diào),現(xiàn)有規(guī)則對于中小股東的保護(hù)措施并沒有因為引入“不同投票權(quán)”架構(gòu)而改變或者減少。上市規(guī)則中新增的章節(jié)只是改變了以前只允許通過資本投入來獲取控股地位的規(guī)定,現(xiàn)在將允許新經(jīng)濟(jì)公司通過合同,即公司章程形式來獲取控股股東地位。而為了應(yīng)對未來有可能出現(xiàn)的新問題、新風(fēng)險,新的章節(jié)還將對這一權(quán)利設(shè)定更具針對性的特殊投資者保護(hù)措施。

　　三類新經(jīng)濟(jì)公司有望納入港股通標(biāo)的

　　同股不同權(quán)的新經(jīng)濟(jì)公司、沒有盈利的生物科技公司,以及第二上市的創(chuàng)新型公司……這些公司在中國香港上市后,內(nèi)地投資者能參與投資嗎?

　　根據(jù)現(xiàn)行的滬港通和深港通業(yè)務(wù)規(guī)則,滬市港股通的標(biāo)的范圍包括恒生綜合大型股指數(shù)、恒生綜合中型股指數(shù)的成份股及A+H股上市公司的H股,深市港股通則在前述的基礎(chǔ)上,納入了在考察期內(nèi)平均月末市值不低于50億港元的恒生綜合小型股指數(shù)成份股。而恒生綜合大型股、中型股及小型股指數(shù),分別涵蓋恒生綜合指數(shù)成份股總市值的首80%、緊接的15%及最后的5%。

　　也就是說,根據(jù)一定的市值門檻,滬港通和深港通下的南向投資標(biāo)的在每一次相關(guān)指數(shù)檢討后都會有所調(diào)整。無論是騰訊控股、瑞聲科技,還是美圖、融創(chuàng)中國,都是遵循以上的規(guī)則而進(jìn)入到內(nèi)地投資者的投資視野。

　　與此同時,新規(guī)則對于擬放寬市場準(zhǔn)入的三類公司有一定的市值門檻要求。比如,同股不同權(quán)的公司最低市值要達(dá)到100億港元,如果市值低于400億港元,那么該公司在最近一個經(jīng)審核的財政年度至少要錄得10億港元的收入;沒有盈利的生物科技公司,最低市值需達(dá)到15億港元;在港成為第二上市的新經(jīng)濟(jì)公司,市值要求將不少于100億港元。

　　“大部分的新經(jīng)濟(jì)公司都有相當(dāng)市值規(guī)模,這樣的話,這些公司進(jìn)入到指數(shù)里面去是必然的。股票市場互聯(lián)互通機制也規(guī)定了,只要進(jìn)入到某幾個指數(shù)里面,就可以成為港股通投資標(biāo)的,我覺得未來這些新經(jīng)濟(jì)公司進(jìn)入到互聯(lián)互通標(biāo)的里面是必然的。”李小加告訴上證報記者。

　　對于此番上市制度改革的時間表,李小加表示,港交所計劃在明年一季度推出上市規(guī)則的細(xì)則咨詢,在二季度總結(jié)并公開相關(guān)結(jié)果之后,最快于二季度末,符合條件的公司便可以向港交所提交上市申請。

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