2014年中級(jí)會(huì)計(jì)職稱《財(cái)務(wù)管理》第五章練習(xí)題：籌資管理(下)

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　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1、下列各項(xiàng)中，運(yùn)用每股收益分析法進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化時(shí)，需計(jì)算的指標(biāo)是(　)。

　　A、息稅前利潤(rùn)

　　B、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)

　　C、凈利潤(rùn)

　　D、利潤(rùn)總額

　　2、下列各項(xiàng)中，不屬于影響資本結(jié)構(gòu)的因素的是(　)。

　　A、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況

　　B、行業(yè)特征

　　C、所得稅稅率的高低

　　D、投資機(jī)會(huì)

　　3、采用銷售百分比法預(yù)測(cè)的對(duì)外籌資需要量，下列影響因素的變動(dòng)會(huì)使對(duì)外籌資需要量增加的是(　)。

　　A、降低股利支付率

　　B、固定資產(chǎn)凈值增加

　　C、利潤(rùn)留存率提高

　　D、銷售凈利率增大

　　4、某公司普通股的貝塔系數(shù)為1.25，此時(shí)一年期國(guó)債利率為6%，市場(chǎng)上所有股票的平均風(fēng)險(xiǎn)收益率8%，則該股票的資本成本為(　)。

　　A、12.5%

　　B、14%

　　C、16%

　　D、18%

　　5、某公司普通股目前的股價(jià)為10元/股，籌資費(fèi)率為5%，剛剛支付的每股股利為2元，股利固定增長(zhǎng)率為4%，則該企業(yè)利用普通股籌資的資本成本為(　)。

　　A、25.9%

　　B、21.9%

　　C、24.4%

　　D、25.1%

　　6、籌資方案組合時(shí)，邊際資本成本采用的權(quán)數(shù)為(　)。

　　A、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)

　　B、市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)

　　C、賬面價(jià)值權(quán)數(shù)

　　D、評(píng)估價(jià)值權(quán)數(shù)

　　7、ABC公司上年度資金平均占用額為900萬(wàn)元，其中不合理的部分占10%，預(yù)計(jì)本年度銷售額增長(zhǎng)率為3%，資金周轉(zhuǎn)速度提高1%，則預(yù)測(cè)年度資金需要量為(　)萬(wàn)元。

　　A、826

　　B、842

　　C、778

　　D、794

　　8、如果企業(yè)的資金來(lái)源全部為自有資金，且沒(méi)有優(yōu)先股存在，則企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(　)。

　　A、等于0

　　B、等于1

　　C、大于1

　　D、小于1

　　9、某公司發(fā)行債券，債券面值為1000元，票面利率6%，每年付息一次，到期還本，債券發(fā)行價(jià)1010元，籌資費(fèi)為發(fā)行價(jià)的2%，企業(yè)所得稅稅率為25%，則該債券的資本成本為(　)。(不考慮時(shí)間價(jià)值)

　　A、4.06%　　B、4.25%　　C、4.55%　　D、4.12%

　　10、某企業(yè)基期的銷售額為1500萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)性負(fù)債占銷售收入的百分比分別為90%和30%，計(jì)劃銷售凈利率為10%，股利支付率為60%，如果企業(yè)的銷售增長(zhǎng)率為8%，預(yù)計(jì)該企業(yè)的外部融資需求量為(　)萬(wàn)元。

　　A、9.8　B、7.2　C、8.6　　D、8

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　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化決策的方法包括(　)。

　　A、每股收益分析法

　　B、比率分析法

　　C、平均資本成本比較法

　　D、公司價(jià)值分析法

　　2、影響外部融資需求量的因素有(　)。

　　A、敏感性資產(chǎn)銷售百分比

　　B、敏感性負(fù)債銷售百分比

　　C、上期的銷售凈利率

　　D、上期的股利支付率

　　3、在計(jì)算個(gè)別資本成本時(shí)，不需要考慮所得稅抵減作用的籌資方式有(　)。

　　A、銀行借款

　　B、長(zhǎng)期債券

　　C、留存收益

　　D、普通股

　　4、在個(gè)別資本成本的計(jì)算中，需要考慮籌資費(fèi)用影響的有(　)。

　　A、債券成本

　　B、普通股成本

　　C、銀行借款成本

　　D、留存收益成本

　　5、下列各項(xiàng)中，會(huì)直接影響企業(yè)平均資本成本的有(　)。

　　A、個(gè)別資本成本

　　B、各種資本在資本總額中占的比重

　　C、籌資速度

　　D、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿

　　三、判斷題

　　1、邊際資本成本是企業(yè)進(jìn)行追加籌資的決策依據(jù)?；I資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。(　)

　　2、認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，它可以和普通股一樣取得紅利收入。(　)

　　3、按照資金習(xí)性可將資金分為不變資金和變動(dòng)資金。(　)

　　4、資本成本即籌資費(fèi)用，是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)。(　)

　　5、可轉(zhuǎn)換債券可分為兩類：一類是一般可轉(zhuǎn)換債券;一類是不可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券。(　)

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　　四、計(jì)算分析題

　　1、某公司的資本結(jié)構(gòu)由債券和普通股組成，債券數(shù)量為25萬(wàn)張(面值100元/張，票面利率為8%，每年付息一次)，普通股500萬(wàn)股。債券目前的市價(jià)為120元/張，籌資費(fèi)率為4%。目前普通股每股市價(jià)為12元，預(yù)期第一年的股利為1.5元，以后每年以固定的增長(zhǎng)率3%增長(zhǎng)，不考慮普通股籌資費(fèi)率，企業(yè)適用的所得稅稅率為25%。

　　企業(yè)擬增資2000萬(wàn)元(不考慮籌資費(fèi)用)，有以下兩個(gè)方案可供選擇：

　　方案一：全部按面值發(fā)行債券籌集，債券年利率為10%;同時(shí)由于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的增加，普通股的市價(jià)降為11元/股;

　　方案二：按面值發(fā)行債券籌集1340萬(wàn)元，債券年利率為9%;同時(shí)按照11元/股的價(jià)格發(fā)行普通股股票籌集660萬(wàn)元資金。

　　要求(計(jì)算平均資本成本時(shí)，按照市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算)：

　　(1)計(jì)算公司籌資前的債券資本成本(不考慮時(shí)間價(jià)值)、普通股資本成本和平均資本成本;

　　(2)計(jì)算公司采用方案一籌資后的平均資本成本;

　　(3)計(jì)算公司采用方案二籌資后的平均資本成本;

　　(4)根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果確定應(yīng)該采用哪種籌資方式;

　　(5)假設(shè)籌資后打算投資于某項(xiàng)目，在對(duì)該項(xiàng)目投資進(jìn)行測(cè)算時(shí)，得出如下結(jié)果：當(dāng)折現(xiàn)率分別為11%、12%和13%時(shí)，其凈現(xiàn)值分別為217.3128萬(wàn)元、39.3177萬(wàn)元、-30.1907萬(wàn)元。根據(jù)該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率判斷該項(xiàng)目是否具有可行性。

　　答案部分

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1、 【正確答案】 A

　　【答案解析】 每股收益分析法就是用每股收益的變化來(lái)判斷資本結(jié)構(gòu)是否合理，即能夠提高普通股每股收益的資本結(jié)構(gòu)，則是合理的資本結(jié)構(gòu)。該法的關(guān)鍵就是計(jì)算每股收益無(wú)差別點(diǎn)。所謂每股收益無(wú)差別點(diǎn)，是指不同籌資方式下每股收益都相等時(shí)的息稅前利潤(rùn)或業(yè)務(wù)量水平。

　　2、 【正確答案】 D

　　【答案解析】 影響資本結(jié)構(gòu)的因素包括：(1)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)率;(2)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級(jí);(3)企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu);(4)企業(yè)投資人和管理當(dāng)局的態(tài)度;(5)行業(yè)特征和企業(yè)發(fā)展周期;(6)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的稅務(wù)政策和貨幣政策。

　　3、 【正確答案】 B

　　【答案解析】 對(duì)外籌資需要量=基期銷售額×銷售增長(zhǎng)率×(敏感性資產(chǎn)銷售百分比-敏感性負(fù)債銷售百分比)+非敏感性資產(chǎn)增加額-基期銷售額×(1+銷售增長(zhǎng)率)×銷售凈利率×(1-股利支付率)，1-股利支付率=利潤(rùn)留存率。

　　4、 【正確答案】 C

　　【答案解析】 根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可知該股票的資本成本=6%+1.25×8%=16%。

　　5、 【正確答案】 A

　　【答案解析】 普通股資本成本=2×(1+4%)/[10×(1-5%)]+4%=25.9%

　　6、 【正確答案】 A

　　【答案解析】 籌資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。

　　7、 【正確答案】 A

　　【答案解析】 預(yù)測(cè)年度資金需要量=(900-900×10%)×(1+3%)×(1-1%)=826(萬(wàn)元)

　　8、 【正確答案】 B

　　【答案解析】 只要在企業(yè)的籌資方式中有固定支出的債務(wù)或優(yōu)先股，就存在財(cái)務(wù)杠桿的作用。如果企業(yè)的資金來(lái)源全部為自有資金，且沒(méi)有優(yōu)先股存在，則企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)就等于1。

　　9、 【正確答案】 C

　　【答案解析】 債券資本成本=1000×6%×(1-25%)/[1010×(1-2%)]×100%=4.55%

　　10、 【正確答案】 B

　　【答案解析】 外部融資需求量=(90%-30%)×1500×8%-1500×(1+8%)×10%×(1-60%)=7.2(萬(wàn)元)

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　　二、多項(xiàng)選擇題

　　1、 【正確答案】 ACD

　　【答案解析】 最佳資本結(jié)構(gòu)的確定方法包括每股收益分析法、平均資本成本比較法和公司價(jià)值分析法。

　　2、 【正確答案】 AB

　　【答案解析】 在銷售百分比法下，外部融資需求量=新增銷售額×(敏感性資產(chǎn)銷售百分比-敏感性負(fù)債銷售百分比)-預(yù)測(cè)期銷售額×預(yù)計(jì)銷售凈利率×(1-預(yù)計(jì)股利支付率)，根據(jù)這個(gè)公式可以得出，本題的答案為選項(xiàng)A、B。

　　3、 【正確答案】 CD

　　【答案解析】 由于銀行借款和公司債券籌資的利息具有抵稅作用，所以，在計(jì)算銀行借款和公司債券籌資的個(gè)別資本成本時(shí)需考慮所得稅因素。

　　4、 【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 留存收益是從企業(yè)內(nèi)部籌集資金，不需支付籌資費(fèi)用。

　　5、 【正確答案】 AB

　　【答案解析】 平均資本成本是由個(gè)別資本成本和各種資本所占的比例這兩個(gè)因素所決定的。平均資本成本的計(jì)算公式為：平均資本成本=∑(某種資本占總資本的比重×該種資本的成本)。

　　三、判斷題

　　1、 【正確答案】 對(duì)

　　【答案解析】 邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本，籌資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。

　　2、 【正確答案】 錯(cuò)

　　【答案解析】 本題考核認(rèn)股權(quán)證的基本性質(zhì)。認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上是一種股票期權(quán)，屬于衍生金融工具，具有實(shí)現(xiàn)融資和股票期權(quán)激勵(lì)的雙重功能。但認(rèn)股權(quán)證本身是一種認(rèn)購(gòu)普通股的期權(quán)，它沒(méi)有普通股的紅利收入，也沒(méi)有普通股相應(yīng)的投票權(quán)。

　　3、 【正確答案】 錯(cuò)

　　【答案解析】 本題考核資金習(xí)性。按照資金習(xí)性可將資金分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。不變資金是指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動(dòng)的影響而保持固定不變的那部分資金，變動(dòng)資金是指隨產(chǎn)銷量的變動(dòng)而同比例變動(dòng)的那部分資金，半變動(dòng)資金是指雖然受產(chǎn)銷量變化的影響，但不成同比例變動(dòng)的資金。

　　4、 【正確答案】 錯(cuò)

　　【答案解析】 本題考核資本成本的含義。資本成本，是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和占用費(fèi)用兩部分。

　　5、 【正確答案】 錯(cuò)

　　【答案解析】 本題考核可轉(zhuǎn)換債券的知識(shí)點(diǎn)?？赊D(zhuǎn)換債券可以分為兩類：一類是不可分離的可轉(zhuǎn)換債券，其轉(zhuǎn)股權(quán)與債券不可分離;一類是可分離交易的可轉(zhuǎn)換債券。

　　四、計(jì)算分析題

　　1、

　　【正確答案】 (1)債券資本成本

　　=100×8%×(1-25%)/[120×(1-4%)]×100%

　　=5.21%

　　普通股資本成本

　　=1.5/12×100%+3%=15.5%

　　債券市場(chǎng)價(jià)值=25×120=3000(萬(wàn)元)

　　普通股市場(chǎng)價(jià)值=500×12=6000(萬(wàn)元)

　　資本市場(chǎng)價(jià)值總額=3000+6000=9000(萬(wàn)元)

　　平均資本成本

　　=5.21%×3000/9000+15.5%×6000/9000

　　=12.07%

　　(2)使用方案一籌資后的平均資本成本：

　　原債券資本成本=5.21%

　　新債券資本成本=10%×(1-25%)=7.5%

　　普通股資本成本

　　=1.5/11×100%+3%=16.64%

　　普通股市場(chǎng)價(jià)值=500×11=5500(萬(wàn)元)

　　資本市場(chǎng)價(jià)值總額

　　=3000+2000+5500=10500(萬(wàn)元)

　　平均資本成本=3000/10500×5.21%+2000/10500×7.5%+5500/10500×16.64%

　　=11.63%

　　(3)使用方案二籌資后的平均資本成本：

　　原債券資本成本=5.21%

　　新債券資本成本=9%×(1-25%)=6.75%

　　普通股資本成本

　　=1.5/11×100%+3% =16.64%

　　增發(fā)的普通股股數(shù)=660/11=60(萬(wàn)股)

　　普通股市場(chǎng)價(jià)值

　　=(500+60)×11=6160(萬(wàn)元)

　　資本市場(chǎng)價(jià)值總額

　　=3000+1340+6160=10500(萬(wàn)元)

　　平均資本成本=3000/10500×5.21%+1340/10500×6.75%+6160/10500×16.64%

　　=12.11%

　　(4)由于方案一的平均資本成本低于方案二，因此，應(yīng)該采用方案一籌資。

　　(5)根據(jù)題中條件可知，該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率介于12%和13%之間，由于大于平均資本成本(11.63%)，所以，該項(xiàng)目具有可行性。

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