2011年《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》輔導(dǎo)：證券投資(8)

　　二、債券投資決策

　　債券投資決策，是指作為投資人的企業(yè)根據(jù)現(xiàn)有的可支配資金，在風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡原則的指導(dǎo)下，通過(guò)對(duì)債券市場(chǎng)狀況的分析研究，對(duì)投資時(shí)機(jī)、投資期限、擬購(gòu)入的債券等做出選擇的過(guò)程。

　　債券投資決策中可以考慮消極的投資策略和積極的投資策略兩種思想

　　1、 消極投資決策???典型的是買入債券并持有到期

　　2、 積極投資決策：

　　(1)通過(guò)利率變動(dòng)主動(dòng)交易，當(dāng)預(yù)計(jì)利率下降時(shí)，買進(jìn)債券或增持期限較長(zhǎng)的債券;預(yù)計(jì)利率上升時(shí)，賣出債券或增加期限較短的債券比例。

　　(2)控制收益率曲線法

　　例題5-5：

　　某公司在2000年1月1日以950元價(jià)格購(gòu)入一張面值為1000元的新發(fā)行債券，其票面利率為8%，5年后到期，每年12月31日付息一次，到期歸還本金。轉(zhuǎn)自環(huán)球網(wǎng)校edu24ol.com

　　要求：

　　(1)假定該債券擬持有至到期，計(jì)算2000年1月1日該債券持有期收益率是多少?

　　(2)假設(shè)2004年1月1日的市場(chǎng)利率下降到6%，那么此時(shí)債券的價(jià)值是多少?

　　(3)假定2004年1月1日該債券的市場(chǎng)價(jià)格為982元，此時(shí)購(gòu)買該債券的收益率是多少?

　　(4)假定2002年10月1日的市場(chǎng)利率為12%，債券市場(chǎng)價(jià)為900元，你認(rèn)為是否應(yīng)該購(gòu)買該債券?

　　解答：

　　注意：本題關(guān)鍵是要確定好折現(xiàn)的時(shí)點(diǎn)，其圖如下：

　　00.1.1 01.1. 1 02.1.1 03 .1.1 04.1.1 05.1.1

　　(1)2000年1月1日該債券持有期收益率

　　950=80×(P/A,i，5)+1000×(P/F,i，5)，采用逐步測(cè)試，由于是折價(jià)發(fā)行，所以折現(xiàn)率應(yīng)高于票面利率，用9%測(cè)試：

　　V1=80×3.8897+1000×0.6499=961.08元

　　提高折現(xiàn)率至10%，可得

　　V2=80×3.7908+1000×0.6209=924.16，運(yùn)用內(nèi)插法可得

　　債券的收益率為9.3%

　　(2)站在2004.1.1的時(shí)點(diǎn)：

　　債券價(jià)值=(1000+80)×(P/F,i，1)=1018.87元

　　(3)站在2004.1.1的時(shí)點(diǎn)：(1000+80)×(P/F,i，1)=982，i=9.98%

　　(4)站在2002年10月1日時(shí)點(diǎn)上：先將03年04年05年年初的利息按即付年金折現(xiàn)到03年1.1日，將1000元本金按復(fù)利現(xiàn)值折到03年1.1，然后統(tǒng)一將03年1月1日的現(xiàn)值折到02年10月1日，這段時(shí)間是1/4年，所以：

　　債券價(jià)值=【80×【(P/A,12%，2)+1】+1000×(P/F，12%，2)】×(1+12%)-1/4

　　=984.16元

　　984.16大于債券市場(chǎng)價(jià)格900元，所以應(yīng)購(gòu)買

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