2015年中級會計師《財務管理》第二章資本資產(chǎn)定價模型

　　【摘要】2015年中級會計師考試時間為9月12日-13日，環(huán)球網(wǎng)校整理發(fā)布“2015年中級會計師《財務管理》第二章資本資產(chǎn)定價模型”，將2015年中級會計師考試中涉及到的考點“資本資產(chǎn)定價模型”進行講解，下面是提供的中級會計師考試中會涉及的《財務管理》考點，現(xiàn)整理如下，供中級會計職稱考生學習財務管理。

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　　資本資產(chǎn)定價模型

　　一、基本原理

　　資本資產(chǎn)定價模型中，所謂資本資產(chǎn)主要指的是股票資產(chǎn)，而定價則試圖解釋資本市場如何決定股票收益率，進而決定股票價格。根據(jù)風險與收益的一般關系，某資產(chǎn)的必要收益率是由無風險收益率和資產(chǎn)的風險收益率決定的。即：必要收益率=無風險收益率+風險收益率

　　資本資產(chǎn)定價模型的一個主要貢獻就是解釋了風險收益率的決定因素和度量方法，并且給出了下面的一個簡單易用的表達形式：

　　R=Rf+β×(Rm一Rf)

　　這是資本資產(chǎn)定價模型的核心關系式。式中，R 表示某資產(chǎn)的必要收益率;β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù);Rf表示無風險收益率，通常以短期國債的利率來近似替代;Rm表示市場組合收益率，通常用股票價格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來代替。

　　公式中(Rm一Rf)稱為市場風險溢酬。某資產(chǎn)的風險收益率是市場風險溢酬與該資產(chǎn)β系數(shù)的乘積。即：風險收益率=β×(Rm一Rf)

　　二、證券市場線(SML)

　　如果把資本資產(chǎn)定價模型公式中的β看做自變量(橫坐標)，必要收益率R作為因變量(縱坐標)，無風險利率(Rf)和市場風險溢酬(Rm一Rf)作為已知系數(shù)，那么這個關系式在數(shù)學上就是一個直線方程，叫做證券市場線，簡稱SML

　　即以下關系式所代表的直線：R=Rf+β×(Rm一Rf)

　　三、證券資產(chǎn)組合的必要收益率

　　證券資產(chǎn)組合的必要收益率也可以通過證券市場線來描述：證券資產(chǎn)組合的必要收益率=Rf+βp×(Rm一Rf)

　　此公式與前面的資產(chǎn)資本定價模型公式非常相似，它們的右側唯一不同的是β系數(shù)的主體，前面公式中的β系數(shù)是單項資產(chǎn)或個別公司的β系數(shù);而這里的βp則是資產(chǎn)組合的β系數(shù)。

　　四、資本資產(chǎn)定價模型的有效性和局限性

　　資本資產(chǎn)定價模型和證券市場線最大的貢獻在于它提供了對風險和收益之間的一種實質性的表述，CAPM和SML首次將“高收益伴隨著高風險”這樣一種直觀認識，用這樣簡單的關系式表達出來。

　　不過仍存在著一些明顯的局限。到目前為止，CAPM和SML是對現(xiàn)實中風險與收益關系的最為貼切的表述，因此長期以來，被財務人員、金融從業(yè)者以及經(jīng)濟學家作為處理風險問題的主要工具。

　　CAPM在實際運用中也存在著一些局限，主要表現(xiàn)在：

　　(1)某些資產(chǎn)或企業(yè)的β值難以估計，特別是對一些缺乏歷史數(shù)據(jù)的新興行業(yè);

　　(2)由于經(jīng)濟環(huán)境的不確定性和不斷變化，使得依據(jù)歷史數(shù)據(jù)估算的β值對未來的指導作用必然要打折扣;

　　(3)CAPM是建立在一系列假設之上的，其中一些假設與實際情況有較大的偏差，使得CAPM的有效性受到質疑。

　　這些假設包括：市場是均衡的、市場不存在摩擦、市場參與者都是理性的、不存在交易費用、稅收不影響資產(chǎn)的選擇和交易等。
 

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