2020一級(jí)造價(jià)師《案例分析》考點(diǎn)及例題：融資后財(cái)務(wù)分析

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【考點(diǎn)】融資后財(cái)務(wù)分析

(1)融資后財(cái)務(wù)分析的概念

融資后財(cái)務(wù)分析是以設(shè)定的融資方案為基礎(chǔ)進(jìn)行的財(cái)務(wù)分析，考查項(xiàng)目在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力以及財(cái)務(wù)生存能力。重點(diǎn)考察盈利能力分析。

(2)融資后盈利能力分析

1)項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量分析(動(dòng)態(tài))

項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表 人民幣單位：萬(wàn)元

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背景：

某企業(yè)擬投資建設(shè)一個(gè)生產(chǎn)市場(chǎng)急需產(chǎn)品的工業(yè)項(xiàng)目。該項(xiàng)目建設(shè)期1年，運(yùn)營(yíng)期6年。項(xiàng)目投產(chǎn)第一年可獲得當(dāng)?shù)卣龀衷摦a(chǎn)品生產(chǎn)的補(bǔ)貼收入100萬(wàn)元。項(xiàng)目建設(shè)的其他基本數(shù)據(jù)如下：

1.項(xiàng)目建設(shè)投資估算1000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)全部形成固定資產(chǎn)(包含可抵扣固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅額80萬(wàn))，固定資產(chǎn)使用年限10年，按直線法折舊，期末凈殘值率4%，固定資產(chǎn)余值在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期末收回。投產(chǎn)當(dāng)年需要投入運(yùn)營(yíng)期流動(dòng)資金200萬(wàn)元;

2.正常年份年?duì)I業(yè)收入為678萬(wàn)元(其中銷(xiāo)項(xiàng)稅額為78萬(wàn))，經(jīng)營(yíng)成本為350萬(wàn)元(其中進(jìn)項(xiàng)稅額為25萬(wàn));稅金附加按應(yīng)納增值稅的10%計(jì)算，所得稅稅率為25%;行業(yè)所得稅后基準(zhǔn)收益率為10%，基準(zhǔn)投資回收期為6年，企業(yè)投資者期望的最低可接受所得稅后收益率為15%;

3.投產(chǎn)第一年僅達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力的80%，預(yù)計(jì)這一年的營(yíng)業(yè)收入及其所含銷(xiāo)項(xiàng)稅額、經(jīng)營(yíng)

成本及其所含進(jìn)項(xiàng)稅額均為正常年份的80%;以后各年均達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力;

4.運(yùn)營(yíng)第4年，需要花費(fèi)50萬(wàn)元(無(wú)可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額)更新新型自動(dòng)控制設(shè)備配件，維持以后的正常運(yùn)營(yíng)需要，該維持運(yùn)營(yíng)投資按當(dāng)期費(fèi)用計(jì)入年度總成本。

【問(wèn)題】

1.編制擬建項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表;

2.計(jì)算項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期、財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值和財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率;

3.評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性;

4.若該項(xiàng)目的初步融資方案為：貸款400萬(wàn)元用于建設(shè)投資，貸款年利率為10%(按年計(jì)息)，還款方式為運(yùn)營(yíng)期前3年等額還本，利息照付。剩余建設(shè)投資及流動(dòng)資金來(lái)源于項(xiàng)目資本金。試編制擬建項(xiàng)目的資本金現(xiàn)金流量表，并根據(jù)該表計(jì)算項(xiàng)目的資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，評(píng)價(jià)項(xiàng)目資本金的盈利能力和融資方案下的財(cái)務(wù)可行性。

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問(wèn)題1：

解：編制擬建項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表

編制現(xiàn)金流量表之前需要計(jì)算以下數(shù)據(jù)，并將計(jì)算結(jié)果填入表1-9中。

(1)計(jì)算固定資產(chǎn)折舊費(fèi)(融資前，固定資產(chǎn)原值不含建設(shè)期利息)

固定資產(chǎn)原值=形成固定資產(chǎn)的費(fèi)用-可抵扣固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅額

固定資產(chǎn)折舊費(fèi)=(1000-80)×(1-4%)÷10=88.32(萬(wàn)元)

(2)計(jì)算固定資產(chǎn)余值

固定資產(chǎn)使用年限10年，運(yùn)營(yíng)期末只用了6年還有4年未折舊，所以，運(yùn)營(yíng)期末固定資產(chǎn)余值為：

固定資產(chǎn)余值=年固定資產(chǎn)折舊費(fèi)×4+殘值=88.32×4+(1000-80)×4%=390.08(萬(wàn)元)

(3)計(jì)算調(diào)整所得稅

增值稅應(yīng)納稅額=當(dāng)期銷(xiāo)項(xiàng)稅額-當(dāng)期進(jìn)項(xiàng)稅額-可抵扣固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅額

故：

第2年的當(dāng)期銷(xiāo)項(xiàng)稅額-當(dāng)期進(jìn)項(xiàng)稅額-可抵扣固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅額=78×0.8-25×0.8-80= -37.6(萬(wàn)元)<0，故第2年應(yīng)納增值稅額為0。

第3年的當(dāng)期銷(xiāo)項(xiàng)稅額-當(dāng)期進(jìn)項(xiàng)稅額-可抵扣固定資產(chǎn)進(jìn)項(xiàng)稅額=78-25-37.6=15.4(萬(wàn)元)，故第3年應(yīng)納增值稅額仍為15.4萬(wàn)元。

第4年、第5年、第6年、第7年的應(yīng)納增值稅=78-25=53(萬(wàn)元)

調(diào)整所得稅=[營(yíng)業(yè)收入-當(dāng)期銷(xiāo)項(xiàng)稅額-(經(jīng)營(yíng)成本-當(dāng)期進(jìn)項(xiàng)稅額)-折舊費(fèi)-維持運(yùn)營(yíng)投資+補(bǔ)貼收入-增值稅附加]×25%

故：

第2年(投產(chǎn)第1年)調(diào)整所得稅=[(678-78)×80%-(350-25)×80%-88.32-0+100-0]×25%=57.92(萬(wàn)元)

第3年調(diào)整所得稅=(600-325-88.32-0+0-15.4×10%)×25%=46.29(萬(wàn)元)

第4年調(diào)整所得稅=(600-325-88.32-0+0-53×10%)×25%=45.35(萬(wàn)元)

第5年調(diào)整所得稅=(600-325-88.32-50+0-53×10%)×25%=32.85(萬(wàn)元)

第6、7年調(diào)整所得稅=(600-325-88.32-0+0-53×10%)×25%=45.35(萬(wàn)元)

表1-9 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量表 單位：萬(wàn)元

問(wèn)題2：

解：

(1)計(jì)算項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期。

靜態(tài)投資回收期=(累計(jì)凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份-1)+(出現(xiàn)正值年份上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量)/出現(xiàn)正值年份當(dāng)年凈現(xiàn)金流量=( 6-1)+︱-219.55︱/224.35=5.98年

項(xiàng)目靜態(tài)投資回收期為：5.98年。

(2)計(jì)算項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。

項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是把項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量，按照基準(zhǔn)收益率折算到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。也就是計(jì)算期末累計(jì)折現(xiàn)后凈現(xiàn)金流量190.02萬(wàn)元。見(jiàn)表1-9。

(3)計(jì)算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。

編制項(xiàng)目財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率試算表見(jiàn)表1-10。

首先確定i1=15%，以i1作為設(shè)定的折現(xiàn)率，計(jì)算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。利用財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率試算表，計(jì)算出各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV1=7.80(萬(wàn)元)，見(jiàn)表1-10。

再設(shè)定i2=17%，以i2作為設(shè)定的折現(xiàn)率，計(jì)算出各年的折現(xiàn)系數(shù)。同樣，利用財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率試算表，計(jì)算各年的折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量和累計(jì)折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量，從而得到財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV2=-49.28(萬(wàn)元)，見(jiàn)表1-10。

試算結(jié)果滿足：FNPVl>0，F(xiàn)NPV2<0，且滿足精度要求，可采用插值法計(jì)算出擬建項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR。

由表1-10可知：il=15%時(shí)，F(xiàn)NPVl=7.80

i2 =17%時(shí)，F(xiàn)NPV2= -49.28

用插值法計(jì)算擬建項(xiàng)目的內(nèi)部收益率FIRR，即：

FIRR=i1+(i2-i1)×FNPV1/(|FNPV1|+|FBPV2|)=15%+(17%-15%)×7.80/7.70+|-49.28|=15%+0.27%=15.27%

或：FNPV1/(-FNPV2)=(i- i1)/(i2- i)FIRR=(FNPV2×i1- FNPV1×i2)/(FNPV2 -FNPV1)

問(wèn)題3：||||211FNPVFNPVFNPV+|28.49|80.780.

解：評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性

本項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為5.98年小于基準(zhǔn)投資回收期6年;累計(jì)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為190.02萬(wàn)元>0;財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR=15.27%>行業(yè)基準(zhǔn)收益率10%，所以，從財(cái)務(wù)角度分析該項(xiàng)目可行。

問(wèn)題4：

解：

1.編制擬建項(xiàng)目資本金現(xiàn)金流量表

編制資本金現(xiàn)金流量表之前需要計(jì)算以下數(shù)據(jù)，并將計(jì)算結(jié)果填入表1-11中。

(1)項(xiàng)目建設(shè)期貸款利息

項(xiàng)目建設(shè)期貸款利息為：400×0.5×10%=20(萬(wàn)元)

(2)固定資產(chǎn)年折舊費(fèi)與固定資產(chǎn)余值

固定資產(chǎn)年折舊費(fèi)=(1000-80+20)×(1-4%)÷10=90.24(萬(wàn)元)

固定資產(chǎn)余值=年固定資產(chǎn)折舊費(fèi)×4+殘值 =90.24×4+(1000-80+20)×4%=398.56(萬(wàn)元)

(3)各年應(yīng)償還的本金和利息

項(xiàng)目第2年期初累計(jì)借款為420萬(wàn)元，運(yùn)營(yíng)期前3年等額還本，利息照付，則運(yùn)營(yíng)期第2至第4年等額償還的本金=第2年年初累計(jì)借款÷還款期=420÷3=140(萬(wàn)元);運(yùn)營(yíng)期第2至第4年應(yīng)償還的利息為：

第2年：420×10%=42.00(萬(wàn)元);

第3年：(420-140)×10%=28.00(萬(wàn)元);

第4年：(420-140-140)×10%=14.00(萬(wàn)元);

(4)計(jì)算所得稅

第2年的所得稅=[(678-78)×80%-(350-25)×80%-90.24-42+100]×25%= 46.94(萬(wàn)元)

第3年的所得稅=(600-325-90.24-28-15.4×10%)×25%=38.81(萬(wàn)元)

第4年的所得稅=(600-325-90.24-14-53×10%)×25%=41.37(萬(wàn)元)

第5年的所得稅=(600-325-90.24-50-53×10%)×25%=32.37(萬(wàn)元)

第6年、第7年的所得稅=(600-325-90.24-53×10%)×25%=44.87(萬(wàn)元)

2.計(jì)算項(xiàng)目的資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率

編制項(xiàng)目資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率試算表見(jiàn)表1-12。

由表1-12可知：

i1=15%時(shí)，F(xiàn)NPVl=38.82

i2=17%時(shí)，F(xiàn)NPV2=-9.23

用插值法計(jì)算擬建項(xiàng)目的資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率FIRR，即：

FIRR=i1+(i2-i1)×FNPV1/(|FNPV1|+|FNPV2|)

=15%+(17%-15%)×38.80/(38.80+|-9.23|) 38.80/(38.80+︱-9.23︱)

=15%+1.62%=16.62%

3.評(píng)價(jià)項(xiàng)目資本金的盈利能力和融資方案下財(cái)務(wù)可行性

該項(xiàng)目的資本金財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率為16.62%，大于企業(yè)投資者期望的最低可接受收益率15%，說(shuō)明項(xiàng)目資本金的獲利水平超過(guò)了要求，從項(xiàng)目權(quán)益投資者整體角度看，在該融資方案下項(xiàng)目的財(cái)務(wù)效益是可以接受的。

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