一級建造師工程經(jīng)濟講義之項目融資

1Z104020 項目融資
項目融資 (Project Finance) 是以項目的資產(chǎn)、預期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款。

lZ104021 了解項目融資的特點
一、是以項目本身為主體安排的融資
二、實現(xiàn)項目融資的無追索或有限追索
三、風險分擔
四、信用結(jié)構(gòu)多樣化
五、融資成本相對較高
六、可實現(xiàn)項目發(fā)起人非公司負債型融資的要求

lZl04022 了解項目融資的結(jié)構(gòu)
項目融資的四個主要結(jié)構(gòu) : 項目的投資結(jié)構(gòu)、項目的融資結(jié)構(gòu)、項目的資金結(jié)構(gòu)、項目的信用保證結(jié)構(gòu)。
    
一、項目的投資結(jié)構(gòu)
    即項目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu) , 是指項目的投資者對項目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和項目投資者之間的法律合作關(guān)系。
較為普遍采用的項目投資結(jié)構(gòu)有四種基本的法律形式 :
( 一 ) 公司型合資結(jié)構(gòu)
( 二 ) 合伙制結(jié)構(gòu)
( 三 ) 非公司型合資結(jié)構(gòu)
( 四 ) 信托基金結(jié)構(gòu)

二、項目的融資結(jié)構(gòu) 
項目融資結(jié)構(gòu)是項目融資的核心部分。
 ( 一 ) 在貸款形式上
( 二 ) 在信用保證上
( 三 ) 在時間結(jié)構(gòu)上

三、項目的資金結(jié)構(gòu) 
項目融資的資金結(jié)構(gòu)指的是項目中股本資金、準股本資金和債務資金的形式、相互之間比例關(guān)系以及相應的來源。資金結(jié)構(gòu)是由項目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)決定的，但反過來又會影響到整體項目融資結(jié)構(gòu)的設計。

經(jīng)常為項目融資所采用的資金結(jié)構(gòu)有 : 股本金和準股本金、商業(yè)銀行貸款和國際銀行    貸款、國際債券、租賃融資、發(fā)展中國家的債務資產(chǎn)轉(zhuǎn)換。
( 一 ) 股本資金
    股本資金比例越高 , 現(xiàn)金流量中用于償還債務的比例就越小 , 項目的經(jīng)濟強度就越高 , 貸款人的風險就越小 ;
( 二 ) 準股本資金
    準股本資金指項目發(fā)起人或與項目利益有關(guān)的第三方所提供的一種從屬性債務。
    準股本資金的投入方式包括無擔保貸款、可轉(zhuǎn)換債券、附有認股權(quán)證的債券、零息債券和以貸款擔保形式出現(xiàn)的準股本資金等。

(三) 債務資金
1. 商業(yè)銀行貸款和國際辛迪加銀團貸款
2. 租賃
3. 出口信貸、世界銀行、地區(qū)開發(fā)銀行的政策性信貸
與一般商業(yè)銀行的貸款相比，出口信貸的期限要長，利率要低。
    世界銀行及地區(qū)性開發(fā)銀貸款，一般期限較長，利率較低，但貸款審批時間長，貨幣風險大。

    四、項目的信用保證結(jié)構(gòu)
    對于銀行和其他債權(quán)人而言 , 項目融資的安全性來自兩個方面 : 一方面來自于項目本身的經(jīng)濟強度； 另一方面來自于項目之外的各種直接或間接擔保。
項目本身的經(jīng)濟強度與信用保證結(jié)構(gòu)相輔相成，項目的經(jīng)濟強度高，信用保證結(jié)構(gòu)就相對簡單，條件就相對寬松；反之，信用保證結(jié)構(gòu)就要相對復雜和相對嚴格。

1Zl04023 了解項目融資的參與者
一、項目發(fā)起人
項目發(fā)起人是提出項目 , 取得經(jīng)營項目所必要的許可和協(xié)議 , 并將各當事人聯(lián)系在一起的公司、實體或個人。即他們既是項目的實際投資者和主辦者，又是項目公司的股本投資者和特殊債務 ( 如無擔保貸款 ) 的提供者和擔保者，通過項目的投資活動和經(jīng)營活動，實現(xiàn)投資項目的綜合目標要求。
項目發(fā)起人可以單獨是一家公司 , 也可以是由多個投資者組成的聯(lián)合體，可以是私人公司，也可以是政府機構(gòu)或者是兩者的混合體。

二、項目的直接主辦人
項目的直接主辦人指直接參與項目技資和項目管理 , 直接承擔項目債務責任和項目風險的法律實體。
項目公司可以是一個真正的實體；也可以只是一個法律上擁有項目資產(chǎn)的公司。
三、貸款人
四、項目產(chǎn)品或服務的承購商
五、項目建設的承包商
六、項目設備、能源及原材料供應者
七、保險機構(gòu)
八、項目融資顧問
九、項目管理公司
    是指定由一家獨立的公司負責項目完工后的經(jīng)營管理工作，這一公司通常被稱為項目管理公司 , 它代表項目公司負責項目的日常經(jīng)營管理事務。
項目管理公 司一般是第三方經(jīng)濟實體 , 但有時也可能是項目發(fā)起人之一充當該角色。
十、有關(guān)政府機構(gòu)。
十一、法律和稅務顧問
十二、其他項目參與者

lZ104024 了解項目融資模式
 一、以“產(chǎn)品支付” 為基礎的項目融資模式
( 一 )“產(chǎn)品支付” 的定義及適用范圍
是指項目公司完全以產(chǎn)品和這部分產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作為擔保品而不是采用轉(zhuǎn)讓或抵押方式進行融資。
這種形式是針對項目貸款的還款方式而言的。借款人在項目投產(chǎn)后不以項目產(chǎn)品的銷售收人來償還債務 , 而是直接以項目產(chǎn)品來還本付息。在貸款得到償還前 , 貸款人擁有項目部分或全部產(chǎn)品的所有權(quán)。
    
( 二 )“產(chǎn)品支付”融資的特點
1. 獨特的信用保證結(jié)構(gòu)。
2. 貸款的償還期比項目的經(jīng)濟壽命周期短。
    3. 貸款人一般只為項目的建設和資本費用提供融資，不提供用于項目經(jīng)營開發(fā)的    資金。
    4. 貸款銀行的融資容易被安排成為無追索或有限追索的形式。
5.一般要求成立一個 “融資中介機構(gòu)”, 即所謂的專設公司，專門負責從項目公司中購買一定比例的產(chǎn)品，在市場上直接銷售或委托項目公司作為代理人銷售產(chǎn)品，并負責歸集產(chǎn)品的銷售收入和償還貸款。

二、以“杠桿租賃” 為基礎的項目融資模式
( 一 ) 以“杠桿租賃” 為基礎的項目融資模式的概念
    是指在項目發(fā)起人的要求和安排下 , 由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買項目資產(chǎn)然后租賃給承租人的一種融資結(jié)構(gòu)。
( 二 ) 以 “杠桿租賃”為基礎的項目融資模式的特點
1. 融資方式比較復雜。較適合大型工程項目的融資安排。
2. 可實現(xiàn)百分之百的融資。
3. 較低的融資成本。
    4. 應用范圍比較廣泛。

 三、 BOT 項目融資模式
( 一 ) BOT 項目融資的含義
BOT 指建設一經(jīng)營一移交（Build-Operate- Transfer) , 即政府通過特許權(quán)協(xié)議 , 授權(quán)項目發(fā)起人 ( 主要是民營/ 外商 , 也可是法人國企) 聯(lián)合其他公司為某個項目 ( 主要是自然資 源開發(fā)和基礎設施項目 ) 成立專門的項目公司 , 負責該項目的融資、設計、建造、運營和維護 , 在規(guī)定的特許期內(nèi)向該項目 ( 產(chǎn)品 / 服務 ) 的使用者收取適當?shù)馁M用，由此回收項目的投資、經(jīng)營和維護等成本，并獲得合理的回報； 特許期滿后，項目公司將項目 ( 一般免費 ) 移交給政府。

( 二 ) BOT 的具體形式
三種基本形式
1. 標準 BOT, 即建設經(jīng)營一移交。
2. BOOT（Build-Own-Operate- Transfer) , 即建設一擁有―經(jīng)營―移交。
3. BOO（Build-Owu-Operate): 即建設一擁有→經(jīng)營。

( 三 ) BOT 項目融資模式的優(yōu)缺點
1.    BOT 的優(yōu)點

對發(fā)起人而言
(1) 充分利用項目經(jīng)濟狀況的彈性，減少資本金支出， 實現(xiàn)“小投入做大項目” 或“借雞下蛋”
(2) 拓寬項目資金來源 , 減輕借款方的債務負擔
(3) 提高了項目發(fā)起人/項目公司的談判地位
(4) 達到最有利的稅收條件
(5) 轉(zhuǎn)移特定的風險給放貸方 ( 有限追索權(quán) )，極小化項目發(fā)起人的政治風險，加上其他風險管理措施合理分配風險 , 減少風險危害但保留投資收益
(6) 避免合資企業(yè)的風險 , 因為項目公司可100% 獨資
(7) 創(chuàng)造發(fā)展商/承包商的商業(yè)機會 ( 如果他們作為發(fā)起人/項目公司 )

對政府而言
(1) 拓寬資金來源，引進外資和利用本國民間資本，減少政府的財政支出和債務負擔，加快發(fā)展基礎設施和其他設施 ;
    (2) 降低政府風險( 基礎設施項目周期長、投資大、風險大) , 政府無須承擔融資、設計、建造和經(jīng)營風險，大多轉(zhuǎn)移給項目公司承擔 ( 后者再轉(zhuǎn)移他人)
    (3) 發(fā)揮外資和私營機構(gòu)的能動性和創(chuàng)造性，提高建設、經(jīng)營、維護和管理效率，引進先進的管理和技術(shù)。
    (4) 合理利用資源
(5) 有利于發(fā)展國民經(jīng)濟和金融資本市場

2. BOT 的缺點
對項目發(fā)起人而言
(1) 融資成本較高 
(2) 投資額大、融/投資期長、收益不確定性大
(3) 合同文件繁多、復雜
(4) 有時融資桿杠能力不足
(5) 母公司仍承擔部分風險 ( 有限追索權(quán)) 

對政府而言
(1) 承擔政治和外匯等風險 , 稅收流失
(2) 使用價格較高 , 造成國民不滿
(3) 耗時長， 因為風險多，合同結(jié)構(gòu)復雜，談判難
(4) 外商 / 私營公司可能出現(xiàn)掠奪性經(jīng)營。